การคาดการณ์ดัชนี CPI เดือนมีนาคมของสหรัฐฯ: ผลกระทบจากราคาพลังงานจะแพร่กระจายออกไปในวงกว้างหรือไม่?

TradingKey - ในวันศุกร์นี้ เวลา 08:30 น. ตามเวลา ET กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ จะเปิดเผยรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนมีนาคม โดยตลาดคาดการณ์กันเป็นวงกว้างว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นรายเดือนรุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 ซึ่งรายงานฉบับนี้นับเป็นรายงานเงินเฟ้อฉบับแรกที่สะท้อนปัจจัยการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันอย่างเต็มที่ และถือเป็นข้อมูลสำคัญในการประเมินว่า "ภาวะช็อกด้านพลังงาน" ได้แผ่ขยายเป็นวงกว้างแล้วหรือไม่

ตลาดคาดการณ์ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เมื่อเทียบรายปีจะพุ่งสูงขึ้น

จากข้อมูลปัจจุบัน คาดการณ์ของตลาดแสดงให้เห็นถึงทิศทางที่สอดคล้องกันอย่างมาก โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อ (CPI) รายปีสำหรับเดือนมีนาคมจะขยายตัวต่อเนื่องสู่ระดับ 3.3%

ดัชนี CPI ทั่วไปในเดือนมีนาคมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบรายเดือน ขณะที่การเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบรายปีคาดว่าจะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 2.4% สู่ระดับ 3.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2567 ด้านดัชนี CPI พื้นฐาน (Core CPI) ซึ่งไม่รวมหมวดอาหารและพลังงาน คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน โดยอัตรารายปีจะขยับขึ้นเล็กน้อยจาก 2.5% สู่ระดับ 2.7%

นักวิเคราะห์จาก Bank of America ระบุว่า ราคาพลังงานคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 10.6% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนมีนาคม ซึ่งถือเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่ฉุดให้อัตราเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้น

กลไกการส่งผ่านของราคาพลังงานในขณะนี้มีความชัดเจนแล้ว นับตั้งแต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางปะทุขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ ราคาน้ำมันดิบ WTI ได้พุ่งสูงขึ้นจากระดับประมาณ 67 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สู่เกือบ 100 ดอลลาร์ในปัจจุบัน

แม้ราคาน้ำมันจะมีการปรับฐานลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากที่มีการประกาศหยุดยิงเป็นเวลาสองสัปดาห์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในสัปดาห์นี้ แต่ระดับราคาที่พุ่งสูงตลอดเดือนมีนาคมก็เพียงพอที่จะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อดัชนี CPI ในเดือนดังกล่าว โดยนักวิเคราะห์จาก TD Securities ระบุอย่างชัดเจนว่า การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันดิบเมื่อเร็วๆ นี้จะเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ดัชนี CPI รายเดือนพุ่งขึ้น 0.9%

รายงานการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ประจำเดือนมีนาคมระบุว่า เจ้าหน้าที่เฟดมีความกังวลว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจส่งผลให้ราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้นยาวนานกว่าที่คาด ซึ่งจะเพิ่มโอกาสที่ต้นทุนที่สูงขึ้นจะส่งผ่านไปยังอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน

การส่งผ่านของราคาน้ำมันเกิดขึ้นในสองระดับ โดยระดับโดยตรงสะท้อนให้เห็นจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น เช่น ราคาน้ำมันเบนซินที่ผลักดันดัชนี CPI ทั่วไปให้สูงขึ้น ขณะที่ระดับทางอ้อมเกี่ยวข้องกับการแทรกซึมเข้าสู่ราคาสินค้าและบริการที่กว้างขวางขึ้นผ่านต้นทุนการขนส่งและวัตถุดิบ

ในอีกด้านหนึ่งของคาดการณ์ตลาด แม้อัตราเงินเฟ้อเดือนมีนาคมจะพุ่งขึ้นสู่ระดับ 3.3% ตามที่คาดไว้ แต่นักลงทุนอาจมองว่าเป็นเพียงผลกระทบชั่วคราว หากพวกเขาเชื่อว่าราคาน้ำมันจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญและจะมีการบรรลุข้อตกลงหยุดยิงอย่างถาวรในตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความยั่งยืนของการหยุดยิงกำลังทำให้สมมติฐานดังกล่าวเปราะบางมากขึ้นเรื่อยๆ

ภาวะช็อกด้านพลังงานขยายวงกว้าง: กลุ่มยานยนต์ การบิน และอาหาร เผชิญแรงกดดันอย่างถ้วนหน้า

ในมุมมองของห่วงโซ่อุปทานที่กว้างขึ้น วิกฤตพลังงานกำลังแพร่กระจายไปยังกลุ่มปลายน้ำตามสายโซ่ต้นทุน งานวิจัยจาก Bloomberg Economics แสดงให้เห็นว่าภายใต้สถานการณ์ราคาน้ำมันที่ผันผวนในลักษณะเดียวกัน สินค้าโภคภัณฑ์อย่างน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยาน เหล็ก อะลูมิเนียม ก๊าซธรรมชาติ ปุ๋ย และพลาสติก มีแนวโน้มที่ราคาจะปรับตัวสูงขึ้นมากที่สุด และแรงกดดันด้านต้นทุนนี้เริ่มส่งผ่านไปยังภาคส่วนผู้บริโภคปลายทางอย่างมีนัยสำคัญ

