นักลงทุนรายย่อยเข้าดักซื้อก่อนการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX. มีการซื้อขายสัญญา Perpetual SPCX มูลค่า 33 ล้านดอลลาร์ในวันแรกขณะที่มูลค่ากิจการพุ่งสูงขึ้นสู่ 2.4 ล้านล้าน

TradingKey - แม้ว่าการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX (SPCX) จะยังไม่มีข้อสรุปที่แน่ชัด แต่นักลงทุนรายย่อยได้แห่เข้าสู่ตลาดกันอย่างคึกคักแล้ว โดยเมื่อวันที่ 17 พฤษภาคมที่ผ่านมา Trade.xyz แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดอายุ (Perpetual Contract) ได้เปิดตัวสัญญา SpaceX pre-IPO บนบล็อกเชน Hyperliquid ซึ่งจะติดตามมูลค่าประเมินโดยนัย (Implied Valuation) ของ SpaceX สิ่งนี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถวางเดิมพันตามทิศทางการเคลื่อนไหวของราคาก่อนการ IPO อย่างเป็นทางการ พร้อมทั้งมีเลเวอเรจที่เพียงพอเพื่อเพิ่มโอกาสในการทำกำไรและขาดทุน

สัญญา Perpetual คือตราสารอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลที่ไม่มีวันหมดอายุหรือรอบการชำระราคา นักลงทุนที่ซื้อสัญญา SpaceX pre-IPO จะไม่ได้รับหุ้นจริง แต่เป็นการเดิมพันในมูลค่าประเมินโดยนัยและแนวโน้มการเติบโตของ SpaceX ทั้งนี้ ภายหลังจาก SpaceX เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ สัญญาเหล่านี้จะเปลี่ยนเป็นสัญญา Perpetual ของหุ้นสามัญในสหรัฐฯ โดยอัตโนมัติ ซึ่งช่วยให้สถานะการถือครองสามารถเปลี่ยนผ่านเข้าสู่การซื้อขายในตลาดรองที่แท้จริงได้โดยตรง

The Defiant สื่อผู้เชี่ยวชาญด้านอุตสาหกรรมคริปโทเคอร์เรนซี รายงานว่า สัญญาดังกล่าวเปิดตัวที่ราคา 150 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าบริษัท SpaceX ที่ประมาณ 1.78 ล้านล้านดอลลาร์ โดยราคาได้พุ่งขึ้นสู่ระดับ 216 ดอลลาร์ภายในไม่กี่ชั่วโมง ก่อนจะปิดที่ประมาณ 202.89 ดอลลาร์ เมื่ออ้างอิงจากเกณฑ์จำนวนหุ้นที่ Trade.xyz ใช้ ราคานี้สะท้อนถึงมูลค่าของ SpaceX ที่ราว 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่สื่อต่าง ๆ เคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ ทั้งนี้ ปริมาณการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงในวันแรกของสัญญาสูงถึง 33 ล้านดอลลาร์ โดยมีสถานะคงค้าง (Open Interest) อยู่ที่ 21.8 ล้านดอลลาร์ สะท้อนให้เห็นถึงความกระตือรือร้นของนักลงทุนรายย่อยที่มีต่อการ IPO ของ SpaceX อย่างมาก

ที่มาของรูปภาพ: Trade.xyz

Stephen Coltman หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาคของ 21shares ระบุว่า ระบบนิเวศของ Hyperliquid ที่ Trade.xyz ใช้งานอยู่นั้น ได้กลายเป็นสถานที่หลักสำหรับการค้นหาราคา (Price Discovery) ของสินทรัพย์ที่ไม่สามารถซื้อขายผ่านช่องทางอื่นได้ โดยสรุป Hyperliquid คือแพลตฟอร์มที่มีความเป็นประชาธิปไตยสูง ซึ่งนักลงทุนรายย่อยสามารถกำหนดราคาสินทรัพย์ผ่านการซื้อขายได้ นอกจากนี้ เขายังตั้งข้อสังเกตว่า แม้แต่นักลงทุนสถาบันและบุคคลที่มีสินทรัพย์สุทธิสูง (High-net-worth individuals) โดยทั่วไปก็ยังประสบความยากลำบากในการได้รับการจัดสรรหุ้นก่อนที่ SpaceX จะจดทะเบียนเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดอายุ (Perpetual Contracts) เทียบกับ หุ้นในรูปแบบโทเคน (Tokenized Equity): ลงทุนใน SpaceX อย่างไร?

