نموذج شراء البيتكوين لدى ستراتيجي (MSTR) يواجه تدقيقًا مع ارتفاع تكاليف STRC

• ساعد نموذج STRC الخاص بـ Strategy في تمويل شراء البيتكوين خلال النصف الأول من العام، لكن الأرباح السنوية ارتفعت إلى 725 مليون دولار، مما يثير تساؤلات حول كفاءته من حيث التكلفة.
• قال محللو K33 إن تحويل الحكومة الأمريكية 17700 بيتكوين إلى Coinbase Prime لا يشير إلى احتمال قيامها بعمليات بيع.
• ارتفع الارتباط لمدة 30 يومًا بين البيتكوين ومؤشر ناسداك إلى 0.6، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو/حزيران، رغم أن حجم التداول الفوري اليومي للبيتكوين انخفض بنسبة 10٪.

استراتيجية التمويل STRC الخاصة بـ Strategy (MSTR) زادت من حيازات البيتكوين (BTC) في النصف الأول من العام، لكنها جعلت هيكل رأس مالها أكثر تكلفة، مما دفع إلى فحص فعاليتها، وفقًا لتقرير صادر يوم الثلاثاء عن K33.

نموذج تراكم البيتكوين لدى Strategy يواجه تدقيقًا وسط التعافي

تعافى STRC ليقترب من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، وأغلق عند 99.90 دولار بعد فترة ممتدة من عمليات إعادة شراء كثيفة. وقد ساعدت هذه الأداة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) على شراء ما يقرب من 100000 بيتكوين في النصف الأول من العام، لكنها زادت أيضًا من التزاماتها المتعلقة بالأرباح وتكاليف رأس المال.

اختبرت K33 سيناريو افتراضيًا لم تستخدم فيه Strategy أداة STRC لتمويل مشتريات البيتكوين خلال النصف الأول من العام. ووفقًا لهذا السيناريو، كانت Strategy ستمتلك 843303 بيتكوين حتى يوم الاثنين، مقارنة بحيازاتها الفعلية البالغة 848250 بيتكوين. وبالتالي، جمعت الشركة 4947 بيتكوين إضافية باستخدام استراتيجية التمويل الحالية.

"هل كان نموذج الأسهم الممتازة خطأ؟ نعتقد أن الإجابة على هذا السؤال هي نعم،" كتبت K33.

وبالإضافة إلى المساعدة في شراء البيتكوين، أضاف STRC 725 مليون دولار إلى نفقات الأرباح السنوية. وعند سعر BTC البالغ نحو 83000 دولار، تمثل هذه الالتزامات نحو 8740 بيتكوين سنويًا.

"أضاف STRC والأسهم الممتازة الأخرى ضوضاء إلى هيكل رأس المال الذي كان بسيطًا في السابق،" جاء في التقرير.

وأضافت الشركة أن احتياطي الدولار الأمريكي لديها يقلل من خطر عمليات بيع البيتكوين القسرية، لكنه يحقق عائدًا مفترضًا بنسبة 4٪ بينما يدعم الأسهم الممتازة ذات كوبون 12٪.

أشار التقرير إلى نموذج الإصدار البسيط عند سعر السوق الحالي (ATM) الخاص بـ Strategy باعتباره الطريقة الأكثر فعالية لشراء البيتكوين.

تحويلات البيتكوين التابعة للحكومة الأمريكية لا تشير إلى عمليات بيع محتملة

كما تناولت K33 التحركات الأخيرة للبيتكوين المحتفظ به من قبل الحكومة، والتي أثارت مخاوف بشأن ضغوط بيع محتملة.

حوّلت الحكومة الأمريكية نحو 17700 BTC إلى Coinbase Prime خلال الأسبوع، إلى جانب 3800 BTC أخرى من محافظ غير معروفة نسبتها Galaxy Research إلى الحكومة. وكان الانخفاض المقدر في حيازات الحكومة من البيتكوين هو أكبر تراجع أسبوعي منذ المزاد النهائي لـ Silk Road في نوفمبر/تشرين الثاني 2015.

ومع ذلك، حذرت K33 من تفسير هذه التحويلات على أنها دليل على بيع وشيك. تعمل Coinbase Prime كطرف تداول وكذلك كجهة حفظ رسمية لصالح خدمة المارشالات الأمريكية. كما أن عنوان الإيداع المستخدم في التحويلات كان قد تلقى بيتكوين مرتبطًا بعدة قضايا غير ذات صلة.

"إن التحويل من محفظة حكومية إلى Coinbase Prime لا يعني بيعًا," جاء في التقرير.

يرتبط نحو 16500 BTC من هذه التحويلات باختراق Bitfinex في عام 2016، ومن المتوقع إعادتها إلى المنصة عينًا بعد انتهاء عملية المطالبات القانونية.

وقد تعهدت Bitfinex باستخدام 80٪ من الأموال المستردة لإعادة شراء وحرق رموز LEO الخاصة بها خلال 18 شهرًا.

وعلى الرغم من التكهنات المحيطة بعمليات بيع BTC، ارتفع الارتباط لمدة 30 يومًا بين البيتكوين وناسداك إلى 0.6، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو/حزيران، بعد نحو ثلاثة أشهر من الارتباط الضعيف. ويأتي ارتفاع الارتباط وسط ضعف أحجام التداول الفوري لأكبر عملة مشفرة. وانخفض متوسط حجم التداول الفوري اليومي للبيتكوين بنسبة 10٪ على أساس أسبوعي إلى 2.5 مليار دولار، مما يشير إلى نشاط سوقي خافت.

يتداول البيتكوين عند 83365 دولار، مرتفعًا بنسبة 0.5٪ خلال الـ24 ساعة الماضية وقت كتابة هذا التقرير.