ทำเนียบขาวมั่นใจวอร์ชจะก้าวขึ้นเป็นผู้นำเฟดในเดือนพฤษภาคม: แนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและการวิเคราะห์ผลกระทบต่อตลาดฉบับเต็ม

TradingKey - รายงานล่าสุดระบุว่า ความเชื่อมั่นของทำเนียบขาวที่มีต่อการที่ เควิน วอร์ช จะเข้าดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในเดือนพฤษภาคมนี้ เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เควิน แฮสเซตต์ ที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของทำเนียบขาว เปิดเผยว่า การไต่สวนเพื่อรับรองตำแหน่งของวอร์ชคาดว่าจะเริ่มขึ้นในสัปดาห์หน้า ขณะที่เจอโรม พาวเวล อาจก้าวลงจากตำแหน่งเมื่อประธานคนใหม่ได้รับการรับรอง อย่างไรก็ตาม การพ้นจากตำแหน่งของพาวเวลยังไม่มีความชัดเจนแน่นอน เนื่องจากก่อนหน้านี้เขาเคยระบุว่าจะไม่ลาออกจากเฟดจนกว่าการสอบสวนทางอาญาในประเด็นงบประมาณบานปลายจากการปรับปรุงอาคารสำนักงานใหญ่ของเฟดจะสิ้นสุดลง นอกจากนี้ วอร์ชยังต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนจากกระบวนการในวุฒิสภาและการสอบสวนทางตุลาการ ซึ่งส่งผลให้กระบวนการรับรองตำแหน่งในครั้งนี้ยังห่างไกลจากความราบรื่น

พัฒนาการในครั้งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง ไม่ใช่เพียงในแง่ของ "ใครจะมาเป็นประธาน" เท่านั้น แต่เป็นเพราะตลาดเริ่มมองว่านี่คือจุดเปลี่ยนสำคัญในกรอบนโยบายการเงิน

สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไร

ปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงอยู่ในช่วง 3.5% ถึง 3.75% ขณะที่รายงานการประชุมของเฟดและความเห็นของเจ้าหน้าที่ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาบ่งชี้ว่า อัตราเงินเฟ้อ ราคาน้ำมัน และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ กำลังส่งผลให้ความคาดหวังเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไปไกลยิ่งขึ้น โดยเจ้าหน้าที่บางรายถึงกับกลับมาพิจารณาความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

Warsh มีชื่อเสียงที่ชัดเจนในตลาดในฐานะผู้สมัครที่มีมุมมองเชิงคุมเข้มนโยบายการเงิน (Hawkish) โดยถูกมองอย่างกว้างขวางว่าให้ความสำคัญกับการควบคุมอัตราเงินเฟ้อมากกว่านายพาวเวลล์ และมีความระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับการขยายงบดุล

Reuters ระบุไว้ก่อนหน้านี้ว่า นักลงทุนเชื่อว่าเขาอาจสนับสนุนกรอบการกำกับดูแลธนาคารที่เรียบง่ายขึ้น และรักษาจุดยืนที่มีระเบียบวินัยมากขึ้นต่องบดุลของเฟด ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงเคยรับรู้ว่าเขาเป็นประธานประเภทที่ "อาจลดอัตราดอกเบี้ยแต่จะไม่ผ่อนคลายนโยบายโดยง่าย"

ปัญหาคือสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันไม่เอื้อต่อการ "เปลี่ยนทิศทางนโยบาย (Pivot) อย่างง่ายดาย" รายงานการประชุมของเฟดแสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่กำลังหารือเกี่ยวกับผลกระทบจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากสงครามในตะวันออกกลาง รวมถึงความเสี่ยงที่ตามมาจากการกลับมาพุ่งขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ

เพื่อตอบรับสถานการณ์ดังกล่าว บริษัทต่างๆ ในวอลล์สตรีทต่างเลื่อนความคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยออกไปเป็นปี 2569 โดยบางแห่งคาดว่าจะไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเลยในปีนี้

ซึ่งหมายความว่าหาก Warsh เข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการในเดือนพฤษภาคม เขาจะไม่ต้องเผชิญกับตลาดที่รอคอยการผ่อนคลายนโยบาย แต่จะเป็นตลาดที่ได้รับการปรับเปลี่ยนมุมมองใหม่ตามทิศทางของราคาน้ำมันและอัตราเงินเฟ้อ

ผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยจะเป็นอย่างไร?

