HOOD vs. COIN: หุ้นตัวไหนดูดีกว่ากันสำหรับปี 2026?

TradingKey - ณ วันที่ 29 เมษายน 2026 Robinhood Markets, Inc. (NASDAQ: HOOD) มีราคาซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 82.07 ดอลลาร์ หรือราว 34.2 เท่าของกำไรย้อนหลัง 12 เดือน ขณะที่ Coinbase Global, Inc. (NASDAQ: COIN) จะมีราคาซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 194.10 ดอลลาร์ หรือประมาณ 16.80 เท่าของกำไรย้อนหลัง 12 เดือน ความแตกต่างในการประเมินมูลค่านี้เป็นสัญญาณแรกที่บ่งชี้ว่าทั้งสองบริษัทไม่ได้มีการกำหนดราคาที่คล้ายคลึงกัน แม้จะมีความเกี่ยวข้องกับกิจกรรมการซื้อขายของบริษัทและบรรยากาศในตลาดคริปโทฯ ก็ตาม ด้วยผลการดำเนินงานของ Robinhood ณ สิ้นปีงบประมาณ 2025 ที่แข็งแกร่งกว่า Coinbase มาก และเนื่องจาก Coinbase ให้ข้อบ่งชี้ด้านมูลค่าแก่ตลาดได้ดีกว่าและมีความสัมพันธ์โดยตรงมากกว่ากับวัฏจักรคริปโทเคอร์เรนซีในปี 2026 ที่กำลังจะมาถึง จึงดูเหมือนว่าเมื่อเข้าสู่ปี 2026 Coinbase จะมีความน่าสนใจมากกว่าในแง่ของเกณฑ์การระดมทุนใหม่เมื่อเทียบกับ Robinhood อย่างไรก็ตาม Robinhood ถือเป็นโอกาสในการเติบโตของรายได้ที่มีการกระจายตัวและมีเสถียรภาพมากที่สุด

สองรูปแบบธุรกิจที่แตกต่างกัน แต่ล้วนมีความอ่อนไหวต่อความเคลื่อนไหวของตลาด

การเปลี่ยนผ่านของ Robinhood ดำเนินไปอย่างน่าประทับใจ โดยเดิมทีบริษัทเป็นที่รู้จักในฐานะนวัตกรรมสำหรับการซื้อขายหุ้นโดยไม่มีค่าคอมมิชชัน อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ผ่านมา Robinhood ได้พัฒนาสู่การเป็น Financial Super App (คำนิยามที่บริษัทกำหนดขึ้นเอง) ซึ่งหมายความว่าบริษัทจะให้บริการทางการเงินที่หลากหลายนอกเหนือจากการซื้อขายหุ้นเพียงอย่างเดียว ทั้งนี้ ผู้บริหารของ Robinhood ระบุในการแถลงผลประกอบการว่า บริษัทกำลังสร้างรายได้จากแหล่งเพิ่มเติม (การซื้อขายผ่านธุรกรรมอื่น ๆ) นอกเหนือจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิและแหล่งรายได้อื่น ๆ รวมถึงรายได้จากค่าธรรมเนียมสมาชิก Robinhood Gold โดยในปี 2568 Robinhood จะมุ่งเน้นอย่างหนักไปที่การเติบโตด้านการลงทุนเพื่อการเกษียณและบริการด้านธนาคาร พร้อมทั้งแสวงหาโอกาสใหม่ ๆ อาทิ ตลาดการคาดการณ์ (prediction markets) การขายชอร์ต และการขยายธุรกิจสู่สากล ดังนั้น Robinhood จึงมีโอกาสในการเติบโตที่เหนือกว่าเมื่อเทียบกับการดำเนินงานภายใต้รูปแบบโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม

Coinbase มีการดำเนินงานที่มุ่งเน้นไปที่สกุลเงินดิจิทัลเป็นหลัก และยังนิยามตนเองว่าเป็น "The Everything Exchange" ในจดหมายถึงผู้ถือหุ้น โดย Coinbase สร้างรายได้ผ่านหลากหลายช่องทาง อาทิ การซื้อขาย การสมัครสมาชิกและบริการ ธุรกรรม Stablecoin การทำ Staking บริการรับฝากสินทรัพย์ และระบบนิเวศ Base ทั้งนี้ ข้อมูลจาก Coinbase ระบุว่าในปี 2568 อุปทานสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกกว่า 12% ถูกถือครองอยู่บนแพลตฟอร์มของบริษัท ขณะที่ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลรวมคาดว่าจะอยู่ที่ 5.2 ล้านล้านดอลลาร์ และส่วนแบ่งการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกโดยรวมเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า นอกจากนี้ ปัจจุบันบริษัทยังมีผลิตภัณฑ์ถึง 12 รายการที่สร้างรายได้ต่อปีมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ โดยในจำนวนนี้มี 2 ผลิตภัณฑ์ที่สร้างรายได้ต่อปีเกินกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ด้วยเหตุนี้ Coinbase จึงมีความสัมพันธ์โดยตรงกับราคาสกุลเงินดิจิทัลมากกว่า Robinhood อย่างมาก

