รายได้ไตรมาสแรกของ IBM เติบโตแต่หุ้นถูกเทขาย: การเติบโตของรายได้ชะลอตัวลง, ธุรกิจหลักชะลอตัวลงพร้อมกัน

TradingKey - บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านซอฟต์แวร์ IBM ผลประกอบการไตรมาส 1 แสดงการเติบโตของรายได้ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับตัวลดลงเนื่องจากอัตราการเติบโตของรายได้เริ่มชะลอตัวลง และกลุ่มธุรกิจหลักก็เผชิญกับการเติบโตที่ชะลอตัวลงเช่นกัน

เมื่อวันที่ 22 เมษายน IBM ได้ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ประจำปี 2026 โดยรายงานรายได้อยู่ที่ 1.59 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบเป็นรายปี หรือเพิ่มขึ้น 6% เมื่อคำนวณตามอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (Adjusted EPS) อยู่ที่ 1.91 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 1.81 ดอลลาร์

ขณะเดียวกัน กลุ่มธุรกิจซอฟต์แวร์ (Software), การให้คำปรึกษา (Consulting) และโครงสร้างพื้นฐาน (Infrastructure) ต่างมีการเติบโต โดยรายได้จากซอฟต์แวร์เพิ่มขึ้น 11% การให้คำปรึกษาเพิ่มขึ้น 4% และโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มขึ้น 15% นอกจากนี้ กระแสเงินสดอิสระยังเพิ่มขึ้นเป็น 2.2 พันล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ บริษัทยังคงคาดการณ์การเติบโตของรายได้ตลอดทั้งปีตามอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ที่ระดับมากกว่า 5% และคาดว่ากระแสเงินสดอิสระตลอดทั้งปีจะเพิ่มขึ้นประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบเป็นรายปี

ภายหลังการรายงานผลประกอบการ หุ้นของ IBM ร่วงลง 7% ในช่วงการซื้อขายนอกเวลาทำการ ส่งผลให้อัตราการลดลงสะสมตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (Year-to-date) อยู่ที่ 14.49%

รายได้ยังคงรักษาการเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง แต่อัตราการเติบโตเริ่มชะลอตัวลง

ในเบื้องต้น รายได้รวมและกำไรต่อหุ้นของ IBM มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง แต่ตลาดให้ความสนใจกับข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราการเติบโตของ IBM เริ่มชะลอตัวลง แม้ว่ารายได้ในไตรมาสแรกของ IBM จะเติบโต 9% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ก็นับว่าชะลอตัวลงอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับอัตราการเติบโตที่ 12.2% ในไตรมาสก่อนหน้า

เมื่อพิจารณาแยกตามส่วนงาน ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน (Infrastructure) ทำผลงานได้ดีที่สุด โดยเติบโต 15% สู่ระดับ 3.33 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 3.16 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ระบบเมนเฟรมยังคงเป็นจุดเด่น โดย IBM ระบุว่ารายได้จากฮาร์ดแวร์เมนเฟรมตระกูล Z-series พุ่งสูงขึ้น 51% เนื่องจากรุ่น z17 ยังคงทำผลงานได้ดีกว่าวงจรผลิตภัณฑ์รุ่นก่อนหน้าอย่างต่อเนื่อง

ขณะที่ธุรกิจซอฟต์แวร์ (Software) ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงและมีความสำคัญที่สุดของ IBM แม้จะยังรักษาการเติบโตไว้ได้ แต่อัตราการเติบโตก็ชะลอตัวลงอย่างมากเช่นกัน โดยรายได้จากซอฟต์แวร์ในไตรมาสแรกเพิ่มขึ้นเพียง 11.3% เมื่อเทียบกับ 14% ในไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งการชะลอตัวในธุรกิจหลักดังกล่าวอาจทำให้ตลาดกังวลว่าปัจจัยสนับสนุนมูลค่าพื้นฐานของบริษัทเริ่มอ่อนแรงลง

รายได้จากธุรกิจที่ปรึกษา (Consulting) เติบโต 4% สู่ระดับ 5.27 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งนับเป็นอัตราการเติบโตสูงสุดของส่วนงานนี้นับตั้งแต่ปี 2566 อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวยังคงต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย

ในภาพรวม รายงานผลประกอบการของ IBM ไม่ได้มีปัญหาด้านปัจจัยพื้นฐาน แต่ผลการดำเนินงานไม่สามารถทำได้เหนือความคาดหมายของตลาด ในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทเทคโนโลยีที่เติบโตเต็มที่แล้วอย่าง IBM การขาดปัจจัยบวกที่เหนือความคาดหมายมักถูกตลาดตีความว่าผลการดำเนินงานยังไม่บรรลุระดับที่เหมาะสม

เหตุใดราคาหุ้นจึงปรับตัวลดลง

ราคาหุ้น IBM ร่วงลง 7% ในช่วงการซื้อขายนอกเวลาทำการหลังจากการเปิดเผยผลประกอบการ โดยปฏิกิริยาของตลาดในครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากข้อบกพร่องพื้นฐานในรายงาน แต่มีสาเหตุมาจากบริษัทไม่สามารถทำผลงานได้ตามความคาดหวังด้านการเติบโตระดับสูงของตลาด

