ข้อตกลงค่าจ้างของ Samsung หนุนราคาหุ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่, ความเสี่ยงยังคงอยู่: แนวโน้มขาขึ้นจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่?

TradingKey - เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม สหภาพแรงงานของ Samsung Electronics ได้อนุมัติข้อตกลงด้านค่าจ้างด้วยคะแนนเสียงเห็นชอบ 73.7% ซึ่งช่วยหลีกเลี่ยงการนัดหยุดงานประท้วงครั้งใหญ่ในนาทีสุดท้ายที่อาจส่งผลกระทบต่ออุปทานชิปทั่วโลก โดยภายใต้ข้อตกลงดังกล่าว ค่าจ้างเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น 6.2% นอกจากนี้ จะมีการจัดตั้ง "โบนัสผลการดำเนินงานพิเศษ" ซึ่งจัดสรรจาก 10.5% ของกำไรจากการดำเนินงานสำหรับแผนกเซมิคอนดักเตอร์ และจะมีการนำระบบสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยใหม่ที่มีวงเงินสูงสุด 500 ล้านวอนมาใช้งาน

ตลาดทุนตอบสนองต่อข่าวดังกล่าวอย่างรวดเร็ว โดยราคาหุ้นของ Samsung ซึ่งร่วงลงมากกว่า 4% หลังจากที่การเจรจาล้มเหลวเมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม ได้พุ่งสูงขึ้นกว่า 8% ก่อนที่จะมีการบรรลุข้อตกลงในวันที่ 21 และปรับตัวขึ้นมากกว่า 7% ในระหว่างวันของวันที่ 27 หลังจากข้อตกลงได้รับการสรุปผล แตะระดับ 323,000 วอน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์นับตั้งแต่มีการแตกหุ้นในปี 2561 ตลาดได้แสดงความเชื่อมั่นผ่านการไหลเข้าของเงินทุนจริง

อย่างไรก็ตาม หลังจากการแสดงความเชื่อมั่นนี้ ราคาหุ้นที่ทำระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์จะสามารถปรับตัวขึ้นไปได้อีกไกลเพียงใด? ดูเหมือนว่าตลาดกำลังเลือกที่จะเพิกเฉยต่อประเด็นปัญหาที่ลึกซึ้งยิ่งกว่าซึ่งซ่อนอยู่เบื้องหลังข้อตกลงนี้

[ที่มา: TradingView]

ความแตกแยกระหว่างแผนกและความเหลื่อมล้ำของเงินโบนัสจุดชนวนความขัดแย้งภายในซัมซุง

ความเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดต่อข้อตกลงนี้ไม่ได้อยู่เพียงแค่ระหว่างฝ่ายแรงงานและฝ่ายบริหารเท่านั้น แต่ยังรวมถึงระหว่างแผนกต่างๆ ด้วย ตามการเปิดเผยของสหภาพแรงงาน โบนัสตามผลงานในแผนกชิปหน่วยความจำ (Memory Chip Division) สามารถสูงถึงหลายร้อยล้านวอน ในขณะที่โบนัสของแผนก Device eXperience (DX) คิดเป็นเพียงเศษเสี้ยวของจำนวนดังกล่าว หรืออาจต่ำกว่านั้นด้วยซ้ำ

ในช่วงไตรมาสแรกของปี 2026 กำไรจากการดำเนินงานของ Samsung พุ่งสูงถึง 57.2 ล้านล้านวอน หรือทะยานขึ้น 756% โดยธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์ทำกำไรได้ถึง 53.7 ล้านล้านวอน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 93% ของกำไรทั้งหมด ความเหลื่อมล้ำอย่างมหาศาลในการสร้างผลกำไรนี้ได้นำไปสู่การตรวจสอบอย่างเข้มงวดเกี่ยวกับความยุติธรรมในกระบวนการจัดสรรเงินโบนัส

