รายได้ประจำปีของ OpenAI ทะลุ 4 หมื่นล้านดอลลาร์, แต่โอกาสในการทำ IPO ยังคงปิดอยู่

TradingKey - ตามรายงานของ Bloomberg เมื่อวันที่ 13 ส.ค. ตามเวลา ET ระบุว่า รายได้ต่อปีของ OpenAI พุ่งทะลุ 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากช่วงสิ้นปี 2025

อย่างไรก็ตาม ตามรายงานก่อนหน้านี้ของ The New York Times ระบุว่า กำหนดการทำ IPO ของ OpenAI ถูกเลื่อนออกไปจากเดิมที่คาดไว้ในช่วงฤดูใบไม้ร่วงของปีนี้เป็นปี 2027 แม้ว่ารายได้จะเติบโตอย่างร้อนแรง แต่ฝ่ายบริหารกลับมีแนวโน้มที่จะชะลอการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งความย้อนแย้งนี้ถือเป็นประเด็นที่สมควรพิจารณาอย่างใกล้ชิด

OpenAI กำลังเผาเงินทุนไปกับอะไร?

คำตอบคือพลังการคำนวณ จากเอกสารตรวจสอบบัญชีที่ได้รับการยืนยันโดย Financial Times ระบุว่า ค่าใช้จ่ายรวมของบริษัทในปี 2025 สูงถึง 3.4 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาประมาณ 1.92 หมื่นล้านดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายด้านการขายและการตลาด 5.7 พันล้านดอลลาร์ ต้นทุนรายได้ 7.5 พันล้านดอลลาร์ (ส่วนใหญ่เป็นต้นทุนการคำนวณสำหรับการประมวลผลการอนุมาน) และยอดชำระเงินให้แก่ไมโครซอฟท์ (MSFT) รวมเป็นเงิน 1.72 หมื่นล้านดอลลาร์ในรูปแบบค่าธรรมเนียมบริการต่าง ๆ

ในปี 2025 ผลขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 3.85 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่ประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ในจำนวนนี้เกิดจากการปรับปรุงทางบัญชีเพียงครั้งเดียวในช่วงการปรับโครงสร้าง โดยไม่มีเงินสดไหลออก หากไม่รวมรายการที่ไม่ใช่เงินสดดังกล่าว ขาดทุนจากการดำเนินงานที่แท้จริงในปี 2025 อยู่ที่ประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์

เมื่อเข้าสู่ปี 2026 อัตราการเผาเงินสด (cash burn) ยังคงเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง จากข้อมูลที่เปิดเผยโดย The Information ระบุว่า โอเพนเอไอ (OpenAI) ใช้เงินสดไป 3.7 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งเกินกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้ 5.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ในการเบิกความต่อศาล เกรก บร็อกแมน (Greg Brockman) ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานของโอเพนเอไอ เปิดเผยว่า ค่าใช้จ่ายด้านพลังการคำนวณในปี 2026 เพียงปีเดียว คาดว่าจะสูงถึง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือเฉลี่ยมากกว่า 130 ล้านดอลลาร์ต่อวัน

เหตุใด OpenAI จึงมีแนวโน้มที่จะเลื่อนการทำ IPO

ซีอีโอ แซม อัลท์แมน ยืนกรานเป้าหมายมูลค่าบริษัทขั้นต่ำที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ทีมที่ปรึกษาได้เสนอทางเลือกที่ตรงไปตรงมาสองทาง ได้แก่ รอจนถึงปี 2027 เมื่อบรรลุเป้าหมายมูลค่าบริษัทก่อนที่จะเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ หรือลดเป้าหมายลงเพื่อเข้าจดทะเบียนให้เร็วขึ้น ซึ่งเขาเลือกทางแรก

สภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลงไปช่วยสนับสนุนความระมัดระวังนี้ โดยสเปซเอ็กซ์ (SPCX) พุ่งขึ้นสู่ระดับ 225 ดอลลาร์ในสัปดาห์แรกของการเข้าจดทะเบียน แต่ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องจนต่ำกว่าราคาจองซื้อ โดยความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก จากปัจจัยนี้ ที่ปรึกษาด้านวาณิชธนกิจจึงระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า ช่วงเวลาการเสนอขายหุ้นในปัจจุบันของโอเพนเอไอยังห่างไกลจากความเหมาะสมอย่างยิ่ง

หากอิงตามมูลค่าบริษัทที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราส่วนราคาต่อยอดขายของโอเพนเอไอจะอยู่ที่ประมาณ 25 เท่า ขณะที่ไมโครซอฟท์อยู่ที่ประมาณ 12 เท่า และกูเกิล (GOOGL) อยู่ที่ประมาณ 6 เท่า ด้านอัตราส่วนราคาต่อยอดขายของแอนธรอปิกก็อยู่ที่ราว 20 เท่าเช่นกัน แต่แอนธรอปิกคาดว่าจะสามารถทำกำไรจากการดำเนินงานได้ในไตรมาสที่สองของปี 2026 ในขณะที่อัตราขาดทุนจากการดำเนินงานของโอเพนเอไอสูงถึง 122% ในไตรมาสแรกของปี 2026 พหุคูณระดับเดียวกันนี้จึงสะท้อนถึงรูปแบบความเสี่ยงและผลตอบแทนที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

แอนธรอปิกอาจเสร็จสิ้นการทำ IPO ได้เร็วที่สุดภายในฤดูใบไม้ร่วงนี้ และหากเข้าจดทะเบียนได้เป็นรายแรก ก็จะกลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานมูลค่าบริษัทในตลาดสาธารณะแห่งแรกสำหรับกลุ่มอุตสาหกรรม AI ซึ่งเมื่อถึงจุดนั้น หากโอเพนเอไอต้องการมูลค่าบริษัทที่สูงกว่า ก็จะต้องมีผลการดำเนินงานทางการเงินที่เหนือกว่าคู่แข่งอย่างมากมาสนับสนุน และเมื่อพิจารณาจากอัตราการใช้เงินสดในปัจจุบันที่สูงถึง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี ความยากในการบรรลุเป้าหมายนี้จึงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง