El Yen japonés devuelve la mitad de lo que Tokio compró

• USD/JPY cotiza por encima de 159.00, más de cuatro yenes por encima del mínimo de intervención.
• Se prevé que los precios de producción de Japón de julio se aceleren al 7.4% interanual desde el 7.1%.
• La brecha de política que impulsa la operación se mantiene sin cambios en 275 puntos básicos.

El Dólar ha pasado el miércoles subiendo poco a poco frente al Yen sin ningún titular que lo impulse, cotizando cerca de 159.50 tras tocar un mínimo justo por debajo de 158.60 y avanzar menos de una décima de punto porcentual. En cuatro sesiones se han añadido casi dos yenes, ninguna de ellas por noticias, que es lo que parece una divisa cuando se compra por el interés que paga.

La cuestión es dónde se sitúa ahora el precio. La mayor operación cambiaria jamás registrada llevó este tipo de cambio desde justo por debajo de 164.00 hasta un mínimo intradía apenas por encima de la zona de 155.00 en los primeros días de agosto. Aproximadamente la mitad de ese terreno se ha recuperado en las ocho sesiones posteriores, y la media móvil exponencial (EMA) de 200 días cerca de 158.00 queda ahora por debajo del precio y no por encima.

Lo que realmente compraron catorce billones de yenes

El Ministerio de Finanzas de Japón gastó, según se informó, 8.45 billones de yenes en un solo día, la mayor operación de una sola sesión registrada, y luego la siguió con unos 5.3 billones más. El Tesoro estadounidense se sumó a la segunda fase, la primera acción conjunta de compra de yenes por parte de ambos gobiernos desde 1998, y la Reserva Federal de Nueva York la ejecutó vendiendo euros en lugar de Dólares.

Desde entonces, ambos gobiernos se han comprometido a repetirla, pública y por escrito, lo que supone un cambio de doctrina más que un cambio de táctica. La promesa es ahora el activo, y la disuasión solo funciona hasta que alguien la pone a prueba. Un mercado que ha recuperado cuatro yenes sin ser castigado por ello está realizando esa prueba sesión a sesión.

Una Reserva Federal más suave no vendió el Dólar

La inflación estadounidense de julio coincidió con el consenso en todas las medidas a las 12:30 GMT, con el Índice de Precios al Consumo (CPI) general en el 0.1% intermensual y el 3.4% interanual, y la tasa subyacente en el 0.2% y el 2.5%, ambas lecturas anuales una décima por debajo de junio. Los futuros recortaron las probabilidades de una subida en septiembre hacia el entorno del 40%, frente a un 50% el martes y tres cuartas partes a finales de julio.

Un tipo de cambio impulsado por la brecha de tasas debería haber caído con ello. En cambio, subió, porque la brecha que se negocia es la que existe y no la que se prevé. La Reserva Federal mantiene un rango del 3.50% al 3.75% frente a un Banco de Japón en el 1.00%, por lo que se pagan 275 puntos básicos cada día que el precio no se mueve, y ninguna reunión de este año contempla un recorte.

Los propios precios de Japón hacen pensar que Tokio no lo hará

La publicación que importa llega esta noche a las 23:50 GMT y es japonesa. Los precios de producción de julio cuentan con un consenso del 0.6% intermensual tras el 0.4%, mientras que la tasa anual se prevé que se acelere al 7.4% desde el 7.1%. Una inflación de bienes corporativos por encima del 7% corresponde a un banco central inmerso en un ciclo de endurecimiento, no a uno que elevó su tipo de interés oficial al 1.00% en junio y se detuvo.

El Banco de Japón se mantuvo en julio por ocho votos contra uno, con la disidencia abogando por el 1.25%, y el debate en torno a ello apuntó a riesgos alcistas de precios y a un ritmo de subidas más rápido de lo que esperan los mercados. El Fondo Monetario Internacional (FMI) sitúa la tasa nominal neutral para Japón en algún punto entre el 1.1% y el 2.2%, lo que deja la política actual por debajo del límite inferior de su propio rango neutral. Catorce billones de yenes trataron un síntoma de ello.

Lo que llega antes del viernes

El calendario estadounidense se extiende durante los próximos dos días. Los precios de producción a las 12:30 GMT del jueves registran un consenso del 0.2% MoM tras el -0.3%, con la tasa anual subyacente prevista en el 4.2% desde el 4.7%, junto con las solicitudes de subsidio por desempleo en 202K desde 199K y dos presidentes regionales de la Reserva Federal hablando a ambos lados de la publicación. Las ventas minoristas siguen el viernes con un 0.1% MoM, junto con el sentimiento preliminar del consumidor de agosto en 54.5 desde 55.2.

Los datos de flujos japoneses llenan los huecos en torno a ello. Los pedidos de máquinas herramienta se publican el jueves a las 06:00 GMT frente a una lectura previa superior al 52% YoY, con la inversión extranjera en bonos a las 23:50. Las cifras de compromisos publicadas el viernes a las 19:30 GMT mostraron por última vez a los especuladores con una posición neta corta de 45.5K contratos de yenes incluso después de la operación, por lo que la posición que hizo que esta operación estuviera abarrotada nunca se ha deshecho realmente.

Niveles y sesgo

Resistencia: La zona de 160.00 es la línea que importa, el nivel que defendieron las autoridades y al que apuntaría una nueva operación. Justo por encima, la EMA de 50 días en descenso cerca de 160.50 duplica la barrera, con el máximo de finales de julio justo por debajo de 164.00 mucho más arriba.

Soporte: 159.00 es el primer escalón, luego la EMA de 200 días cerca de 158.00, recuperada la semana pasada y en ascenso. Por debajo de eso, el mínimo del pico de principios de agosto justo por encima de la zona de 155.00 es el nivel por el que Tokio ya ha demostrado que está dispuesto a pagar.

Sesgo: Al alza hacia la zona de 160.00 mientras se mantenga la EMA de 200 días cerca de 158.00, con un Stoch RSI diario cerca de 27 y girando al alza desde la parte inferior de su rango, dejando amplio margen para el movimiento. Vender en 160.00 a 160.50 en lugar de por encima, porque esa banda coloca una EMA de 50 días en descenso y un disparador de intervención probado una encima de la otra. La invalidación es un cierre diario por debajo de 158.00.

USD/JPY gráfico diario