ผลกระทบที่ตามมาเริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว โดยจำนวนสมาชิกสหภาพแรงงานในแผนก DX พุ่งขึ้นจาก 3,000 ราย เป็นเกือบ 13,000 ราย นอกจากนี้ยังมีการยื่นคำร้องต่อศาลเพื่อขอคำสั่งคุ้มครองชั่วคราวเพื่อสกัดกั้นไม่ให้สหภาพแรงงานแผนกชิปได้รับสิทธิในการเจรจาแต่เพียงผู้เดียว อย่างไรก็ตาม ศาลแขวงซูวอนในเกาหลีใต้ได้ยกคำร้องดังกล่าวเมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม โดยตัดสินว่ากระบวนการลงคะแนนเสียงสามารถดำเนินต่อไปได้

นอกจากนี้ Korea Shareholder Action HQ ได้ประกาศว่าจะยื่นฟ้องเกี่ยวกับเงินโบนัสที่ผูกกับผลกำไร โดยกล่าวหาว่าแผนดังกล่าวถูกนำมาใช้โดยไม่มีการพิจารณาจากที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้น ในบรรดาสองคดีนี้ หากคำตัดสินในคดีฟ้องร้องโดยผู้ถือหุ้นออกมาเป็นลบ อาจส่งผลให้ต้องมีการปรับโครงสร้างระบบค่าตอบแทนของ Samsung ใหม่ทั้งหมด ขณะที่คดีความของสหภาพแรงงานแผนก DX ซึ่งเน้นไปที่หน้าที่ในการเป็นตัวแทนตามกระบวนการที่ยุติธรรมนั้น อาจมีผลกระทบค่อนข้างจำกัด

ภาวะสมดุลกำลังการผลิตที่ตึงตัว: ส่วนแบ่งคำสั่งซื้อ HBM คือตัวแปรสำคัญ

ข้อตกลงดังกล่าวช่วยหลีกเลี่ยงการนัดหยุดงานประท้วงครั้งใหญ่ได้สำเร็จ อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งที่ยืดเยื้อระหว่างฝ่ายบริหารและแรงงานในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาได้สร้างความเสียหายแฝงไปแล้ว โดยสื่อเกาหลีใต้รายงานว่า การผลิตของโรงงานรับจ้างผลิต (foundry) ลดลง 58.1% และการผลิตหน่วยความจำลดลง 18.4% ในวันที่สหภาพแรงงานรวมตัวประท้วงเมื่อเดือนเมษายน ประเด็นที่สำคัญยิ่งกว่าคือ แม้ว่าชิป HBM3E แบบ 12 ชั้นของ Samsung จะผ่านการรับรองคุณภาพจาก NVIDIA ( NVDA) แล้วก็ตาม แต่ยังคงมีความไม่แน่นอนว่า Samsung จะสามารถคว้าส่วนแบ่งคำสั่งซื้อจริงจากส่วนนี้ได้มากน้อยเพียงใด

ในปัจจุบัน กำลังการผลิต DRAM สำหรับปี 2569 ของ SK Hynix ถูกจองล่วงหน้าโดยลูกค้าจนหมดแล้ว ขณะที่กำลังการผลิต HBM ของ Micron ก็จำหน่ายหมดเกลี้ยงเช่นกัน ส่งผลให้อุตสาหกรรมไม่มีกำลังการผลิตส่วนเกินสำรองไว้เลย ทั้งนี้ ส่วนแบ่งตลาด HBM ทั่วโลกของ Samsung ยังคงต่ำกว่า SK Hynix อยู่มาก หากท้ายที่สุดแล้วปริมาณคำสั่งซื้อ HBM3E ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ Samsung ไม่เพียงแต่จะพลาดโอกาสในการรับประโยชน์เพิ่มเติมจากอุปสงค์ AI เท่านั้น แต่ยังอาจส่งผลให้ NVIDIA กระชับความสัมพันธ์ในการเป็นผู้จัดหาแต่เพียงผู้เดียวกับ SK Hynix ให้แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น ซึ่งข่าวเชิงลบใดๆ เกี่ยวกับส่วนแบ่งคำสั่งซื้อนี้จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อราคาหุ้นของ Samsung

