การคาดการณ์ราคาหุ้น Walmart ปี 2030: หุ้น WMT จะสามารถแตะระดับ 200 ดอลลาร์ได้หรือไม่?

TradingKey - Walmart Inc.(WMT) รายงานผลประกอบการไตรมาสแรกสำหรับปีงบประมาณ 2027 เพิ่งถูกเปิดเผยออกมา และกำลังสร้างความตื่นตัวอย่างมากในวอลล์สตรีท ทั้งนี้ ในฐานะที่เป็นหัวใจสำคัญของตลาดค้าปลีกทั่วโลกและดัชนีชี้วัดการบริโภคของภาคประชาชน รายงานจากยักษ์ใหญ่ค้าปลีกรายนี้ย่อมส่งผลต่อพอร์ตการลงทุนของทั้งนักลงทุนสถาบันและรายย่อย แม้ตัวเลขหลักจะแสดงการเติบโตของรายได้ที่สม่ำเสมอ แต่อาการเทขายหุ้นที่ตามมาได้สะท้อนถึงความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างมูลค่าตลาดและความท้าทายทางเศรษฐกิจมหภาคในระยะสั้น

การมองไปข้างหน้าถึงทิศทางของหุ้น Walmart จำเป็นต้องมีการวิเคราะห์อย่างละเอียดทั้งในส่วนของธุรกิจค้าปลีกดั้งเดิมที่เป็นแกนหลัก และการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น การวิเคราะห์นี้จะช่วยวางบริบทให้กับราคาหุ้นในปัจจุบัน พร้อมประเมินผลการดำเนินงานล่าสุดและความเชื่อมั่นของสถาบัน เพื่อคาดการณ์ว่าผู้ดำเนินธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานด้านการค้าปลีกรายนี้จะอยู่ในจุดใดในอนาคต

ราคาหุ้นวอลมาร์ทอยู่ที่เท่าใด

ราคาหุ้น Walmart มีความผันผวนหลังจากรายงานผลประกอบการ โดยหุ้นปิดที่ระดับ 121.34 ดอลลาร์ ลดลง 8.39% ภายในหนึ่งสัปดาห์ของการซื้อขาย ขณะที่ราคาหุ้นร่วงลง 7.27% เฉพาะในวันที่ 21 พฤษภาคมเพียงวันเดียว ซึ่งฉุดให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทลดลงมาอยู่ต่ำกว่าระดับสำคัญทางประวัติศาสตร์ที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์เล็กน้อย

แนวโน้มการเติบโตแบบทบต้นในระยะยาวยังคงเห็นได้ชัดเจนแม้จะเกิดแรงเทขายอย่างกะทันหัน โดยหุ้นปรับตัวขึ้น 9.35% ในปีนี้ และพุ่งขึ้น 26.89% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ทั้งนี้ ด้วยค่าเบต้าที่ 0.65 สินทรัพย์ดังกล่าวแสดงความผันผวนน้อยกว่าตลาดหุ้นในวงกว้างมาโดยตลอด ซึ่งหมายความว่าการร่วงลงอย่างรุนแรงภายในวันเดียวเมื่อเร็วๆ นี้ ถือเป็นการแยกตัวทางเทคนิคที่หาได้ยากจากรูปแบบการซื้อขายตามปกติ

ในเชิงประวัติศาสตร์ สินทรัพย์นี้มีราคาต่ำกว่าระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 135.16 ดอลลาร์อยู่ 2% และยังคงอยู่สูงกว่าระดับต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 93.44 ดอลลาร์อย่างมาก นอกจากนี้ หุ้นดังกล่าวยังให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเล็กน้อยที่ 0.8% ซึ่งถือเป็นผลตอบแทนขั้นพื้นฐานสำหรับพอร์ตการลงทุนเชิงรับที่ต้องการลงทุนในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็นซึ่งมีความมั่นคง

อะไรคือปัจจัยที่ขับเคลื่อนการปรับตัวลดลงของหุ้น Walmart?