ในความเป็นจริง นอกเหนือจากสัญญา Perpetual contracts แล้ว ยังมีอีกหนึ่งวิธีการลงทุนในตลาดคริปโทฯ ที่เปิดกว้างสำหรับสาธารณะและเป็นที่รู้จักกันอย่างแพร่หลายยิ่งกว่า นั่นคือหุ้นในรูปแบบโทเคน (tokenized equities) โดยปกติแล้วผู้ออกหุ้นในรูปแบบโทเคนจะซื้อและล็อกหุ้นจริงในจำนวนที่สอดคล้องกันจากโบรกเกอร์ในสหรัฐฯ จากนั้นจึงนำหุ้นมาแบ่งส่วนในรูปแบบโทเคนเพื่อจำหน่ายแก่กลุ่มนักลงทุนรายย่อยในลักษณะของหุ้นแบบเศษส่วน อย่างไรก็ตาม รูปแบบการลงทุนดังกล่าวเพิ่งถูกเจ้าของส่วนของผู้ถือหุ้นบางรายออกมาปฏิเสธการยอมรับเมื่อไม่นานมานี้

เมื่อช่วงต้นเดือนนี้ แพลตฟอร์มซื้อขายคริปโทฯ PreStocks ได้เปิดตัวโทเคนที่เชื่อมโยงกับส่วนของผู้ถือหุ้นของ OpenAI และ Anthropic บนบล็อกเชน Solana อย่างไรก็ตาม ในเวลาต่อมา OpenAI และ Anthropic ได้ออกแถลงการณ์ยืนยันว่าไม่ยอมรับการโอนหุ้นไปยังบุคคลที่สามผ่านนิติบุคคลเฉพาะกิจ (SPVs) ซึ่งส่งผลให้ราคาของโทเคนที่เกี่ยวข้องกับ OpenAI และ Anthropic ร่วงลงอย่างรุนแรงทันทีหลังจากนั้น

ในทางตรงกันข้าม สัญญา SPCX perpetual contracts ไม่ได้มีการกล่าวอ้างว่าถือครองหุ้น SpaceX แต่อย่างใด หากแต่เป็นสินทรัพย์สังเคราะห์ที่ชำระราคาด้วยเงินสดล้วนๆ ซึ่งไม่ได้รับผลกระทบจากข้อกังขาเรื่องการแทรกแซงจากหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐ และหลังจากที่ SpaceX เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แล้ว สัญญาดังกล่าวจะสามารถเปลี่ยนเป็นสัญญา Perpetual contracts ของหุ้นสหรัฐฯ ตามปกติได้โดยตรง โดยอ้างอิงราคาหุ้นในตลาดรองแบบเรียลไทม์หลังการเข้าจดทะเบียน และยังคงสถานะมีผลบังคับใช้อย่างต่อเนื่อง

ความเสี่ยงในการซื้อขายสัญญา Perpetual ของ SpaceX ก่อนการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX มีอะไรบ้าง?

แม้ว่าสัญญา Perpetual จะเป็นเครื่องมือการซื้อขายที่ค่อนข้างปลอดภัยกว่าเมื่อเทียบกับหุ้นในรูปแบบโทเคน (tokenized equities) แต่ความเสี่ยงที่สูงของตราสารอนุพันธ์ทางการเงินในโลกคริปโตเหล่านี้ยังคงเป็นสิ่งที่ต้องพิจารณา ประการแรก แพลตฟอร์มเหล่านี้อนุญาตให้มีการซื้อขายด้วยเลเวอเรจในระดับสูง ซึ่งจะขยายทั้งผลกำไรและขาดทุน นอกจากนี้ ด้วยแรงขับเคลื่อนจากความเชื่อมั่นบนเครือข่าย (on-chain sentiment) ทำให้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มักเผชิญกับความผันผวนที่รุนแรงและการถูกบังคับปิดสถานะ (liquidation) อยู่บ่อยครั้ง

เนื่องจากการซื้อขายบนเครือข่ายได้รับอิทธิพลอย่างมากจากความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อย จึงมักส่งผลให้มีการให้มูลค่าส่วนเกิน (valuation premium) ที่สูงเกินจริง ตัวอย่างเช่น สัญญา Perpetual ของ SPCX ที่เปิดตัวโดยกระดานเทรด Trade.xyz บ่งชี้ว่ามูลค่าของ SpaceX อาจพุ่งสูงกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าการประเมินมูลค่าในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ (private market) และหากมูลค่าที่แท้จริงจากการเสนอขายหุ้น IPO ต่ำกว่าระดับ 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ ราคาของสัญญา Perpetual ดังกล่าวอาจเผชิญกับการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง

นอกจากนี้ เนื่องจากสัญญา Perpetual ไม่มีวันหมดอายุ ราคาจึงอาจคลาดเคลื่อนจากราคาอ้างอิงได้ง่าย ส่งผลให้ต้องมีการใช้อัตราค่าธรรมเนียมการถือครองสถานะ (funding rates) เพื่อควบคุมราคา และเมื่อผู้เล่นในตลาดแห่เปิดสถานะซื้อ (Long) ใน SPCX มากเกินไป อัตรา Funding Rate อาจพุ่งสูงขึ้น ซึ่งหมายความว่าการถือสถานะไว้นั้นจำเป็นต้องจ่ายต้นทุนดอกเบี้ยในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง

ดังนั้น นักลงทุนที่มีความประสงค์จะซื้อขายสัญญา Perpetual ของ SPCX ก่อนการทำ IPO ของ SpaceX จะต้องทำความเข้าใจถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องทั้งหมด และเตรียมความพร้อมรับมือกับความเป็นไปได้ที่จะสูญเสียเงินลงทุนทั้งหมด