พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2 ของ Marvell: หุ้นฟื้นตัว 49% จากจุดต่ำสุด, แนวโน้มไตรมาส 3 อาจเป็นตัวกำหนดว่าการฟื้นตัวจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่

TradingKey - มาร์เวลล์ เทคโนโลยี (MRVL) จะรายงานผลการดำเนินงานทางการเงินประจำไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2027 หลังตลาดปิดทำการในวันที่ 27 สิงหาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้น ย่อตัว และฟื้นตัวอย่างชัดเจน โดยแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 329 ดอลลาร์ในวันที่ 18 มิถุนายน ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดรอบล่าสุดที่ 162.90 ดอลลาร์ในวันที่ 29 กรกฎาคม และต่อมาได้ฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ประมาณ 243 ดอลลาร์ในปัจจุบัน

เมื่อพิจารณาจากราคาล่าสุดที่ 243 ดอลลาร์ ราคาหุ้นยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ประมาณ 26.2% แต่ได้ดีดตัวขึ้นราว 49.1% จากระดับต่ำสุดรอบล่าสุด ทั้งนี้ ในช่วงที่ราคาลดลงจาก 329 ดอลลาร์ สู่ 162.90 ดอลลาร์ มีการปรับฐานลงสูงสุด (maximum drawdown) ประมาณ 50.5% สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าการประเมินราคาในตลาดสำหรับมาร์เวลล์ ได้เปลี่ยนจากความเชื่อมั่นในเชิงบวกอย่างมากในก่อนหน้านี้ ไปสู่การประเมินใหม่เกี่ยวกับการดำเนินการตามคำสั่งซื้อ AI ความยั่งยืนของการเติบโต และการปรับฐานประเมินมูลค่าหุ้น

ในเดือนพฤษภาคม ฝ่ายบริหารได้ให้คาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2027 ดังนี้: รายได้อยู่ที่ 2.700 พันล้านดอลลาร์ บวกหรือลบ 5% ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 35% เมื่อเทียบรายปี, กำไรต่อหุ้นปรับลดตามมาตรฐาน Non-GAAP อยู่ที่ 0.93 ดอลลาร์ บวกหรือลบ 0.05 ดอลลาร์ และช่วงอัตรากำไรขั้นต้นตามมาตรฐาน Non-GAAP อยู่ที่ 58.25% ถึง 59.25%

หากพิจารณาตัวเลขรายไตรมาสเพียงอย่างเดียว ตัวคาดการณ์ผลประกอบการเองไม่ได้อ่อนแอ แต่ตลาดได้เบี่ยงความสนใจไปสู่ไตรมาสในระยะถัดไปแล้ว ฝ่ายบริหารได้แสดงความคิดเห็นในเชิงรุกอย่างมากระหว่างการประชุมรายงานผลประกอบการไตรมาสก่อนหน้า รวมถึงความคาดหวังว่าการเติบโตของรายได้เมื่อเทียบรายปีในแต่ละไตรมาสของปีงบประมาณ 2027 จะเร่งตัวขึ้นตามลำดับ การเห็นยอดสั่งจองซื้อที่เกี่ยวข้องกับ AI ในระดับที่สูงเป็นพิเศษ และการปรับเพิ่มแนวโน้มรายได้สำหรับปีงบประมาณ 2027 และปีงบประมาณ 2028 ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ก่อนหน้านี้ บริษัทได้เคยให้คาดการณ์รายได้เต็มปีงบประมาณ 2027 ไว้ที่ประมาณ 11.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นราว 40% เมื่อเทียบรายปี

ดังนั้น บททดสอบสำหรับรายงานผลประกอบการครั้งนี้จึงไม่ได้ง่ายเพียงแค่ว่าไตรมาส 2 จะทำได้ตามคาดการณ์หรือไม่ แต่เป็นเรื่องที่ว่าคาดการณ์ผลประกอบการในรายงานจะสามารถเอาชนะความคาดหมายได้หรือไม่

มุมมองวอลล์สตรีท: คาดการณ์ไตรมาส 2 สูงกว่าแนวทางผลประกอบการเพียงเล็กน้อย, แรงกดดันกระจุกตัวอยู่ที่เป้าหมายไตรมาส 3 และเป้าหมายทั้งปี

