Alphabet ใกล้แตะระดับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด $5 ล้านล้าน. บัลลังก์ ‘ราชาหุ้น’ ของ Nvidia จะเปลี่ยนมือในเร็วๆ นี้หรือไม่? Google จะสามารถแซงหน้า Nvidia ได้หรือไม่?

TradingKey - ณ ราคาปิดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (8 พฤษภาคม) ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในภาพรวมปรับตัวเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่หก โดยหุ้นของ Alphabet พุ่งแตะระดับสูงสุดใหม่ระหว่างวัน ทั้งนี้ หุ้น Class C (GOOG) แตะระดับ 398.37 ดอลลาร์ ขณะที่หุ้น Class A (GOOGL) พุ่งแตะระดับ 402 ดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 4.8 ล้านล้านดอลลาร์

แม้ว่า Nvidia (NVDA) จะสร้างสถิติราคาปิดสูงสุดใหม่ในช่วงขาขึ้นรอบนี้เช่นกัน โดยมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดแตะ 5.23 ล้านล้านดอลลาร์ ทว่าส่วนต่างของมูลค่าเมื่อเทียบกับ Google ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเมื่อสิ้นเดือนตุลาคมปีที่แล้ว มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Nvidia อยู่ที่เกือบ 4.9 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ Google อยู่ที่ต่ำกว่า 3.4 ล้านล้านดอลลาร์ในขณะนั้น

ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (Year-to-date) Nvidia ทำผลงานได้อย่างสม่ำเสมอโดยเพิ่มขึ้นเพียง 13.96% ซึ่งสูงกว่าการพุ่งขึ้น 12.96% ของ Nasdaq เพียงเล็กน้อย ในขณะที่ Google ทะยานขึ้นมากกว่า 25% ในปีนี้ โดยเฉพาะในเดือนเมษายนเพียงเดือนเดียวที่พุ่งขึ้นถึง 34% ซึ่งถือเป็นผลการดำเนินงานรายเดือนที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2004

เพราะเหตุใด Google จึงก้าวขึ้นมาเป็นผู้ได้รับประโยชน์รายใหญ่ที่สุดจากกระแส AI ตั้งแต่ปี 2026? และมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Google พร้อมที่จะพุ่งทะลุ 5 ล้านล้านดอลลาร์ เพื่อแย่งชิงตำแหน่ง "ราชาแห่งหุ้น" ที่ Nvidia ครองมาอย่างยาวนานหรือไม่?

เหตุใด Alphabet จึงเป็นผู้ชนะรายใหญ่ที่สุดจากกระแส AI ในปี 2026

บทวิเคราะห์ระบุว่าการปรับเพิ่มระดับมูลค่า (valuation rerating) ของ Google มีสาเหตุหลักมาจากข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทครอบคลุมเกือบทุกส่วนสำคัญในห่วงโซ่คุณค่าของ AI โดย Gene Munster หุ้นส่วนผู้จัดการของ Deepwater Asset Management กล่าวว่า Google ครอบคลุมทั้งชิป โมเดล โครงสร้างพื้นฐาน และช่องทางการจำหน่าย อีกทั้งยังมีความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งมาก

ในด้านชิป AI แม้ว่า Nvidia จะยังคงเป็นผู้นำในตลาด แต่ชิป TPU (Tensor Processing Unit) ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ Google กำลังไล่ตามมาอย่างรวดเร็ว โดยกำลังท้าทายความเป็นผู้นำของ Nvidia และดึงดูดลูกค้าได้เพิ่มมากขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่ง Sundar Pichai ซีอีโอของ Google ระบุว่าชิป TPU จะพร้อมให้บริการแก่ลูกค้า Google Cloud เพื่อใช้ในศูนย์ข้อมูลของตนเองในเร็ว ๆ นี้ ซึ่งจะช่วยเปิดช่องทางรายได้ใหม่ ๆ นอกจากนี้ Andrew Boone นักวิเคราะห์จาก Citizens ระบุในรายงานวิจัยว่าคาดการณ์ว่า Alphabet จะสร้างรายได้ประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์จากโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ TPU ในปี 2026 และคาดว่ารายได้จะพุ่งทะยานสู่ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในปี 2027

