พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 1 ของ Amkor: มูลค่าที่สูงเผชิญกับการทดสอบ, การผลิต CPU จำนวนมากกลายเป็นปัจจัยสำคัญ

TradingKey - Amkor Technology ( AMKR) จะเปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ประจำปี 2026 ภายหลังการปิดตลาดในวันที่ 27 เมษายนนี้ โดยในช่วงปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นของบริษัทได้พุ่งสูงขึ้นจาก 15.24 ดอลลาร์ สู่ระดับ 78.1 ดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้นมากกว่า 350% ขณะที่ปัจจุบันอัตราส่วน P/E อยู่ที่ประมาณ 51.6 เท่า และอัตราส่วน P/B อยู่ที่ประมาณ 4.48 เท่า ซึ่งถือเป็นระดับการประเมินมูลค่า (valuation) ที่อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ทั้งนี้ ตลาดกำลังมุ่งเน้นความสนใจไปที่ประเด็นว่าความคาดหวังต่อการเติบโตที่สูงในธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (advanced packaging) จะสามารถสนับสนุนระดับการประเมินมูลค่าในปัจจุบันได้หรือไม่

นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาสแรกจะอยู่ที่ 1.631 พันล้านดอลลาร์ และมีกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 0.23 ดอลลาร์ ขณะที่การคาดการณ์ (guidance) ของบริษัทตั้งเป้ารายได้ไว้ที่ระหว่าง 1.6 พันล้านถึง 1.7 พันล้านดอลลาร์ โดยมีกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 0.18 ถึง 0.28 ดอลลาร์ นอกจากนี้ นักวิเคราะห์ยังประเมินว่ากำไรต่อหุ้นสำหรับปีงบประมาณ 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 1.62 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัตราส่วน Forward P/E ที่ประมาณ 43.6 เท่า

สรุปผลประกอบการ: ไตรมาส 4 ดีกว่าคาด แต่ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปแล้ว

รายได้ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 อยู่ที่ 1.888 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่กำไรสุทธิแตะระดับ 172 ล้านดอลลาร์ โดยมีกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 0.69 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.44 ดอลลาร์ อยู่ 0.25 ดอลลาร์ และอัตรากำไรขั้นต้นแตะระดับ 16.7% เพิ่มขึ้น 240 จุดพื้นฐานเมื่อเทียบเป็นรายปี

รายได้ตลอดทั้งปี 2025 รวมอยู่ที่ 6.708 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยมีกำไรสุทธิ 374 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 1.50 ดอลลาร์ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 14% ส่วนกระแสเงินสดจากการดำเนินงานแตะระดับ 1.1 พันล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ประมาณ 308 ล้านดอลลาร์

เป็นที่น่าสังเกตว่า ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นสะสมถึง 60% หลังจากรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ที่สูงกว่าคาด และอัตราส่วน P/E ปัจจุบันได้สะท้อนถึงความคาดหวังเชิงบวกของตลาดต่อแนวโน้มการเติบโตในปี 2026 ไปอย่างเต็มที่แล้ว

ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตและการวางโครงสร้างกำลังการผลิต

ปัจจัยหนุนในระยะสั้นได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากอัตราเร่งของการผลิต CPU จำนวนมาก โดยแพลตฟอร์มการบูรณาการแบบ 2.5D และการบรรจุภัณฑ์แบบ High-density Fan-out ถือเป็นกลไกหลักในการเติบโต ซึ่งบริษัทคาดการณ์ว่าการเติบโตของทั้งสองกลุ่มนี้รวมกันจะเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าภายในปี 2569 ส่งผลให้การเติบโตโดยรวมในธุรกิจคอมพิวติ้งสูงกว่า 20%

ปัจจุบันโครงการ CPU แบบ High-density Fan-out สองโครงการอยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการตรวจสอบความถูกต้อง โดยมีกำหนดเริ่มการผลิตจำนวนมากในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ทั้งนี้ หากการผลิตดำเนินไปอย่างราบรื่น อาจช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ต่อปีได้ประมาณ 8% ถึง 10% ในกรณีเชิงบวก แต่หากล่าช้าออกไปจนถึงปี 2570 อัตราการเติบโตต่อปีจะลดลงเหลือต่ำกว่า 5%

สาเหตุที่อาจนำไปสู่ความล่าช้า ได้แก่ ระยะเวลาในการจัดส่งอุปกรณ์ Temporary Bonding ต้นน้ำที่ยาวนานขึ้น การเลื่อนเปิดตัวแพลตฟอร์ม CPU รุ่นถัดไปของ Intel และ AMD ไปเป็นปี 2570 ตลอดจนข้อจำกัดในห่วงโซ่อุปทานที่ Amkor กำลังเผชิญ เช่น การขาดแคลนบุคลากรด้านการวิจัยและพัฒนา และมาตรการควบคุมการส่งออก

ในด้านขีดความสามารถในการผลิต Amkor มีฐานการผลิต 20 แห่งใน 8 ประเทศ โดยโรงงานในเวียดนามเป็นโรงงาน OSAT แห่งเดียวที่ใหญ่ที่สุดในโลก ด้วยเงินลงทุนสะสมรวม 1.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่โรงงานในแอริโซนาซึ่งอยู่ระหว่างการก่อสร้าง จะเป็นโรงงานรับจ้างบรรจุภัณฑ์ที่ใหญ่ที่สุดในอเมริกาเหนือ

