El yen japonés se mantuvo en la línea, apoyándose en todos menos en Japón

• El USD/JPY está anclado cerca de su techo de intervención, limitado por Tokio y respaldado por la brecha de tasas entre EE.UU. y Japón.
• Los verdaderos motores son una Fed de línea dura y las Nóminas no Agrícolas (NFP) del viernes, no lo que sucede en Japón.
• Las reuniones del BoJ y la Fed de mediados de junio enmarcan un binario de política consecutivo.

El Yen está haciendo muy poco, y esa estasis es toda la historia. El USD/JPY se mantiene pegado cerca de 160.00 no porque Japón haya encontrado nueva fortaleza, sino porque dos fuerzas externas luchan por un empate sobre él: un complejo de tasas estadounidense que mantiene la demanda del dólar, y un Ministerio de Finanzas (MoF) que se niega a dejar que la línea se rompa. Cualquier repunte del yen desde aquí es prestado, dependiente de un dato suave en EE.UU., un tambaleo moderado de la Reserva Federal (Fed) o el talonario de Tokio, nada de ello obra propia de Japón.

Un estancamiento, no una tendencia

Las matemáticas del carry son implacables. Con la tasa de política estadounidense en 3.50% a 3.75% frente al 0.75% del Banco de Japón (BoJ), la brecha sigue financiando la operación corta en yen todos los días que se mantiene. En el gráfico diario, el par se aferra a 160.00, muy por encima de su media móvil exponencial (EMA) de 50 días alrededor de 158.50 y su EMA de 200 días cerca de 155.50, con el Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) profundamente en territorio de sobrecompra. El momentum indica sobreextensión, la brecha de tasas indica soporte, y el resultado es compresión en lugar de una tendencia clara.

La costosa línea en la arena de Tokio

Aquí es donde el MoF se gana su reputación. Las autoridades gastaron alrededor de 70.000 millones de dólares entre finales de abril y mayo para contrarrestar la debilidad del yen, y una intervención anterior cerca de 160.00 hizo que el par cayera hacia 152.00 antes de que se recuperara lentamente. La lección que el mercado aprendió es que a Tokio le importa más la velocidad del movimiento que el nivel en sí. Un empuje rápido a través de 160.00 justo antes de los datos del viernes es precisamente el tipo de movimiento desordenado que invita a una respuesta, por eso el número redondo se comporta como un techo incluso con los fundamentos apuntando al alza.

La rotación de línea dura que hace el trabajo de Japón

La mejor esperanza del Yen es que alguien en Washington parpadee, y el jueves no hubo señales de ello. Un desfile de oradores de la Fed, con Schmid, Barkin y Daly en las noticias, advirtieron que las tasas podrían tener que subir si la inflación se niega a enfriarse. El Índice de Precios al Consumidor (CPI) de abril cerca del 3.8% interanual ya eliminó las apuestas de recortes, y los mercados ahora se inclinan hacia una subida para fin de año en lugar de una relajación. Cada punto base de ese reajuste amplía la brecha EE.UU.-Japón y presiona el par más fuerte contra la línea de Tokio, haciendo el trabajo del carry trade por sí mismo.

Lo que el viernes y el fin de semana le deparen

Las Nóminas no Agrícolas (NFP) llegan el viernes a las 12:30 GMT, con consenso cerca de 85.000 tras 115.000, y se espera que la tasa de desempleo se mantenga en 4.3%. Un dato firme consolida la historia de una Fed sin recortes, quizá con subidas, y empuja al USD/JPY al rango de intervención justo cuando los bancos centrales se reúnen. Más cerca de casa, los ingresos salariales laborales de Japón se publican el jueves a las 23:30 GMT, con una expectativa cercana al 3.2% interanual, y el Producto Interior Bruto (PIB) del primer trimestre llega el domingo, ambos alimentando el debate sobre la subida del BoJ antes de su reunión del 15 al 16 de junio. La Fed sigue el 16 y 17 de junio, haciendo que el número redondo sea la línea que define todo el escenario.

Cómo operar la compresión

Al alza: una ruptura y mantenimiento por encima de 160.00 hacia 160.50 es la zona donde el riesgo de intervención pasa de amenaza a acción, por lo que perseguir la fortaleza allí significa luchar contra el MoF.

A la baja: perder el agarre en 160.00 abre espacio hacia la EMA de 50 días alrededor de 158.50, luego 155.50 en una verdadera descompresión del Dólar.

Sesgo: Comercio dentro de rango y guiado por titulares hasta el viernes. El camino de menor resistencia sigue siendo al alza por la brecha de tasas, pero la asimetría está del lado bajista, donde un NFP suave o una caída del dólar impulsada por un alto el fuego podrían encontrar la oferta de Tokio y romper la compresión con fuerza a favor del Yen.

USD/JPY gráfico diario