Minutas de julio de la Fed: si la inflación no baja, podrían ser necesarias alzas de tasas

TradingKey - La Reserva Federal publicó el 19 de agosto, hora del Este, las actas de su reunión de julio. En la reunión celebrada los días 28 y 29 de julio, el FOMC decidió mantener el rango objetivo para la tasa de fondos federales en el 3,50%-3,75%.

Las actas señalaron que algunos responsables de la Fed consideraban que podría ser necesario endurecer la política monetaria si la inflación no se desacelera. Algunos participantes indicaron que la tasa de política monetaria actual no era lo suficientemente restrictiva como para reducir la inflación al 2%.

Cabe destacar que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, afirmó que programar seis reuniones de política monetaria al año —aproximadamente una cada dos meses— permitiría acumular más información entre reunión y reunión. A continuación, Warsh solicitó la opinión de los miembros del comité sobre esta idea. Las actas señalaron explícitamente que este año no se realizará ningún ajuste en el número de reuniones. Reducir la cantidad de reuniones de política monetaria representaría un cambio significativo en el funcionamiento de la Fed.

Las actas mostraron que los responsables de la Fed consideraban que la inflación se mantenía elevada. Con respecto a los orígenes de la inflación, las actas aportaron tres pistas claras: el impacto de los aumentos arancelarios previos, el conflicto en Oriente Medio que encarece los costes de la energía y de los insumos, y la expansión de la demanda impulsada por el desarrollo de la IA. Los participantes señalaron marcados incrementos de precios en materiales relacionados con centros de datos, como chips y acero, mientras que los sectores de consumo y producción, como los teléfonos inteligentes, los equipos informáticos, el software y la electricidad, también afrontaron presiones sobre los precios.

La mayoría de los miembros preveía que la inflación disminuyera en lo que resta de año a medida que los efectos de los aranceles y de las anteriores subidas de los precios de la energía se disipen gradualmente; sin embargo, muchos miembros advirtieron asimismo que la inflación podría resultar más persistente de lo previsto. Si el conflicto en Oriente Medio se prolonga, las cadenas de suministro vuelven a sufrir interrupciones o surgen nuevos choques de oferta, las empresas podrían tener dificultades para seguir absorbiendo los costes mediante el estrechamiento de sus márgenes de beneficio y optar en su lugar por trasladar dichos costes a los consumidores.

Esto significa que la Fed no se enfrenta a una simple perturbación de los precios de la energía, sino a una situación en la que los choques de oferta y la expansión de la demanda pueden solaparse. Dado que la inflación se ha mantenido por encima del objetivo del 2% durante varios años consecutivos, al comité le preocupaba especialmente que las expectativas de inflación, la formación de salarios y el comportamiento de fijación de precios de las empresas pudieran verse empujados a niveles aún más altos.

Por qué la Fed no subió las tasas de inmediato

A pesar de los riesgos al alza para la inflación, la mayoría de los miembros del FOMC optó por mantener los tipos de interés sin cambios, lo que refleja un equilibrio integral entre los datos económicos y la transmisión de la política monetaria.

Las actas mostraron que el mercado laboral de Estados Unidos se mantuvo estable en general. La tasa de desempleo fue del 4,2% en junio, mostrando pocos cambios generales en los últimos dos años; el crecimiento de las nóminas no agrícolas se ralentizó en junio, pero el aumento mensual medio del empleo en la primera mitad de este año siguió siendo significativamente superior al promedio de 2025. Los ingresos medios por hora crecieron un 3,5% interanual, 0,4 puntos porcentuales menos que hace un año.

En cuanto a la actividad económica, el personal técnico consideró que el crecimiento del PIB real se ralentizó en el segundo trimestre, pero las compras finales domésticas privadas reales, que reflejan mejor el impulso subyacente, repuntaron y crecieron más rápido que el PIB. El gasto de los consumidores se fortaleció y el desarrollo de la IA continuó respaldando la inversión empresarial; el comercio de alta tecnología se mantuvo activo, mientras que las exportaciones de energía siguieron siendo elevadas debido a las interrupciones en el transporte de petróleo en Oriente Medio.

El FOMC se enfrenta a una combinación atípica: el mercado laboral no se ha deteriorado significativamente, el consumo y la inversión siguen siendo resilientes y, sin embargo, la inflación no ha regresado al objetivo. La mayoría de los miembros consideró que continuar evaluando los datos antes de la próxima reunión permitiría juzgar con mayor claridad la persistencia de los shocks energéticos, el impacto de los aranceles y el auge de la inversión en IA sobre la inflación, reduciendo así el riesgo de un error de juicio en la política monetaria.

La inversión en IA se convierte en una nueva variable para la Fed: podría presionar la inflación al alza e impulsar la productividad

La inversión relacionada con la IA se mencionó repetidamente en las actas de esta reunión. La Reserva Federal señaló que el rendimiento bursátil del sector de infraestructura de IA en lo que va de año ha superado al índice S&P 500 y a las empresas de computación en la nube a hiperescala.

En la economía real, el despliegue de la IA sigue impulsando la inversión empresarial y ha incrementado la demanda de mano de obra cualificada, como electricistas, maquinistas e ingenieros, lo que ha hecho subir los salarios en los puestos vinculados. Algunos participantes señalaron que el impacto de la inversión en IA sobre los precios de consumo se mantiene concentrado por el momento en unas pocas categorías, mientras que otros consideraron que el despliegue de la IA ya ha ejercido un impacto más amplio sobre los precios al impulsar la demanda agregada, o podría hacerlo en breve.

La importancia de la IA para la política monetaria radica en su "naturaleza bidireccional". Por un lado, las inversiones a gran escala en potencia de cálculo, centros de datos, chips, electricidad y equipos relacionados podrían impulsar la demanda, las necesidades de financiación y ciertos precios de los factores a corto plazo. Por otro lado, si las aplicaciones de IA conllevan ganancias de productividad y una expansión del producto potencial, podrían reducir los costes de producción, aumentar la oferta y ejercer una presión a la baja sobre la inflación a largo plazo.

Sin embargo, las actas también señalaron de forma explícita que persiste una incertidumbre significativa sobre cuándo y en qué medida se materializarán los efectos en la productividad. Algunos participantes indicaron que, si el desarrollo de la IA o las expectativas de rentabilidad resultan decepcionantes, las acciones tecnológicas podrían experimentar un reajuste masivo de precios, lo que lastraría el consumo y las condiciones financieras a través del efecto riqueza.