ตลาดรถยนต์เป็นหนึ่งในอุตสาหกรรมแรกๆ ที่ได้รับผลกระทบ เนื่องจากการผลิตรถยนต์ต้องพึ่งพาเหล็ก อะลูมิเนียม และพลาสติกอย่างมาก ซึ่งราคาวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นกำลังผลักดันให้ราคารถใหม่สูงขึ้น ขณะที่ตลาดรถยนต์มือสองก็ไม่รอดพ้นเช่นกัน โดยข้อมูลจาก Cox Automotive ระบุว่าราคารถมือสองพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 3 ปี การปรับขึ้นราคาของทั้งรถใหม่และรถมือสองหมายความว่าเกณฑ์การเข้าถึงตลาดรถยนต์ของผู้บริโภคกำลังถูกยกระดับขึ้นอย่างเป็นระบบ

อุตสาหกรรมการบินกำลังตอบสนองต่อต้นทุนเชื้อเพลิงที่พุ่งสูงขึ้นด้วยการลดขีดความสามารถในการรองรับและเพิ่มค่าธรรมเนียม โดยสายการบินหลายแห่งเริ่มลดจำนวนเที่ยวบินและเพิ่มค่าธรรมเนียมสัมภาระใต้ท้องเครื่องเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดแล้วต้นทุนเหล่านี้จะถูกส่งผ่านไปยังผู้โดยสารและส่งผลให้ค่าโดยสารเครื่องบินปรับตัวสูงขึ้น

นอกจากนี้ ผลกระทบที่ล่าช้าของเงินเฟ้อในภาคอาหารก็เป็นสิ่งที่ไม่ควรมองข้าม เนื่องจากราคาปุ๋ยซึ่งเป็นปัจจัยการผลิตหลักทางการเกษตรที่สูงขึ้นกำลังดันต้นทุนการเพาะปลูกให้เพิ่มขึ้น แรงกดดันด้านต้นทุนกำลังส่งผ่านตามห่วงโซ่อุปทานอาหารไปจนถึงชั้นวางสินค้า ซึ่งหมายความว่าราคาสินค้าอุปโภคบริโภคในซูเปอร์มาร์เก็ตอาจยังคงเผชิญกับแรงกดดันในช่วงขาขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

นอกจากนี้ นโยบายกำแพงภาษียังซ้ำเติมแรงกดดันด้านราคาในเวลาเดียวกัน

นักวิเคราะห์จาก JPMorgan ระบุว่าไม่ว่าราคาน้ำมันจะทรงตัวอยู่ที่ระดับใดในท้ายที่สุด แต่นโยบายภาษีจะผลักดันดัชนี CPI ให้สูงขึ้นเอง โดยส่งผลกระทบครอบคลุมหลายภาคส่วน ทั้งด้านความบันเทิง การศึกษา สินค้าอุปโภคบริโภคในครัวเรือน การสื่อสาร และการดูแลส่วนบุคคล ขณะที่ Jeffrey Roach หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ LPL Financial เน้นย้ำว่า แม้ข่าวการหยุดยิงจะทำให้ราคาน้ำมันปรับตัวลดลง แต่แรงกดดันด้านราคาที่เกิดจากนโยบายการค้าไม่ได้หายไปตามไปด้วย

นอกจากนี้ ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของความเสี่ยง stagflation ได้ปรากฏขึ้นสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 178,000 ตำแหน่ง ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 65,000 ตำแหน่งอย่างมาก เนื่องจากความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานนั้นเหนือกว่าที่คาดไว้

รายงานการประชุม FOMC ประจำเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นว่า บรรดาเจ้าหน้าที่เฟดส่วนใหญ่ได้ลดความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง โดยเจ้าหน้าที่บางรายเน้นย้ำว่า จากการที่อัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือระดับเป้าหมายติดต่อกันเป็นเวลา 5 ปี "ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อในระยะยาวอาจมีความอ่อนไหวต่อราคาพลังงานที่สูงขึ้นมากขึ้น"

เครื่องมือ CME FedWatch Tool บ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ด้วยความเชื่อมั่น 100% ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมปลายเดือนเมษายนนี้ ขณะที่ความคาดหวังเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยคาดว่าจะมีการปรับลดอย่างมากที่สุดเพียงครั้งเดียวในปีนี้

ภาวะเงินเฟ้อที่ทรงตัวในระดับสูงอย่างต่อเนื่องไม่เพียงแต่จะบดบังกำลังซื้อของผู้บริโภค แต่ยังกัดกร่อนกำไรของภาคธุรกิจและทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัวขึ้นด้วย โดยซีอีโอของ JPMorgan เรียกภาวะเงินเฟ้อว่าเป็น "แขกไม่ได้รับเชิญ" (skunk at the garden party) พร้อมเตือนว่าอาจส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นในปี 2569

เนื่องจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านดำเนินต่อเนื่องตลอดเดือนมีนาคม ข้อมูลดัชนี CPI ของเดือนมีนาคมจึงมีความสำคัญอย่างมากในแง่ของการส่งผ่านราคาพลังงาน

หากดัชนี CPI สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันเงินเฟ้อกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว บริษัทเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงซึ่งนำโดยหุ้นกลุ่มเติบโตจะเผชิญกับความเสี่ยงขาลงอย่างมาก ในทางกลับกัน หากดัชนีออกมาต่ำกว่าคาด ก็อาจช่วยคลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ ซึ่งอาจส่งผลให้ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยฟื้นตัวกลับมาและหนุนให้ตลาดหุ้นปรับตัวดีขึ้น