เหตุใดหุ้นเอสเคไฮนิกซ์ร่วงลง 11% หลังกำไรไตรมาส 2 พุ่งขึ้น 557% สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

TradingKey - แม้ว่าจะรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ทำกำไรได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่เอสเคไฮนิกซ์ ( SKHY) ก็ยังคงไม่สามารถตอบสนองความคาดหวังที่สูงขึ้นเรื่อย ๆ ของตลาดทุนได้

เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม เอสเคไฮนิกซ์ได้ประกาศผลประกอบการประจำไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI ส่งผลให้รายได้ของบริษัทแตะระดับ 79.32 ล้านล้านวอนเกาหลี (ประมาณ 54.65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้น 257% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานพุ่งขึ้น 557% เมื่อเทียบรายปี แตะที่ 60.54 ล้านล้านวอนเกาหลี ซึ่งทั้งสองตัวเลขต่างสร้างสถิติสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์

อย่างไรก็ตาม รายงานผลประกอบการนี้ยังคงต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดเล็กน้อย โดยเฉลี่ยแล้วนักวิเคราะห์เคยคาดการณ์ก่อนหน้านี้ว่ารายได้ของบริษัทจะอยู่ที่ประมาณ 84 ล้านล้านวอนเกาหลี และกำไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ประมาณ 64 ล้านล้านวอนเกาหลี

ภายหลังการเปิดเผยผลประกอบการ ราคา ADR ของเอสเคไฮนิกซ์ร่วงลงมากถึง 9% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ แม้ว่าหุ้นในประเทศของเกาหลีใต้จะเปิดบวกประมาณ 3% แต่ช่วงบวกก็ลดลงอย่างรวดเร็ว และปรับตัวลดลงกว่า 11% ในช่วงสั้น ๆ ณ จุดหนึ่งของการซื้อขายระหว่างวัน และนับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดในรอบระยะเวลาหนึ่งในเดือนมิถุนายน ราคาหุ้นของบริษัทได้ปรับตัวลดลงสะสมมากกว่า 46% ส่งผลให้มูลค่าตลาดสูญหายไปกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ

ที่มา: TradingView

เอสเคไฮนิกซ์ทำกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์: ทำไมตลาดถึงพึงพอใจได้ยาก?

ในแง่ของผลการดำเนินงาน เอสเคไฮนิกซ์ยังคงอยู่ในช่วงขาขึ้นอย่างแข็งแกร่งของวัฏจักรหน่วยความจำ AI ในปัจจุบัน

ในไตรมาสที่สอง อัตรากำไรจากการดำเนินงานของบริษัทแตะระดับ 76.3% ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นก็เพิ่มขึ้นสู่ระดับประมาณ 83% โดยทั้งสองตัวเลขต่างทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ความต้องการ HBM, DRAM ประสิทธิภาพสูง และ SSD สำหรับองค์กรจากเซิร์ฟเวอร์ AI ที่ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ราคาสินค้ายังคงทรงตัวในระดับสูง ซึ่งช่วยผลักดันความสามารถในการทำกำไรของบริษัทให้สูงกว่าวัฏจักรหน่วยความจำแบบดั้งเดิมอย่างมาก

กำไรสุทธิแตะระดับ 93.92 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้นกว่า 12 เท่าเมื่อเทียบเป็นรายปี อย่างไรก็ดี ตัวเลขนี้รวมกำไรจากการลงทุนแบบเกิดขึ้นครั้งเดียวจากการขายหุ้นบางส่วนในคิออกเซีย ซึ่งเป็นผู้ผลิตหน่วยความจำสัญชาติญี่ปุ่น ส่งผลให้ความยั่งยืนของกำไรส่วนนี้มีค่อนข้างจำกัดเมื่อเทียบกับกำไรจากการดำเนินงาน

สิ่งที่ทำให้ตลาดผิดหวังอย่างแท้จริงไม่ใช่ตัวผลประกอบการทางการเงิน แต่เป็นความจริงที่ว่าอัตราการเติบโตเริ่มส่งสัญญาณชะลอตัวลง