นายแฮสเซตต์ระบุต่อสาธารณะว่า หากนายวอร์ชเข้ารับตำแหน่ง มีแนวโน้มว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดลง เนื่องจากรายจ่ายฝ่ายทุนและผลกำไรด้านผลิตภาพที่ขับเคลื่อนโดย AI จะช่วยชะลอเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ตรรกะนี้จะเป็นจริงหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่าราคาน้ำมัน ภาษีนำเข้า และข้อมูลการจ้างงานจะชะลอตัวลงพร้อมกันได้หรือไม่

ในความเป็นจริง เจ้าหน้าที่เฟดต่างเน้นย้ำแล้วว่า อัตราเงินเฟ้อยังคง "ร้อนแรงเกินไป" ขณะที่ผลกระทบจากสงครามและราคาพลังงานยังไม่สะท้อนออกมาในข้อมูลอย่างเต็มที่

ดังนั้น สิ่งที่น่าจับตามองอย่างแท้จริงไม่ใช่ "การที่นายวอร์ชจะเปลี่ยนท่าทีเป็นสายพิราบ (dovish) อย่างรุนแรงในทันทีหรือไม่" แต่เป็นการพิจารณาว่าเขาจะปรับเปลี่ยนจุดเน้นของนโยบายกลับมาเป็นการ "สกัดเงินเฟ้อก่อน แล้วจึงค่อยหารือเรื่องการเติบโต" หรือไม่

หากเป็นเช่นนั้น โอกาสที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นถึงระยะกลางจะปรับตัวลดลงอาจถูกจำกัด ในขณะที่ดอลลาร์สหรัฐจะได้รับแรงหนุนได้ง่ายขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาดเริ่มระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับจำนวนครั้งในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้

สำหรับตลาดหุ้น การผสมผสานของปัจจัยเหล่านี้มักบ่งชี้ว่าการประเมินมูลค่า (valuation) จะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน การประเมินนี้ไม่ใช่เพียงการคาดเดา แต่สอดคล้องกับแถลงการณ์ล่าสุดของบรรดาเจ้าหน้าที่เฟดเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่ได้รับแรงหนุนจากสงคราม ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น และการรักษาจุดยืนนโยบายให้อยู่ใน "ระดับที่เหมาะสม"

ผลกระทบต่อตลาดการเงิน: ดอลลาร์สหรัฐ พันธบัตร ทองคำ และหุ้นกลุ่มเติบโต เตรียมตอบสนองเป็นกลุ่มแรก

หาก Warsh ได้รับการยืนยันให้เข้ารับตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม ปฏิกิริยาแรกเริ่มของตลาดมักจะไม่ได้มาจากภาคเศรษฐกิจจริง แต่จะเกิดจากการกำหนดราคาสินทรัพย์

ในช่วงที่ผ่านมา นักลงทุนมองว่า Warsh เป็นผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานที่มี "ระเบียบวินัยมากกว่า" ซึ่งเมื่อความคาดหวังนี้มีความชัดเจนขึ้น เงินดอลลาร์สหรัฐก็มีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้น และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวอาจปรับตัวขึ้นก่อน เนื่องจากตลาดซึมรับการคาดการณ์เรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่น้อยลงและภาวะทางการเงินที่ตึงตัวขึ้น

ในขณะเดียวกัน ราคาทองคำและหุ้นกลุ่มเติบโตมีแนวโน้มที่จะเผชิญกับแรงกดดันในทิศทางตรงกันข้าม

ทองคำมีความอ่อนไหวต่อทั้งอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยหากเฟดให้ความสำคัญกับการต่อสู้กับเงินเฟ้อมากกว่าการสนับสนุนการเติบโต โอกาสในการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำก็จะถูกสกัดกั้น

นอกจากนี้ หุ้นกลุ่มเติบโต โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูง จะมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราคิดลด (discount rate) มากขึ้นด้วยเช่นกัน

ความเป็นอิสระของเฟดจะกลายเป็นจุดสนใจใหม่ของตลาดหรือไม่?

