Anthropic เร่งเดินหน้าสู่ IPO มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์: หุ้น Zoom จะปรับตัวขึ้นตามได้หรือไม่?

TradingKey - เมื่อวันที่ 17 สิงหาคม ตามเวลาตะวันออก Bloomberg รายงานว่า ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม รายได้ต่อปี (annualized revenue) ของ Anthropic แตะระดับ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเติบโตมากกว่า 7 เท่าจากสิ้นปีที่แล้ว และตามรายงานของ Reuters เมื่อวันที่ 16 สิงหาคม บริษัทคาดว่ารายได้ในปี 2028 จะแตะระดับ 1.9 แสนล้านดอลลาร์ถึง 2 แสนล้านดอลลาร์

การเร่งตัวอย่างต่อเนื่องของรายได้เป็นปัจจัยสนับสนุนสำคัญสำหรับแผนการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัท โดย Anthropic อาจเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้เร็วที่สุดในช่วงปลายเดือนกันยายนหรือต้นเดือนตุลาคมปีนี้ ด้วยมูลค่าประเมินที่คาดว่าจะสูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจแซงหน้า SpaceX กลายเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

ผู้ที่ได้รับประโยชน์จาก IPO ครั้งนี้ไม่ได้มีเพียงบริษัทเวนเจอร์แคปปิตอลในยุคแรกเริ่มของ Anthropic เท่านั้น แต่ยังรวมถึง Zoom (ZM) ซึ่งสร้างสถานะการลงทุนผ่าน Zoom Ventures ที่เป็นหน่วยงานการลงทุนเชิงกลยุทธ์ของตนเองด้วย

Zoom Ventures เข้าลงทุนใน Anthropic ตั้งแต่ปี 2023 และได้จัดตั้งพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ร่วมกัน แม้ในขณะนั้น Zoom ไม่ได้เปิดเผยจำนวนเงินลงทุนที่แน่นอน แต่ข้อมูลการตลาดแสดงให้เห็นว่า Zoom มียอดลงทุนสะสมรวมประมาณ 97 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงเงินลงทุนราว 51 ล้านดอลลาร์ในปี 2023 และการลงทุนเพิ่มเติมในเวลาต่อมาอีกประมาณ 46 ล้านดอลลาร์

ตามเอกสารที่ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแล หากอิงตามมูลค่าประเมินของ Anthropic ที่ 3.8 แสนล้านดอลลาร์ ในการระดมทุนรอบ Series G เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ มูลค่าตามบัญชีของสัดส่วนหุ้นที่ Zoom ถือครองอยู่นั้นอยู่ที่ประมาณ 1.27 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นผลตอบแทนจากการลงทุนเริ่มต้นประมาณ 25 เท่า

หากในท้ายที่สุด Anthropic เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ด้วยมูลค่าประเมิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ โดยยังไม่คำนึงถึงการระดมทุนเพิ่มเติม การออกหุ้น IPO และปัจจัยการปรับลดสัดส่วนหุ้น (Dilution) อื่น ๆ ในตอนนี้ การคำนวณอย่างง่ายตามสัดส่วนมูลค่าประเมินชี้ว่า มูลค่าตามบัญชีของสัดส่วนหุ้นที่ Zoom ถืออยู่อาจเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 6.68 พันล้านดอลลาร์ โดยตัวเลขที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับโครงสร้างการเสนอขายหุ้น IPO และการปรับลดสัดส่วนหุ้นที่อาจเกิดขึ้นในภายหลัง

สำหรับ Zoom ซึ่งมีมูลค่าตามราคาตลาดอยู่ในระดับ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ กำไรจากการลงทุนก้อนนี้จึงไม่ใช่ตัวเลขที่สามารถมองข้ามได้อีกต่อไป ด้วยเหตุนี้ จึงเกิดคำถามตามมาว่า การเสนอขายหุ้น IPO ของ Anthropic จะสามารถผลักดันให้ราคาหุ้นของ Zoom ปรับตัวสูงขึ้นได้หรือไม่?