ในด้านหนึ่ง HBM มีสัดส่วนที่ค่อนข้างสูงในกลุ่มผลิตภัณฑ์ของเอสเคไฮนิกซ์ ขณะที่ผลกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในรอบนี้ได้รับประโยชน์มากกว่าจากการปรับตัวขึ้นของราคา DRAM แบบดั้งเดิม เนื่องจากคำสั่งซื้อระยะยาวคิดเป็นสัดส่วนที่สูงของยอดขาย HBM จังหวะการปรับราคาจึงค่อนข้างทรงตัว ซึ่งหมายความว่าบริษัทไม่สามารถเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาในตลาดสปอตได้อย่างเต็มที่เหมือนกับบริษัทคู่แข่งบางราย

ในอีกด้านหนึ่ง แม้ว่าราคาหน่วยความจำจะยังคงปรับตัวสูงขึ้น แต่อัตราการเพิ่มขึ้นกลับชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด บริษัทเปิดเผยว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ DRAM เพิ่มขึ้นประมาณ 30% เมื่อเทียบรายไตรมาสในไตรมาสที่สอง ขณะที่ราคา NAND เพิ่มขึ้นประมาณ 50% ถึง 55% ซึ่งทั้งสองตัวเลขต่ำกว่าการเพิ่มขึ้นประมาณ 60% และ 70% ในไตรมาสแรกตามลำดับ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการปรับขึ้นราคาในรอบนี้กำลังค่อย ๆ กลับเข้าสู่ระดับปกติ

นอกจากนี้ สัญญาอุปทานระยะยาว (LTA) ยังส่งผลให้ความยืดหยุ่นของกำไรมีจำกัด โดยบริษัทเปิดเผยว่าได้ลงนามในสัญญาอุปทานระยะยาวกับลูกค้ารายใหญ่ประมาณ 10 ราย และภาคอุตสาหกรรมคาดว่าคำสั่งซื้อระยะยาวดังกล่าวคิดเป็นสัดส่วนประมาณครึ่งหนึ่งของยอดขายทั้งหมด แม้ว่าสัญญาระยะยาวจะช่วยให้คาดการณ์รายได้ได้ดีขึ้น แต่ก็หมายความว่าบริษัทไม่สามารถเก็บเกี่ยวผลกำไรส่วนเกินที่เกิดจากราคาสปอตที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วได้อย่างเต็มที่

HBM4 เข้าสู่ระยะการผลิตจำนวนมาก

แม้ว่าผลการดำเนินงานในระยะสั้นของเอสเคไฮนิกซ์จะต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย แต่บริษัทฯ ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อความต้องการหน่วยความจำ AI

บริษัทฯ ระบุว่าผลิตภัณฑ์ HBM4 ได้เริ่มจัดส่งจากการผลิตในปริมาณมากในไตรมาสที่สอง และขนาดของอุปทานจะขยายตัวเพิ่มขึ้นอีกในช่วงครึ่งหลังของปี ขณะเดียวกัน ตัวอย่างของ HBM4E รุ่นถัดไปก็ได้ถูกส่งมอบให้กับลูกค้าหลักแล้ว และจะเข้าสู่ตลาดในอนาคตโดยใช้กระบวนการที่รักษาสมดุลระหว่างความพร้อมทางเทคโนโลยีและความเสถียรในการผลิตในปริมาณมาก

ในขณะที่แพลตฟอร์ม AI รุ่นถัดไปของ Nvidia กำลังเข้าสู่ขั้นตอนการผลิตในปริมาณมากอย่างค่อยเป็นค่อยไป ตลาดโดยทั่วไปจึงคาดการณ์ว่าความต้องการ HBM4 จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปี ในฐานะหนึ่งในซัพพลายเออร์ HBM ที่สำคัญที่สุดของ Nvidia ความสามารถของเอสเคไฮนิกซ์ในการรักษาศักยภาพการส่งมอบที่เป็นผู้นำจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อส่วนแบ่งตลาดและผลประกอบการในอนาคต