สาเหตุที่การเปลี่ยนแปลงผู้นำในครั้งนี้ได้รับความสนใจมากกว่าการแต่งตั้งเจ้าหน้าที่ตามปกติทั่วไป เป็นเพราะเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่การเมืองและกระบวนการยุติธรรมมีความเกี่ยวพันกันอย่างแยกไม่ออก

Reuters ระบุว่า การสืบสวนทางกระบวนการยุติธรรมเกี่ยวกับการปรับปรุงสำนักงานใหญ่ของ Powell ประกอบกับคำสั่งคุ้มครองชั่วคราวและการอุทธรณ์ที่เกี่ยวข้อง กำลังส่งผลให้ความคืบหน้าในการรับรองตำแหน่งของ Walsh ล่าช้าลง

ขณะเดียวกัน Williams ประธานเฟดสาขานิวยอร์ก ได้เน้นย้ำต่อสาธารณชนว่า จะไม่มีสภาวะสุญญากาศในการเป็นผู้นำของ FOMC แม้ว่า Walsh จะไม่ได้รับการแต่งตั้งทันเวลา แต่ Powell ก็สามารถทำหน้าที่ประธานคณะกรรมการต่อไปได้ ดังนั้น ตลาดจึงมองว่าสถานการณ์ดังกล่าวเป็นสิ่งที่ "สามารถเลื่อนออกไปได้ตามขั้นตอน แต่ถูกชี้นำโดยการเมือง"

ประเด็นนี้ทำให้เกิดคำถามที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นว่า หากตลาดเริ่มสงสัยว่าการแต่งตั้งบุคลากรของเฟดได้รับอิทธิพลจากวัตถุประสงค์ทางการเมือง ความน่าเชื่อถือของนโยบายการเงินย่อมจะถูกลดทอนลง

สำหรับตลาดพันธบัตร สิ่งนี้หมายความว่าค่าพรีเมียมความเสี่ยงตามระยะเวลา (term premium) อาจปรับลดลงได้ยากขึ้น ขณะที่ในตลาดหุ้น หมายความว่าตรรกะการซื้อขายเรื่อง "เฟดเตรียมเปลี่ยนทิศทางนโยบายสู่การผ่อนคลายในเร็วๆ นี้" จะถูกบีบให้ต้องลดระดับความคาดหวังลง

หากเฟดถูกนำโดยผู้ที่เน้นย้ำเรื่องวินัยในการควบคุมเงินเฟ้ออย่างเข้มงวดมากขึ้น อาจสร้างความกังวลแก่ตลาดในระยะสั้น แต่อีกมุมหนึ่ง ก็อาจช่วยลดความกังวลที่นโยบายจะถูกแทรกแซงโดยแรงกดดันจากภายนอก ซึ่งสภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกนี้ถือเป็นแง่มุมที่น่าจับตามองที่สุดท่ามกลางการคาดการณ์เกี่ยวกับการแต่งตั้ง Walsh

ยังคงมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเข้ารับตำแหน่งของ Warsh ในเดือนพฤษภาคม

ในขณะนี้ เรื่องดังกล่าวยังไม่มีข้อสรุปที่แน่ชัด โดยกระบวนการของวุฒิสภา การสืบสวนทางตุลาการ และประเด็นที่ว่านายพาวเวลล์จะยังคงดำรงตำแหน่งในคณะผู้ว่าการต่อไปหรือไม่นั้น ยังคงเป็นปัจจัยที่อาจเปลี่ยนแปลงจังหวะเวลาในท้ายที่สุดได้

อย่างไรก็ตาม หากการประเมินของทำเนียบขาวถูกต้องและนายวอร์ชก้าวขึ้นกุมบังเหียนเฟดในเดือนพฤษภาคม ตลาดมีแนวโน้มจะได้เผชิญกับประธานที่ให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้อ วินัยด้านงบดุล และความน่าเชื่อถือของนโยบายมากขึ้น ซึ่งหมายความว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะยังคงมีอยู่ แต่อาจเกิดขึ้นล่าช้ากว่าเดิม มีจำนวนครั้งลดลง และต้องอิงตามการยืนยันจากข้อมูลเศรษฐกิจมากขึ้น

สำหรับนักลงทุน นี่ไม่ใช่เพียงข่าวเฉพาะเรื่องเกี่ยวกับ 'ใครจะก้าวขึ้นมาเป็นประธาน' แต่เป็นจุดเปลี่ยนเชิงมหภาคที่ต้องมีการคำนวณอัตราคิดลดสำหรับดอลลาร์สหรัฐ พันธบัตร ทองคำ หุ้นกลุ่มเทคโนโลยี และหุ้นกลุ่มการเงินใหม่ทั้งหมด สิ่งที่ต้องปรับตัวเข้าหาอย่างแท้จริงไม่ใช่ชื่อบุคคล แต่เป็นแนวทางการดำเนินงานของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่มีความระมัดระวังมากขึ้นและยอมรับความผิดพลาดได้น้อยลง