การเปรียบเทียบทางการเงิน: Robinhood มีผลประกอบการที่ชัดเจนกว่าในปี 2025 ขณะที่ Coinbase มีขนาดใหญ่กว่าแต่มีความผันผวนตามวัฏจักรสูงกว่า

Robinhood มีผลประกอบการที่แข็งแกร่งในปี 2025 โดยมีรายงานรายได้ 4.5 พันล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นปรับลดระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.05 ดอลลาร์ มียอดเงินฝากสุทธิรวม 6.8 หมื่นล้านดอลลาร์ และมีสมาชิก Robinhood Gold จำนวน 4.2 ล้านราย ณ สิ้นปี โดยรายได้สุทธิเติบโต 52% เมื่อเทียบรายปี ส่งผลให้มีรายได้ 4.5 พันล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิ 1.9 พันล้านดอลลาร์ และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว 2.5 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ รายได้จากธุรกรรมในไตรมาส 4 เพิ่มขึ้น 15% รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น 39% และรายได้อื่น ๆ ทั้งหมดเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบกับปี 2024 ผลลัพธ์เหล่านี้สะท้อนถึงงบดุลที่แข็งแกร่งอย่างมากสำหรับบริษัทฟินเทคที่เน้นกลุ่มผู้บริโภค

ในขณะเดียวกัน Coinbase มีรายได้รวมในปี 2025 สูงกว่า Robinhood โดยอยู่ที่ 6.883 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 6.293 พันล้านดอลลาร์ของ Robinhood อย่างไรก็ตาม เนื่องจากกำไรสุทธิที่ต่ำกว่าคาดการณ์ซึ่งอยู่ที่ 2.579 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับกำไรสุทธิ 1.263 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ทำให้ Coinbase มีภาพรวมผลประกอบการที่น่าดึงดูดน้อยกว่า Robinhood โดย Coinbase มี EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 2.808 พันล้านดอลลาร์ และแม้ว่าจะมีการขาดทุนสุทธิที่สร้างความประหลาดใจในเชิงลบถึง 666 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ของปี 2025 แต่รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการสุทธิยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องในไตรมาสเดียวกันที่ 727 ล้านดอลลาร์ หรือสูงกว่าผลประกอบการไตรมาสเดียวกันของปีก่อน 13.5% ทั้งนี้ Coinbase ยังคงเดินหน้าปรับปรุงโครงสร้างอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานของธุรกิจมีความสัมพันธ์อย่างมากกับความผันผวนที่เกิดขึ้นในตลาดคริปโทเคอร์เรนซี ซึ่งไม่สามารถนำมาใช้กับ Robinhood ได้

ผลตอบแทนของหุ้นปี 2025: Robinhood ทำผลงานทิ้งห่างอย่างขาดลอย

หุ้นของ Robinhood เป็นหนึ่งในหุ้นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากที่สุดในปี 2568 โดยราคาพุ่งสูงขึ้นเกือบ 300% จากปัจจัยปริมาณการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยที่สูงเป็นประวัติการณ์อย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน รายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ และปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปี 2564 ในทางตรงกันข้าม หุ้นของ Coinbase ก็ประสบความสำเร็จในช่วงปี 2568 เช่นกัน โดยปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 54% เนื่องจากการรับรู้ถึงการฟื้นตัวของมูลค่าสกุลเงินดิจิทัลในตลาดและการถูกนำเข้าคำนวณในดัชนี S&P 500 อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2564 หุ้นของ Coinbase ได้ปรับตัวลดลงเกือบ 42.49%

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนยินดีที่จะจ่ายเงินเพื่อซื้อหุ้น Robinhood ในราคาที่สูงกว่า Coinbase เนื่องจากราคาของ Robinhood ปรับตัวเพิ่มขึ้น ในขณะที่ราคาของ Coinbase ลดลงเนื่องจากความผันผวนที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปี 2564 ดังนั้น การปรับตัวขึ้นของราคาหุ้น Robinhood ในปี 2564 จึงสร้างความคาดหวังต่อการเติบโตที่สูงขึ้นในปี 2565 รวมถึงสร้างฐานราคาที่ต่ำลงสำหรับหุ้น Coinbase เมื่อเริ่มต้นในปี 2564

