เซิร์ฟเวอร์ AI สร้างแนวโน้ม MLCC ใหม่: จะกลายเป็น HBM รายต่อไปหรือไม่?
TradingKey - ตัวเก็บประจุเซรามิกหลายชั้น (MLCC) เคยเป็นส่วนประกอบที่ไม่ได้โดดเด่นนักในอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ โดยปกติจะมีราคาเพียงเศษเสี้ยวของเซนต์เท่านั้น อย่างไรก็ตาม ศูนย์ข้อมูล AI กำลังเข้ามาเปลี่ยนโฉมภาพรวมนี้ เนื่องจากเซิร์ฟเวอร์ AI เพียงเครื่องเดียวมีการใช้ MLCC มากถึง 440,000 ตัว ซึ่งสูงกว่าเซิร์ฟเวอร์ทั่วไป 10 ถึง 15 เท่า ขณะที่กำลังการผลิตฝั่งอุปทานยังคงตึงตัว ส่งผลให้ระยะเวลาในการส่งมอบ (lead times) สำหรับผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์บางรายการเพิ่มขึ้นจาก 8 สัปดาห์เป็น 24 สัปดาห์ ท่ามกลางการคาดการณ์เรื่องการปรับขึ้นราคาที่ขยายวงกว้างออกไป โดย Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing และ Vishay Intertechnology บริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ ( VSH) ต่างได้รับอานิสงส์จากปัจจัยดังกล่าว
MLCC คืออะไร?
MLCC ทำหน้าที่ควบคุมแรงดันไฟฟ้า กรองสัญญาณ และคัดแยกสัญญาณ โดยถือเป็นส่วนประกอบพื้นฐานในอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ทุกชนิด ในขณะที่เซิร์ฟเวอร์ระดับองค์กรมาตรฐานต้องการ MLCC ประมาณ 1,000 ตัว แต่แร็ค Nvidia GB200 NVL72 ต้องการถึงประมาณ 440,000 ตัว ซึ่งคิดเป็นปริมาณที่มากกว่าสมาร์ทโฟนถึง 30 เท่า ทั้งนี้ Murata Manufacturing คาดการณ์ว่าภายในปี 2030 ความต้องการ MLCC สำหรับ AI เซิร์ฟเวอร์จะเพิ่มขึ้น 3.3 เท่าเมื่อเทียบกับปี 2025
AI เซิร์ฟเวอร์มีข้อกำหนดด้านคุณสมบัติที่เข้มงวดสำหรับ MLCC ได้แก่ แรงดันไฟฟ้าสูง ความจุไฟฟ้าสูง ความทนทานต่ออุณหภูมิสูง และค่าความต้านทานอนุกรมเทียบเท่า (ESR) ที่ต่ำ กระบวนการผลิต MLCC ระดับไฮเอนด์มีความซับซ้อนและมีอัตราการผลิตที่ได้คุณภาพ (yield) ต่ำกว่าผลิตภัณฑ์มาตรฐานอย่างมาก ส่งผลให้ฝั่งอุปทานยังคงอยู่ในภาวะตึงตัว ข้อมูลจากอุตสาหกรรมแสดงให้เห็นว่าระยะเวลาในการจัดส่ง (lead times) สำหรับ MLCC ระดับไฮเอนด์บางรุ่นได้ขยายจาก 8 สัปดาห์เป็น 24 สัปดาห์ เนื่องจากอัตราส่วนยอดจองต่อยอดส่งมอบ (book-to-bill ratio) ยังคงสูงกว่า 1 ติดต่อกันหลายไตรมาส
Samsung Electro-Mechanics กำลังพิจารณาปรับขึ้นราคาสูงถึง 10% และ Taiyo Yuden ได้ประกาศปรับขึ้นราคา 6%-13% สำหรับ MLCC ที่มีความจุต่ำถึงปานกลางไปแล้ว ด้าน Goldman Sachs ( GS) จึงได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคา MLCC ในปี 2026 จากเดิมที่มองว่า "ทรงตัว" เป็นเพิ่มขึ้น 0%-5%
นักลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะสามารถเข้าถึงโอกาสการลงทุนในกลุ่ม MLCC ได้อย่างไร?
