วาระการดำรงตำแหน่งที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ 8 ปีของพาวเวลล์สิ้นสุดลง, การจ้างงานที่แข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อที่สูง: จะให้คะแนนประเมินผลงานนี้อย่างไร?

TradingKey - หลังจากดำรงตำแหน่งผู้นำธนาคารกลางสหรัฐฯ มาเป็นเวลา 8 ปี วาระการดำรงตำแหน่งประธานของ Jerome Powell จะสิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการในวันที่ 15 พฤษภาคม และ Kevin Warsh ซึ่งได้รับการเสนอชื่อโดยประธานาธิบดี Trump มีโอกาสสูงที่จะเข้ามารับตำแหน่งแทนหลังได้รับการรับรองจากวุฒิสภา โดยย้อนไปเมื่อเดือนธันวาคมที่ผ่านมา Powell ได้แสดงความหวังต่อสาธารณะเกี่ยวกับการอำลาตำแหน่งว่า "ผมหวังเป็นอย่างยิ่งว่าจะได้ส่งมอบเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อยู่ในสถานะที่ดีให้แก่ผู้สืบทอดตำแหน่งต่อจากผม ซึ่งเป็นเศรษฐกิจที่อัตราเงินเฟ้อถูกควบคุมและกลับสู่เป้าหมายที่ 2% ในขณะที่ตลาดแรงงานยังคงมีความแข็งแกร่งและยืดหยุ่น"

นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งผู้นำธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2561 ภารกิจหลักของ Powell คือการรักษาสมดุลระหว่าง "เสถียรภาพด้านราคา" และ "การจ้างงานสูงสุด" เมื่อวาระของเขากำลังจะสิ้นสุดลง รายงานสรุปผลงานชิ้นสุดท้ายนี้แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างสิ้นเชิง โดยอัตราการว่างงานเฉลี่ยในช่วงการดำรงตำแหน่งของ Powell นั้นต่ำที่สุดในบรรดาประธานเฟด 6 คนล่าสุด ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยรั้งอันดับ 3 ที่สูงที่สุด

ระยะเวลาการดำรงตำแหน่งของ Powell โดดเด่นในเรื่องการปกป้องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างแน่วแน่ แม้ต้องเผชิญกับแรงกดดันและการโจมตีทางกฎหมายอย่างต่อเนื่องจากรัฐบาลของ Trump เขาได้เน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่านโยบายการเงินควรปราศจากการแทรกแซงทางการเมือง ก่อนที่จะก้าวลงจากตำแหน่ง เขาได้ให้คำแนะนำ 3 ประการ ได้แก่ การวางตัวให้พ้นจากการเมืองจากการเลือกตั้ง การคงความรับผิดชอบต่อสภาคองเกรสเพื่อรักษาสัมพันธภาพในการกำกับดูแล และการเคารพการทำงานที่เป็นอิสระของบุคลากรผู้เชี่ยวชาญในธนาคารกลางสหรัฐฯ

ภายใต้เงาของภาวะเงินเฟ้อ

ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ทุกคนต้องนำพาธนาคารกลางเผชิญกับความท้าทายทางเศรษฐกิจครั้งสำคัญแห่งยุค และบททดสอบครั้งใหญ่ที่สุดที่นายเจอโรม พาวเวลล์ ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ในช่วงวาระการดำรงตำแหน่งของเขา คือการแพร่ระบาดของโควิด-19 และภาวะช็อกทางเศรษฐกิจที่ตามมาอย่างต่อเนื่องอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

การแพร่ระบาดครั้งใหญ่ได้เปลี่ยนทิศทางนโยบายการเงินของเฟดไปอย่างสิ้นเชิง โดยก่อนปี 2563 ความกังวลหลักของผู้กำหนดนโยบายของเฟดคืออัตราเงินเฟ้อที่ต่ำเกินไป ซึ่งพวกเขาพยายามอย่างต่อเนื่องที่จะผลักดันเงินเฟ้อให้เข้าใกล้เป้าหมายรายปีที่ 2% อย่างไรก็ตาม เมื่อการแพร่ระบาดทำให้ห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกหยุดชะงัก และรัฐบาลสหรัฐฯ ได้ดำเนินมาตรการกระตุ้นทางการคลังมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ อัตราเงินเฟ้อจึงพุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้เฟดต้องปรับเปลี่ยนทิศทางนโยบายอย่างกะทันหันเพื่อชะลอความร้อนแรงของเศรษฐกิจผ่านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง

