พรีวิวไตรมาส 1 ของ Boeing: การเติบโตไม่สามารถบดบังผลขาดทุนได้, กระแสเงินสดอยู่ในความสนใจ

TradingKey - Boeing ( BA) มีกำหนดการรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ประจำปี 2026 ก่อนตลาดเปิดทำการในวันพุธนี้ แม้ตลาดจะคาดการณ์ว่ารายได้จะเติบโตกว่า 12% เมื่อเทียบรายปี แต่บริษัทยังถูกคาดการณ์ว่าจะรายงานผลขาดทุนเนื่องจากภาระการใช้กระแสเงินสดอย่างต่อเนื่องจากโครงการ 777X และปัจจัยถ่วงจากธุรกิจด้านกลาโหม โดยจุดสนใจของตลาดอยู่ที่การส่งมอบผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่งจะสามารถเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดอิสระมูลค่า 1 พันล้านถึง 3 พันล้านดอลลาร์ตามที่ฝ่ายบริหารให้คำมั่นไว้ได้หรือไม่

นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ารายได้ไตรมาสแรกของ Boeing จะอยู่ที่ประมาณ 2.19 หมื่นล้านถึง 2.21 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 12% ถึง 13% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ตัวเลขขาดทุนต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วคาดว่าจะอยู่ที่ 0.68 ถึง 0.69 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการขาดทุนที่กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับตัวเลขขาดทุน 0.49 ดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว

รายงานทบทวนผลการดำเนินงานประจำปี 2025

รายได้รวมตลอดปี 2025 แตะระดับ 8.95 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2018 ขณะที่กำไรสุทธิ 2.2 พันล้านดอลลาร์ช่วยยุติการขาดทุนที่ดำเนินมาอย่างต่อเนื่องยาวนาน 6 ปี อย่างไรก็ตาม กำไรต่อหุ้นหลักที่ 1.19 ดอลลาร์ได้รวมกำไรพิเศษเพียงครั้งเดียวประมาณ 11.83 ดอลลาร์จากการขายธุรกิจโซลูชันการบินดิจิทัลไว้ด้วย ซึ่งหากไม่รวมการขายสินทรัพย์ดังกล่าว ความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจหลักยังคงไม่แสดงให้เห็นถึงการปรับปรุงที่ชัดเจนเป็นรูปธรรม

การเติบโตของการส่งมอบเครื่องบินพาณิชย์จะสามารถเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดรับได้หรือไม่?

โบอิ้งส่งมอบเครื่องบินพาณิชย์จำนวน 143 ลำในไตรมาสแรก แซงหน้าแอร์บัสที่มียอดส่งมอบ 114 ลำ โดยในจำนวนนี้เป็นการส่งมอบรุ่น 737 MAX จำนวน 114 ลำ หรือคิดเป็นสัดส่วนราว 80% อย่างไรก็ตาม มีการส่งมอบเครื่องบินเพียง 46 ลำในเดือนมีนาคม นอกจากนี้ เครื่องบินรุ่น 737 MAX ประมาณ 25 ลำจำเป็นต้องเข้ารับการซ่อมแซมเนื่องจากปัญหาความเสียหายของสายไฟ และการส่งมอบอีกประมาณ 10 ลำต้องเลื่อนออกไปเป็นไตรมาสที่สอง ซึ่งส่งสัญญาณถึงการชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญของอัตราการส่งมอบ

ฝ่ายบริหารวางแผนที่จะเพิ่มอัตราการผลิตรายเดือนสำหรับรุ่น 737 MAX เป็น 47 ลำภายในช่วงกลางปี และ 10 ลำสำหรับรุ่น 787 ภายในสิ้นปี โดยตั้งเป้าหมายการส่งมอบรุ่น 737 ตลอดทั้งปีไว้ที่ประมาณ 500 ลำ ขณะเดียวกัน นายเจย์ มาลาเว ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน ได้ออกมาเตือนถึงความไม่แน่นอนของห่วงโซ่อุปทานในระยะสั้นระหว่างการประชุมเมื่อเดือนมีนาคม และได้กล่าวยืนยันถึงเป้าหมายการส่งมอบตลอดทั้งปีอีกครั้ง