การย่อตัวลงของราคาหุ้น Walmart เมื่อเร็วๆ นี้ เป็นผลมาจากปัจจัยผสมผสานระหว่างความคาดหวังที่สูงของนักลงทุน อัตราส่วนมูลค่าหุ้นระดับพรีเมียม และปัจจัยลบเชิงโครงสร้างต่ออัตรากำไรที่ปรากฏในรายงานผลประกอบการฉบับล่าสุด

ก่อนการประกาศผลประกอบการ ผลการดำเนินงานที่โดดเด่นอย่างมากในช่วงสองปีงบประมาณที่ผ่านมาได้ผลักดันให้อัตราส่วนมูลค่า (multiple) ของสินทรัพย์พุ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมาก โดยมีการซื้อขายที่ระดับราคาต่อกำไรล่วงหน้า (Forward P/E) สูงกว่า 40 เท่า และราคาต่อกำไรย้อนหลัง (Trailing P/E) ที่ 42 เท่า ซึ่งถือเป็นระดับพรีเมียมอย่างมากเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของดัชนี S&P 500 ซึ่งอยู่ที่ 26 เท่า เมื่อบริษัทมีการประเมินมูลค่าในระดับดังกล่าว การทำผลงานได้ตามที่ตลาดคาดการณ์ (consensus) มักไม่เพียงพอที่จะพยุงให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นต่อ เนื่องจากตลาดคาดหวังเซอร์ไพรส์ในเชิงบวกที่รุนแรงและต่อเนื่อง แต่แทนที่จะมีการปรับเพิ่มประมาณการ (guidance) ตลอดทั้งปี ผู้บริหารกลับเพียงแค่ยืนยันตัวเลขเดิม โดยก่อนหน้านี้คาดการณ์ว่ายอดขายสุทธิทั้งปีจะเติบโตในช่วง 3.5% ถึง 4.5% ซึ่งถือเป็นการชะลอตัวลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับอัตราในช่วงต้นปี การที่ไม่มีการปรับเพิ่มประมาณการในเชิงบวกจึงกลายเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้นักลงทุนที่มีมุมมองเชิงลบตัดสินใจขายทำกำไร

ยอดขายปลีกในไตรมาสนี้อยู่ที่ 1.778 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 7.3% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ยอดขายจากสาขาเดิมในประเทศ (ไม่รวมน้ำมันเชื้อเพลิง) เติบโต 4.1% แม้ว่าตัวเลขดังกล่าวจะตรงตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่ถือเป็นไตรมาสที่มีการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ต่ำที่สุดในรอบ 8 ไตรมาส สำหรับกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 7.67 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ของนักวิเคราะห์เล็กน้อย และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว (EPS) อยู่ที่ 0.66 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้

ขณะเดียวกัน ปัจจัยฉุดรั้งด้านการดำเนินงานที่ชัดเจนได้กดดันการสร้างกระแสเงินสดในระยะสั้น ดังนี้:

• ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ: กฎหมายว่าด้วยการกำหนดราคาที่เป็นธรรมสูงสุด (Maximum Fair Pricing) ส่งผลกระทบเชิงลบประมาณ 100 basis point ต่อกลุ่มธุรกิจสุขภาพและสุขภาวะ (Health & Wellness) ที่มีปริมาณการขายสูงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
• โลจิสติกส์ด้านพลังงาน: ราคาน้ำมันดิบและราคาเชื้อเพลิงโลกที่ปรับตัวสูงขึ้น ยังซ้ำเติมอุปสรรคด้านโลจิสติกส์การกระจายสินค้าเพิ่มอีก 250 basis point
• การใช้จ่ายด้านทุน: กระแสเงินสดอิสระพลิกกลับมาติดลบในไตรมาสแรกที่ระดับ 1.95 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 6.68 พันล้านดอลลาร์

ภาวะความเชื่อมั่นของตลาดต่อหุ้น WMT เป็นอย่างไร?

