Oro: Flujos de bancos centrales y rendimientos reales – Societe Generale

Los estrategas de Societe Generale Michael Haigh y Jeremy Sellem examinan los datos de la encuesta del Consejo Mundial del Oro (WGC) y los flujos del mercado para evaluar la demanda de Oro por parte de los bancos centrales. Los autores refinan la interpretación de la encuesta, infieren una compra adicional de 100–120 toneladas en 2026, rastrean las exportaciones del Reino Unido y los datos de las bóvedas de la LBMA, y vinculan los precios del Oro estrechamente con los rendimientos reales de EE.UU., apoyando una postura neutral a corto plazo que se vuelve más constructiva hacia 2027.

Intenciones de la encuesta versus demanda real

"En el CCA de esta semana, analizamos la última encuesta del Consejo Mundial del Oro (WGC) a bancos centrales, con un enfoque en las intenciones de compra de oro. En lo que va del año, las compras netas de bancos centrales han sido modestas con +40t y altamente concentradas, con Turquía y Polonia representando dos tercios de la actividad total. En nuestra última perspectiva destacamos una probable reanudación de la compra visible por parte de bancos centrales a partir del cuarto trimestre de 2026."

"Por lo tanto, reenfocamos el análisis en una ventana de seis meses posterior a la encuesta, que consideramos más realista. Como con cualquier asignador de activos, los bancos centrales típicamente tienen una visibilidad razonable sobre la posición de la cartera a corto plazo, pero mucho menos sobre un año completo. En este contexto, las intenciones declaradas deberían tener un mayor valor informativo en horizontes más cortos."

"Aplicar este marco a la encuesta de 2026 en ambas preguntas, y utilizando las estimaciones de regresión, implica compras adicionales de aproximadamente 100–120 toneladas durante el resto del año. Esto es aproximadamente el doble del volumen registrado en los primeros cuatro meses y se alinea con nuestro llamado más amplio para una reanudación de la compra por parte de bancos centrales. Nuestra convicción se refuerza con señales del mercado, notablemente salidas de las bóvedas de la LBMA y un aumento en las exportaciones de oro del Reino Unido."

"Usando nuestro marco simple de regresión, un aumento de 20 toneladas en las tenencias de las bóvedas es consistente con un repunte en la actividad de exportación a alrededor de 61 toneladas. Aunque esto sigue siendo ligeramente inferior al promedio posterior a 2022 de 73 toneladas, supera el promedio de 53 toneladas observado desde 2015 para esta época del año, señalando una mejora significativa en la demanda subyacente de los bancos centrales."

"El escenario central de nuestros economistas prevé que los rendimientos reales a 10 años de EE.UU. se mantengan por encima del 2% hasta el tercer trimestre, antes de disminuir gradualmente hacia fin de año y durante el primer semestre de 2027. Esto sustenta una postura neutral durante el verano, con margen para una perspectiva más constructiva hacia finales de año a medida que el coste de oportunidad de mantener oro comienza a disminuir."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.)