[ที่มา: TradingView]

การลงทุนในตราสารทุนของ Anthropic จะสามารถสร้างมูลค่าให้แก่ Zoom ได้มากเพียงใด?

ในปัจจุบัน สัดส่วนการถือหุ้นในแอนธรอปิก (Anthropic) ได้กลายเป็นส่วนที่น่าดึงดูดในงบดุลของซูม (Zoom)

เมื่อพิจารณาจากมูลค่าตามบัญชีปัจจุบันที่ 1.27 พันล้านดอลลาร์ สินทรัพย์นี้คิดเป็นประมาณ 4% ของมูลค่าตามราคาตลาดปัจจุบันของซูม หากแอนธรอปิกเสนอขายหุ้นต่อสาธารณชนด้วยมูลค่าประเมิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ในอนาคต มูลค่าตามทฤษฎีของสัดส่วนการถือหุ้นของซูมอาจสูงถึงประมาณ 6.68 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนที่สูงขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับมูลค่าตามราคาตลาดปัจจุบันของซูม

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น สิ่งนี้หมายความว่าเมื่อประเมินมูลค่าของซูม นักลงทุนไม่สามารถพิจารณาเพียงธุรกิจการประชุมผ่านวิดีโอและการทำงานร่วมกันในองค์กรแบบดั้งเดิมเท่านั้น แต่ต้องพิจารณาถึงมูลค่าของสินทรัพย์ AI ที่บริษัทถือครองอยู่ด้วย

ภายหลังการ IPO ของแอนธรอปิก สัดส่วนการถือหุ้นของซูมอาจยังคงต้องเผชิญกับระยะเวลาห้ามขายหุ้น ข้อจำกัดในการขายหุ้น และการเจือจางของหุ้นจากการระดมทุนในรอบต่อๆ ไปรวมถึงการออกหุ้น IPO เอง ดังนั้น มูลค่าที่สามารถรับรู้ได้จริงในท้ายที่สุดจะขึ้นอยู่กับมูลค่าประเมินจริงของแอนธรอปิก ณ เวลาที่เข้าจดทะเบียน สัดส่วนการถือหุ้นของซูม และข้อตกลงในการทำธุรกรรมที่ตามมา

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ทำให้ซูมมีโอกาสและความเป็นไปได้ที่หลากหลาย เช่น การลงทุนในความร่วมมือทางเทคโนโลยี การเสริมสร้างศักยภาพด้าน AI หรือการหาจังหวะแปลงสัดส่วนการถือหุ้นให้เป็นเงินสดหลังจากหมดระยะเวลาห้ามขายหุ้นเพื่อสร้างผลตอบแทนเพิ่มเติมให้แก่ผู้ถือหุ้น ซึ่งเมื่อดำเนินการแล้ว การดำเนินการที่มีศักยภาพเหล่านี้คาดว่าจะกลายเป็นปัจจัยหนุนเชิงบวกระยะสั้นต่อราคาหุ้น

การผนึกกำลังด้าน AI ของ Zoom และ Anthropic ยังคงเป็นจุดเด่นในระยะยาว

นอกจากเรื่องการประเมินมูลค่าแล้ว ความสัมพันธ์เชิงพาณิชย์ระหว่างซูมและแอนโทรปิกก็น่าสนใจไม่แพ้กัน

โมเดลขนาดใหญ่ของแอนโทรปิกอย่าง Claude ได้ถูกนำไปรวมเข้ากับเครื่องมือต่าง ๆ เช่น Zoom AI Companion เพื่อใช้ในการสรุปการประชุม การติดตามงาน และการทำงานอัตโนมัติในกระบวนการทำงานขององค์กร