ข้อมูลระบุว่า เมื่อวัดจากดัชนีราคา PCE อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยของสหรัฐฯ ในช่วงวาระของนายพาวเวลล์แตะระดับ 3% ซึ่งไม่เพียงแต่สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดเท่านั้น แต่ยังแซงหน้าระดับเงินเฟ้อในสมัยของอดีตประธานเฟดอย่างนางเจเน็ต เยลเลน, นายเบน เบอร์นันเก และนายอลัน กรีนสแปน อีกด้วย โดยในช่วงเวลาดังกล่าว การประเมินของเฟดในปี 2564-2565 ที่ระบุว่าเงินเฟ้อเป็นเรื่อง "ชั่วคราว" (transitory) ได้ก่อให้เกิดเสียงวิพากษ์วิจารณ์อย่างกว้างขวางในแวดวงอุตสาหกรรมนับตั้งแต่นั้นมา

แม้จะเข้าสู่ปีสุดท้ายของวาระการดำรงตำแหน่ง เส้นทางของเฟดในการสกัดกั้นเงินเฟ้อยังคงเต็มไปด้วยอุปสรรค โดยนโยบายภาษีศุลกากรของรัฐบาลทรัมป์ได้ฉุดให้อัตราเงินเฟ้ออยู่สูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างต่อเนื่อง ขณะที่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้เพิ่มความกังวลเรื่องเงินเฟ้อในตลาดจากการผลักดันให้ราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้น

เมื่อทบทวนแนวโน้มเงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อ CPI ของสหรัฐฯ อยู่ที่เพียงประมาณ 1% ณ สิ้นปี 2563 แต่ได้พุ่งแตะระดับสูงสุดที่ 9.1% ภายในเดือนมิถุนายน 2565 ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อลดระดับลงเข้าใกล้ 2% ในช่วงต้นปี 2569 แต่ก็ได้ปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งในเดือนมีนาคมเนื่องจากสถานการณ์ในอิหร่าน

สตีเฟน เคตส์ นักวิเคราะห์การเงินจาก Bankrate ตั้งข้อสังเกตว่า ภาวะเงินเฟ้อที่สูงต่อเนื่องในช่วงวาระของนายพาวเวลล์ โดยเฉพาะการพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2565 มีสาเหตุหลักมาจาก "อุปสงค์ของผู้บริโภคที่แข็งแกร่ง ประกอบกับนโยบายการเงินและการคลังที่ผ่อนคลายอย่างยิ่ง"

เขายังกล่าวอีกว่า "เมื่อมองย้อนกลับไป เฟดมีการตอบสนองต่อเงินเฟ้อที่ล่าช้าในตอนแรกจริง แต่ปฏิเสธไม่ได้ว่าเมื่อวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายเริ่มต้นขึ้น เฟดได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วยจังหวะที่รุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์"

นอกเหนือจากการกระตุ้นฝั่งอุปสงค์แล้ว การชะงักงันของอุปทานยังได้ซ้ำเติมแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออีกด้วย โดยเจสัน ดราโฮ หัวหน้าฝ่ายจัดสรรสินทรัพย์สำหรับภูมิภาคอเมริกาของ UBS Global Wealth Management เชื่อว่าการหยุดชะงักและความไม่สมดุลของห่วงโซ่อุปทานที่เกิดจากการแพร่ระบาดเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้น ขณะที่ความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนได้หนุนให้ราคาน้ำมันแพงขึ้น ซึ่งเป็นการซ้ำเติมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

ดัชนีราคา PCE พื้นฐาน ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญของเฟดที่หักราคาอาหารและพลังงานที่มีความผันผวนสูงออก ไต่ระดับขึ้นจาก 1.6% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2561 มาอยู่ที่ประมาณ 3% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 และยังคงอยู่เหนือเป้าหมายเชิงนโยบายที่ 2% อย่างต่อเนื่อง

