Reserva Federal: Impacto de la orientación futura – Commerzbank

Pfister y Liebke analizan 30 años de reuniones del FOMC para separar las sorpresas en los tipos de interés de las perturbaciones de la orientación futura y su efecto sobre el Dólar estadounidense y las divisas del G10. Descubren que las sorpresas en la orientación explican una proporción mucho mayor de la variación del USD, especialmente en las perturbaciones de política monetaria, y muestran cómo evolucionó esta relación durante los mandatos de Greenspan, Bernanke, Yellen y Powell.

Orientación frente a sorpresas en los tipos

"La orientación futura no siempre tiene el mismo efecto. Desglosar las sorpresas del FOMC en perturbaciones de política monetaria (cuando las acciones y los tipos de interés se mueven en direcciones opuestas) y perturbaciones informativas (cuando ambos se mueven en la misma dirección), como hacen Jarociński y Kaladi (2020), muestra que el factor de orientación futura solo es altamente significativo en el caso de las perturbaciones de política monetaria, pues explica aproximadamente el 21% de la variación del USD ese día."

"En cambio, la tendencia bajo los predecesores de Powell sigue un patrón claro: durante la última parte del mandato de Alan Greenspan y bajo la presidencia de Ben Bernanke, nuestro desglose de las sorpresas en los tipos de interés y en la orientación futura representó solo una pequeña proporción de la variación del USD en los días de reunión. Sin embargo, bajo Janet Yellen, esta cifra se multiplicó por más de dos, y los dos componentes representaron casi el 39% de la variación diaria."

"Bajo Jerome Powell, la variación explicada por nuestra descomposición se desplomó por completo, haciendo que ambos factores dejaran de ser significativos. A primera vista, esto parece confuso; después de todo, la orientación futura cobró aún más importancia bajo Powell que bajo sus predecesores. Pero la respuesta es bastante sencilla."

"La tendencia a trasladar la información del comunicado a otros componentes de la reunión del FOMC se ha intensificado en los últimos años. En las últimas 21 reuniones desde principios de 2024 (dos bajo Warsh y 19 bajo Powell), el cambio diario de los OIS el día de la reunión ha representado alrededor del 62% de la variación del USD."

"Warsh solo ha presidido dos reuniones hasta ahora, lo que no es suficiente para evaluar con precisión su impacto. Sin embargo, nuestro análisis de los últimos 30 años aproximadamente, combinado con su oposición declarada a la orientación futura —por ejemplo, recientemente se abstuvo de votar sobre los gráficos de puntos, que muestran las previsiones de tipos de interés de cada miembro del FOMC—, apunta a dos posibilidades:"

(Este artículo se creó con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor. Más información.)