ตลาด MLCC โลกถูกครอบงำโดยผู้ผลิตจากญี่ปุ่นและเกาหลีใต้ โดย Murata, Samsung Electro-Mechanics และ Taiyo Yuden ถือครองส่วนแบ่งการตลาดรวมกันมากกว่า 60% นักลงทุนชาวสหรัฐฯ สามารถมีส่วนร่วมผ่าน Vishay และใบแสดงสิทธิในหลักทรัพย์ต่างประเทศ (ADR) ของ Murata และ Taiyo Yuden ทั้งนี้ ควรสังเกตว่าสองบริษัทหลังมีการซื้อขายในตลาด Over-the-counter (OTC) หรือ (OTCMKTS) ซึ่งมีสภาพคล่องต่ำกว่าตลาดหลักทรัพย์หลักและมีส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย (bid-ask spread) ที่กว้างกว่า
Vishay Intertechnologyสายผลิตภัณฑ์ของบริษัทครอบคลุมตั้งแต่ MOSFET, ไดโอด, ตัวต้านทาน และตัวเก็บประจุ (รวมถึง MLCC และตัวเก็บประจุแบบแทนทาลัม) ธุรกิจตัวเก็บประจุคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 20%-25% ของรายได้บริษัท (ประมาณการตามรายงานประจำปี 2024) ขณะที่ MLCC เป็นเพียงส่วนหนึ่งของกลุ่มนี้ แต่ถือเป็นกลุ่มย่อยที่มีความยืดหยุ่นมากที่สุดในระลอกความต้องการด้าน AI ปัจจุบัน
ตามรายงานทางการเงินล่าสุด รายได้ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ของ Vishay แตะระดับ 801 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าค่ากลางของตัวเลขคาดการณ์ของบริษัท โดยมีงานค้างส่ง (backlog) เพิ่มขึ้นเกือบ 14% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า สู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 ปี ขณะที่การคาดการณ์รายได้ไตรมาสที่ 1 ปี 2026 อยู่ที่ระหว่าง 800 ล้านดอลลาร์ถึง 830 ล้านดอลลาร์ ด้านฝ่ายบริหารคาดว่ารายได้ใน 5 ภาคส่วนหลัก ได้แก่ อิเล็กทรอนิกส์ยานยนต์, พลังงานอุตสาหกรรม, การแพทย์, การบินและอวกาศและการป้องกันประเทศ และการประมวลผล AI จะเพิ่มขึ้นแบบไตรมาสต่อไตรมาส
Vishay ไม่ใช่ผู้ผลิต MLCC เพียงอย่างเดียว แต่ธุรกิจตัวเก็บประจุของบริษัทได้รับประโยชน์อย่างต่อเนื่องจากสถานการณ์การจัดการพลังงาน AI และการควบคุมอุตสาหกรรม ความเสี่ยงอยู่ที่การชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นของความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI หรือยานยนต์ แม้ว่าธุรกิจที่หลากหลายจะช่วยเป็นเกราะป้องกัน แต่ก็อาจฉุดรั้งผลประกอบการโดยรวมได้เช่นกัน
Murata Manufacturing Co., Ltd. (OTCMKTS: MRAAY)บริษัทครองอันดับหนึ่งในส่วนแบ่งการตลาด MLCC โลก (มากกว่า 40%) และถือครองส่วนแบ่งการตลาดประมาณ 70% ในภาคส่วนเซิร์ฟเวอร์ AI รายงานทางการเงินล่าสุดระบุว่ารายได้ของแผนกชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ในช่วงสามไตรมาสแรกแตะ 8.611 แสนล้านเยน เพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบรายปี โดยมีอัตราส่วนยอดคำสั่งซื้อต่อยอดการจัดส่ง (BB ratio) สูงกว่า 1 ติดต่อกันห้าไตรมาส และแตะระดับสูงสุดในรอบ 15 ไตรมาส ล่าสุด JPMorgan ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย โดยเชื่อว่าภาวะอุปทานตึงตัวในชิ้นส่วนพาสซีฟจะยังคงดำเนินต่อไปในระยะยาว
Taiyo Yuden Co., Ltd. (OTCMKTS: TYOYY)บริษัทครองอันดับสามในตลาด MLCC โลกด้วยส่วนแบ่งประมาณ 11%-13% ตามหลังเพียง Murata และ Samsung Electro-Mechanics โดยตัวเก็บประจุเซรามิกหลายชั้น (MLCC) เป็นผลิตภัณฑ์หลัก ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 64% ของธุรกิจ
ท่ามกลางภาวะอุปทานและอุปสงค์ที่ตึงตัว Taiyo Yuden ได้เป็นผู้นำในการปรับขึ้นราคา MLCC เกรดผู้บริโภคที่มีความจุต่ำถึงปานกลาง และ MLCC สำหรับยานยนต์บางประเภท โดยเริ่มตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2026 ด้วยการปรับขึ้นประมาณ 6% ถึง 13% อัตราส่วนยอดคำสั่งซื้อต่อยอดการจัดส่ง (BB ratio) ของบริษัทยังคงอยู่เหนือระดับ 1 อย่างต่อเนื่อง โดยมีกำลังการผลิตดำเนินไปอย่างเต็มที่ สถาบันการเงินอย่าง JPMorgan จึงได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของบริษัทขึ้นตามลำดับ โดยมองว่าเป็นหนึ่งในผู้รับประโยชน์หลักจากการฟื้นตัวเชิงโครงสร้างของตลาด MLCC ในครั้งนี้
MLCC จะเป็น HBM รายถัดไปหรือไม่?
