El rendimiento a largo plazo de Japón alcanza el máximo de todos los tiempos a medida que explotan los temores de crisis de deuda

Los rendimientos de los bonos gubernamentales más largos de Japón aumentaron a sus niveles más altos jamás registrados el martes, sacudiendo los mercados y generando nuevas alarmas sobre el empeoramiento de la salud fiscal del país.

El pico se produjo después de que una subasta de deuda decepcionante mostró grandes grietas en la confianza de los inversores. Según el Financial Times, el rendimiento de bonos a 30 años aumentó al 3.14%, y el rendimiento de 40 años aumentó a 3.61%, aumentando en 0.17 puntos porcentuales en una sola sesión.

El bono de 20 años tampoco se mantuvo, aumentando en 15 puntos básicos para alcanzar el 2.56%. La cola de la subasta, la diferencia entre los precios más altos y más bajos aceptados, fue la más amplia vista desde la década de 1980.

BoJ Taper desencadena el pánico mientras los comerciantes advierten sobre las consecuencias globales

El Banco de Japón ha pasado el año pasado reduciendo lentamente su presencia en el mercado de bonos, tratando de alejarse de su política ultra de larga data. Ese plan ahora está bajo fuego. Los comerciantes dijeron que el caos del martes estaba directamente vinculado a esta disminución, lo que ha causado volatilidad en toda la curva de rendimiento.

Mike Riddell, administrador de fondos de Fidelity Investments, advirtió que el aumento de los rendimientos podría causar "contagio y mayor debilidad al largo final de los mercados globales de bonos" si los inversores japoneses comienzan a mover dinero a casa.

Japón posee cantidades masivas de activos en el extranjero, y cualquier señal de que está sacando capital podría golpear a otros mercados con fuerza. El Ministerio de Finanzas ahora está siendo arrastrado al desastre.

Pocos minutos después de la subasta del martes, el Banco Central publicó comentarios que había recopilado de los participantes del mercado sobre cómo se ha ido a la reducción. Varios bancos y corredores le dijeron al BOJ que reconsiderara, especialmente cuando se trata de bonos de fecha larga.

Los números son brutales. Société Générale estima que el sector privado tendrá que asumir ¥ 60 billones en una nueva deuda antes de que el año fiscal termine en marzo de 2026. Esa es una carga masiva. Y no hay una respuesta clara sobre quién va a comprar.

Las firmas de seguros de vida, que han sido durante mucho tiempo los principales actores en el mercado de larga duración, ahora están cambiando su estrategia y se retiran de esa parte de la curva. Esto crea un gran agujero en la demanda interna que el mercado no ha descubierto cómo llenar.

La crisis política se profundiza a medida que yoshibun control sobre el liderazgo

Además del estrés financiero, el gobierno mismo se ve inestable. El primer ministro Shigeru IshibA enfrenta crecientes dudas de su propia coalición. Sus clasificaciones de aprobación son bajas, y los analistas dicen que su base política es demasiado débil para capear mucho más turbulencia.

shibA tampoco he logrado asegurar ningún acuerdo con eldent de los Estados Unidos, Donald Trump, en los aranceles, dejando vulnerable la posición comercial de Japón.

Con las elecciones de la Cámara Alta Programadas para julio, hay expectativas crecientes de queshibun recurrir a las promesas de recortes de impuestos para apuntalar su apoyo. Ese movimiento, advierten los analistas, podría desestabilizar aún más el presupuesto de Japón, especialmente ya que lucha con una carga de deuda pública ya más del 200% del PIB.

Y aunque este caos de enlace puede parecer aislado para Japón, los efectos no lo son. La última vez que el comercio de yen se presionó, el 8 de agosto de 2024, se redujeron los mercados mundiales de renta variable.

Fue entonces cuando los inversores relajan un comercio donde piden prestado yen a tasas de interés bajas e invierten en monedas de mayor rendimiento como el dólar estadounidense. Cuando los rendimientos en Japón suben, ese comercio se vuelve riesgoso y obliga a los grandes jugadores a sacar capital de los activos más riesgosos en todo el mundo.

Por ahora, el riesgo de un choque repetido no es alto, pero tampoco es cero. Las tasas de interés de los Estados Unidos aún son más altas que las de Japón, lo que mantiene el comercio de transporte entracpor ahora. Pero esa brecha se está estrechando.

El precio actual del mercado muestra un 94.7% de posibilidades de que la Reserva Federal mantenga tasas entre 425–450 puntos básicos el próximo mes. Eso cae al 71.2% para la reunión del 30 de julio. Para septiembre, hay una probabilidad del 53.1% de que las tasas caen a 400–425 pb.

Si eso sucede y los rendimientos de Japón se quedan donde están o suben aún más, el comercio de transporte podría desentrañarse nuevamente. El dinero fluiría de regreso a Tokio, drenando liquidez de los mercados globales y arrastrando todo, desde acciones estadounidenses hasta la deuda del mercado emergente. Después de lo que sucedió el martes, nadie ha descartado ese escenario. Ya no.

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