ประมาณการฉันทามติของตลาดสำหรับรายได้ในไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2027 อยู่ที่ประมาณ 2.7084 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าค่ากลางของตัวเลขคาดการณ์จากบริษัทที่ 2.7 พันล้านดอลลาร์เพียงประมาณ 0.3% เท่านั้น

ซึ่งหมายความว่าวอลล์สตรีทไม่ได้ตั้งเป้าหมายรายได้สำหรับไตรมาสดังกล่าวไว้สูงกว่าตัวเลขคาดการณ์ของผู้บริหารมากนัก ดังนั้น แม้บริษัทจะรายงานรายได้และกำไรต่อหุ้นที่ไม่ใช่ GAAP (non-GAAP EPS) ที่ตรงตามหรือสูงกว่าความคาดหมายเล็กน้อย แต่การพึ่งพาเพียง "ตัวเลขที่แข็งแกร่ง" ในไตรมาส 2 อาจไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นได้อย่างต่อเนื่อง

ขณะนี้ตลาดกำลังมุ่งเน้นไปที่ส่วนต่างจากความคาดหมายสำหรับไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2027 มากกว่า โดยประมาณการฉันทามติได้เพิ่มขึ้นเป็นรายได้ประมาณ 3.03 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นตามมาตรฐาน GAAP (GAAP EPS) ที่ประมาณ 0.54 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการเติบโตของรายได้เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้ามากกว่า 13%

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ นักลงทุนไม่ได้คาดหวังเพียงผลประกอบการที่สูงกว่าคาดการณ์แบบครั้งเดียว แต่คาดหวังให้ตัวเลขคาดการณ์ไตรมาส 3 ของผู้บริหารสูงกว่าฉันทามติของตลาดที่ 3.03 พันล้านดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ หากตัวเลขคาดการณ์ไตรมาส 3 เพียงแค่สอดคล้องกับหรือต่ำกว่าฉันทามติ แม้รายได้และกำไรในไตรมาส 2 จะสูงกว่าคาด ตลาดก็อาจยังตีความว่าเป็นสัญญาณของการเติบโตที่ชะลอตัวลง

อัตรากำไรขั้นต้นเป็นอีกหนึ่งตัวชี้วัดสำคัญ โดยตัวเลขคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นที่ไม่ใช่ GAAP ของบริษัทในไตรมาสปัจจุบันอยู่ที่ 58.25% ถึง 59.25% เมื่อเทียบกับ 58.9% ในไตรมาสที่แล้ว และความคาดหมายของตลาดที่ประมาณ 59% หากอัตรากำไรขั้นต้นสามารถเข้าใกล้หรือแตะขอบบนของคาดการณ์ ขณะที่การเติบโตของรายได้ยังคงเร่งตัวขึ้น ตลาดก็มีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าการเร่งเพิ่มปริมาณการผลิตของผลิตภัณฑ์ เช่น custom XPU (ASIC) กำลังขับเคลื่อนการประหยัดต่อขนาด ในทางกลับกัน หากการเติบโตของรายได้ต้องพึ่งพาการยอมลดราคา ประสิทธิภาพของอัตรากำไรขั้นต้นก็อาจบั่นทอนคุณภาพของการเติบโต

ธุรกิจศูนย์ข้อมูล AI ยังคงเป็นปัจจัยหลักในการลงทุนของ Marvell

รายได้จากธุรกิจศูนย์ข้อมูลของมาร์เวลล์ (Marvell) ในไตรมาสที่แล้วอยู่ที่ 1.833 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนราว 76% ของรายได้ทั้งหมด และเติบโตประมาณ 27% เมื่อเทียบรายปี โดยฝ่ายบริหารคาดการณ์ว่าการเติบโตตลอดทั้งปีของกลุ่มธุรกิจนี้จะอยู่ที่ประมาณ 50% ในปีงบประมาณ 2027 และได้ประเมินแนวโน้มการเติบโตไว้ที่ราว 55% สำหรับปีงบประมาณ 2028 สำหรับการประเมินมูลค่าหุ้นในปัจจุบัน การที่ธุรกิจศูนย์ข้อมูลจะสามารถขยายขนาดและรักษาการเติบโตที่รวดเร็วได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่นั้น มีความสำคัญยิ่งกว่าความผันผวนระยะสั้นในกลุ่มธุรกิจอื่น ๆ