ทำไมปี 2026 อาจส่งผลดีต่อ Coinbase มากกว่า Robinhood

ข้อควรพิจารณาสำคัญเกี่ยวกับตลาด ETF คริปโทเคอร์เรนซีในปี 2025/2026:

- ETF Trends รายงานว่า ตลาด ETF คริปโทฯ จะเริ่มมีการปรับสมดุลความต้องการของนักลงทุนสถาบันที่ละเอียดมากขึ้น โดย Bitcoin ยังคงเป็นผู้นำ ในขณะที่ Ether และเหรียญทางเลือก (altcoins) อื่นๆ ยังคงเผชิญความยากลำบากในการดึงดูดความสนใจจากสถาบันในระดับที่ใกล้เคียงกัน

- อย่างไรก็ตาม Reuters รายงานเมื่อเร็วๆ นี้ว่า ปี 2025 มีกระแสเงินทุนไหลเข้า ETF คริปโทฯ ทั่วโลกสูงเป็นประวัติการณ์ และจนถึงปัจจุบันในปี 2026 ETF คริปโทฯ ยังคงดึงดูดเม็ดเงินไหลเข้าได้อย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าการเลือกลงทุนรายสินทรัพย์ในตลาดจะมีความแพร่หลายมากขึ้นก็ตาม

- สภาพแวดล้อมประเภทนี้โดยทั่วไปมักส่งผลดีต่อแพลตฟอร์มที่มีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับสภาพคล่องที่มีอยู่ของคริปโทฯ การรับฝากทรัพย์สิน (custody) ผู้ออกเหรียญ stablecoin และกิจกรรมของสถาบัน

- Coinbase มีความเชื่อมโยงกับแพลตฟอร์มที่กล่าวมาข้างต้นมากกว่า Robinhood อย่างเห็นได้ชัด

- นอกเหนือจากการขยายช่องทางการเข้าถึงลูกค้าที่มากกว่าเพียงการซื้อขายแบบ spot แล้ว Reuters รายงานในเดือนธันวาคม 2025 ว่า Coinbase เริ่มนำเสนอบริการแก่ลูกค้าในรูปแบบของการซื้อขายหุ้นและสัญญาเหตุการณ์ (event contracts) ซึ่งทำให้บริษัทก้าวเข้าสู่ระบบนิเวศการเงินเพื่อรายย่อยในภาพรวมเช่นเดียวกับ Robinhood

- Coinbase มีช่องทางสร้างรายได้จากความนิยมที่ต่อเนื่องและศักยภาพของคริปโทฯ ในปี 2026 มากกว่าหนึ่งช่องทาง โดยอาศัยธุรกิจการสมัครสมาชิกและบริการ การขาย stablecoins และการวางตำแหน่งสำหรับสถาบัน

- ในขณะเดียวกัน Robinhood ยังคงขยายธุรกิจผ่านการกระจายความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม รายงานผลประกอบการไตรมาสแรกของปี 2026 ชี้ให้เห็นว่าความอ่อนแอของตลาดคริปโทฯ สามารถส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญได้อย่างรวดเร็วเพียงใด เห็นได้จากการลดลงของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับคริปโทฯ 47% เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2025 (รวม 134,000,000 ดอลลาร์) ซึ่งส่งผลให้กำไรของ Robinhood ต่ำกว่าที่คาดการณ์ และหุ้นของบริษัทร่วงลงมากกว่า 27% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน

นี่คือโครงสร้างของคริปโทฯ ในปี 2026 และมีสาเหตุหลักมาจาก Bitcoin ในฐานะแหล่งหลักสำหรับ ETF และความต้องการของสถาบัน โดยมี Coinbase เป็นผู้ที่มีความพร้อมมากกว่าในการได้รับประโยชน์จากการซื้อขายในภาพรวม การรับฝากทรัพย์สิน การใช้งาน stablecoins และกิจกรรมบนแพลตฟอร์ม อย่างไรก็ตาม ปัจจัยนี้สามารถช่วย Robinhood ได้เช่นกัน แต่จะส่งผลกระทบต่อรายได้รวมน้อยกว่ามาก เนื่องจากบริษัทมีแหล่งรายได้ที่หลากหลายจากธุรกิจการเงินเพื่อผู้บริโภคโดยรวม และในไตรมาสล่าสุดรายได้จากคริปโทฯ มีความผันผวนสูงมากในทั้งสองทิศทาง

