Previa de la decisión de tipos de interés de la Fed de octubre: la pausa en las subidas de tipos se convierte en consenso, ¿cómo reaccionarán las acciones de EE. UU., el dólar y el oro?

TradingKey - La Reserva Federal anunciará su decisión sobre los tipos de interés de octubre a las 14:00, hora del Este, el 28 de octubre, y el presidente de la Fed, Warsh, ofrecerá una rueda de prensa a las 14:30. Actualmente, los mercados prevén de manera generalizada que, tras la subida de tipos de 25 puntos básicos en septiembre, la Fed mantendrá los tipos sin cambios temporalmente, conservando el rango objetivo para los tipos de interés de los fondos federales en el 3,75%-4,00%.

La Fed podría pausar las subidas de tipos en octubre, pero la probabilidad de una subida en diciembre sigue siendo alta

Según la última encuesta de Reuters, casi todos los economistas consultados esperan que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios en octubre, aunque la mayoría de las instituciones sigue considerando posible otra subida en diciembre. En su reunión de septiembre, la Fed acababa de elevar los tipos en 25 puntos básicos hasta el 3,75%-4,00%, mientras que las actas de dicho encuentro mostraron que la mayoría de los funcionarios consideraba apropiada otra subida antes de fin de año.

La inflación sigue siendo el principal factor que respalda un mayor endurecimiento monetario por parte de la Fed. En septiembre, el IPC de Estados Unidos subió un 3,7% interanual, muy por encima del objetivo de inflación del 2%, mientras que el IPC subyacente aumentó un 2,6% interanual. El IPP de septiembre, publicado posteriormente, se disparó un 1,3% intermensual y subió al 6,3% en términos interanuales, registrando su mayor incremento mensual en más de cuatro años. Los precios de la energía fueron un catalizador determinante, pero los precios de los servicios y algunos componentes subyacentes también mostraron firmeza, lo que indica que las presiones inflacionistas no se limitan únicamente a la gasolina y la energía.

Sin embargo, el enfriamiento del mercado laboral ofrece un argumento a la Fed para pausar las subidas de tipos. Las nóminas no agrícolas de Estados Unidos sumaron solo 29.000 empleos en septiembre, cifra significativamente inferior a las expectativas del mercado de 90.000, mientras que la tasa de desempleo subió del 4,1% al 4,2% y el crecimiento salarial se ralentizó. Aunque las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo más recientes se mantienen cerca de mínimos históricos en 194.000, lo que indica que las empresas no han realizado despidos a gran escala, la actividad de contratación se ha ralentizado de forma evidente.

Cabe destacar que las condiciones financieras que influyen en las subidas de tipos se han endurecido de manera significativa. Tras la subida de tipos de septiembre, los rendimientos del Tesoro estadounidense continuaron subiendo, y la rentabilidad del bono a 10 años superó brevemente el 5,3%. La Fed podría preferir observar el impacto que los elevados tipos de interés y el aumento del rendimiento de los bonos ejercen sobre el consumo, la vivienda y la inversión empresarial, en lugar de subir los tipos en dos reuniones consecutivas. Por tanto, la encuesta de Reuters sugiere que una pausa en octubre seguida de otra subida de tipos en diciembre constituye actualmente la senda de política monetaria más habitual.

Por lo tanto, el aspecto más determinante a seguir en esta reunión será la formulación utilizada por Warsh sobre la trayectoria de la política monetaria en diciembre. Si continúa haciendo hincapié en los riesgos de inflación e indica que un mayor endurecimiento monetario sigue siendo adecuado, incluso sin una subida de tipos en octubre, el mercado podría interpretarlo como una "pausa hawkish". Si Warsh pone un mayor énfasis en el frenazo del empleo, el endurecimiento de las condiciones financieras y la necesidad de esperar a más datos, el mercado podría rebajar sus expectativas de una subida de tipos en diciembre.

¿Cómo impactará la decisión de la Fed de octubre en las acciones estadounidenses, el dólar y el oro?

En cuanto a la renta variable de Estados Unidos, si la Reserva Federal mantiene los tipos de interés sin cambios en el 3,75%-4,00% mientras Warsh no refuerce significativamente las expectativas de una subida de tipos en diciembre, las bolsas de Estados Unidos podrían recibir un apoyo temporal. Recientemente, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se ha mantenido cerca del 5%, convirtiéndose los elevados tipos de interés en un factor clave que frena las valoraciones del sector tecnológico. Por lo tanto, cualquier señal acomodaticia podría presionar a la baja los rendimientos del Tesoro de EE. UU., lo que resultaría relativamente favorable para sectores de alta valoración como el Nasdaq, la IA y los semiconductores. Sin embargo, si la Fed pausa las subidas de tipos pero insinúa explícitamente otro incremento en diciembre, el mercado podría interpretarlo como una "pausa restrictiva", impulsando de nuevo al alza los rendimientos del Tesoro y manteniendo bajo presión a las acciones tecnológicas de elevada valoración.

En cuanto al dólar estadounidense, su reacción podría depender más de la rueda de prensa de Warsh que de la propia decisión de mantener los tipos. Actualmente, el mercado tiene plenamente descontada una pausa en las subidas de tipos. Si la Fed declara claramente que la inflación sigue siendo demasiado alta y que el endurecimiento monetario podría continuar en diciembre, el dólar estadounidense podría volver a fortalecerse, impulsado por la ventaja de tipos de EE. UU. y el aumento de los rendimientos del Tesoro. Por el contrario, si Warsh enfatiza los riesgos en el empleo y resta importancia a la urgencia de nuevas subidas de tipos, el mercado podría reducir las expectativas de un incremento de tipos en diciembre, dando margen a un repliegue a corto plazo del índice del dólar estadounidense. En la actualidad, el billete verde se mantiene cerca de un máximo de 18 meses, y los cambios en las expectativas de política monetaria ejercen un impacto significativo en su movimiento a corto plazo.

Gráfico diario del precio del oro, fuente: TradingView

En cuanto al oro, el precio del oro (XAUUSD) cotiza cerca de los 4.000 dólares, mientras que los elevados tipos de interés y la fortaleza del dólar estadounidense continúan limitando su rebote. Si la Fed emite señales restrictivas y refuerza la probabilidad de una subida de tipos en diciembre, los rendimientos del Tesoro estadounidense y el dólar podrían fortalecerse en tándem, volviendo a presionar al oro; el precio podría caer por debajo de los 4.000 dólares y poner a prueba el mínimo cercano a los 3.940 dólares. Si la Fed pausa las subidas de tipos mientras se muestra cauta sobre la política posterior, haciendo que el mercado reduzca las apuestas de un incremento de tipos en diciembre, el oro podría recuperar respaldo, con expectativas de que los precios reboten para probar los 4.100 dólares.