พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 1 ของ Goldman Sachs: ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งเผชิญ 'กำแพงแห่งความกังวล'

TradingKey - 13 เมษายน 2026, Goldman Sachs ( GS) จะเป็นผู้นำในการเริ่มทยอยเปิดฉากฤดูกาลรายงานผลประกอบการไตรมาสแรกของกลุ่มธนาคารยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีท ท่ามกลางแรงกดดันสองทางจากกระแสเชิงลบที่ว่า "AI จะเข้ามาดิสรัปต์ทุกสรรพสิ่ง" และความเสี่ยงด้านสินเชื่อภาคเอกชนที่เริ่มคุกรุ่นขึ้น รายงานผลประกอบการฉบับนี้ไม่เพียงแต่มีความสำคัญต่อการประเมินมูลค่าของ Goldman เองเท่านั้น แต่ตลาดยังมองว่าเป็นดัชนีชี้วัดสำคัญว่าภาคการเงินทั้งหมดจะสามารถฝ่าฟัน "กำแพงแห่งความกังวล" ไปได้หรือไม่

I. ความคาดการณ์ของวอลล์สตรีท: การฟื้นตัวในวงกว้างที่ขับเคลื่อนโดยธุรกิจการซื้อขายหลักทรัพย์และวาณิชธนกิจ

ข้อมูลจาก LSEG ระบุว่า นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่า Goldman Sachs จะรายงานกำไรต่อหุ้นในไตรมาสแรกที่ 16.49 ดอลลาร์ จากรายได้ประมาณ 1.697 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการเติบโตเมื่อเทียบรายปีที่ประมาณ 17% และ 13% ตามลำดับ

เมื่อพิจารณาตามส่วนงานธุรกิจ แผนกเทรดดิ้งถือเป็นจุดเด่นที่สำคัญของรายงานผลประกอบการฉบับนี้:

• ตราสารหนี้: คาดว่าจะมีรายได้ 4.92 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 12% เมื่อเทียบรายปี
• การซื้อขายตราสารทุน: คาดว่าจะมีรายได้ 4.91 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 17% เมื่อเทียบรายปี

ความผันผวนของตลาดในไตรมาสแรกอยู่ในระดับสูง เนื่องจากนักลงทุนสถาบันมีการปรับพอร์ตการลงทุนบ่อยครั้งท่ามกลางการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรมที่ขับเคลื่อนโดย AI ซึ่งช่วยหนุนปริมาณคำสั่งซื้อขายจำนวนมหาศาลให้กับโต๊ะซื้อขายของ Goldman Sachs นอกจากนี้ ธุรกิจวาณิชธนกิจกำลังค่อยๆ ฟื้นตัว โดยคาดว่ารายได้จากธุรกิจวาณิชธนกิจทั่วทั้งอุตสาหกรรมจะเติบโตขึ้น 10% ในไตรมาสแรก ในฐานะผู้เล่นระดับแนวหน้าในด้าน M&A และ ECM ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจวาณิชธนกิจของ Goldman จึงมีแนวโน้มแตะระดับ 2.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 30% เมื่อเทียบรายปี ทั้งนี้ ฝ่ายบริหารของ Goldman ได้ส่งสัญญาณตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ของปีที่แล้วว่าพวกเขามีมุมมองเชิงบวกต่อกิจกรรม M&A และตลาดทุนไปจนถึงปี 2026

II. ความเสี่ยงระดับมหภาค: "ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์" และ "ห่วงโซ่ผลกระทบจาก AI" ส่งผลกระทบต่อ Goldman Sachs อย่างไร?

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลพื้นฐานไม่ใช่สิ่งเดียวที่ตลาดให้ความสำคัญ

1. ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์: ดาบสองคมของสงครามอิหร่าน

ความขัดแย้งในอิหร่านซึ่งปะทุขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ ได้ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่สิ้นสุดไตรมาสแรกของปี 2026 โดยหลังจากที่การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านล้มเหลวเมื่อวันที่ 13 เมษายน ราคาน้ำมันดิบ Brent ได้พุ่งทะลุระดับ 102 ดอลลาร์ในช่วงเวลาหนึ่ง แม้ว่าความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหญ่จะช่วยสร้างรายได้เพิ่มขึ้นให้กับธุรกิจการซื้อขาย (trading) แต่ในขณะเดียวกันก็อาจทำให้ลูกค้าองค์กรตัดสินใจชะลอการทำกิจกรรมควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) เพื่อรอดูสถานการณ์ ซึ่งจะส่งผลให้การดำเนินโครงการด้านวานิชธนกิจล่าช้าออกไป ดังนั้น การตีความของผู้บริหาร Goldman Sachs ต่อผลกระทบจากสงครามอิหร่านที่มีต่อธุรกิจการซื้อขายและ M&A จึงเป็นประเด็นสำคัญที่ตลาดจะใช้ตัดสินว่า ความผันผวนนี้จะเป็นตัวเร่งรายได้หรือเป็นอุปสรรคต่อการใช้จ่ายด้านทุน

