รูเบิลรัสเซีย: ความเสี่ยงต่อความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางรัสเซียหลังการลดอัตราดอกเบี้ย – คอมเมิร์ซแบงก์

ทาทา โกส จากคอมเมิร์ซแบงก์รายงานว่า ธนาคารกลางรัสเซียปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงสู่ระดับ 14.0% แม้จะปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2026 และคาดการณ์สภาวะเศรษฐกิจมหภาคแบบสเต็กฟลาชัน เขาโต้แย้งว่าวัฏจักรการผ่อนคลายนี้สะท้อนแรงกดดันทางการเมืองและโดยปกติจะส่งผลกระทบต่อการประเมินค่าเงินตราต่างประเทศ แต่เน้นว่า USD/RUB และ EUR/RUB เป็นอัตราแลกเปลี่ยนเทียม ดังนั้นการเคลื่อนไหวนี้จึงไม่น่าจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าตลาดของรูเบิล

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยภายใต้แนวโน้มสเต็กฟลาชัน

“ธนาคารกลางรัสเซีย (CBR) ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25 จุดเบสิสในวันศุกร์สู่ระดับ 14.0% แม้จะปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ ผลลัพธ์นี้ไม่เป็นที่คาดหวังของคนส่วนใหญ่ แต่ก็เป็นสถานการณ์ที่อยู่ในช่วงของความคาดหวัง CBR ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2026 เป็น 6.0%-7.0% จากเดิม 4.5%-5.5% โดยโทษการเพิ่มขึ้นอย่างมากของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง ขณะที่ยังคงยืนยันว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมาย 4% ในปี 2027”

“CBR ปรับลดคาดการณ์ GDP ปี 2026 เป็น 0.0%-1.0% จากเดิม 0.5%-1.5% ปรับลดสมมติฐานราคาน้ำมันสำหรับการเก็บภาษีลงเหลือ 60 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลจาก 65 ดอลลาร์สหรัฐ และลดคาดการณ์ดุลบัญชีเดินสะพัดส่วนเกินเป็น 48 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจาก 72 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สรุปได้ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคเป็นแบบสเต็กฟลาชัน”

“CBR ดูเหมือนจะพยายามอธิบายย้อนหลังถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยโต้แย้งว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะถูกควบคุม: เงินเฟ้อแบบปรับฤดูกาลเฉลี่ยอยู่ที่ 5.0% ในไตรมาส 2 หลังจาก 8.7% ในไตรมาส 1 (เงินเฟ้อพื้นฐานชะลอตัวลงสู่ 4.2% จาก 6.2%) มาตรการเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในช่วง 4%-5% ต่อปี”

“แต่การป้องกันนี้ยังไม่ชัดเจนเต็มที่ เงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นในเดือนมิถุนายน-กรกฎาคม แตะ 5.9% ณ วันที่ 20 กรกฎาคม และความคาดหวังเงินเฟ้อของครัวเรือน ธุรกิจ และนักลงทุนในตลาดการเงินเพิ่มสูงขึ้น หากความคาดหวังยังคงสูง CBR เองก็ยอมรับว่าสิ่งนี้อาจขัดขวางการชะลอตัวของเงินเฟ้ออย่างยั่งยืน”

“อย่างไรก็ตาม ตลาด FX ไม่ชอบธนาคารกลางที่อยู่ภายใต้แรงกดดันทางการเมืองให้ลดอัตราดอกเบี้ย ในตลาดปกติ ธนาคารกลางที่ลดอัตราดอกเบี้ยในขณะที่ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อจะทำให้ความน่าเชื่อถือเสียหายและกดดันการประเมินค่าเงินตราต่างประเทศ รัสเซียไม่ใช่ตลาดปกติ USD/RUB และ EUR/RUB เป็นอัตราแลกเปลี่ยนเทียม และการตัดสินใจนี้จะไม่ส่งผลกระทบต่อการประเมินค่า RUB อย่างมีนัยสำคัญ”

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ เรียนรู้เพิ่มเติม)