แนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BOJ: ความเป็นไปได้ในเดือนเมษายนลดลง, เดือนมิถุนายนอาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ

TradingKey - ธนาคารกลางญี่ปุ่นมีกำหนดประกาศการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดในช่วงบ่ายของวันที่ 30 เมษายน ขณะที่การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงสิ้นเดือนเมษายนได้ลดลงจากระดับ 55% เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อนหน้า สู่ระดับไม่ถึง 20%

สาเหตุหลักที่ทำให้ความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนลดลงคือการที่ประเทศญี่ปุ่นต้องพึ่งพาการนำเข้าพลังงานในระดับสูง โดยราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นได้เพิ่มต้นทุนให้กับภาคธุรกิจและฉุดรั้งการบริโภคของภาคครัวเรือน ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ นอกจากนี้ นายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ระบุว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้การตัดสินใจเชิงนโยบายเป็นไปได้อย่างยากลำบาก และธนาคารกลางต้องสร้างสมดุลระหว่างการสกัดเงินเฟ้อกับการป้องกันไม่ให้เกิดความเสียหายต่อเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม ทิศทางของธนาคารกลางญี่ปุ่นในการเดินหน้าคุมเข้มนโยบายการเงินยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ผลักดันการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่

แรงกดดันสามด้านจากค่าจ้าง อัตราเงินเฟ้อ และค่าเงินเยน ยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง

ประการแรก การเติบโตของค่าจ้างมีความสำคัญอย่างมาก โดยในการเจรจาด้านแรงงานช่วงฤดูใบไม้ผลิปีนี้ การปรับขึ้นค่าจ้างเฉลี่ยในบริษัทขนาดใหญ่ของญี่ปุ่นพุ่งแตะระดับ 5.26% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2534 ขณะที่สหภาพแรงงานสามารถผลักดันการปรับขึ้นค่าจ้างได้มากกว่า 5% ติดต่อกันเป็นปีที่สาม ทั้งนี้ ค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นได้กลายเป็นเกราะป้องกันสำหรับการบริโภค และปูทางให้ธนาคารกลางสามารถยุติการใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายได้

ประการที่สองคือแรงกดดันด้านราคาที่ยังคงดำเนินอย่างต่อเนื่อง โดยข้อมูลล่าสุดที่เผยแพร่โดยกระทรวงกิจการภายในและการสื่อสารของญี่ปุ่นเมื่อวันที่ 24 เมษายน ระบุว่า ดัชนี CPI พื้นฐาน (ไม่รวมอาหารสด) สำหรับเดือนมีนาคมอยู่ที่ 112.1 , เพิ่มขึ้น 1.8% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ดัชนี CPI พื้นฐานที่ไม่รวมอาหารสดและพลังงาน (core-core CPI) อยู่ที่ 111.9 เพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบรายปี

ผลการสำรวจรายไตรมาสของธนาคารกลางญี่ปุ่นระบุว่า ครัวเรือนมากกว่า 80% คาดการณ์ว่าราคาสินค้าจะปรับตัวสูงขึ้นภายในหนึ่งปี และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะ 5 ปีแตะระดับ 10.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2549 สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อเริ่มฝังรากลึกอย่างช้าๆ หากธนาคารกลางยังคงคงอัตราดอกเบี้ยต่อไปเป็นเวลานานเกินไป ก็อาจถูกบีบให้ต้องดำเนินมาตรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกมากขึ้นในอนาคต

ประการที่สามคือแรงกดดันจากการอ่อนค่าของเงินเยน โดยอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY เมื่อเร็วๆ นี้ได้เข้าใกล้ระดับ 160 ซึ่งเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับที่รัฐบาลญี่ปุ่นเคยเข้าแทรกแซงในปี 2567 การอ่อนค่าของเงินเยนอย่างต่อเนื่องจะส่งผลให้ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้นและเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ทั้งนี้ ผลวิเคราะห์จาก Citi ระบุว่าหากเงินเยนยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง อาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยถึงสามครั้งภายในปี 2569

การมุ่งเน้นไปที่ประมาณการเงินเฟ้อเดือนมิถุนายนของธนาคารกลางญี่ปุ่น

นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ได้เลื่อนคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยออกไปเป็นเดือนมิถุนายน โดยข้อมูลการสำรวจของ Bloomberg ระบุว่าผู้ตอบแบบสอบถามมากกว่า 77% คาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะดำเนินการในเดือนมิถุนายน ขณะที่หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Sony Financial Group เชื่อว่าธนาคารกลางจะยังคงส่งสัญญาณในเชิงคุมเข้ม โดยมีเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคมเป็นทางเลือกที่มีความเป็นไปได้ ด้าน Deutsche Bank ระบุว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนจะเป็นการดำเนินกระบวนการปรับนโยบายสู่ระดับปกติต่อเนื่อง เนื่องจากวงจรการคุมเข้มยังไม่สิ้นสุดลง

นับตั้งแต่สิ้นสุดนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบในเดือนมีนาคม 2567 ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวมแล้ว 4 ครั้ง โดยครั้งล่าสุดเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม 2568 ขณะที่การคาดการณ์ของตลาดสำหรับอัตราดอกเบี้ยสูงสุดยังคงอยู่เหนือระดับ 1.5%

สำหรับนักลงทุน จุดโฟกัสสำคัญของการประชุมนโยบายการเงินในสัปดาห์หน้าคือการปรับคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและสัญญาณนโยบายของธนาคารกลาง ซึ่งจะเป็นเกณฑ์หลักในการประเมินจังหวะการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะถัดไป ทั้งนี้ ควรติดตามอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนและราคาน้ำมันโลกอย่างใกล้ชิด เนื่องจากทั้งสองปัจจัยจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อจังหวะการตัดสินใจของธนาคารกลางและการกำหนดราคาของตลาด