ความคืบหน้าในการรับรองมาตรฐาน 737 MAX และการอัปเดตกำหนดการ 777X

เมื่อวันที่ 22 เมษายน FAA ยืนยันว่าเครื่องบิน Boeing รุ่น 737 MAX 7 และ MAX 10 คาดว่าจะได้รับการรับรองภายในปี 2569 โดยขณะนี้กระบวนการอยู่ในขั้นตอนการตรวจสอบขั้นสุดท้าย หากการรับรองสำหรับเครื่องบินทั้งสองรุ่นเสร็จสิ้นตามปีเป้าหมาย จะช่วยขจัดอุปสรรคในการส่งมอบเครื่องบินตระกูล 737

ด้านการขอใบรับรองสำหรับรุ่น 777X นั้นมีความคืบหน้าล่าช้ายิ่งกว่า แม้เครื่องบิน 777X ลำแรกที่ผลิตเพื่อจำหน่ายจะเสร็จสิ้นการบินทดสอบครั้งแรกในเดือนเมษายน แต่ Boeing ยังคงตั้งเป้าหมายการรับรองในปี 2569 และเริ่มส่งมอบในปี 2570 ทั้งนี้ โครงการดังกล่าวล่าช้ากว่ากำหนดการเดิมประมาณ 6 ปี และมีต้นทุนการพัฒนาสะสมกว่า 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งความล่าช้าในการรับรองจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อแนวโน้มการปรับปรุงกระแสเงินสด

ประมาณการกระแสเงินสดอิสระสำหรับทั้งปี

ผู้บริหารระบุว่ามีการคาดการณ์กระแสเงินสดอิสระตลอดทั้งปี 2026 จะอยู่ระหว่าง 1 พันล้านดอลลาร์ถึง 3 พันล้านดอลลาร์ โดย CFO อธิบายว่าหากไม่รวมปัจจัยชั่วคราว กระแสเงินสดโดยนัยจะอยู่ที่ระดับเกือบหนึ่งหมื่นล้านดอลลาร์ ปัจจัยชั่วคราวเหล่านี้ส่วนใหญ่ประกอบด้วยความล่าช้าในการรับรองรุ่น 777X การจ่ายค่าชดเชยการส่งมอบล่าช้าให้แก่ลูกค้า ผลขาดทุนจากสัญญาด้านการป้องกันประเทศ และรายจ่ายฝ่ายทุนที่เพิ่มขึ้น

ในระหว่างการแถลงผลประกอบการเดือนมกราคม CFO ระบุว่าการใช้จ่ายด้านสินค้าคงคลังสำหรับโครงการ 777X จะอยู่ที่ประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดยมีผลขาดทุนจากสัญญาด้านการป้องกันประเทศอยู่ที่ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส ทั้งนี้ ผู้บริหารตั้งเป้าที่จะดำเนินการรับรองรุ่น 777X ให้เสร็จสิ้นภายในปีนี้ ซึ่งคาดว่าการใช้เงินสดจะเริ่มกลับทิศทาง และจะมีการเจรจาสัญญาด้านการป้องกันประเทศใหม่เพื่อช่วยลดผลขาดทุนในลำดับถัดไป

อย่างไรก็ตาม โครงการ 777X เกิดความล่าช้ามาเป็นเวลา 6 ปีแล้ว และสัญญาด้านการป้องกันประเทศยังคงเผชิญกับผลขาดทุนอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่า "ปัจจัยชั่วคราว" เหล่านี้อาจกลายเป็นอุปสรรคเชิงโครงสร้างหรือไม่

Fitch Ratings คาดการณ์ว่ากระแสเงินสดอิสระของ Boeing จะแตะระดับหลายพันล้านดอลลาร์ในปี 2026 โดยมีหนี้สินรวมต่ำกว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์ และมีอัตราส่วนหนี้สินต่อ EBITDA ต่ำกว่า 4 เท่า หากการรับรองรุ่น 777X ล่าช้าหรือผลขาดทุนด้านการป้องกันประเทศขยายตัว แนวโน้มกระแสเงินสดอาจเผชิญกับความเสี่ยงขาลง

มุมมองจากสถาบัน

[ที่มาของภาพ: TradingKey]