อุตสาหกรรมชิ้นส่วนพาสซีฟโดยทั่วไปถูกมองว่าเป็นกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีวัฏจักรสูง ซึ่งมูลค่าหุ้นผันผวนตามวงจรเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม การเติบโตของอุปสงค์ MLCC ที่ขับเคลื่อนโดย AI กำลังเปลี่ยนแปลงตรรกะนี้ อุปสรรคทางเทคนิคกำลังสร้างช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานในระยะยาว ซึ่งช่วยให้เซกเมนต์เฉพาะกลุ่มนี้เปลี่ยนผ่านจาก "หุ้นวัฏจักร" ไปสู่ "หุ้นเติบโต"
ประวัติศาสตร์ในอดีตสามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงได้ โดยในปี 2561 ได้เกิดภาวะขาดแคลน MLCC อย่างรุนแรง ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจากผู้ผลิตญี่ปุ่นยุติกำลังการผลิตแบบทั่วไปเพื่อเปลี่ยนไปมุ่งเน้นตลาดเกรดยานยนต์ ในขณะที่เทคโนโลยี AI ก้าวหน้าควบคู่ไปกับการอัปเกรดระบบอิเล็กทรอนิกส์ในยานยนต์ การขยายกำลังการผลิต MLCC ระดับไฮเอนด์ยังคงล่าช้ากว่าการเติบโตของอุปสงค์ ซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะขาดแคลนในระดับที่เทียบได้กับปี 2561
ผู้ผลิตระดับแนวหน้าได้เปลี่ยนกลยุทธ์จากเน้น "ปริมาณ" มาเป็น "คุณภาพ" โดยมุ่งเน้นการนำเสนอโซลูชันที่มีมูลค่าเพิ่มสูงพร้อมระยะเวลาการจองอุปทานที่ยาวนานสำหรับศูนย์ข้อมูล AI ซึ่งกระบวนการนี้มีความคล้ายคลึงอย่างใกล้ชิดกับทิศทางการเกิดขึ้นของ HBM ในฐานะเซกเมนต์ที่แตกต่างภายในตลาด DRAM
อย่างไรก็ตาม ระยะเวลาของวงจรขาขึ้นของราคา MLCC ในรอบนี้ขึ้นอยู่กับจังหวะการส่งมอบเซิร์ฟเวอร์ AI เป็นอย่างมาก หากอัตราการเข้าถึงตลาดของแพลตฟอร์ม Blackwell ของ Nvidia ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือหากผู้ผลิตรายใหญ่หันมาขยายกำลังการผลิตพร้อมกัน ช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานอาจแคบลงก่อนกำหนดและส่งผลให้การปรับขึ้นราคาหยุดชะงักลง นอกจากนี้ ปัจจัยมหภาค เช่น ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางและการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินทั่วโลก อาจส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ในกลุ่มปลายน้ำ
ประเด็นสำคัญที่นักลงทุนควรให้ความสำคัญมีอะไรบ้าง?
ในช่วงไตรมาสข้างหน้า ตลาดควรให้ความสำคัญกับแนวโน้มอัตราส่วนคำสั่งซื้อต่อยอดการส่งมอบ (Book-to-Bill ratio หรือ BB ratio) โดยหากอัตราส่วน BB ของ Murata และ Samsung Electro-Mechanics ยังคงสูงกว่าระดับ 1 อย่างต่อเนื่อง จะเป็นการยืนยันว่าสภาวะอุปสงค์และอุปทานที่ตึงตัวยังคงดำเนินต่อไป ประการที่สองคือความเร็วในการขยายขอบเขตการปรับขึ้นราคา ซึ่ง Samsung Electro-Mechanics และ Taiyo Yuden ได้ประกาศหรือมีแผนที่จะปรับขึ้นราคาไปแล้ว ในขณะที่ Murata ยังไม่ได้ปรับราคาอย่างเป็นทางการ หาก Murata ดำเนินการตามแนวทางดังกล่าว วัฏจักรราคาขาขึ้นของ MLCC ในปัจจุบันจะเข้าสู่ระยะที่สอง ประการที่สามคือความคืบหน้าของการจัดส่งเซิร์ฟเวอร์ AI โดย Murata ได้เชื่อมโยงความต้องการ MLCC เข้ากับอัตราการรุกตลาดของแพลตฟอร์ม Blackwell ของ NVIDIA ซึ่งถือเป็นตัวแปรสำคัญในการประเมินระดับความต้องการสูงสุด
MLCC เป็นอีกหนึ่งกลุ่มในห่วงโซ่อุปทานฮาร์ดแวร์ AI ที่กำลังอยู่ระหว่างการประเมินมูลค่าใหม่ โดยหุ้น ADR ของ Vishay และ Murata เป็นช่องทางให้นักลงทุนในสหรัฐฯ สามารถเข้าถึงการลงทุนได้ อย่างไรก็ตาม ควรระมัดระวังความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาด OTC ทั้งนี้ นักลงทุนควรปรับสถานะการลงทุนอย่างยืดหยุ่นตามอัตราส่วน BB สัญญาณการปรับขึ้นราคา และความเร็วในการจัดส่งสินค้ากลุ่ม AI
บทความแนะนำ