ดังนั้น ประเด็นหลักที่ต้องจับตาในรายงานผลประกอบการครั้งนี้คือ สัดส่วนรายได้จากธุรกิจศูนย์ข้อมูลยังคงใกล้เคียงกับระดับ 76% หรือไม่ และอัตราการเติบโตเมื่อเทียบรายปียังคงเป็นไปตามเป้าหมายตลอดทั้งปีของฝ่ายบริหารที่ประมาณ 50% หรือไม่

หากสัดส่วนรายได้จากศูนย์ข้อมูลปรับตัวเพิ่มขึ้นและยังคงรักษาการเติบโตไว้ได้ หรือแม้กระทั่งเร่งตัวขึ้นอีก ตลาดจะมองว่าอุปสงค์ด้าน AI ยังคงส่งผ่านไปยังชิปแบบปรับแต่งตามสั่ง (Custom Chips) ระบบเครือข่าย และผลิตภัณฑ์โครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องของมาร์เวลล์ได้อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม หากสัดส่วนหรืออัตราการเติบโตลดลงอย่างเห็นได้ชัด ก็อาจกระตุ้นให้ตลาดกลับมาประเมินแนวโน้มการเติบโตของ AI ใหม่อีกครั้ง

กล่าวโดยสรุปคือ สิ่งที่ตลาดให้ความสนใจคือธุรกิจศูนย์ข้อมูลจะสามารถเปลี่ยนอุปสงค์ด้าน AI ให้เป็นการเติบโตของรายได้ที่ยั่งยืนและกำไรที่มีคุณภาพสูงขึ้นได้หรือไม่ และการที่อัตรากำไรขั้นต้นแบบ Non-GAAP จะสามารถแตะขอบบนของช่วงแนวทางคาดการณ์ที่ 58.25% ถึง 59.25% ได้หรือไม่นั้น จะเป็นเกณฑ์สำคัญในการประเมินความสามารถดังกล่าว

ความร่วมมือของ Marvell กับ Google: ปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดต่อราคาหุ้นในระยะสั้น

เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม มาร์เวลล์ได้ประกาศออกใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้น (วอร์แรนท์) ให้แก่กูเกิล ส่งผลให้ราคาหุ้นของบริษัทปรับตัวเพิ่มขึ้น 9.85% ในวันดังกล่าว

ภายใต้เงื่อนไขของการเปิดเผยข้อมูล กูเกิลสามารถรับวอร์แรนท์หุ้นของมาร์เวลล์ได้สูงสุดประมาณ 58.97 ล้านหน่วย คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 6.7% ของทุนเรือนหุ้นที่มีอยู่เดิม โดยมีราคาใช้สิทธิอยู่ที่ 206.58 ดอลลาร์ หากมีการใช้สิทธิเต็มจำนวน มูลค่าหน้าสัญญาที่เกี่ยวข้องจะอยู่ที่ประมาณ 12.18 พันล้านดอลลาร์

ทั้งนี้ ต้องระบุว่าตัวเลขดังกล่าวไม่สามารถตีความโดยตรงว่าเป็นเงินลงทุนที่กูเกิลได้ลงทุนไปแล้ว และไม่สามารถถือเป็นรายได้ที่รับรู้แล้วได้เช่นกัน

วอร์แรนท์ประมาณ 97.7% มีเงื่อนไขการทยอยให้สิทธิตามผลการดำเนินงาน โดยวอร์แรนท์จะถูกปลดล็อก 1 งวดต่อการซื้อผลิตภัณฑ์ปรับแต่งพิเศษ (custom products) ของกูเกิลจากมาร์เวลล์ทุก ๆ 500 ล้านดอลลาร์ รวมทั้งสิ้น 240 งวดกินเวลาไปจนถึงปีงบประมาณ 2033 ขณะที่อีกประมาณ 2.3% จะทยอยให้สิทธิเป็นรายไตรมาสตามเกณฑ์เวลา การนำ 240 งวดมาคูณกับงวดละ 500 ล้านดอลลาร์ จะตรงกับยอดซื้อสะสมประมาณ 120 พันล้านดอลลาร์พอดี ซึ่งสอดคล้องกับโอกาสในตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้ (TAM) ที่ประมาณ 120 พันล้านดอลลาร์จนถึงปีงบประมาณ 2033 ตามที่ฝ่ายบริหารระบุไว้