สำหรับด้านโมเดล Google กำลังกระจายความเสี่ยง โดยโมเดล Gemini AI ได้รับการยอมรับว่าอยู่ในระดับแนวหน้าของอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม Google ยังได้เพิ่มการลงทุนใน Anthropic ซึ่งเป็นคู่แข่งที่เป็นผู้อยู่เบื้องหลังโมเดล Claude โดยในเดือนเมษายนปีนี้ Google ได้ประกาศข้อตกลงด้านคลาวด์กับ Anthropic ซึ่ง Google Cloud จะให้บริการพลังการประมวลผลขนาด 5 กิกะวัตต์แก่ Anthropic ในช่วง 5 ปีข้างหน้า และตามรายงานเมื่อต้นเดือนพฤษภาคม Anthropic ได้ให้คำมั่นสัญญาว่าจะใช้จ่ายเงินประมาณ 2 แสนล้านดอลลาร์กับ Google Cloud ตลอดระยะเวลา 5 ปีข้างหน้า

ในฐานะผู้ให้บริการคลาวด์ระดับ Hyperscale แม้ว่า Google จะเริ่มต้นช้าที่สุด แต่อัตราการเติบโตก็ได้แซงหน้าคู่แข่งอย่าง Amazon (AMZN) และ Microsoft (MSFT) โดยรายงานผลประกอบการล่าสุดของ Google ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 29 เมษายน แสดงให้เห็นว่ารายได้จากคลาวด์เติบโต 63% เมื่อเทียบเป็นรายปี และมียอด Backlog สูงถึง 4.6 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวจากไตรมาสก่อนหน้า ในทางตรงกันข้าม Amazon AWS เติบโตเพียง 28% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสนี้ ขณะที่รายได้จาก Microsoft Azure และบริการคลาวด์อื่น ๆ เติบโตเพียง 40% เมื่อเทียบเป็นรายปี

Divyaunsh Divatia นักวิเคราะห์การวิจัยจาก Janus Henderson Investors กล่าวอย่างตื่นเต้นว่า "Alphabet มีทุกอย่างที่คุณต้องการ" โดยระบุว่า Google มีหลายวิธีที่จะคว้าชัยชนะในตลาด AI ทั้ง Search, ชิป, Google Cloud, YouTube และ Gemini... บริษัทสร้างรายได้จากหลากหลายแหล่ง ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมตลาดจึงรู้สึกมั่นใจอย่างมากกับบริษัทนี้

ยอดคำสั่งซื้อค้างจ่าย 4.6 แสนล้านดอลลาร์ และชิป TPU ที่พัฒนาขึ้นเอง: ไพ่ตายในการประเมินมูลค่าของ Alphabet

เมื่อเทียบกับธุรกิจการค้นหาซึ่งเป็นกลไกการเติบโตแบบดั้งเดิมแล้ว ปัจจุบันวอลล์สตรีทกำลังให้ความสนใจกับผลการดำเนินงานของ Google ในระดับโครงสร้างพื้นฐาน AI มากขึ้น โดย Google Cloud ถูกมองว่าเป็นหนึ่งในส่วนธุรกิจหลักที่สำคัญที่สุดในขณะนี้ Mizuho Securities (MFG) คาดการณ์ว่าภายในปี 2570 ยอดคำสั่งซื้อที่รอรับรู้รายได้ (Backlog) ของ Google Cloud มูลค่าประมาณ 6.1 หมื่นล้านดอลลาร์อาจมาจากการจำหน่าย TPU โดยรายได้ส่วนใหญ่น่าจะรับรู้ในปีหน้า การพัฒนา TPU ภายในของ Google ส่งผลให้บริษัทกลายเป็นการเดิมพันด้านฮาร์ดแวร์ AI ที่น่าจับตามองมากที่สุดควบคู่ไปกับ Nvidia