ความเห็นพ้องโดยรวมของ Wall Street ยังคงเป็นบวกในเชิงโครงสร้าง โดยจากการติดตามของนักวิเคราะห์ 43 ราย มี 39 รายที่แนะนำ "ซื้อ" (Buy) หรือ "ซื้ออย่างแข็งแกร่ง" (Strong Buy) ขณะที่ 3 รายแนะนำให้ "ถือ" (Hold) และมีเพียง 1 รายที่แนะนำให้ "ขาย" (Sell) โดยราคาเป้าหมายเฉลี่ยในรอบ 12 เดือนอยู่ที่ 137.78 ดอลลาร์

การประมาณการจากสถาบันอิสระคาดการณ์ในช่วงราคาที่ใกล้เคียงกัน โดยกรณีฐาน (base case) สำหรับระยะเวลาหนึ่งปีอยู่ที่ 140.68 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้น (upside) ราว 15.94% จากระดับต่ำสุดเมื่อเร็วๆ นี้ ส่วนกรณีเชิงบวก (bull case) ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 147.93 ดอลลาร์ บนสมมติฐานของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่รวดเร็วขึ้น ขณะที่กรณีเชิงลบ (bear case) คาดว่าจะมีแนวรับทางเทคนิคอยู่ที่ 123.49 ดอลลาร์ หากสภาวะเศรษฐกิจมหภาคถดถอยลง

ปัจจัยเชิงโครงสร้างหลักที่สนับสนุนให้นักลงทุนสถาบันเข้าลงทุนคือการขยายส่วนแบ่งการตลาดอย่างต่อเนื่องของบริษัท โดยข้อมูลระบุว่าธุรกิจค้าปลีกสามารถดึงดูดกลุ่มครัวเรือนที่มีรายได้สูงให้เข้ามาใช้บริการบ่อยขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นข้อบ่งชี้สำคัญว่าแรงกดดันจากเงินเฟ้อได้บีบให้ผู้บริโภคที่มีฐานะหันมาใช้ช่องทางที่เน้นความคุ้มค่ามากขึ้น และช่วยขยายฐานลูกค้าเดิมให้กว้างขึ้น ทั้งนี้ ภายใต้การบริหารของ John Furner ซีอีโอคนใหม่ บริษัทกำลังดำเนินการอย่างเป็นระบบเพื่อผลักดันปริมาณธุรกรรมเหล่านี้เข้าสู่แพลตฟอร์มระบบนิเวศดิจิทัลที่ทันสมัย

มูลค่าหุ้น Walmart จะอยู่ที่ระดับใดในปี 2030?

การคาดการณ์มูลค่าหุ้น WMT ในช่วงปลายทศวรรษนี้ จำเป็นต้องมองให้ไกลกว่าตัวชี้วัดค้าปลีกแบบหน้าร้านดั้งเดิม และพิจารณาว่าโมเดลธุรกิจซอฟต์แวร์ในรูปแบบบริการ (SaaS) ดิจิทัลจะเติบโตได้มากเพียงใด โดยราคาเป้าหมายพื้นฐานระยะยาวในปี 2030 ที่ 188.32 ดอลลาร์ จะเป็นการประมาณการในเชิงบวกเพิ่มขึ้น 10% จากราคาเป้าหมายปี 2030 ที่ 171.20 ดอลลาร์ตามแบบจำลองข้างต้น การบรรลุเป้าหมายที่ 200 ดอลลาร์ต่อหุ้นภายในปี 2030 หมายถึงกำไรจากส่วนต่างราคาหุ้น (Capital Gain) 64.8% เมื่อเทียบกับราคาปัจจุบันที่ 121.34 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนต่อปีในระดับสิบเปอร์เซ็นต์ช่วงกลางถึงสูง ภายใต้กรอบแนวคิดนี้ อัตราส่วนพหุคูณ (Multiple) อาจเปลี่ยนจากพหุคูณของธุรกิจค้าปลีกแบบดั้งเดิมไปสู่พหุคูณที่สะท้อนถึงระบบนิเวศธุรกิจที่กำไรจากการดำเนินงาน 34% มาจากโฆษณาที่มีอัตรากำไรสูง บริการตลาดกลางดิจิทัล และการสมัครสมาชิกรายเดือนที่มั่นคงอื่นๆ

