Los rendimientos de los gilts al alza no están salvando a la libra esterlina

• El GBP/USD cotiza justo por debajo de 1.3500, aproximadamente un 1.5% por debajo del máximo de agosto.
• Los rendimientos de los gilts británicos a 10 años se sitúan en su nivel más alto desde 2008.
• Las nóminas privadas registraron 38.000 en agosto, frente a un consenso de 47.000.

La Libra esterlina ha pasado el miércoles devolviendo las últimas ganancias de su repunte de agosto, con el GBP/USD cotizando justo por debajo de 1.3500 después de marcar un mínimo de sesión ligeramente por debajo de 1.3475. Eso supone aproximadamente un 1.5% por debajo del máximo inferior a 1.3700 que el par alcanzó en los últimos días de agosto, y deja a la cotización en su nivel más débil en tres semanas. La parte incómoda del descenso es lo que han estado haciendo los rendimientos de los bonos británicos durante todo el recorrido a la baja.

La subida de rendimientos del tipo equivocado

Los costes de endeudamiento británicos a 10 años superaron el 5.20% esta semana, su nivel más alto desde 2008, mientras que el extremo largo de la curva alcanzó nuevos máximos de dieciocho años. Normalmente, una divisa debería interpretar esto como una invitación, ya que unos rendimientos más altos pagan a los tenedores extranjeros para que aparezcan y compren esos títulos. La Libra esterlina ha hecho lo contrario durante toda la semana, y la respuesta está en aquello que el rendimiento está compensando.

La reunión del 17 de septiembre agrava el problema en lugar de aliviarlo, porque es tanto un acontecimiento relacionado con la oferta como con los tipos. El Comité de Política Monetaria publica su decisión anual sobre el ritmo de las ventas de gilts junto con la propia decisión de tipos, lo que sitúa la única variable que realmente le importa al extremo largo de la curva en el mismo anuncio que la variable que le importa a la Libra esterlina. Es poco probable que un mercado que ya no está dispuesto a comprar rendimientos a dieciocho años reciba bien la noticia de cuánto más papel llegará al mercado.

Nada en la trayectoria de los tipos británicos se ha movido lo suficiente como para justificar una reevaluación de este tamaño. Tres de los nueve votos se inclinaron por el 4% en la reunión de julio, la decisión del 17 de septiembre se presenta como una posibilidad real más que como el escenario base, y la mayoría de los pronosticadores todavía prevé que el tipo bancario se mantenga sin cambios hasta finales de año. Lo que sí ha cambiado es la cuestión fiscal, con un primer Presupuesto previsto para el 28 de octubre a cargo de un ministro de Finanzas que se ha comprometido a mantener las reglas de endeudamiento que heredó. Los rendimientos que suben por la oferta y el servicio de la deuda no compran una demanda de la divisa. Fijan un descuento.

El tramo del Dólar tiene una historia real de tipos

La encuesta de nóminas privadas registró 38.000 en agosto, frente a un consenso de 47.000 y una cifra anterior de 46.000, un claro incumplimiento de las expectativas, y el Dólar no parpadeó. Hace seis semanas, una cifra así habría reducido las expectativas de una subida de tipos y habría arrastrado al Dólar con ellas. La función de reacción cambió en el discurso principal de Jackson Hole, cuando el presidente argumentó que la inflación no se había desacelerado significativamente, y la probabilidad de una subida de tipos en la reunión del 16 de septiembre aproximadamente se duplicó en el transcurso de una tarde, hasta situarse en torno a dos tercios.

El canal de la energía es lo que mantiene viva esa interpretación. Los nuevos ataques estadounidenses contra objetivos iraníes y la represalia iraní en todo el Golfo han mantenido el petróleo crudo por encima de los 90.00$, lo que se refleja directamente en los datos de precios que el comité ha dicho al mercado que está observando. Los pedidos de fábrica de julio, del 0.9% frente a un consenso del 0.6%, no aportaron nada al otro lado del argumento. El Libro Beige, a las 18:00 GMT, será la última palabra de la sesión.

Lo que aún puede cambiar durante el resto de la semana

El jueves se publicará la encuesta del sector servicios a las 14:00 GMT, con una previsión de 54.3 para el Índice de Gerentes de Compras (PMI) del Instituto de Gestión de Suministros (ISM), frente a 54.1, y un componente de precios pagados que se situó en 70.3 el mes pasado. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo a las 12:30 GMT cuentan con un consenso de 205K frente a 203K, mientras que el recuento de despidos de Challenger a las 09:30 GMT sigue a una lectura anterior de 33.429K. Dos funcionarios de la Reserva Federal hablarán a ambos lados de la sesión americana. Es poco probable que alguno de ellos decida el debate por sí solo, aunque el componente de precios pagados es el que más importa para un comité que incorpora los costes de la energía a su previsión de inflación.

El informe de nóminas del viernes es la única publicación de esta semana con el peso suficiente para mover el par por sí sola. Las Nóminas no Agrícolas a las 12:30 GMT cuentan con un consenso de 58K frente a una lectura anterior de 23K empleos perdidos, mientras que se prevé que la tasa de desempleo se mantenga en el 4.1% y que los ingresos medios por hora se sitúen en el 0.3% mensual y el 3% interanual. El lado británico ofrece prácticamente nada para contrarrestarlo, con las audiencias del Informe de Política Monetaria el jueves y un discurso del Gobernador del Banco de Inglaterra a las 08:50 GMT del viernes, cuatro horas antes de que se publique el dato americano. La libra esterlina es una pasajera esta semana.

Niveles y sesgo

Resistencia: El área de 1.3500 es el primer obstáculo y la media móvil exponencial (EMA) de 50 días se encuentra dentro de ella, lo que convierte el máximo del miércoles en un rechazo en lugar de una prueba. Por encima de ese nivel, 1.3550 limita cualquier primer intento serio de recuperación, y solo el máximo de finales de agosto, por debajo de 1.3700, volvería a poner en juego la tendencia de agosto.

Soporte: La EMA de 200 días cerca de 1.3400 es el último elemento técnico entre la cotización actual y el terreno abierto. Un cierre diario por debajo de ella abre el camino hacia 1.3350 y luego 1.3300, con 1.3200 como objetivo en una extensión y el área de consolidación de finales de junio cerca de 1.3150 por debajo.

Sesgo: Bajista. El índice de fuerza relativa estocástico (Stoch RSI) ha girado a la baja desde cerca de 90 sin aproximarse siquiera a la zona de sobreventa, el par está atrapado entre dos medias móviles que ha dejado de respetar al alza, y el único catalizador británico antes del 17 de septiembre es un Presupuesto que tendrá lugar dentro de ocho semanas. Las subidas hacia 1.3500 son oportunidades de venta hasta que un cierre diario por encima de 1.3550 indique lo contrario.

GBP/USD gráfico diario