พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 1 ของ AMD: รายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ไม่สามารถบดบังปัจจัยลบต่ออัตรากำไรขั้นต้น, การเป็นพันธมิตรกับ OpenAI อยู่ในจุดสนใจ

TradingKey - Advanced Micro Devices ( AMD) จะรายงานผลประกอบการประจำไตรมาสที่ 1 ปี 2026 หลังตลาดสหรัฐฯ ปิดทำการในวันที่ 5 พฤษภาคม โดยจากการคาดการณ์เฉลี่ยของนักวิเคราะห์โดย Bloomberg คาดว่ารายได้ของ AMD ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 9.84 พันล้านดอลลาร์ถึง 9.87 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 32% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 1.27 ดอลลาร์ถึง 1.28 ดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้นราว 33% เมื่อเทียบเป็นรายปี

อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังต่อการเติบโตที่สูงนี้ยังไม่สามารถคลายความกังวลของนักลงทุนได้ทั้งหมด โดยในช่วงก่อนการเปิดเผยผลประกอบการ ราคาหุ้นของ AMD ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันเนื่องจากผลการดำเนินงานของ OpenAI ต่ำกว่าเป้าหมายภายใน ประกอบกับมีการเตือนเรื่องอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ทำให้รายงานฉบับนี้มีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งในการพิสูจน์ความเชื่อมั่นของตลาด

สรุปผลประกอบการ: ไตรมาส 4 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ส่วนแบ่งการตลาด CPU แตะระดับสูงสุดใหม่

ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 AMD รายงานผลประกอบการสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยมีรายได้รายไตรมาสอยู่ที่ 1.03 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่รายได้จากกลุ่มดาต้าเซ็นเตอร์พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 39% เมื่อเทียบรายปี เนื่องจากโปรเซสเซอร์ EPYC เจนเนอเรชันที่ 5 มีสัดส่วนรายได้มากกว่า 50% ของรายได้ CPU เซิร์ฟเวอร์ทั้งหมด และกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโต

รายได้จากกลุ่มลูกค้ารายย่อย (Client segment) อยู่ที่ 3.1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบรายปี ตามการขยายตัวของส่วนแบ่งการตลาดโปรเซสเซอร์ Ryzen โดยในไตรมาสดังกล่าว ส่วนแบ่งรายได้ของ AMD ในตลาด CPU เดสก์ท็อปพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 42.6% ขณะที่ส่วนแบ่งยอดขายรวมในทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ CPU ซึ่งรวมถึงเดสก์ท็อป โน้ตบุ๊ก และเซิร์ฟเวอร์ แตะระดับ 29.2% ซึ่งเป็นการสร้างสถิติสูงสุดใหม่เช่นกัน

เมื่อเข้าสู่ไตรมาสที่ 1 ของปี 2026 นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าแนวโน้มการเติบโตนี้จะยังคงดำเนินต่อไป โดย Bernstein ได้ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ไตรมาส 1 ของ AMD จาก 9.8 พันล้านดอลลาร์ เป็น 9.9 พันล้านดอลลาร์ และปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้น (EPS) จาก 1.25 ดอลลาร์ เป็น 1.27 ดอลลาร์ ขณะที่ Citi ได้ปรับเพิ่มประมาณการ EPS สำหรับปีงบประมาณ 2026 โดยระบุถึงการเติบโตที่แข็งแกร่งในธุรกิจเซิร์ฟเวอร์ พร้อมทั้งคงคำแนะนำที่ Neutral สำหรับ AMD

อัตรากำไรขั้นต้น: การปรับตัวกลับสู่ระดับปกติหลังปัจจัยหนุนชั่วคราวสิ้นสุดลง

ในทางกลับกันท่ามกลางการเติบโตของรายได้ อัตรากำไรขั้นต้นกลับมีการหดตัวลงสวนทางกัน โดย AMD คาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสแรกจะอยู่ที่ประมาณ 55% ซึ่งลดลง 2% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ทั้งนี้ ในไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว การกลับรายการสำรองสินค้าคงคลังมูลค่า 360 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับยอดขาย MI308 ในจีน ช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นให้เพิ่มขึ้นเพียงครั้งเดียวที่ 2.9 จุดเปอร์เซ็นต์ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยดังกล่าวได้หมดไปในไตรมาสนี้ ขณะที่ยอดขาย MI308 ในจีนร่วงลงอย่างหนักจากประมาณ 390 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 เหลือเพียงประมาณ 100 ล้านดอลลาร์

ระดับอัตรากำไรขั้นต้นที่ 55% นั้น ในความเป็นจริงถือว่าใกล้เคียงกับค่ามัธยฐานในอดีตของ AMD โดยในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2025 ตัวเลขนี้มีความผันผวนอยู่ระหว่าง 53% ถึง 54% อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับการประมาณการของ Nvidia ( NVDA ) ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 74.9% ถึง 75% ในช่วงเวลาเดียวกัน ยังคงเห็นส่วนต่างระหว่างทั้งสองบริษัทอยู่ที่ประมาณ 20 จุดเปอร์เซ็นต์