นอกจาก HBM แล้ว ธุรกิจ NAND ของบริษัทฯ ก็ได้รับการยกระดับควบคู่กันไปด้วย โดยเอสเคไฮนิกซ์ระบุว่า NAND แบบ 321 ชั้น ได้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีปริมาณการผลิตสูงสุดของบริษัทในปัจจุบัน และมีแผนที่จะผลักดันให้มีสัดส่วนคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของกำลังการผลิตภายในประเทศเกาหลีใต้ภายในสิ้นปีนี้ ขณะเดียวกัน ความต้องการ SSD สำหรับองค์กรยังคงได้รับประโยชน์จากการสร้างศูนย์ข้อมูล AI ซึ่งช่วยปรับปรุงโครงสร้างผลิตภัณฑ์ NAND ให้ดียิ่งขึ้นไปอีก

เมื่อเทียบกับในอดีตที่ความต้องการส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากรอบการเปลี่ยนสมาร์ตโฟนและพีซี การเติบโตขาขึ้นของอุตสาหกรรมหน่วยความจำในรอบนี้ได้รับแรงหนุนจากการสร้างเซิร์ฟเวอร์ AI เป็นหลัก โดย HBM, DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ และ SSD สำหรับองค์กร ต่างก็ได้รับประโยชน์จากการขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งส่งผลให้พลวัตด้านอุปสงค์และอุปทานในรอบนี้มีลักษณะเชิงโครงสร้างมากกว่าในอดีต

กระแสเงินสดอยู่ในระดับสูง แต่การใช้จ่ายด้านทุนจะยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ผลกำไรที่สูงเป็นประวัติการณ์ยังช่วยปรับปรุงสถานะทางการเงินของเอสเคไฮนิกซ์ (SK Hynix) ให้ดียิ่งขึ้น ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดของบริษัทแตะที่ระดับ 88 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 33.6 ล้านล้านวอนจากไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่หนี้สินรวมลดลงเหลือ 18.6 ล้านล้านวอน ส่งผลให้สถานะเงินสดสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 69.4 ล้านล้านวอน และช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นทางการเงินอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม ความต้องการ AI ที่ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องหมายความว่าบริษัทยังคงจำเป็นต้องลงทุนเพิ่มเพื่อขยายกำลังการผลิต

ฝ่ายบริหารคาดการณ์ว่ารายจ่ายฝ่ายทุนในปีนี้จะอยู่ในระดับสูงของช่วง 40 ล้านล้านวอน ซึ่งใกล้เคียงกับ 50 ล้านล้านวอน และสูงกว่าระดับของปีก่อนหน้า บริษัทกำลังผลักดันการผลิตในปริมาณมากที่โรงงาน M15X และวางแผนที่จะเริ่มใช้งานห้องคลีนรูมระยะที่ 1 ของยงอินเซมิคอนดักเตอร์คลัสเตอร์ (Yongin Semiconductor Cluster) ในช่วงต้นปี 2027 ขณะเดียวกันก็เดินหน้าก่อสร้างโครงการต่าง ๆ อย่างต่อเนื่อง เช่น โรงงานบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง P&T7 และฐานการผลิต M17 NAND เพื่อเตรียมความพร้อมล่วงหน้ารองรับความต้องการ HBM และหน่วยความจำขั้นสูงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

สำหรับตลาด นี่หมายความว่าบททดสอบครั้งใหม่กำลังใกล้เข้ามา หากความต้องการ AI ยังคงเติบโตในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง คาดว่าการขยายกำลังการผลิตขนาดใหญ่จะช่วยเสริมสร้างตำแหน่งผู้นำอุตสาหกรรมของบริษัทให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม หากอุปทานในอุตสาหกรรมเติบโตเร็วกว่าความต้องการในอนาคต รายจ่ายฝ่ายทุนที่สูงและค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นใหม่ก็อาจสร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรได้เช่นกัน