SpaceX ดิ่งลง 7% ในวันแรกของการเข้าสู่ตลาด Nasdaq. "ผู้เผยพระวจนะฟองสบู่" เตือนความเสี่ยงการร่วงลงรุนแรงถึง 90%

TradingKey - เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา SpaceX ( SPCX) ได้เข้าร่วมดัชนี Nasdaq 100 อย่างเป็นทางการ ส่งผลให้เป็นหนึ่งในหุ้นจดทะเบียนใหม่ที่ถูกรวมเข้าในดัชนีดังกล่าวได้เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์

อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดกลับสวนทางกับความคาดหวังในเชิงบวกของวอลล์สตรีทอย่างสิ้นเชิง โดยหุ้น SpaceX ร่วงลงอย่างรุนแรงถึง 6.98% ด้วยปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่นในวันนั้น ปิดที่ 149.47 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นราคาปิดที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

ที่มา: TradingView

การปรับตัวลดลงในครั้งนี้ไม่เพียงแต่จะสูงกว่าการร่วงลง 0.87% ของ Nasdaq ในวันเดียวกันอย่างมากเท่านั้น แต่ยังส่งผลให้ราคาหุ้นดิ่งกลับไปอยู่ที่ระดับราคาเปิดตัวในการซื้อขายวันแรก (IPO) เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเห็นที่แตกแยกของตลาดอย่างชัดเจนในช่วงระยะเวลาอันสั้นเพียง 3 สัปดาห์ของการปรับตัวขึ้นลงอย่างรุนแรงของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด

ในช่วงเวลาสำคัญของการที่ SpaceX ได้รับการบรรจุเข้าใน Nasdaq นี้ เจเรมี แกรนแธม (Jeremy Grantham) นักลงทุนระดับตำนานผู้ได้รับฉายาว่า "ผู้พยากรณ์ฟองสบู่" ได้ออกมาส่งสัญญาณเตือนครั้งสำคัญ โดยปรมาจารย์ด้านการลงทุนเน้นคุณค่าวัย 83 ปี และผู้ร่วมก่อตั้ง GMO ได้ประกาศในการสัมภาษณ์ว่า มีความเป็นไปได้สูงถึง 90% ที่ราคาหุ้นของ SpaceX จะเผชิญกับการทรุดตัวลงครั้งประวัติศาสตร์ในอนาคต

เขาตอกย้ำว่า "หากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดในปัจจุบันที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์เป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล แสดงว่าเรากำลังอยู่ในโลกที่แปลกประหลาดมาก" พร้อมกับมองว่า SpaceX เป็นบริษัทที่เป็นสัญลักษณ์ของฟองสบู่ AI ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ณ ปัจจุบัน และชี้ว่านักประวัติศาสตร์ในอนาคตอาจมองย้อนกลับมาที่การจดทะเบียนในตลาดของบริษัทแห่งนี้ว่าเป็น "หนึ่งในจุดสูงสุดของตลาดที่โดดเด่นที่สุดในประวัติศาสตร์"

สามข้อกังขาสำคัญ: มูลค่าหุ้น โครงการอวกาศ และแนวโน้ม AI ล้วนเผชิญความท้าทาย

มุมมองเชิงลบของ Grantham ไม่ใช่เรื่องที่ไม่มีน้ำหนัก เนื่องจากนักลงทุนระดับเก๋าผู้ที่เคยคาดการณ์ฟองสบู่ดอทคอมในปี 2543, วิกฤตการเงินปี 2551 และการร่วงลงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปี 2563 ได้อย่างแม่นยำรายนี้ ได้ตั้งคำถามเกี่ยวกับตรรกะการเติบโตของ SpaceX จาก 3 มิติหลักด้วยกัน

ประเด็นแรกคือความสมเหตุสมผลของมูลค่าประเมิน แม้ว่า SpaceX จะคาดการณ์ว่าจะขาดทุนเกือบ 6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2568 แต่มูลค่าตลาดของบริษัทก็ยังคงรั้งอันดับที่ 7 ของโลก ซึ่งสูงกว่า ExxonMobil ยักษ์ใหญ่ด้านพลังงานแบบดั้งเดิมเสียด้วยซ้ำ

Grantham เชื่อว่ามูลค่าตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้ (Addressable Market) จำนวน 28.5 ล้านล้านดอลลาร์ที่บริษัทกล่าวอ้างในหนังสือชี้ชวน (S-1) นั้น เป็นตัวเลขที่เกินจริงไปมาก และการคาดการณ์ที่ว่า 90% ของมูลค่าดังกล่าวจะมาจากธุรกิจ AI นั้นยิ่งไม่มีมูลความจริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่าผลิตภัณฑ์ AI ของบริษัทยังอยู่ในระดับ "แถวสาม" เมื่อเทียบกับ Anthropic และ OpenAI

ประเด็นที่สองคือความเป็นไปได้ของเป้าหมายการสำรวจอวกาศ ในมุมมองของ Grantham แผนการทำเหมืองดาวเคราะห์น้อย, ศูนย์ข้อมูลในวงโคจร และการตั้งถิ่นฐานบนดาวอังคารที่เสนอโดย SpaceX นั้น เป็นเรื่องที่แยกห่างจากความเป็นจริงอย่างสิ้นเชิง

เขาได้อ้างอิงทัศนะของ "นักฟิสิกส์ผู้จริงจัง" ซึ่งเชื่อว่าเป้าหมายเหล่านี้เป็นเรื่องที่ "จินตนาการไม่ได้เลยอย่างสิ้นเชิง" และดูคล้ายกับพล็อตเรื่องในนิยายวิทยาศาสตร์มากกว่าจะเป็นแผนธุรกิจ

