El Euro gana terreno frente al Yen japonés a medida que se intensifican las apuestas de subida de tasas del BCE y el BoJ

• El EUR/JPY avanza hasta alrededor de 184.15 el viernes mientras los inversores evalúan las perspectivas de política monetaria en Europa y Japón.
• Los mercados esperan ampliamente que los bancos centrales europeo y japonés suban las tasas de interés en septiembre.
• El crecimiento de la zona euro se confirma en el 0.4% en el segundo trimestre, tras el estancamiento del trimestre anterior.

El EUR/JPY sube un 0.15% el viernes y cotiza alrededor de 184.15 al momento de escribir. El par sigue respaldado a pesar de las crecientes expectativas de que Japón podría subir las tasas de interés tan pronto como en septiembre, mientras los inversores también anticipan un mayor endurecimiento monetario en la zona euro.

En el frente europeo, los mercados esperan ampliamente que el Banco Central Europeo (BCE) suba las tasas de interés en su reunión de septiembre, lo que marcaría su segunda subida este año. Los riesgos en torno a la inflación de la zona euro siguen inclinados al alza, manteniendo viva la perspectiva de un mayor endurecimiento monetario y brindando soporte al Euro (EUR).

Las últimas cifras de crecimiento también proporcionan un trasfondo relativamente favorable para la moneda única. La segunda estimación de Eurostat confirma el viernes que el Producto Interior Bruto (PIB) de la zona euro se expandió un 0.4% intertrimestral en el segundo trimestre, en línea con la estimación preliminar publicada en julio y tras no registrar crecimiento en el trimestre anterior.

En términos interanuales, el PIB de la zona euro creció un 1% en el segundo trimestre, en línea con la estimación preliminar y acelerándose desde un aumento revisado al alza del 0.5% en el trimestre anterior. Las cifras sugieren que la actividad económica en la zona euro está recuperando algo de impulso, mientras que el BCE también tiene que lidiar con persistentes riesgos al alza para la inflación.

Sin embargo, las perspectivas de política monetaria japonesa limitan el potencial alcista del EUR/JPY. Crecen las expectativas de que el Banco de Japón (BoJ) podría subir las tasas de interés tan pronto como en su reunión de septiembre. Reuters informó el viernes, citando a tres fuentes familiarizadas con el pensamiento del banco central, que el BoJ podría subir las tasas tan pronto como el próximo mes y posteriormente considerar un ritmo más rápido de endurecimiento monetario.

Estas expectativas respaldan al Yen japonés (JPY), mientras que la posibilidad de una mayor intervención en el mercado de divisas también sigue bajo escrutinio. El Ministerio de Finanzas de Japón dijo que Estados Unidos (EE.UU.) y Japón intervinieron conjuntamente a finales de julio para contrarrestar la "volatilidad excesiva y los movimientos desordenados" observados en el Yen japonés en los últimos meses.

Con las expectativas de endurecimiento monetario fortaleciéndose simultáneamente en la Eurozona y Japón, el EUR/JPY sigue atrapado entre el apoyo al Euro por las expectativas de una subida de tasas del BCE y el apoyo al Yen japonés por las perspectivas de una normalización más rápida de la política monetaria del BoJ.

La senda de tasas de la Eurozona se divide mientras los halcones del BCE se enfrentan al rechazo de los partidarios de una postura más acomodaticia

Los analistas de Nordea señalan que "el mensaje del BCE en la reunión de julio seguía en línea con nuevas subidas de tasas por venir," y reiteran que "siguen esperando tres aumentos más de 25pb, llevando la tasa de depósito al 3%, pero revisaron el mes pasado la senda esperada de estas subidas de consecutivas a movimientos trimestrales." Su "escenario base actualizado asume subidas de tasas de 25pb en septiembre, diciembre y marzo de 2027," lo que refleja una trayectoria más lenta pero aún claramente de línea dura. Nordea advierte que los acontecimientos geopolíticos podrían reconfigurar materialmente las perspectivas, argumentando que "una paz rápida y duradera en Oriente Medio podría reducir la presión sobre el BCE para subir más las tasas, mientras que una escalada más notable y una interrupción más prolongada de los mercados energéticos podría dar lugar a subidas de tasas más rápidas y potencialmente mayores." Incluso bajo este ritmo moderado de subidas, añaden que "aún vemos margen, especialmente para que los rendimientos de los bonos a más largo plazo suban, respaldados por una amplia oferta de bonos, las reducciones de tenencias de bonos del Eurosistema y mayores primas de riesgo de inflación."

Commerzbank adopta una visión más cautelosa sobre el alcance de un mayor endurecimiento. Sus estrategas afirman que, "al igual que el mercado, esperamos una segunda subida de tasas en septiembre, pero—en contra de las expectativas del mercado—no anticipamos ninguna subida adicional (tercera) más allá de esa." En su evaluación, "con una tasa de depósito que entonces se espera en el 2.5%, se alcanzaría un nivel que los miembros del Consejo de Gobierno consideran el límite superior de la tasa de interés neutral—una que ni estimula ni frena la economía y conduce a la inflación a medio plazo." Mirando más adelante, Commerzbank espera que la postura de política monetaria acabe revirtiéndose, al considerar que "hacia finales de 2027, es probable que el BCE vuelva a bajar las tasas de interés," ya que "la inflación debería disminuir gradualmente a lo largo del próximo año y acercarse al objetivo de inflación."

El Yen tiene un peor desempeño mientras los datos de Japón refuerzan las expectativas de subidas del BoJ

Los analistas de ING destacan que, "a pesar de algunos movimientos bruscos en los mercados monetarios japoneses esta semana, el Yen no logra encontrar un apoyo duradero." Argumentan que "la gran historia es que el gobierno japonés podría ser más tolerante con un ciclo de endurecimiento más rápido por parte del BoJ," y los mercados ahora asignan "casi un 75% de probabilidad a que el BoJ suba 25pb en septiembre." ING señala que esta revisión ya ha hecho que "los diferenciales de swaps a dos años entre EE.UU. y Japón se estrechen casi 40pb desde mediados de julio," subrayando cómo están cambiando las expectativas de política monetaria incluso cuando el USD/JPY se mantiene elevado.

Los economistas de DBS añaden un trasfondo fundamental a esta narrativa de mercado, proyectando que el "crecimiento del PIB de Japón se espera que registre una tasa en línea con la tendencia de 0.8% trimestral anualizada, aunque inferior al 1.8% registrado en el 1T." En su opinión, "en general, los datos probablemente reforzarán el caso de una subida temprana de tasas por parte del Banco de Japón en su reunión de septiembre." Sin embargo, DBS advierte que "un movimiento real seguiría dependiendo de la dinámica del mercado, incluidos los movimientos del USD/JPY y el resultado de la reunión del FOMC de septiembre," lo que sugiere que tanto las condiciones internas como las señales de política de EE.UU. serán cruciales para determinar el próximo paso del BoJ.