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางรายกังวลว่า แม้ Backlog ของ Google Cloud จะสูงถึง 4.6 แสนล้านดอลลาร์ แต่ข้อตกลงกับ Anthropic เพียงรายเดียวก็มีมูลค่าถึง 2 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของรายได้ Gil Luria นักวิเคราะห์จาก DA Davidson ตั้งข้อสังเกตว่าสถานการณ์นี้คล้ายคลึงกับสิ่งที่ Oracle (ORCL) เคยประสบมาก่อน โดยราคาหุ้นของ Oracle พุ่งสูงขึ้นในปีที่แล้วเนื่องจาก Backlog ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ภายหลังตลาดพบว่าส่วนใหญ่มาจาก OpenAI ข้อเสียของแหล่งรายได้ที่กระจุกตัวมากเกินไปคือ หากบริษัทโมเดล AI ชั้นนำอย่าง OpenAI หรือ Anthropic ประสบปัญหาในการเติบโต จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อรายได้ของผู้ให้บริการระบบคลาวด์

แต่ในทางกลับกัน นักวิเคราะห์รายอื่นชี้ให้เห็นว่า เมื่อพิจารณาจากความเร่งด่วนของความต้องการด้านกำลังการประมวลผลในปัจจุบัน แม้ Anthropic จะประสบปัญหาในอนาคต แต่บริษัท AI อื่นๆ ก็จะเข้ามาเติมเต็มช่องว่างดังกล่าว โดย Munster ระบุว่าข้อตกลงมหาศาลกับ Anthropic แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรม AI ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นอย่างมาก และความต้องการด้านกำลังการประมวลผลจะยังคงเติบโตแบบทวีคูณต่อไป

Alphabet มีมูลค่าสูงเกินไปหรือไม่? ทำไมวอร์เรน บัฟเฟตต์ จึงเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Google?

จากข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg ราคาเป้าหมายเฉลี่ยในรอบ 12 เดือนของหุ้น Alphabet อยู่ที่ประมาณ 422 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาปิดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาเพียงประมาณ 5.4% โดยราคาหุ้นพุ่งขึ้นสะสมถึง 160% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ในแง่ของมูลค่าพื้นฐาน ปัจจุบัน Alphabet มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (Forward P/E) อยู่ที่ 28 เท่า แม้ว่าระดับนี้จะยังห่างไกลจากความรุนแรงในช่วงวิกฤตดอทคอม แต่ก็ถือว่าสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีซึ่งอยู่ที่ต่ำกว่า 21 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ และเข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์นับตั้งแต่ปี 2008 เรื่องนี้หมายความว่าขณะนี้หุ้นมีราคาสูงเกินไปหรือไม่?

Munster ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ Google ในปัจจุบันคือความคาดหวังของนักลงทุนได้พุ่งขึ้นเกือบถึงจุดสูงสุดแล้ว ทำให้การเปลี่ยนทัศนคติของตลาดด้วยเรื่องราวใหม่ๆ ทำได้ยากขึ้น ทั้งนี้ เพื่อที่จะสามารถทำผลงานได้เกินความคาดหมายของตลาดและสร้างแรงส่งเชิงบวกภายใต้บริบทปัจจุบันต่อไป Google จำเป็นต้องสร้างความชัดเจนเพิ่มเติมเกี่ยวกับกลยุทธ์ Gemini agent และแสดงให้เห็นถึงแนวทางที่ชัดเจนในการสร้างรายได้อย่างยั่งยืนจากระบบนิเวศ AI ในวงกว้าง นอกจากนี้ การประชุม Google I/O ที่กำลังจะมาถึงจะมีบทบาทสำคัญอย่างยิ่ง

นักวิเคราะห์บางรายยังชี้ให้เห็นถึงการสนับสนุนหุ้นตัวนี้โดย Warren Buffett โดยบริษัท Berkshire Hathaway ของ Buffett (BRKa) (BRKb) ได้เข้าซื้อหุ้นของ Alphabet เมื่อปีที่ผ่านมา เป็นที่น่าสังเกตว่า Buffett ได้ทยอยขายหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงไม่กี่ปีมานี้ และเป็นที่ทราบกันดีว่าเขามีการถือครองเงินสดในระดับที่สูงขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งทำให้การเคลื่อนไหวในครั้งนี้ถือเป็นเรื่องที่หาได้ยากอย่างไม่ต้องสงสัย โดย Luke O'Neill ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ CooksonPeirce Wealth Management ระบุว่าสิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้ราคาหุ้น Google จะไม่ใช่ราคาถูกอีกต่อไปแล้ว แต่ก็ยังคงเป็นราคาที่สมเหตุสมผล