นายดราโฮระบุว่า "ภาวะช็อกด้านเงินเฟ้อที่หลากหลายได้เกิดขึ้นในช่วงสองปีที่ผ่านมา เหตุการณ์ต่าง ๆ เช่น นโยบายภาษีศุลกากรและสถานการณ์ในอิหร่านได้เข้ามาแทรกแซงความพยายามของเฟดในการจัดการกับเงินเฟ้อ ซึ่งเพิ่มความยากลำบากในการกำหนดนโยบายอย่างมาก อย่างไรก็ตาม แนวโน้มโดยรวมยังคงบ่งชี้ว่าในที่สุดแล้วเงินเฟ้อจะคลี่คลายลง เนื่องจากภาวะช็อกที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหันเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว"

อัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำในภาพรวม โดยมีการพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงในช่วงการแพร่ระบาด

ในช่วงสองปีแรกที่เจอโรม พาวเวลล์ ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อัตราการว่างงานของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับต่ำอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การแพร่ระบาดของโควิด-19 ในเดือนเมษายน 2563 ได้ทำลายเสถียรภาพดังกล่าวลง เนื่องจากการปิดกิจการ การเลิกจ้างจำนวนมาก และการพักงานชั่วคราวเป็นวงกว้าง ส่งผลให้อัตราการว่างงานพุ่งสูงขึ้นถึง 14.8% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เริ่มมีการเก็บข้อมูลในปี 2491

นับแต่นั้นมา อัตราการว่างงานของสหรัฐฯ ก็ค่อยๆ ลดลง โดยเคลื่อนไหวอยู่ที่ระดับประมาณ 4% ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แม้ว่าตัวเลขนี้จะยังคงอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับในอดีต แต่ก็ยังคงตามหลังระดับที่เคยเห็นในช่วงต้นของการดำรงตำแหน่งของพาวเวลล์ ขณะเดียวกัน อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานของสหรัฐฯ ยังคงมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่อง โดย ณ เดือนมีนาคมของปีนี้ หลังจากหักปัจจัยชั่วคราวที่เกี่ยวข้องกับการแพร่ระบาดออกไปแล้ว ตัวเลขดังกล่าวได้แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ช่วงทศวรรษ 1970

ตลอดวาระการดำรงตำแหน่งของพาวเวลล์ ตลาดแรงงานสหรัฐฯ ต้องเผชิญกับความท้าทายหลายประการ รวมถึงผลกระทบจากการแพร่ระบาด การชะลอตัวของการย้ายถิ่นฐาน และสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูงซึ่งถูกนำมาใช้เพื่อสกัดกั้นเงินเฟ้อ ซึ่งปัจจัยทั้งหมดนี้ล้วนเป็นอุปสรรคต่อการฟื้นตัวของการจ้างงาน

ในด้านความเร็วของการฟื้นตัว สหรัฐฯ ใช้เวลาเพียงประมาณสองปีในการกลับคืนสู่ระดับการจ้างงานก่อนเกิดโรคระบาด หลังจากที่จำนวนพนักงานลดลงอย่างรุนแรงเป็นประวัติการณ์ ซึ่งเป็นการฟื้นตัวที่เร็วกว่าช่วงเวลา 6 ปีที่จำเป็นต้องใช้หลังวิกฤตการเงินปี 2551 ถึงสามเท่า

ภายหลังการแพร่ระบาด สหรัฐฯ ได้เผชิญกับปรากฏการณ์ "Great Resignation" หรือการลาออกครั้งใหญ่ ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดแรงงานตึงตัวและแรงงานพากันลาออกโดยสมัครใจเพื่อแสวงหาโอกาสที่ดีกว่า อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบันแนวโน้มดังกล่าวได้คลี่คลายลงอย่างชัดเจน และถูกแทนที่ด้วยภาวะตลาดที่ความต้องการจ้างงานซบเซา นายจ้างมีความต้องการแรงงานลดลง และอัตราการลาออกของพนักงานยังคงอยู่ในระดับต่ำอย่างต่อเนื่อง