Nvidia ประสบความสำเร็จในการกำหนดราคาผลิตภัณฑ์ให้สูงขึ้นในตลาดตัวเร่งความเร็ว AI โดยอาศัยความได้เปรียบจากระบบนิเวศ CUDA และอำนาจในการกำหนดราคาของสถาปัตยกรรม Blackwell ซึ่งถือเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของส่วนต่างอัตรากำไรขั้นต้น ในทางตรงกันข้าม AMD ยังคงเดินหน้าชิงส่วนแบ่งการตลาดผ่านกลยุทธ์เน้นความคุ้มค่า พร้อมกับรักษาคำสั่งซื้อในระยะยาวด้วยการออกใบสำคัญแสดงสิทธิที่อ้างอิงตามผลการดำเนินงานให้แก่บริษัทต่างๆ เช่น Meta และ OpenAI

เมื่อย้อนกลับไปมองเส้นทางของ Nvidia ในช่วงที่ธุรกิจศูนย์ข้อมูลยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นระหว่างปี 2016 ถึง 2018 อัตรากำไรขั้นต้นยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับ 60% เป็นเวลานาน โดยในปีงบประมาณ 2017 อัตรากำไรอยู่ที่ประมาณ 55% ซึ่งใกล้เคียงกับระดับปัจจุบันของ AMD โดยทั่วไปแล้ว ผู้ผลิตชิปมักจะยอมสละกำไรในระยะสั้นในช่วงแรกของการเข้าชิงส่วนแบ่งการตลาด ดังนั้น สำหรับ AMD แล้ว การที่อัตรากำไรขั้นต้นจะสามารถทรงตัวหรือฟื้นตัวได้ในช่วงสองไตรมาสข้างหน้าหรือไม่ จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการประเมินความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์และอำนาจในการกำหนดราคา

ความกังวลต่อผลการดำเนินงานของพันธมิตรรายสำคัญ: ผลกระทบและการโต้แย้งข่าวลือเกี่ยวกับ OpenAI

เมื่อวันที่ 28 เมษายน ตามเวลาฝั่งตะวันออก The Wall Street Journal รายงานว่ารายได้และการเติบโตของผู้ใช้ในไตรมาสแรกของ OpenAI ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ นอกจากนี้ รายงานยังระบุว่า Sarah Friar ซีเอฟโอของ OpenAI ได้แจ้งต่อฝ่ายบริหารระดับสูงว่าเธอเชื่อว่าการเติบโตของรายได้นั้นล่าช้าเกินกว่าที่จะครอบคลุมต้นทุนสัญญาศูนย์ข้อมูลในอนาคตได้ ในฐานะที่เป็นหนึ่งในซัพพลายเออร์ GPU หลักของ OpenAI หุ้นของ AMD ร่วงลงกว่า 6% ในช่วงการซื้อขายก่อนเปิดตลาดเมื่อวันที่ 28 เมษายน ก่อนจะปิดตลาดลดลงประมาณ 3.8% ขณะที่หุ้นของ Nvidia และ Microsoft ( MSFT) ก็มีการซื้อขายในระดับที่ลดลงเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม OpenAI ได้ออกมาปฏิเสธรายงานดังกล่าวอย่างรุนแรง โดยในแถลงการณ์ OpenAI ระบุว่าทั้งธุรกิจในกลุ่มผู้บริโภคและระดับองค์กรกำลัง "ดำเนินไปอย่างเต็มกำลัง" โดยมีความต้องการจากลูกค้าองค์กรที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง และธุรกิจโฆษณาในระยะเริ่มต้นก็กำลังขยายตัวเช่นกัน พร้อมทั้งเรียกรายงานดังกล่าวว่าเป็นเพียง "การพาดหัวข่าวเรียกแขก" (clickbait) ตามปกติ

Sam Altman ซีอีโอ และ Sarah Friar ซีเอฟโอ ได้เรียกข้อสงสัยดังกล่าวว่า "ไร้สาระ" ในแถลงการณ์ร่วม โดยเน้นย้ำว่าทั้งคู่ "มีความเห็นตรงกันอย่างสมบูรณ์" เกี่ยวกับกลยุทธ์การลงทุนด้านขุมพลังการคำนวณ พร้อมระบุว่า "เรากำลังทำงานร่วมกันทุกวันเพื่อจัดซื้อทรัพยากรการคำนวณให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้" นอกจากนี้ บริษัทยังระบุด้วยว่ายังคงมองว่าการขยายขีดความสามารถในการคำนวณเป็น "กลไกสำคัญ" ที่จะช่วยให้บริษัทสามารถ "มอบประสบการณ์ผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นให้แก่ลูกค้าได้"