ก่อนการประกาศผลประกอบการ ตลาดได้ตั้งเกณฑ์มาตรฐานไว้สูงสำหรับ IBM โดยนักลงทุนต่างมองหาหลักฐานว่านวัตกรรม AI จะไม่เข้ามาแย่งรายได้จากธุรกิจซอฟต์แวร์และที่ปรึกษาหลัก พร้อมทั้งแสวงหาบทพิสูจน์ถึงความสามารถของบริษัทในการเปลี่ยน AI ให้เป็นรายได้ที่จับต้องได้ อย่างไรก็ตาม สัญญาณการเติบโตที่ชะลอตัวในไตรมาสแรกไม่เพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการขยายตัวอย่างรวดเร็ว เมื่อพิจารณาจากการประเมินมูลค่าที่สูงและความอ่อนไหวต่อสภาวะการแข่งขันด้าน AI ที่เพิ่มขึ้น นักลงทุนจึงเลือกที่จะขายทำกำไร

ในขณะเดียวกัน ความกังวลเกี่ยวกับศักยภาพของเทคโนโลยี AI ในการเข้ามาดิสรัปต์ (Disrupt) ธุรกิจเดิมได้กดดันราคาหุ้นของ IBM อย่างหนัก โดยในเดือนกุมภาพันธ์ Anthropic สตาร์ทอัพด้าน AI ได้เปิดตัว Claude Code ซึ่งเป็นเครื่องมือ Generative AI ที่อ้างว่าสามารถช่วยปรับปรุงและย้ายโค้ด COBOL ซึ่งเป็นภาษาพื้นฐานของธุรกิจเมนเฟรมของ IBM การประกาศดังกล่าวส่งผลให้เกิดการเทขายหุ้นครั้งรุนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษ โดยราคาหุ้นดิ่งลงถึง 13.15% ภายในวันเดียว

นอกจากนี้ การตัดสินใจของ IBM ที่จะคงการคาดการณ์แนวโน้มทางการเงินตลอดทั้งปีไว้ที่ระดับเดิมยังเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้น โดยบริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ไว้ที่มากกว่า 5% และกระแสเงินสดอิสระที่เพิ่มขึ้น 1 พันล้านดอลลาร์ พร้อมปรับเพิ่มเงินปันผลรายไตรมาสเป็น 1.69 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งแสดงถึงกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและความมุ่งมั่นในการคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตลาดส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าจะมีการปรับเพิ่มเป้าหมายขึ้นควบคู่ไปกับรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่ง การคงระดับเดิมไว้จึงถูกตีความว่าขาดปัจจัยหนุนเชิงบวกที่จะช่วยขับเคลื่อนราคาหุ้นต่อไป

แนวโน้มตลาด

ในมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว IBM ยังคงมีศักยภาพในการลงทุน โดยมีจุดแข็งหลักคือความมั่นคง ผลประกอบการแสดงให้เห็นถึงการเติบโตในส่วนของซอฟต์แวร์ โครงสร้างพื้นฐาน และกระแสเงินสด ในขณะที่ธุรกิจเมนเฟรมซึ่งปัจจุบันอยู่ในวงจรขาขึ้นยังคงเป็นแรงสนับสนุนอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ กระแสเงินสดอิสระยังคงเพียงพอสำหรับการจ่ายเงินปันผลและการลงทุนอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ ผู้บริหารระบุอย่างชัดเจนว่า AI กำลังช่วยลูกค้าในการจัดระเบียบ ปรับใช้ และกำกับดูแลการดำเนินงานภายในสภาพแวดล้อมแบบไฮบริด ซึ่งบ่งชี้ว่า IBM ไม่ได้ถูกคลื่น AI เบียดตกขอบ แต่กลับนำ AI มาบูรณาการเป็นส่วนประกอบที่ช่วยเพิ่มมูลค่าให้กับชุดผลิตภัณฑ์ของบริษัท

ในด้านการกำหนดราคาในตลาดทุน ขณะนี้ IBM ต้องพิสูจน์ความสามารถในการผลักดันการเติบโตให้เร่งตัวขึ้น โดยแผนกซอฟต์แวร์ โดยเฉพาะ Red Hat และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ watsonx จำเป็นต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่สม่ำเสมอมากขึ้น ในทำนองเดียวกัน ธุรกิจที่ปรึกษาต้องพิสูจน์ให้เห็นว่างบประมาณขององค์กรไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับผู้ให้บริการคลาวด์ชั้นนำเท่านั้น และลูกค้ายังคงเต็มใจที่จะมอบหมายโครงการให้ IBM เพิ่มขึ้น โดย Brooks Idlet นักวิเคราะห์จาก CFRA ตั้งข้อสังเกตว่า แม้ IBM จะช่วยบรรเทาความคาดหวังเชิงลบของตลาดเกี่ยวกับการถูก AI เข้ามาแทนที่ได้เป็นการชั่วคราว แต่บริษัทยังไม่บรรลุเกณฑ์ที่จะส่งผลให้เกิดการปรับเพิ่มระดับการประเมินมูลค่า (Valuation Rerating)

ดังนั้น การปรับตัวลดลงของราคาหุ้น IBM ในระยะสั้น จึงควรถูกมองว่าเป็นการปรับฐานจากช่องว่างของความคาดหวังในตลาด หากการเติบโตของซอฟต์แวร์กลับมาเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง และการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์จาก Red Hat และเครื่องมือ AI ยังคงปรากฏผลเป็นรูปธรรม ประกอบกับวงจรของธุรกิจเมนเฟรมที่ยาวนานขึ้น IBM ก็อาจกลับมาเป็นที่นิยมในตลาดได้อีกครั้ง ในทางกลับกัน หากการเติบโตในอนาคตยังคงอยู่ในระดับปัจจุบัน ตลาดก็มักจะจัดให้ IBM เป็นหุ้นเทคโนโลยีที่เติบโตเต็มที่ ซึ่งมีลักษณะเด่นคือกระแสเงินสดและเงินปันผลที่สม่ำเสมอ แต่ขาดศักยภาพในการเติบโตที่พุ่งทะยาน