ข้อมูลจากแหล่งต่าง ๆ รวมถึง MarketWatch และ FactSet ระบุว่า นักวิเคราะห์ 18 จาก 29 รายให้คำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) 4 รายแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) 4 รายแนะนำ "ถือ" (Hold) และ 1 รายแนะนำ "ลดน้ำหนักการลงทุน" (Underweight) โดยความเห็นพ้องส่วนใหญ่คือ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" และมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ประมาณ 267.46 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสในการปรับตัวขึ้น 19.73% จากราคาปัจจุบันที่ 219.16 ดอลลาร์

นักวิเคราะห์ที่มีมุมมองเชิงบวก เช่น Jefferies, Bernstein และ Tigress ให้ความเห็นว่าปริมาณงานในมือและคำสั่งซื้อที่มีศักยภาพสำหรับเครื่องบินรุ่น 500 MAX จากจีนจะเป็นปัจจัยหนุนหลัก ในขณะที่บริการหลังการขายที่มีอัตรากำไรสูงจะช่วยให้มีกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอ ทั้งนี้ Jefferies ได้ตั้งราคาเป้าหมายไว้ที่ 295 ดอลลาร์ และ Bernstein ได้ยกให้ Boeing เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มการบินและอวกาศสำหรับปี 2026 โดยมีราคาเป้าหมายที่ 298 ดอลลาร์

ในขณะที่กลุ่มที่ระมัดระวังอย่าง Citi แสดงความกังวลเกี่ยวกับความเร็วในการฟื้นตัวของกำไร โดยเมื่อต้นเดือนเมษายนที่ผ่านมา Citi ได้ปรับลดราคาเป้าหมายจาก 290 ดอลลาร์ ลงเหลือ 256 ดอลลาร์ แม้จะยังคงคำแนะนำเป็น "ซื้อ" ซึ่งสะท้อนถึงการที่ตลาดกลับมาประเมินความเร็วในการปรับปรุงกระแสเงินสดใหม่อีกครั้ง

ข้อมูลจาก FactSet ระบุว่าค่ามัธยฐานของการคาดการณ์โดยนักวิเคราะห์สำหรับกำไรต่อหุ้นในปี 2027 อยู่ที่ 4.85 ดอลลาร์ และ 8.11 ดอลลาร์สำหรับปี 2028 แม้ว่าความคาดหวังในระยะยาวจะเป็นเชิงบวก แต่ความเสี่ยงในการดำเนินงานระยะสั้นยังคงมีอยู่

ฝ่ายที่มองบวกคาดหวังว่าปริมาณงานในมือจะได้รับการส่งมอบและกระแสเงินสดจากบริการหลังการขายจะเพิ่มขึ้น ขณะที่ฝ่ายที่ระมัดระวังมีความกังวลว่าเครื่องบินรุ่น 777X จะยังคงเป็นภาระด้านงบประมาณและสัญญาจ้างด้านการป้องกันประเทศจะประสบภาวะขาดทุน

แนวโน้มเป็นอย่างไร?

หากกระแสเงินสดอิสระในไตรมาสแรกออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้และแนวทางการดำเนินงานทั้งปียังคงไม่มีการเปลี่ยนแปลง ราคาหุ้นก็มีโอกาสที่จะฟื้นตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม หากประสิทธิภาพการส่งมอบลดลงหรือการรับรองเครื่องบินรุ่น 777X ประสบความล่าช้าอีกครั้ง แนวทางการดำเนินงานสำหรับกระแสเงินสดจะถูกปรับลดลง และราคาหุ้นจะตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน

นักลงทุนควรติดตามดัชนีชี้วัดล่วงหน้าที่สำคัญ ซึ่งรวมถึงการที่กำลังการผลิตเครื่องบินรุ่น 737 ต่อเดือนจะสามารถเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงสู่ระดับ 47 ลำได้หรือไม่ ตลอดจนข่าวสารเกี่ยวกับการรับรองเครื่องบินรุ่น 777X และความผันผวนของผลขาดทุนจากสัญญาด้านการป้องกันประเทศ แม้ว่ายอดคำสั่งซื้อที่รอส่งมอบ (Backlog) จะช่วยให้เห็นแนวโน้มรายได้ในระยะยาว แต่ความสามารถของ CEO Ortberg ในการสร้างเสถียรภาพให้กับห่วงโซ่อุปทานและเพิ่มประสิทธิภาพการส่งมอบจะเป็นปัจจัยสำคัญในการตัดสินว่า Boeing จะสามารถบรรลุเป้าหมายกระแสเงินสดตามที่สัญญาไว้ได้หรือไม่