สมองไหล: ไมครอนรุกชิงความได้เปรียบจากโอกาสที่เปิดกว้าง

เมื่อเทียบกับการที่ SK Hynix ยกเลิกเพดานการจ่ายโบนัส ความตึงตัวของโครงสร้างแรงจูงใจของ Samsung เริ่มส่งผลให้เห็นผ่านสัญญาณการเคลื่อนย้ายบุคลากร โดยข้อมูลจาก JobKorea พอร์ทัลจัดหางานของเกาหลีใต้ระบุว่า ยอดใบสมัครจากวิศวกรเซมิคอนดักเตอร์ของ Samsung เพื่อเข้าร่วมงานกับ SK Hynix พุ่งสูงขึ้นประมาณ 35% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสแรก นอกจากนี้ รายงานจากสื่อเกาหลียังระบุว่ามีวิศวกรระดับแกนกลางของ Samsung ประมาณ 200 คนได้ย้ายค่ายไปร่วมงานกับ SK Hynix ในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมา

ภัยคุกคามที่รุนแรงยิ่งกว่านั้นมาจากต่างประเทศ ในขณะที่ Samsung ยังคงติดหล่มข้อพิพาทด้านแรงงาน Micron Technology ( MU) ได้เริ่มเปิดรับสมัครงานในตำแหน่งออกแบบ HBM ในกรุงโซล โดยเสนอค่าตอบแทนรายปีสำหรับตำแหน่งระดับหัวหน้างาน (principal-level) สูงถึง 300 ล้านวอนพร้อมหุ้นบริษัท ทั้งนี้ Business Korea ตีความว่าความเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็นความพยายามเชิงกลยุทธ์ในการดึงตัวบุคลากรโดยมุ่งเป้าไปที่ปัญหาความไม่สงบด้านแรงงานของ Samsung ดังนั้น Samsung จึงไม่ได้เพียงแค่เผชิญกับการสูญเสียบุคลากรจากแหล่งเดียวเท่านั้น แต่กำลังเผชิญกับสงครามชิงตัวบุคลากรในเชิงระบบ

หุ้น Samsung จะสามารถปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อีกเพียงใด หลังจากพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

Samsung สามารถหลีกเลี่ยงภาวะการผลิตหยุดชะงักอย่างกะทันหันได้สำเร็จ ส่งผลให้ตลาดตอบรับด้วยราคาหุ้นที่พุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ อย่างไรก็ตาม พื้นฐานของสถิตินี้ยังคงมีความเปราะบาง เนื่องจากตั้งอยู่บนสมมติฐานเชิงบวกหลายประการ อาทิ ส่วนแบ่งคำสั่งซื้อ HBM ที่เป็นไปตามเป้าหมาย การไม่มีอุปสรรคทางกฎหมายในคดีฟ้องร้องระดับแผนก และการไม่มีปัญหาพนักงานระดับกะทิลาออกครั้งใหญ่ ซึ่งหากสมมติฐานใดไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ ตลาดมีแนวโน้มที่จะปรับฐานความคาดหวังใหม่ในทันที

ในช่วง 3 เดือนข้างหน้า มี 3 ตัวบ่งชี้สำคัญที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด ได้แก่ ความคืบหน้าของกระบวนการยุติธรรมในคดีฟ้องร้องภายในส่วนงาน ส่วนแบ่งการจัดหา HBM4 ของ Samsung ในห่วงโซ่อุปทานของ Nvidia และข้อมูลการลาออกรายไตรมาสของวิศวกรหลัก ซึ่งตัวชี้วัดเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่าข้อตกลงด้านค่าตอบแทนนี้จะเป็นเพียงการบรรเทาปัญหาชั่วคราวหรือเป็นทางออกในระยะยาว แม้อุตสาหกรรมชิป AI จะเพิ่งเริ่มต้นช่วงการเติบโตสูง แต่กลไกการจัดสรรกำไรมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความยั่งยืนในระยะยาวของบริษัท ปัจจุบัน Samsung ทำได้เพียงหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดเท่านั้น ขณะที่แนวโน้มในอนาคตยังคงถูกบดบังด้วยความไม่แน่นอนอย่างมาก