SpaceX ได้รับการบรรจุเข้าสู่ดัชนี Nasdaq 100 อย่างเป็นทางการแล้ววันนี้. ความผันผวนของตลาด Nasdaq เผชิญความเสี่ยงที่จะรุนแรงยิ่งขึ้น

TradingKey - ในวันนี้ ซึ่งเป็นเวลาเพียง 15 วันทำการหลังจากการจดทะเบียนเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ SpaceX เตรียมได้รับการบรรจุเข้าสู่ดัชนี Nasdaq 100 อย่างเป็นทางการ ซึ่งส่งผลให้บริษัทกลายเป็นหุ้นองค์ประกอบรายแรกในประวัติศาสตร์ของดัชนีที่มีธุรกิจหลักด้านการสำรวจอวกาศ พร้อมทั้งทำลายสถิติหุ้นจดทะเบียนใหม่ที่ได้รับการบรรจุเข้าสู่ดัชนีรวดเร็วที่สุด

ยักษ์ใหญ่ด้านธุรกิจการบินและอวกาศเชิงพาณิชย์ของ Elon Musk รายนี้ เพิ่งผ่านช่วงเวลาที่ผันผวนอย่างหนักในช่วงแรกของการจดทะเบียน ซึ่งราคาหุ้นดิ่งลงจากจุดสูงสุดที่ 225 ดอลลาร์ ลงมาอยู่ที่ 160 ดอลลาร์ ทว่าในปัจจุบัน บริษัทได้บรรลุหลักไมล์สำคัญด้วยการได้รับการบรรจุเข้าสู่ดัชนีดังกล่าวเป็นที่เรียบร้อยแล้ว

จากการคำนวณโดย JPMorgan Chase พบว่า น้ำหนักของ SpaceX ในดัชนีจะอยู่ที่ประมาณ 1.3% ซึ่งรั้งอันดับที่ 21 ตามหลังบริษัทยักษ์ใหญ่รายอื่นๆ เช่น Nvidia และ Walmart ซึ่งน้ำหนักดังกล่าวเทียบเท่ากับความต้องการจัดสรรเงินลงทุนของกองทุนเชิงรับ (Passive Fund) ที่ประมาณ 4.3 พันล้านดอลลาร์ และหากนับรวมระบบดัชนีของ MSCI และ FTSE Russell เข้าไปด้วย มูลค่ารวมทั้งหมดอาจสูงถึง 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์

การบรรจุหุ้นของ SpaceX เข้าสู่ดัชนีอย่างรวดเร็วในครั้งนี้ เกิดขึ้นได้จากการปรับปรุงกฎเกณฑ์ของ Nasdaq เมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้ ซึ่งระบุว่า หุ้นจดทะเบียนใหม่ขนาดใหญ่พิเศษที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (Market Capitalization) ติดอันดับท็อป 40 ของดัชนี สามารถยื่นขอเข้าร่วมดัชนีได้หลังผ่านไป 15 วันทำการ ซึ่งเป็นการแทนที่กฎเกณฑ์เดิมที่ต้องรออย่างน้อย 3 เดือน

ในตลาดมีการคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า การปรับปรุงกฎเกณฑ์หลายประการในครั้งนี้ ส่วนใหญ่ทำขึ้นเพื่อรองรับ SpaceX โดยเฉพาะ เนื่องจากมูลค่าตลาดของบริษัทที่สูงกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ รวมถึงอิทธิพลต่อตลาดนั้น ได้ทำลายข้อจำกัดและกฎเกณฑ์ดั้งเดิมลงอย่างสิ้นเชิง

แรงซื้อเชิงรับและแรงกดดันจากการปลดล็อกหุ้น (Passive Buying and Share Unlocking Pressure)

แม้จะมีความคาดหวังเกี่ยวกับแรงซื้อเชิงรับ (passive buying) ที่ขับเคลื่อนจากการถูกนำเข้าคำนวณในดัชนี แต่ก็ไม่อาจมองข้ามแรงกดดันหลายด้านที่ SpaceX กำลังเผชิญอยู่ได้

ประการแรกคือปัญหาพื้นฐานเรื่องผลขาดทุนที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีผลขาดทุนตลอดทั้งปีสูงถึง 4.937 พันล้านดอลลาร์ในปี 2568 และขาดทุนอีก 4.276 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปีนี้ มีเพียงส่วนธุรกิจอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม Starlink เท่านั้นที่สามารถทำกำไรได้อย่างมั่นคง ขณะที่การวิจัยและพัฒนาจรวด การสำรวจอวกาศห้วงลึก และโครงการ AI ยังคงต้องใช้เงินทุนมหาศาลอย่างต่อเนื่อง

ประการที่สองคือแรงกดดันจากการสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้น (lock-up periods) ของหุ้นที่มีข้อจำกัด โดยหุ้นที่ถือครองโดยคนในบริษัทหลายกลุ่มมีกำหนดจะได้รับการปลดล็อกในช่วง 70 ถึง 135 วันข้างหน้า ขณะที่ผู้ถือหุ้นหลักอย่าง Elon Musk เผชิญกับระยะเวลาห้ามขายหุ้นนานถึง 366 วัน ซึ่งนักวิเคราะห์เรียกแรงกดดันด้านการขายที่อาจเกิดขึ้นนี้ว่าเป็น "ดาบแห่งดาโมเคิลส์ในระยะสั้น"

