พรีวิวการประชุมเฟดประจำเดือนกรกฎาคม: การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังมีความเป็นไปได้ ขณะที่ตลาดเฝ้ารอผลกระทบต่อหุ้นสหรัฐฯ ดอลลาร์ และทองคำ

TradingKey - ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะจัดการประชุมนโยบายการเงินในระหว่างวันที่ 28-29 กรกฎาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก และจะประกาศมติอัตราดอกเบี้ยในเวลา 14.00 น. ของวันที่ 29 กรกฎาคม ก่อนที่นายเควิน วอร์ช ประธานเฟด จะแถลงข่าวในอีกครึ่งชั่วโมงถัดมา สำหรับกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ในปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 3.50% ถึง 3.75% ทั้งนี้ เนื่องจากการประชุมในครั้งนี้จะไม่มีการเปิดเผยประมาณการเศรษฐกิจชุดใหม่หรือแผนภาพคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย (dot plot) ความสนใจของตลาดจึงจะมุ่งเน้นไปที่แถลงการณ์นโยบาย ผลการลงคะแนนเสียง และถ้อยแถลงของนายวอร์ชเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและทิศทางนโยบายในเดือนกันยายน

ตลาดคาดเฟดคงอัตราดอกเบี้ย แต่ความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงมีอยู่

เมื่อมองจากมุมมองของการคาดการณ์ของตลาด การคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมยังคงเป็นกรณีฐาน โดยผลการสำรวจความคิดเห็นของนักเศรษฐศาสตร์จำนวน 104 คนโดย Reuters พบว่า ผู้ตอบแบบสอบถามทั้งหมดคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงช่วงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับ 3.50% ถึง 3.75% ในการประชุมเดือนกรกฎาคม ขณะที่ประมาณ 3 ใน 4 ของผู้ตอบแบบสอบถามคาดว่าจะไม่มีการปรับอัตราดอกเบี้ยในช่วงที่เหลือของปีนี้เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ความระมัดระวังในตลาดการเงินเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเหนือความคาดหมายได้เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ล่าสุด การกำหนดราคาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยแสดงให้เห็นว่า บรรดาเทรดเดอร์มองว่ามีโอกาสประมาณ 33.7% ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 เบสิสพอยท์ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเพิ่มขึ้นจากระดับประมาณ 10% เมื่อสองสัปดาห์ก่อน ปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์นี้ ได้แก่ ความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่กดดันให้ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นชั่วคราว นโยบายกำแพงภาษีของสหรัฐฯ ที่เพิ่มความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อนำเข้า และความสามารถในการคาดเดาด้านนโยบายที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัด หลังจากที่ประธานเฟด วอร์ช ได้ปรับลดการส่งสัญญาณเกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคต

ขณะเดียวกัน ข้อมูลล่าสุดของสหรัฐฯ ได้ช่วยสนับสนุนการชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยดัชนี CPI ของสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 3.5% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งต่ำกว่าระดับ 4.2% ในเดือนพฤษภาคม ขณะที่ดัชนี CPI พื้นฐานลดลงจาก 2.9% สู่ระดับ 2.6% เมื่อเทียบรายปี และทรงตัวเมื่อเทียบรายเดือน ส่วนดัชนี PPI เดือนมิถุนายนลดลง 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน แต่ยังคงเพิ่มขึ้น 5.5% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาในระดับต้นน้ำยังไม่หมดไปเสียทีเดียว ขณะที่ยอดค้าปลีกเดือนมิถุนายนเติบโต 0.2% เมื่อเทียบรายเดือน และ 6.7% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งส่งสัญญาณว่าแรงส่งในการบริโภคได้ชะลอตัวลงบ้าง แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังไม่ได้สูญเสียแรงส่งไปอย่างรวดเร็ว

ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก เนื่องจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลงไม่ได้สนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทันที แต่ความเสี่ยงด้านพลังงาน กำแพงภาษี และราคาภาคบริการยังคงอยู่ ขณะที่การบริโภคและการจ้างงานก็ไม่ได้อ่อนแอมากพอที่จะบีบให้ต้องเปลี่ยนนโยบายไปสู่การผ่อนคลาย ทั้งนี้ แผนภาพคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย (dot plot) ประจำเดือนมิถุนายนได้ส่งสัญญาณการปรับเปลี่ยนท่าทีไปในเชิงคุมเข้มนโยบายการเงินแล้ว โดยเจ้าหน้าที่เฟดจำนวน 9 รายคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปี 2026 และมีเจ้าหน้าที่เพียงรายเดียวเท่านั้นที่คาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าคณะกรรมการยังคงตื่นตัวอย่างมากต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ

มุมมองของสถาบันการเงินต่าง ๆ ก็มีความคิดเห็นที่แตกแยกกันอย่างชัดเจน โดยยูบีเอสระบุว่า ไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจหากเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเหนือความคาดหมายเพื่อแสดงถึงความมุ่งมั่นในการสกัดเงินเฟ้อ และจุดยืนของประธานเฟด วอร์ช อาจเป็นปัจจัยตัดสินขั้นสุดท้าย ในทางกลับกัน ซิตี้เชื่อว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเพื่อรักษาความน่าเชื่อถือนั้นยังขาดเหตุผลสนับสนุนที่เพียงพอ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อคาดการณ์ที่อิงตามกลไกตลาดยังไม่ได้หลุดกรอบอย่างมีนัยสำคัญ

การตัดสินใจของ Fed จะส่งผลกระทบต่อหุ้นสหรัฐฯ ดอลลาร์ และแนวโน้มทองคำอย่างไร

สำหรับหุ้นสหรัฐฯ หากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ ขณะที่วอร์ชยอมรับว่าเงินเฟ้อกำลังชะลอตัวลงและลดความสำคัญของความจำเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจย่อตัวลง ซึ่งอาจช่วยหนุนหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี หุ้นกลุ่มแนวคิด AI และหุ้นกลุ่มเติบโตที่มีมูลค่าประเมินสูงอื่น ๆ หากเฟดตรึงอัตราดอกเบี้ยแต่เน้นย้ำถึงความเสี่ยงจากราคาน้ำมัน กำแพงภาษี และเงินเฟ้อในภาคบริการ รวมถึงส่งสัญญาณว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน หุ้นสหรัฐฯ อาจปรับตัวขึ้นในช่วงแรกก่อนที่จะร่วงลงในภายหลัง เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่คงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานจะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของภาคเอกชนสูงขึ้นและกดดันมูลค่าประเมินของบริษัท หากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 basis points อย่างเหนือความคาดหมาย หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีรวมถึงหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็กอาจร่วงลงนำตลาด และหุ้นกลุ่มธนาคารอาจได้รับประโยชน์ในระยะสั้นจากความคาดหมายที่ว่าส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะปรับตัวดีขึ้น แต่ความต้องการเปิดรับความเสี่ยงโดยรวมก็ยังคงจะลดลง

สำหรับดอลลาร์สหรัฐ ปัจจัยสำคัญสำหรับการประชุมครั้งนี้คือการที่เฟดจะเพิ่มความน้ำหนักต่อคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในครั้งต่อ ๆ ไปหรือไม่ หากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเหนือความคาดหมาย หรือหากวอร์ชระบุอย่างชัดเจนว่ายังคงจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปในเดือนกันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็อาจพุ่งสูงขึ้น และดัชนีดอลลาร์สหรัฐคาดว่าจะแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว ในทางกลับกัน หากเฟดยอมรับว่าเงินเฟ้อมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง และลดโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ตลาดอาจปรับลดคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ลง ซึ่งจะกดดันให้เงินดอลลาร์ย่อตัวลง อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่วอร์ชไม่ได้ส่งสัญญาณปรับลดอัตราดอกเบี้ย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และประเทศเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ ก็มีแนวโน้มที่จะจำกัดช่วงขาลงของดอลลาร์สหรัฐ

กราฟรายวันราคาทองคำ แหล่งที่มา: TradingView

สำหรับทองคำ ดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดทิศทางในระยะสั้น หากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยและวอร์ชแสดงท่าทีที่ค่อนข้างผ่อนคลาย การย่อตัวลงของเงินดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจะช่วยลดต้นทุนในการถือครองทองคำ และราคาทองคำคาดว่าจะปรับตัวขึ้นต่อจากที่ฟื้นตัวขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้เพื่อทดสอบแนวต้านที่ระดับ 4,200 ดอลลาร์ หากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเหนือความคาดหมาย หรือหากวอร์ชเน้นย้ำว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมายและอัตราดอกเบี้ยจำเป็นต้องคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานขึ้น เงินดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอาจปรับตัวขึ้นควบคู่กันไป และราคาทองคำอาจเผชิญกับแรงกดดันขาลงอีกครั้งเพื่อทดสอบแนวรับที่ระดับ 4,000 ดอลลาร์