ความเสี่ยงหลักของหุ้นทั้งสองตัว

ภัยคุกคามหลักของ Robinhood มาจากมุมมองที่มีต่อบริษัทในฐานะหุ้นที่มีการเติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม แม้ว่า Robinhood จะประสบความสำเร็จในการขยายตัวเข้าสู่ตลาดใหม่ๆ แต่การซื้อขายที่คึกคักยังคงเป็นแหล่งรายได้หลักของบริษัท อัตราส่วนแบ่งรายได้จากการซื้อขายคริปโตที่ลดลงอาจส่งผลให้รายได้จากธุรกรรมลดลง ซึ่งจะทำให้บริษัทฟื้นตัวได้ยากขึ้นหากการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยชะลอตัว หรือมีการออกกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นในอนาคต

Coinbase เผชิญกับความเสี่ยงเชิงวัฏจักรมากกว่า Robinhood ตัวอย่างเช่น หลังจากไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 บริษัทมีรายได้และกำไรลดลงเนื่องจากการซื้อขายคริปโตที่ชะลอตัว ความไม่แน่นอนที่ยังคงอยู่เกี่ยวกับกฎระเบียบด้านคริปโต โดยเฉพาะอย่างยิ่งกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin, สัญญาเหตุการณ์ (event contracts) และภาพรวมของกฎระเบียบด้านคริปโต ได้สร้างความเสี่ยงเพิ่มเติมให้กับ Coinbase ทั้งนี้ Reuters รายงานว่า การลดลงของปริมาณการซื้อขายร่วมกับความล่าช้าในการออกกฎหมายของสหรัฐฯ ในภาคส่วนคริปโต ได้ส่งผลกระทบเชิงลบต่อบริษัทคริปโตทุกแห่ง แม้ว่าผลิตภัณฑ์อื่นๆ (เช่น Stablecoin และบริการสมัครสมาชิก) จะช่วยพยุงผลประกอบการไว้ได้บ้างก็ตาม

ตัวเลือกใดน่าลงทุนมากกว่ากันในปี 2026?

เมื่อเทียบกับบริษัท Fintech ขนาดใหญ่ Robinhood ได้แสดงให้เห็นถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องตลอดปี 2025 โดยเห็นได้จากอัตราการเติบโตของรายได้ที่สูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ยอดเงินฝากสุทธิไหลเข้าที่มากกว่าอย่างเห็นได้ชัด และขีดความสามารถในการซื้อขายสินทรัพย์ที่หลากหลายกว่า (เมื่อเทียบกับ Coinbase ที่มีประเภทสินทรัพย์จำกัด) ซึ่งสร้างความได้เปรียบอย่างมหาศาลในแง่ของศักยภาพการเติบโต อย่างไรก็ตาม Robinhood มีการซื้อขายที่ระดับพหุคูณกำไร (earnings multiple) สูงกว่า Coinbase มาก และตลาดทุนได้สะท้อนมูลค่าความก้าวหน้าทั้งหมดดังกล่าวไปเรียบร้อยแล้วในปัจจุบัน

ในมุมมองของผม Coinbase จะเป็นหุ้นที่น่าลงทุนกว่าในปี 2026 เนื่องจากมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับวงจรขาขึ้นของตลาด crypto ETF ในปัจจุบัน และบริษัทยังคงเพิ่มแหล่งรายได้ที่มีคุณภาพสูงอย่างต่อเนื่อง (เช่น ค่าธรรมเนียมสมาชิก ผลิตภัณฑ์ Stablecoin บริการรับฝากสินทรัพย์ บริการสำหรับสถาบัน และค่าธรรมเนียมอื่น ๆ) ซึ่งจะสร้างโอกาสการเติบโตในระยะยาวให้แก่นักลงทุนของ Coinbase แม้ว่าตัวชี้วัดด้านการดำเนินงานของ Robinhood จะดูดีกว่า Coinbase แต่ Robinhood ถือเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงกว่ามากเนื่องจากมีความเกี่ยวข้องโดยตรงกับความผันผวนที่รุนแรงของตลาดคริปโทเคอร์เรนซี ดังนั้น ในมุมมองของผม การเข้าถึงตัวเลือกที่ให้อัตราความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ดีกว่าผ่าน Coinbase ภายในปี 2026 น่าจะมีความคุ้มค่ามากกว่าผลประโยชน์ใด ๆ ที่อาจได้รับจากการซื้อหุ้นของ Robinhood