โรงงานในเวียดนามบรรลุจุดคุ้มทุนแล้ว และคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวในปีนี้ ส่วนขีดความสามารถของห้องสะอาด (Cleanroom) ในเกาหลีใต้จะเพิ่มขึ้น 20% ภายในสิ้นปี และคาดว่าการใช้จ่ายด้านอุปกรณ์จะเพิ่มขึ้นประมาณ 40% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

โรงงานในแอริโซนาเผชิญกับแรงกดดันด้านรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) ในระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ ด้วยเงินลงทุนรวมประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์ โดยคาดว่าการก่อสร้างจะแล้วเสร็จภายในกลางปี 2570 และจะเริ่มดำเนินการผลิตได้ในช่วงต้นปี 2571 ด้วยกำลังการผลิตเริ่มต้นที่ 25,000 เวเฟอร์ต่อเดือน นอกจากนี้ โรงงานอาจได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลมูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ รวมถึงเงินทุนเพิ่มเติมภายใต้กฎหมาย CHIPS Act

ตัวเลขคาดการณ์รายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) สำหรับปี 2569 ถูกกำหนดไว้ที่ 2.5 พันล้านดอลลาร์ ถึง 3 พันล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 8 ถึง 10 เท่าของกระแสเงินสดอิสระในปี 2568 โดย 2 ใน 3 ของเงินทุนนี้จะถูกใช้เพื่อการขยายโรงงานในแอริโซนา เกาหลีใต้ และไต้หวัน ขณะที่รายงานจาก UBS เมื่อเดือนมกราคมระบุว่า โครงการในแอริโซนาระยะที่ 1 จะทำให้เกิดกระแสเงินสดอิสระติดลบประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ตั้งแต่ไตรมาส 4/2568 ไปจนถึงปี 2571

นอกจากนี้ ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทในไตรมาสแรกอยู่ที่ 12.5% ถึง 13.5% ซึ่งลดลงจากระดับ 16.7% ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2568

การประเมินมูลค่าและความเสี่ยง: สมดุลที่เปราะบางภายใต้ความคาดหวังระดับสูง

นักลงทุนควรติดตามความคืบหน้าในการผลิตเชิงพาณิชย์ของโครงการ CPU ในช่วงครึ่งหลังของปี รวมถึงประเด็นที่ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะสามารถกลับมาอยู่เหนือระดับ 15% ได้หรือไม่ และผลกระทบที่แท้จริงของรายจ่ายฝ่ายทุนที่มีต่อกระแสเงินสดอิสระ

นอกจากนี้ ตลาดโดยทั่วไปมองว่าบริษัทมีความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของลูกค้าในระดับสูง โดยรายได้ของ Amkor ประมาณ 30% ถึง 40% มาจาก Apple ดังนั้น หากยอดจัดส่ง iPhone ชะลอตัวลง รายได้จากกลุ่มสื่อสารของ Amkor ก็คาดว่าจะปรับตัวลดลงเช่นกัน

ยอดขายในตลาดจีนคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 6% ของยอดขายรวมในปี 2026 ซึ่งหากมาตรการควบคุมการส่งออก GPU ของสหรัฐฯ มีความเข้มงวดมากขึ้น รายได้ในส่วนนี้อาจลดลงอย่างมีนัยสำคัญหรืออาจหมดไปในที่สุด

แม้ Amkor จะมีสถานะทางยุทธศาสตร์ที่แข็งแกร่งด้านเทคโนโลยีบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงสำหรับ AI แต่ราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนความคาดหวังต่อการเติบโตที่อยู่ในระดับสูงไปแล้ว ดังนั้น หากรายงานผลประกอบการรายไตรมาสไม่ได้ระบุแนวโน้มผลดำเนินงานในครึ่งปีหลังที่สูงกว่าคาด มูลค่าหุ้นอาจเผชิญกับการปรับฐาน

มุมมองสถาบัน

[ที่มา: TradingKey]

ความเห็นพ้องของนักวิเคราะห์ 12 รายกำหนดคำแนะนำโดยรวมที่ "ถือ" (Hold) โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ 54.68 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นดาวน์ไซด์ 22.12% จากราคาปัจจุบันที่ประมาณ 78 ดอลลาร์ ทั้งนี้ Needham และ JPMorgan ได้กำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 65 ดอลลาร์ ขณะที่เมื่อวันที่ 17 เมษายน Melius Research ได้ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น "ซื้อ" (Buy) พร้อมให้ราคาเป้าหมายที่ 60 ดอลลาร์ นอกจากนี้ UBS ได้ปรับลดระดับหุ้นจาก "ซื้อ" เป็น "เป็นกลาง" (Neutral) ในเดือนมกราคม โดยระบุว่าการพุ่งขึ้นราว 250% จากจุดต่ำสุดในเดือนเมษายน 2568 ได้สะท้อนความคาดหวังในการเติบโตไปอย่างเต็มที่แล้ว ขณะที่ B. Riley ยังคงคำแนะนำ "เป็นกลาง" และ Goldman Sachs ได้กำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 43 ดอลลาร์