ความคิดเห็นของตลาดเกี่ยวกับทิศทางของ SpaceX หลังจากถูกนำเข้าคำนวณในดัชนีนั้นมีความเห็นต่างกันอย่างมาก โดย JJ Kinahan รองประธานอาวุโสของ Cboe เตือนว่านักลงทุนจำเป็นต้องเตรียมรับมือกับความผันผวนของราคาหุ้นที่อาจเคลื่อนไหวถึง 20 ดอลลาร์ในช่วง 11 วันข้างหน้า และความผันผวนนี้ยังมีโอกาสที่จะเพิ่มสูงขึ้นได้อีก

Mike Khouw หัวหน้านักยุทธศาสตร์ของ OpenInterest.PRO ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มข้อมูลออปชันระดับมืออาชีพ เชื่อว่ายิ่งน้ำหนักการลงทุนต่ำลงเท่าใด ปริมาณการซื้อโดยกองทุนดัชนีก็จะยิ่งน้อยลงเท่านั้น ส่งผลให้แรงส่งต่อราคาหุ้นมีจำกัดมากขึ้นตามไปด้วย

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์จาก Arete Research ชี้ว่าสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนในตลาด (free float) ที่มีอยู่อย่างจำกัดของ SpaceX และสัดส่วนการจัดสรรหุ้นให้แก่ผู้ลงทุนรายย่อยที่ค่อนข้างสูง หมายความว่ากองทุน ETF และกองทุนรวมต่าง ๆ จำเป็นต้องซื้อหุ้นในสัดส่วนที่ "มีนัยสำคัญ" จากจำนวนหุ้นทั้งหมดที่มีการซื้อขายในตลาด ซึ่งพลวัตด้านอุปสงค์และอุปทานนี้จะช่วยหนุนราคาหุ้นให้สูงขึ้นอย่างมากในช่วงขาขึ้น แต่ก็อาจเปราะบางอย่างยิ่งเมื่อตลาดพลิกกลับเป็นขาลง

ความผันผวนของตลาดที่เพิ่มสูงขึ้น

นักยุทธศาสตร์ตราสารอนุพันธ์ด้านตราสารทุนของ RBC Capital Markets ชี้ว่า การนำ SpaceX เข้ามารวมในการคำนวณดัชนี จะยิ่งเพิ่มความผันผวนให้กับดัชนี Nasdaq 100 ซึ่งปัจจุบันอยู่ในระดับที่สูงอยู่แล้ว

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ดัชนี VXN ซึ่งเป็นดัชนีวัดความผันผวนโดยนัยของ Nasdaq 100 พุ่งทะยานขึ้นถึง 43% แล้วในปีนี้ ขณะที่ดัชนีวัดความผันผวนของ S&P 500 (VIX) ปรับตัวขึ้นเพียง 8% เท่านั้น

Avery Marquez หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การลงทุนของ Renaissance Capital ระบุว่า หุ้น SpaceX ที่หมุนเวียนในตลาด (Public Float) มีสัดส่วนเพียงประมาณ 5% เท่านั้น ซึ่งสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนที่ต่ำนี้หมายความว่า คำสั่งซื้อหรือขายที่กระจุกตัวเพียงเล็กน้อยก็สามารถกระตุ้นให้ราคากระชากอย่างรุนแรงได้อย่างง่ายดาย ทำให้หุ้นมีความเปราะบางมากยิ่งขึ้นในช่วงที่บรรยากาศการลงทุนในตลาดซบเซา

กรณีศึกษาในอดีตแสดงให้เห็นว่า การถูกนำเข้าไปรวมในดัชนีไม่ใช่ปัจจัยชี้ขาดต่อผลการดำเนินงานของราคาหุ้น โดยหุ้น Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) ซึ่งถูกเพิ่มเข้าไปในดัชนี Nasdaq 100 เมื่อเดือนธันวาคม 2567 ได้ปรับตัวขึ้นแตะจุดสูงสุดก่อนที่จะถูกรวมในดัชนี และหลังจากนั้นราคาร่วงดิ่งลงถึง 81% ขณะที่หุ้น Palantir ซึ่งถูกนำเข้ารวมในรอบเดียวกัน กลับปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นเวลา 11 เดือนหลังจากถูกรวมในดัชนีก่อนจะแตะระดับสูงสุด

ปัจจุบัน SpaceX อยู่ในช่วงปรับฐานหลังจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยราคาหุ้นร่วงลง 28% จากระดับสูงสุด ซึ่งทิศทางในอนาคตจะขึ้นอยู่กับการสู้กันระหว่างแรงซื้อจากกองทุนเชิงรับ (Passive Buying) และแรงเทขายหลังสิ้นสุดระยะเวลาห้ามซื้อขายหุ้น (Lock-up Period) รวมถึงการปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานของบริษัทด้วย