เพื่อให้เป้าหมายราคา 200 ดอลลาร์เกิดขึ้นได้จริงบนระดับ EPS ล่วงหน้าปัจจุบันที่ 2.94 ดอลลาร์ หุ้นจะต้องมีค่า P/E ที่สูงถึง 68 เท่า ดังนั้นวิธีเดียวที่จะไปถึงระดับมูลค่า 200 ดอลลาร์ได้คือการเติบโตของกำไรในเชิงโครงสร้าง หากบริษัทสามารถสร้างการเติบโตแบบทบต้นของกำไรต่อหุ้นปรับปรุง (Adjusted EPS) ในอัตราเลขหลักเดียวระดับสูงในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้า EPS ล่วงหน้าจะเข้าใกล้ระดับ 4.00 ดอลลาร์ภายในปี 2030 ซึ่ง ณ จุดนั้น ระดับราคา 200 ดอลลาร์จะสะท้อนถึงค่าพหุคูณที่ยั่งยืนที่ 50 เท่าบนฐานกำไรที่เพิ่มขึ้น ไม่ใช่เพียงการขยายตัวของค่าพหุคูณเพียงอย่างเดียว

เส้นทางการเติบโตของกำไรนี้ขึ้นอยู่กับเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการดำเนินงานดิจิทัล 3 ส่วนที่แยกจากกัน:

• อีคอมเมิร์ซระดับโลกและตลาดกลางบุคคลที่สาม: ยอดขายในตลาดกลางดิจิทัลเพิ่มขึ้นเกือบ 50% ในไตรมาสแรก ส่งผลให้รายได้จากอีคอมเมิร์ซโดยรวมเพิ่มขึ้น 26% โดยถือเป็นไตรมาสที่เก้าติดต่อกันที่การดำเนินงานด้านดิจิทัลเติบโตมากกว่า 20% เมื่อเทียบเป็นรายปี
• สื่อค้าปลีกและการโฆษณา: ยอดขายจากการโฆษณาในส่วนเครือข่ายดิจิทัลเพิ่มขึ้น 37% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยแพลตฟอร์มสื่อค้าปลีกมีอัตรากำไรสุทธิที่ดีกว่าระบบโลจิสติกส์สินค้าอุปโภคบริโภคแบบดั้งเดิมอย่างมาก
• การสมัครสมาชิกแบบต่อเนื่อง: รายได้จากค่าธรรมเนียมสมาชิกเพิ่มขึ้น 17.4% โดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของผู้สมัครใช้งานในเครือข่ายการจัดส่ง Walmart Plus และศูนย์กระจายสินค้าของ Sam’s Club

แหล่งรายได้ทั้งสามนี้มีอัตรากำไรที่สูงกว่าระบบโลจิสติกส์หน้าร้านแบบดั้งเดิมมาก โดยนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ากลุ่มธุรกิจที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมเหล่านี้คิดเป็นสัดส่วนประมาณหนึ่งในสามของกำไรจากการดำเนินงานรวมของบริษัทแล้ว

นอกจากนี้ แบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ระยะยาวได้รวมเอาปัจจัยหนุนจากหุ้นต่างประเทศเข้าไว้ด้วย โดยบริษัทถือหุ้นใหญ่ใน Flipkart และ PhonePe ซึ่งเป็นบริษัทอีคอมเมิร์ซและฟินเทคชั้นนำในอินเดีย การเสนอขายหุ้น IPO ต่อสาธารณะเป็นครั้งแรกหรือการแยกบริษัท (Spin-out) ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตของธุรกิจเหล่านี้ ถือเป็นเหตุการณ์ด้านสภาพคล่องที่อาจเร่งการประเมินมูลค่าหุ้นตามแบบจำลองให้เร็วขึ้นก่อนถึงกำหนดปี 2030