ซูมเป็นทั้งผู้ถือหุ้น ลูกค้า และพันธมิตรผู้จัดจำหน่ายของแอนโทรปิกในเวลาเดียวกัน การประสานพลังระหว่างทั้งสามบทบาทนี้อาจสร้างผลตอบแทนแบบทบต้นได้อย่างยั่งยืน ในปัจจุบัน ฟีเจอร์ AI ที่ขับเคลื่อนด้วย Claude ถูกนำมาใช้อย่างแพร่หลายในกลุ่มลูกค้าองค์กรของซูม โดยจำนวนผู้ใช้งานแบบชำระเงินต่อเดือนของ AI Companion พุ่งขึ้น 184% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งแสดงให้เห็นว่าลูกค้าองค์กรบางส่วนยินดีจ่ายเงินเพื่อใช้ฟีเจอร์ AI

อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้จะไม่เกิดขึ้นในระยะสั้น การสร้างรายได้เชิงพาณิชย์จากฟีเจอร์ AI ต้องใช้เวลา และการดูว่าจะสามารถเพิ่มความเต็มใจในการจ่ายเงินของลูกค้าองค์กรได้หรือไม่นั้น จะเป็นบททดสอบสำคัญของมูลค่าการประสานพลังนี้

สัญญาณเริ่มต้นได้ปรากฏขึ้นแล้ว โดยตามผลประกอบการไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027 ของซูม จำนวนผู้ใช้งานแบบชำระเงินต่อเดือนของ AI Companion เติบโต 184% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่อัตราการรักษาลูกค้าฟื้นตัวขึ้นสู่ระดับ 99% จาก 98% ในไตรมาสก่อนหน้า

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกคนที่มองในแง่บวก นักวิเคราะห์จาก Seeking Alpha ระบุในรายงานเมื่อช่วงต้นเดือนมิถุนายนว่า อัพไซด์จากกำไรจากการลงทุนนี้ได้สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นปัจจุบันของซูมไปบางส่วนแล้ว และโมเดลธุรกิจแบบคิดราคาตามจำนวนผู้ใช้ (seat-based) ของซูมยังคงเผชิญความท้าทายจากการเข้ามาแทนที่ของ AI และการแข่งขันที่รุนแรงยิ่งขึ้น ส่งผลให้มีการปรับลดคำแนะนำเป็น "Neutral"

นอกจากนี้ ระยะเวลาห้ามขายหุ้น (lock-up period) และการเจือจางของสัดส่วนการถือหุ้น (dilution) เป็นความเสี่ยงที่ต้องนำมาพิจารณา โดยซูมจะต้องเผชิญกับระยะเวลาห้ามขายหุ้น 6 ถึง 12 เดือนหลังจากการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของแอนโทรปิก ขณะที่การระดมทุนและการออกหุ้นใหม่ในเวลาต่อมาช่วงการทำ IPO อาจทำให้สัดส่วนการถือหุ้นลดลงไปอีก ปัจจัยเหล่านี้หมายความว่ายังคงมีความไม่แน่นอนว่ากำไรที่อาจเกิดขึ้นนี้จะรับรู้ได้จริงมากน้อยเพียงใดในท้ายที่สุด

บทสรุป

การเสนอขายหุ้น IPO ของแอนโทรปิกไม่ได้เป็นเพียงเหตุการณ์สำคัญทางการเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นโอกาสในการกลับมาพิจารณาซูมใหม่อีกด้วย ในระยะสั้น ข่าวการทำ IPO คาดว่าจะช่วยเพิ่มการยอมรับของตลาดต่อสินทรัพย์การลงทุนในธุรกิจร่วมเสี่ยงของซูม ซึ่งจะช่วยผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น ส่วนในระยะกลางถึงระยะยาว การผนึกกำลังด้าน AI และผลตอบแทนจากการสร้างรายได้ที่มีศักยภาพจะช่วยสนับสนุนการประเมินมูลค่าหุ้นเพิ่มเติม

สำหรับนักลงทุนที่มองหาโอกาสการลงทุนในชั้นแอปพลิเคชัน AI ซูมอาจเป็นเป้าหมายทางอ้อมที่ไม่ควรมองข้าม