ประการสุดท้าย ความคาดหวังเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของผลิตภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI นั้นถูกพูดเกินจริงไปมาก โดยเขาชี้ว่าการเติบโตของผลิตภาพประจำปีที่ 10% ถึง 20% ตามที่ตลาดคาดหวังกันอย่างกว้างขวางนั้นไม่มีหลักฐานทางวิทยาศาสตร์รองรับ ทว่านี่กลับเป็นแรงหนุนสำคัญต่อมูลค่าประเมินของ SpaceX โดย Grantham กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "บางคนอ้างว่า AI สามารถเพิ่มผลิตภาพได้ 10% หรือกระทั่ง 20% ต่อปี พวกเขาไม่มีข้อมูลเลยว่าตัวเองกำลังพูดถึงเรื่องอะไรอยู่"

ธนาคารเพื่อการลงทุนยังคงมีมุมมองเชิงบวก (bullish)

แม้ว่า Grantham จะออกมาเตือนอย่างต่อเนื่อง แต่บรรดาสถาบันการเงินยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีทส่วนใหญ่ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ SpaceX ร่วมกัน โดย Morgan Stanley ( MS) ได้ตั้งเป้าหมายราคาไว้ที่ 300 ดอลลาร์ ขณะที่ Raymond James ได้ให้เป้าหมายที่ดุดันยิ่งกว่านั้นที่ 800 ดอลลาร์ นอกจากนี้ โบรกเกอร์มากกว่าสิบแห่ง ซึ่งรวมถึง Goldman Sachs ( GS ) และ JPMorgan Chase ( JPM ) ต่างก็ออกคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy)

เหล่านักวิเคราะห์ต่างเชื่อกันโดยทั่วไปว่า ยาน Starship ที่สามารถนำกลับมาใช้ใหม่ได้ทั้งหมด และธุรกิจอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม Starlink จะทำหน้าที่เป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตในอนาคต โดยคาดว่าการปล่อยยาน Starship เป็นรายปีจะสูงถึงหลายพันครั้งภายในปี 2031 ซึ่ง JPMorgan Chase ประเมินว่าจะมีการปล่อยยานประมาณ 5,000 ครั้ง และ Wells Fargo ประเมินไว้ที่ 4,600 ครั้ง

การเข้าคำนวณในดัชนี Nasdaq 100 ยังสร้างผลประโยชน์มหาศาลให้กับ SpaceX อีกด้วย โดยข้อมูลจาก LSEG ระบุว่า น้ำหนักของหุ้น SpaceX ในดัชนีอยู่ที่ประมาณ 1.34% ขณะที่ JPMorgan Chase ประเมินว่าสิ่งนี้จะดึงดูดเงินทุนไหลเข้าแบบพาสซีฟ (Passive Fund Inflows) ประมาณ 4.3 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากกองทุนมูลค่า 5.87 แสนล้านดอลลาร์ที่อ้างอิงดัชนีดังกล่าวจะถูกบังคับให้จัดสรรเงินทุนเข้ามาในหุ้นนี้

อย่างไรก็ตาม ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับมูลค่าหุ้นที่สูงเกินไปในกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังร้อนแรงขึ้น โดย Mark Hackett หัวหน้านักยุทธศาสตร์การตลาดจาก Nationwide ชี้ว่า ฟองสบู่ด้านมูลค่าหุ้นนั้นเกิดขึ้นอย่างแพร่หลายในกลุ่มหุ้นแนวคิด AI และความกังวลเหล่านี้อาจยืดเยื้อไปจนถึงช่วงฤดูกาลรายงานผลประกอบการ ปัจจุบัน มีเพียง CFRA ซึ่งเป็นบริษัทวิจัยการลงทุนอิสระเท่านั้นที่ออกคำแนะนำ "ขาย" (Sell) โดยมีเป้าหมายราคาที่ 115 ดอลลาร์ ขณะที่มีสถาบันเพียงไม่กี่แห่งที่ยังคงมีมุมมองที่เป็นกลาง

สัญญาณเตือนภัยภาวะฟองสบู่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ

คำเตือนของ Grantham ไม่ได้จำกัดอยู่แค่เพียง SpaceX เท่านั้น แต่เขายังชี้ให้เห็นว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบันได้พุ่งแตะระดับมูลค่าที่สูงเป็นประวัติการณ์ โดยดัชนีชี้วัดของบัฟเฟตต์ (Buffett Indicator หรืออัตราส่วนมูลค่าตลาดหุ้นรวมต่อ GDP) พุ่งทะลุ 235% ซึ่งสูงกว่าระดับสูงสุดในช่วงวิกฤตฟองสบู่ดอทคอมในปี 2000 อย่างมาก

เขาระบุว่า "นี่คือตลาดหุ้นที่มีราคาแพงที่สุดในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ" และแม้ว่าจะไม่สามารถคาดการณ์ได้อย่างแม่นยำว่าฟองสบู่จะแตกเมื่อใด แต่ตลาดก็ใกล้จะถึงจุดสูงสุดแล้ว

ย้อนกลับไปเมื่อช่วงต้นเดือนมีนาคม 2024 กูรูด้านการลงทุนแบบเน้นคุณค่ารายนี้เคยเตือนไว้ว่า แนวโน้มการลงทุนระยะยาวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ นั้นจัดว่าย่ำแย่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ และแม้ว่าหลังจากนั้นหุ้นสหรัฐฯ จะยังคงปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่เขาก็ยังคงยืนยันว่าในที่สุดแล้วตลาดจะกลับคืนสู่ความเป็นจริงและมีเหตุมีผล