2. ห่วงโซ่ผลกระทบจาก 'การหยุดชะงักโดย AI' (AI Disruption)

สิ่งที่สร้างความกังวลให้กับตลาดมากกว่านั้นคือ ผลกระทบจากกระแส 'AI กำลังเปลี่ยนแปลงทุกสิ่ง' ที่มีต่อภาคการเงิน โดยข้อมูลของ Goldman Sachs เองระบุว่า กองทุนเฮดจ์ฟันด์ระดับโลกได้เทขายหุ้นกลุ่มการเงินในช่วงกลางเดือนมีนาคม ส่งผลให้เป็นภาคส่วนที่ถูกขายสุทธิมากที่สุดในปีนี้

ตลาดไม่ได้กังวลเพียงแค่การพังทลายของมูลค่าหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์เท่านั้น แต่ยังกังวลถึงผลกระทบตลอดห่วงโซ่ ตั้งแต่การลดลงของมูลค่าบริษัทซอฟต์แวร์ ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นในตลาดสินเชื่อภาคเอกชน (private credit) ไปจนถึงความเสียหายต่อการถือครองสินเชื่อของสถาบันการเงินที่ตามมา

III. ความเสี่ยงของสินเชื่อภาคเอกชน

สำหรับ Goldman Sachs เอง ผลกระทบจากความเสี่ยงของสินเชื่อภาคเอกชน (private credit) นั้นถือว่าเกิดขึ้นโดยตรงมากที่สุด

รายงานที่ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลระบุว่า Goldman Sachs Private Credit Corp. ซึ่งมีมูลค่า 1.57 หมื่นล้านดอลลาร์ ได้รับคำขอไถ่ถอนคิดเป็น 4.999% ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดในไตรมาสแรก ซึ่งเกือบจะแตะเพดาน 5% ของอุตสาหกรรม และเพิ่มขึ้นจากระดับ 3.5% ในไตรมาสที่สี่ของปีที่ผ่านมา ปัจจุบันมีเงินทุนกว่า 8 พันล้านดอลลาร์ที่ "ติดค้าง" อยู่ในผลิตภัณฑ์สินเชื่อภาคเอกชนต่างๆ ที่มีข้อจำกัดในการไถ่ถอน

ในจดหมายถึงผู้ถือหุ้น กองทุนของ Goldman Sachs ได้เน้นย้ำถึงจุดแข็งของตน ได้แก่ ฐานนักลงทุนที่เป็นสถาบันเป็นหลัก แหล่งเงินทุนที่มีความหลากหลาย กรอบเวลาการลงทุนระยะยาว และการดำเนินงานที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้น ซึ่งปัจจัยเหล่านี้ช่วยให้บริษัทรอดพ้นจากผลกระทบโดยตรงของการแห่ถอนเงินขนานใหญ่ของนักลงทุนรายย่อย

นอกจากนี้ ความเสี่ยงที่เรียกว่า "SaaSpocalypse" กำลังเพิ่มสูงขึ้น โดยหนี้ที่เกี่ยวข้องกับซอฟต์แวร์และเทคโนโลยีมูลค่ากว่า 3.3 แสนล้านดอลลาร์ มีกำหนดจะครบกำหนดชำระอย่างกระจุกตัวภายในปี 2028 ขณะเดียวกัน การที่ AI เข้ามาดิสรัปต์โมเดลธุรกิจ SaaS ก็กำลังทำให้ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับคุณภาพสินเชื่อทวีความรุนแรงยิ่งขึ้น

IV. การประชุมรายงานผลประกอบการ: 3 ประเด็นสำคัญ

Goldman Sachs มีกำหนดรายงานผลประกอบการก่อนตลาดสหรัฐฯ เปิดทำการในวันจันทร์ ตามด้วยการประชุมทางโทรศัพท์กับนักวิเคราะห์ในเวลา 09:30 น. โดยมี 3 ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาซึ่งจะเป็นตัวกำหนดปฏิกิริยาสุดท้ายของตลาด ดังนี้:

