هايبرليكويد تقود حقبة العملات المشفرة الجديدة المدفوعة بالإيرادات — بيتوايز

• قال مات هوغان من Bitwise إن تحول العملات المشفرة نحو توليد الإيرادات وعوائد حاملي الرموز قد يعني أن العديد من الأصول المشفرة مقومة بأقل من قيمتها الحالية.
• اشترت Hyperliquid وأحرقت ما يقرب من 1.3 مليار دولار من عملة HYPE، ما يربط نشاط الشبكة مباشرة بقيمة حاملي الرموز.
• كما تعتمد Aave وUniswap وPump.fun آليات لمشاركة الإيرادات أو حرق الرموز لتعزيز اقتصاديات الرموز الخاصة بها.

تدخل الأصول المشفرة مرحلة جديدة ستحدد فيها الإيرادات والعوائد لحاملي الرموز بشكل متزايد تقييماتها، وفقًا لما قاله مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار (CIO) في Bitwise.

في مذكرة للمستثمرين مساء الأربعاء، جادل هوغان بأن الانتقاد المستمر منذ فترة طويلة بأن مشاريع العملات المشفرة لا تحقق سوى القليل من الإيرادات أو لا تحقق أي إيرادات أصبح متجاوزًا. وأشار إلى أن هذا التحول قد يعني أن العديد من الأصول المشفرة مقومة بأقل من قيمتها الحالية.

في السنوات السابقة، وبينما جذبت عدة مشاريع ملايين المستخدمين وولدت مليارات الدولارات من النشاط، كان القليل نسبيًا من الإيرادات يُوزع مباشرة على حاملي الرموز.

التحول التنظيمي يفتح الباب أمام اقتناص الإيرادات

وأشار هوغان إلى أن هذه الديناميكية تشكلت جزئيًا بفعل حالة عدم اليقين التنظيمي. وبين عامي 2017 و2025، ثبط نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في عهد الرئيسين السابقين جاي كلايتون وغاري غينسلر مشاريع العملات المشفرة عن توزيع الإيرادات على حاملي الرموز.

ونتيجة لذلك، أطلقت العديد من المشاريع رموز حوكمة تمنح حقوق التصويت دون أن تمنح الحائزين مطالبات مباشرة على إيرادات البروتوكول. وسارت مشاريع التمويل اللامركزي الكبرى مثل Uniswap وAave على هذا النموذج.

وأشار هوغان إلى الهزيمة القانونية التي منيت بها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أمام Ripple في يوليو/تموز 2023 باعتبارها نقطة تحول مهمة. وساعدت التطورات اللاحقة، التي culminated في تسوية القضية في أغسطس/آب 2025، على خلق بيئة أكثر ملاءمة لنماذج إيرادات العملات المشفرة. وتسارع هذا التغيير بعد أن أصبح بول أتكينز رئيسًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

"فجأة عادت الإيرادات إلى الطاولة"، كتب هوغان.

Hyperliquid تقود ثورة الإيرادات في عالم العملات المشفرة

بعد تراجع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC عن مشاريع العملات المشفرة، برزت Hyperliquid كمثال واضح على النموذج القائم على الإيرادات.

ويكمن تميّزها الرئيسي، بحسب Hougan، في أن نحو 99% من إيرادات الرسوم لديها مخصصة لشراء HYPE من السوق المفتوحة. ثم يتم حرق الرموز، مما يقلل المعروض بشكل دائم.

"وأخيرًا، كان بإمكان المستثمرين أن يثقوا بأن النشاط المتزايد لسلسلة الكتل سينعكس على الرمز," قال Hougan.

وأشار إلى أن Hyperliquid اشترت وأحرقت ما يقرب من 1.3 مليار دولار من HYPE منذ الإطلاق، مما ساعد على جعل الرمز واحدًا من أقوى الأصول المشفرة الرئيسية أداءً.

كما أشار Hougan إلى أن بروتوكولات أخرى تتبنى بشكل متزايد نماذج مشابهة. فقد فعّلت Uniswap رسوم البروتوكول بعد اقتراح UNIfication في ديسمبر/كانون الأول 2025، وبدأت باستخدام الإيرادات لشراء UNI وحرقه.

وبالمثل، طرحت Aave عمليات إعادة شراء أسبوعية لـ AAVE في أبريل/نيسان 2025، ووسعت النموذج عبر برنامج Aavenomics 3.0 في يونيو/حزيران 2026. ووفقًا لـ Hougan، أعاد البروتوكول شراء أكثر من 1.2% من إجمالي المعروض.

واتخذت Pump.fun نهجًا أكثر عدوانية. فقد بدأت المنصة بإعادة شراء PUMP بعد وقت قصير من إطلاقها في يوليو/تموز 2025، وكانت قد أحرقت رموزًا بنحو 370 مليون دولار بحلول أبريل/نيسان.

ويمتد هذا الاتجاه أيضًا إلى شبكات الطبقة الأولى Layer 1. ويسعى اقتراح Solana SGP-0003 إلى خفض التضخم مع زيادة حرق الرسوم، بينما رفعت Aptos رسوم الغاز لتحسين اقتصاديات حاملي الرموز. وتشير هذه التطورات إلى تحول أوسع في تقييم العملات المشفرة.

"وخارج نطاق Bitcoin، ستُحدد قيمة الأصول المشفرة بشكل متزايد وفقًا للمقياس نفسه الذي يحدد الأسهم والسندات: الإيرادات," أضاف.

وتبلغ القيمة السوقية العالمية للعملات المشفرة 2.26 تريليون دولار حتى يوم الخميس.