El petróleo crudo encuentra un peaje donde antes estaba su alto el fuego

• El WTI cotiza cerca de 75.00$, con una subida cercana al 5% en la sesión, tras rebotar desde un mínimo temprano en 72.53$ ante la renovada escalada en el Estrecho de Ormuz.
• Trump restableció el bloqueo naval al transporte marítimo iraní y añadió un gravamen del 20% a toda la carga que Estados Unidos permita pasar por la vía navegable.
• La Reserva Estratégica de Petróleo se sitúa en su nivel más bajo desde 1983, dejando al mercado sin su colchón frente a la próxima interrupción.

El petróleo crudo está repricing la muerte de un marco, más que cualquier intercambio de misiles en particular. El West Texas Intermediate cotiza cerca de 75.00$, con una subida cercana al 5%, mientras que el Brent ronda los 80.00$, después de que Trump declarara que Estados Unidos restablecerá su bloqueo al transporte marítimo iraní y cobrará el 20% del valor de cada carga que permita pasar por el Estrecho de Ormuz. Hace apenas una semana, el barril había retrocedido hasta niveles previos a la guerra, cerca de 67.00$, mientras el mercado descontaba tres semanas de normalización parcial; ahora ha deshecho casi todo ello.

Un peaje que ambas partes juraron que era ilegal

El memorando de entendimiento (MOU) firmado a mediados de junio prohibía explícitamente a Teherán cobrar a los buques comerciales por el paso, una cláusula que Washington pasó semanas defendiendo como principio. Omán presentó su posición ante la agencia naviera de las Naciones Unidas, la Organización Marítima Internacional (IMO), de que el tránsito por un estrecho internacional no puede estar sujeto a peaje, y el secretario general de la IMO dijo hace apenas unos días que cobrar por el paso por Ormuz no tiene base legal. Cada palabra de ese caso estaba dirigida a los planes de tarifas de Irán; el lunes, Washington las fotocopió.

La doctrina es indiferente a quién recaude, que es el detalle que ignora el anuncio. El derecho del mar no se preocupa de qué armada opere la cabina de peaje, por lo que el mercado no está descontando realmente un gravamen del 20%; está descontando el hecho de que ninguno de los combatientes acepta ahora una ruta de regreso al tráfico normal basada en reglas, lo que convierte el estrecho de una historia de riesgo bélico con fecha de caducidad en una disputa por ingresos sin ninguna.

El mercado ya paga el peaje

El flete es donde ya existe el peaje. Fletar un petrolero para transportar una carga desde dentro del estrecho hasta Asia cuesta aproximadamente el doble que la tarifa para el mismo viaje comenzando fuera de él, según estimaciones del mercado naviero, con primas de seguro por riesgo bélico añadidas a cada tránsito. El tráfico por la vía navegable opera a aproximadamente un tercio de su ritmo normal, y las fuerzas iraníes dispararon tiros de advertencia contra dos buques que intentaban el paso el lunes por la mañana. Los ataques del lunes también alcanzaron Juzestán, la principal provincia productora de Irán, por lo que el riesgo ahora corre por ambos lados del balance, con barriles bloqueados en el estrecho y barriles golpeados en su origen.

La propia comunicación de Teherán hace la mitad del trabajo. Su Autoridad del Estrecho declaró que el paso es inviable hasta que regrese la estabilidad, mientras sus diplomáticos anunciaban un corredor seguro a través de la misma agua, y los navieros que leen ambas declaraciones concluyen sensatamente que la única política fiable es la que ya está descontada en su seguro.

Una reserva de emergencia con su propia emergencia

La Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) se sitúa en 319.5 millones de barriles a fecha de la semana que finalizó el 3 de julio, su nivel más bajo desde abril de 1983, vaciada por extracciones semanales cercanas a 6 millones de barriles bajo una promesa de 172 millones de barriles realizada junto con una liberación coordinada de 400 millones de barriles por parte de la Agencia Internacional de la Energía. El stockpile tiene menos de la mitad de su capacidad, y Trump admitió en el G7 que, sin el acuerdo de junio, la reserva estaba a unas cuatro semanas de agotarse.

El lado comercial tampoco ofrece colchón. Los inventarios totales de EE.UU., incluida la SPR, se sitúan en 734 millones de barriles, el nivel más bajo desde 1984; las existencias comerciales han caído durante diez semanas consecutivas; el centro de Cushing tiene menos de 20 millones de barriles, cerca del nivel en el que la instalación tiene dificultades para sacar el petróleo crudo hacia las refinerías; y las refinerías operan por encima del 96% de utilización en plena temporada alta de conducción. La prometida reposición de 200 millones de barriles durante el próximo año añade silenciosamente una nueva fuente de demanda bajo el mercado.

La semana somete al barril a dos pruebas más

El Índice de Precios al Consumidor de junio llega el martes a las 12:30 GMT, con el consenso esperando una caída mensual del 0.1% en el dato general y una desaceleración hasta el 3.8% interanual. El movimiento energético del lunes llega demasiado tarde para los datos de junio, pero reescribe cómo pueden ser las publicaciones de julio y agosto, y el presidente de la Reserva Federal testifica ante el Congreso a las 14:00 GMT ese mismo día con un shock inflacionario formándose en tiempo real.

Los datos de inventarios gubernamentales del miércoles mostrarán entonces si las extracciones de la reserva y la caída comercial de diez semanas se extendieron hasta julio. Otra gran reducción frente a un estrecho estrangulado confirmaría la presión, mientras que un aumento sorpresivo es el único dato que podría enfriar la demanda sin un titular de paz.

Niveles y sesgo

Resistencia: El máximo de la sesión en 75.07$ limita el día por ahora; por encima de él, la media móvil exponencial (EMA) de 200 días en 77.25$ es la primera prueba real, con la de 50 días en 80.21$ detrás, y ambas siguen inclinándose a la baja tras el desplome primaveral desde el máximo de mayo en 107.35$.

Soporte: El mínimo temprano en 72.53$ es el límite cercano y protege la zona de 70.00$; por debajo de eso, el nivel previo a la guerra cerca de 67.09$ es el nivel al que apuntaría una verdadera desescalada.

Sesgo: Alcista. El Índice Estocástico de Fuerza Relativa diario está girando al alza desde la zona media de los 30, el estrecho opera a un tercio de su capacidad, y el colchón que solía frenar estas tensiones ahora se sitúa en un mínimo de 43 años; las caídas hacia 72.53$ son para comprar, y solo un cierre diario por debajo de ese nivel vuelve a poner en juego la zona de 70.00$.

Gráfico de 5 minutos del WTI al contado