1. มุมมองของฝ่ายบริหารต่อความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์

ความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์และความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ยที่เกิดจากความขัดแย้งในอิหร่าน จะกลายเป็น "ลาภลอยระยะสั้น" สำหรับการดำเนินงานด้านการซื้อขาย หรือจะเป็น "ตัวฉุดรั้งเชิงโครงสร้าง" ต่อการระดมทุนของภาคธุรกิจ? ทั้งนี้ คำแถลงของ Denis Coleman ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) จะเป็นตัวกำหนดความคาดหวังของตลาดต่อผลประกอบการตลอดทั้งปี

2. จุดยืนต่อผลกระทบของ AI และความเสี่ยงด้านสินเชื่อภาคเอกชน (Private Credit)

ฝ่ายบริหารจะยอมรับถึงผลกระทบที่มีนัยสำคัญจาก AI ต่อพอร์ตสินเชื่อภาคเอกชน หรือจะระบุว่าเป็นเพียง "การตอบรับที่เกินจริงจากกระแสความรู้สึก" (sentiment-driven overshoot)? ขณะที่ Jamie Dimon ซีอีโอของ JPMorgan ได้เตือนเมื่อต้นเดือนที่ผ่านมาว่า ผลขาดทุนจากการปล่อยกู้ในภาคสินเชื่อเอกชนสำหรับบริษัทที่มีหนี้สินสูงอาจสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ดังนั้นมุมมองของ Goldman Sachs จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการที่ตลาดจะประเมินราคาความเสี่ยงด้านเครดิตในภาคการเงินใหม่

3. แผนงานด้านวาณิชธนกิจและแนวโน้มการควบรวมกิจการ (M&A)

David Dubner ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการระดับโลกด้าน M&A ของ Goldman Sachs เคยคาดการณ์ไว้ว่า กิจกรรมการควบรวมกิจการจะยังคงแข็งแกร่งไปจนถึงปี 2026 พร้อมกับการกลับมาเปิดกว้างของตลาด IPO อีกครั้ง นอกจากนี้ หลังจากที่ราคาหุ้นพุ่งขึ้นเกือบ 95% ในช่วงปีที่ผ่านมา นักลงทุนจึงให้ความสำคัญเป็นพิเศษว่าฝ่ายบริหารจะสามารถให้แนวทางการเติบโตที่เพียงพอเพื่อรองรับมูลค่าหุ้นในปัจจุบันได้หรือไม่

V. บทสรุป

รายงานผลประกอบการไตรมาสแรกของ Goldman Sachs สะท้อนถึงการเผชิญหน้ากันโดยตรงระหว่างปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งและความเสี่ยงจากปัจจัยมหภาค

• ปัจจัยสนับสนุนฝั่งกระทิง: การฟื้นตัวที่เร่งตัวขึ้นในธุรกิจวาณิชธนกิจและการเติบโตในระดับเลขสองหลักของส่วนงานเทรดดิ้ง ได้สร้างรากฐานที่มั่นคงให้กับผลการดำเนินงาน
• ปัจจัยเสี่ยง: ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ผลกระทบของ AI ต่อคุณภาพสินเชื่อในกลุ่มซอฟต์แวร์ และแรงกดดันด้านสภาพคล่องจากการไถ่ถอนสินเชื่อภาคเอกชน (Private Credit) จำนวนมาก ถือเป็น "ดาบแห่งดาโมเคลส" ที่แขวนอยู่เหนือภาคการเงิน

หากผู้บริหารของ Goldman Sachs สามารถคลายความคลางแคลงใจของตลาดด้วยข้อมูลผลประกอบการที่แข็งแกร่งและแนวโน้มในอนาคตที่สดใส รายงานผลประกอบการนี้จะเป็นมากกว่าแค่การ "แสดงผลงานที่ยอดเยี่ยม" แต่จะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับความเชื่อมั่นในภาคการเงินในวงกว้าง ในทางตรงกันข้าม หากผู้บริหารส่งสัญญาณระมัดระวังเกี่ยวกับคุณภาพสินเชื่อและแนวโน้มการปล่อยกู้ ก็ยากที่จะโต้แย้งว่าการชะลอตัวของภาคการเงินในปัจจุบันเป็นเพียงปฏิกิริยาที่ตอบสนองเกินกว่าเหตุจากอารมณ์ของตลาด ทิศทางจะเอนเอียงไปทางฝั่งกระทิงหรือฝั่งหมี? คำตอบจะเปิดเผยในช่วงก่อนเปิดตลาดวันที่ 13 เมษายนนี้