Minutas del FOMC: La Fed pasa a una postura neutral de espera, algunos funcionarios ven la necesidad de subir las tasas, los riesgos al alza de la inflación se convierten en el conflicto central

La Reserva Federal publicó el 8 de julio las actas de su reunión de política monetaria del FOMC del 16 y 17 de junio. El documento indica que la Fed ha cambiado por completo hacia una postura neutral de esperar y ver, y que los riesgos al alza de la inflación se han convertido en la contradicción central.

Esta reunión del FOMC envió una señal clara de que la Fed se ha alejado por completo de su sesgo unilateral anterior hacia un recorte de tasas y ha entrado en un período bidireccional y flexible de observación de políticas. Una persistencia de la inflación mayor de lo esperado y la ampliación de su alcance son las razones centrales de este cambio de política, mientras que la resiliencia del empleo y del crecimiento proporciona a la política margen para realizar ajustes flexibles.

Los funcionarios confirmaron nuevos aumentos en la inflación, señalando que las presiones ya no se limitan a factores exógenos como la energía y los aranceles. En cambio, categorías amplias como el transporte, las tarifas aéreas y los precios del petróleo están subiendo de forma conjunta, y la inflación de servicios supersubyacente (excluyendo la vivienda) prácticamente no muestra mejoras. A corto plazo, se espera que la inflación disminuya gradualmente a medida que se recupere el transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz y se desvanezcan los efectos arancelarios marginales.

Sin embargo, la duración de las interrupciones en la cadena de suministro podría superar las expectativas, y el desarrollo continuo de la infraestructura de IA sigue elevando los costos de la capacidad de cómputo y de la electricidad, factores que podrían prolongar el período en que la inflación se mantiene elevada.

El mercado laboral sigue siendo muy resiliente, con la tasa de desempleo estable en la tasa natural de interés, y las nóminas no agrícolas alineadas con el crecimiento de la fuerza laboral, lo que alivia significativamente las preocupaciones previas del mercado sobre un empeoramiento del empleo. El crecimiento salarial actual es consistente con el objetivo de inflación del 2%, lo que significa que el mercado laboral no es la fuente de la presión inflacionaria. La incertidumbre geopolítica y el efecto de sustitución a largo plazo de la IA siguen siendo los únicos factores de riesgo potenciales en el lado del empleo.

El motor principal del crecimiento económico está altamente concentrado en la inversión en IA. Los gastos de capital de las empresas en IA continúan superando las expectativas sin signos de desaceleración, sirviendo tanto de motor principal del crecimiento actual como de catalizador a largo plazo para elevar los niveles de producción potencial. Las condiciones financieras generales siguen siendo algo laxas, y el aumento de los precios de las acciones respalda el consumo entre los grupos de altos ingresos; sin embargo, la presión sobre los grupos de bajos ingresos continúa intensificándose, lo que los hace muy dependientes del crédito para sostener el gasto y más vulnerables al impacto del aumento de los precios de los bienes esenciales. El conflicto en Oriente Medio es la mayor fuente de incertidumbre para las perspectivas de crecimiento.

En cuanto a la política monetaria, todos los miembros mantuvieron las tasas estables en esta reunión, pero han comenzado a surgir divisiones internas. Una minoría de funcionarios consideró que ya había argumentos para un alza de tasas, pero optó por esperar por ahora; las evaluaciones sobre la postura de la política también divergieron, con algunos funcionarios que consideran que la política actual no es restrictiva, y una minoría que la ve como ligeramente restrictiva.

En general, la evaluación de los funcionarios sobre la trayectoria de la política sigue dependiendo de los datos, lo que sugiere que podrían mantener o recortar las tasas si la inflación cae sin problemas, o subirlas más si la inflación se mantiene persistentemente alta. Los funcionarios están divididos al cincuenta por ciento sobre la trayectoria de las tasas de interés para finales de año, sin que quede un sesgo de flexibilización unificado.

En particular, los participantes revisaron una propuesta del gobernador de la Fed, Warsh, para poner fin a la "orientación futura" (forward guidance) y reducir los comentarios sobre futuras decisiones de tasas de interés en el comunicado. "La mayoría de los participantes señalaron que veían ventajas en acortar el comunicado", decían las actas, mientras que "la mayoría de los participantes" apoyaron la eliminación del lenguaje que sugería que el próximo movimiento de política de la Fed probablemente sería un recorte de tasas. La alternativa aprobada por la Fed en junio eliminó por completo la orientación sobre las tasas de interés, en línea con el deseo general de Warsh de evitar asumir compromisos con respecto a las decisiones sobre las tasas.