ความสำคัญของความร่วมมือนี้อยู่ที่การผูกการจัดซื้อของกูเกิลเข้ากับโอกาสการถือหุ้นในอนาคต ซึ่งเป็นการสร้างผลประโยชน์ที่สอดคล้องกันในระยะยาว ขณะเดียวกันก็อาจนำมาซึ่งการลดลงของสัดส่วนการถือหุ้น (equity dilution) โดยตลาดจะเฝ้าติดตามความคืบหน้าในการรับรู้รายได้จากคำสั่งซื้อของกูเกิลอย่างใกล้ชิด

ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของวอลล์สตรีทอยู่ที่ 291 ดอลลาร์: มองบวกในระยะยาว ระมัดระวังในระยะสั้น

ในปัจจุบัน ท่าทีในภาพรวมของวอลสตรีทที่มีต่อมาร์เวลล์ (Marvell) ยังคงค่อนข้างเป็นบวก โดยจากนักวิเคราะห์ 29 ราย มี 24 รายที่ให้คำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันประมาณ 19.84% และไม่มีคำแนะนำ "ขาย" เลย นอกจากนี้ สถานะของบริษัทในตลาดศูนย์ข้อมูล AI, ชิป ASIC ที่ออกแบบเฉพาะ และความร่วมมือกับกูเกิล ยังช่วยสนับสนุนแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้า

ที่มา: TipRanks

อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของการซื้อขายตามผลประกอบการ ตลาดไม่ได้เพียงแค่รอคอยผลประกอบการไตรมาส 2 ที่สูงกว่าคาดตามปกติเท่านั้น เนื่องจากคาดการณ์รายได้ไตรมาส 2 ของตลาดอยู่สูงกว่าค่ากลางของกรอบประมาณการบริษัทเพียงประมาณ 0.3% โอกาสที่ตัวเลขของไตรมาสปัจจุบันจะสร้างความประหลาดใจเชิงบวกจึงอาจมีจำกัด

สิ่งที่จะกำหนดทิศทางของหุ้นอย่างแท้จริงคือ ตัวเลขประมาณการไตรมาส 3 จะสามารถสูงกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 3.03 พันล้านดอลลาร์ได้อย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ เป้าหมายตลอดทั้งปีงบประมาณ 2027 ที่ประมาณ 11.5 พันล้านดอลลาร์จะถูกปรับขึ้นหรือไม่ และผู้บริหารจะสามารถยืนยันแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจศูนย์ข้อมูลที่ระดับประมาณ 55% ในปีงบประมาณ 2028 ได้เพิ่มเติมหรือไม่

ดังนั้น บรรยากาศของตลาดจึงสรุปได้ว่า "มองบวกในระยะยาว แต่มองอย่างระมัดระวังในระยะสั้น" ความเชื่อมั่นเชิงบวกมาจากอุปสงค์ศูนย์ข้อมูล AI โอกาสในธุรกิจชิปสั่งทำพิเศษ และคำสั่งซื้อระยะยาวที่มีศักยภาพจากความร่วมมือกับกูเกิล ส่วนความระมัดระวังเกิดขึ้นเนื่องจากราคาหุ้นได้รับรู้ความคาดหวังด้านการเติบโตไปมากแล้ว ซึ่งหมายความว่า ประมาณการไตรมาส 3 ที่ไม่น่าประทับใจ การคงเป้าหมายตลอดทั้งปีไว้ตามเดิม หรือการเติบโตของธุรกิจศูนย์ข้อมูลที่ต่ำกว่าคาด อาจถูกตีความว่าเป็นแนวโน้มการเติบโตที่ชะลอตัวลง