เหตุการณ์นี้สะท้อนถึงความวิตกกังวลเชิงระบบเกี่ยวกับวงจรผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ของโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยเฉพาะอย่างยิ่งความไม่แน่นอนเกี่ยวกับจังหวะการทำกำไรเชิงพาณิชย์ของผู้พัฒนาโมเดลขนาดใหญ่ชั้นนำ ทั้งนี้ ข้อตกลงการจัดหา Instinct GPU ขนาด 6GW ระหว่าง AMD และ OpenAI ยังคงเป็นกรอบการดำเนินงานระยะหลายปี โดยมีกำหนดการติดตั้งครั้งแรกในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ซึ่งการที่ตลาดรับรู้ราคาจากข้อตกลงนี้ไปแล้วนั้นมีความเสี่ยงในสองทิศทางที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ในระหว่างการประชุมแถลงผลประกอบการ วิธีที่ฝ่ายบริหารตอบคำถามเกี่ยวกับความคืบหน้าในการตอบสนองคำสั่งซื้อของ OpenAI การวางแผนกำลังการผลิต MI450 สำหรับครึ่งปีหลัง และการกระจายฐานลูกค้าให้หลากหลาย จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยให้ตลาดซึมซับกระแสข่าวในระยะสั้น และประเมินความยั่งยืนของการเติบโตในธุรกิจ AI ของ AMD ใหม่อีกครั้ง

ความเห็นที่แตกต่างของนักวิเคราะห์: ราคาเป้าหมายอยู่ในช่วง 248 ถึง 406 ดอลลาร์

[ที่มา: Refinitiv, TradingKey]

ข้อมูลจาก TradingKey ระบุว่า ณ วันที่ 30 เมษายน ตามเวลาตะวันออก ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 55 รายที่ติดตามหุ้น AMD อยู่ที่ประมาณ 292.44 ดอลลาร์ โดยระดับราคาเป้าหมายมีความแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละสถาบัน เช่น Stifel ตั้งเป้าหมายสูงสุดที่ 320 ดอลลาร์ ขณะที่ Bernstein คงมูลค่าประเมินที่ 265 ดอลลาร์ และ Citi ให้ประมาณการแบบระมัดระวังที่ 248 ดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์อิสระจาก Seeking Alpha ให้มูลค่าประเมินเชิงบวกที่ 406 ดอลลาร์ โดยอิงจากอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าที่ 35 เท่า

ปัจจุบันอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าของ AMD อยู่ที่ประมาณ 50 เท่า เทียบกับ NVIDIA ที่ระดับเพียง 30-35 เท่า แม้คาดการณ์การเติบโตของรายได้ของ AMD จะสูงกว่า 30% ซึ่งสูงกว่า NVIDIA ที่คาดไว้ 15%-20% แต่ตลาดได้ให้ส่วนต่างมูลค่า (valuation premium) ที่สูงกว่าไปแล้วสำหรับคาดการณ์ดังกล่าว ในระยะข้างหน้า ประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุนคือ AMD จะสามารถเร่งชิงส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่ม AI GPU ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้เพื่อรองรับมูลค่าหุ้นที่อยู่ในระดับสูงได้หรือไม่

ในปัจจุบัน การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในขั้นตอนการฝึกฝน (training phase) อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการใช้งานโมเดล AI มากขึ้น ความต้องการด้านการคำนวณเพื่อการประมวลผล (inference) คาดว่าจะเติบโตอย่างก้าวกระโดด ทั้งนี้ NVIDIA ไม่ได้ผูกขาดตลาดชิปประมวลผลอย่างเบ็ดเสร็จ หาก AMD สามารถสร้างความก้าวหน้าในด้านประสิทธิภาพการใช้พลังงานและระบบนิเวศซอฟต์แวร์สำหรับชิปประมวลผลได้ ก็จะสามารถสร้างวงจรการเติบโตที่สอง (second growth curve) ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่จะสนับสนุนมูลค่าประเมินระดับสูงของ AMD ในระยะยาว

สำหรับนักลงทุน การแถลงผลประกอบการของ AMD จะส่งสัญญาณการตรวจสอบที่สำคัญ 3 ประการ ได้แก่ กำหนดการเพิ่มกำลังการผลิตและคำสั่งซื้อที่แน่นอนของชิปซีรีส์ MI350 ในช่วงครึ่งหลังของปี, การปรับตัวเลขคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 55% หรือไม่ และความต้องการในฝั่งแอปพลิเคชัน AI โดยเฉพาะด้านการประมวลผล (inference) เริ่มเป็นไปตามความคาดหวังในการเติบโตหรือไม่