ทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นเมื่อใดภายใต้แรงกดดันจากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง?

TradingKey - เมื่อวันที่ 8 เมษายน ราคาทองคำสปอต ( XAUUSD) เคยพุ่งทะลุระดับ 4,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงเวลาหนึ่ง โดยแตะระดับสูงสุดที่ 4,857 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ราคาได้ร่วงกลับลงมาอยู่ที่ 4,698 ดอลลาร์ในวันที่ 9 เมษายน ซึ่งลบช่วงบวกที่ทำไว้ทั้งหมดภายในเวลาเพียง 48 ชั่วโมง ความเคลื่อนไหวของราคาที่ผันผวนราวกับ 'รถไฟเหาะ' นี้ไม่ได้มีต้นตอมาจากตัวทองคำเอง แต่มาจากน้ำมัน

I. เหตุใดราคาทองคำจึงปรับตัวลดลงเมื่อราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น

ราคาน้ำมันในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้นในเดือนมีนาคมปีนี้ โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent) ในตลาดสปอตพุ่งทะลุระดับ 140 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงสั้นๆ ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2551 ขณะที่ในช่วงต้นเดือนเมษายน สัญญาซื้อขายน้ำมันดิบ WTI ล่วงหน้ายังคงทรงตัวเหนือระดับ 116 ดอลลาร์ ปัจจัยกระตุ้นสำคัญคือการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางเดินเรือที่รองรับการขนส่งน้ำมันดิบทั่วโลกราว 20% โดยการหยุดชะงักใดๆ จะส่งผลให้อุปทานน้ำมันทั่วโลกตึงตัวขึ้นทันที พร้อมส่งผ่านต้นทุนพลังงานไปยังภาคส่วนต่างๆ และผลักดันแรงกดดันเงินเฟ้อให้รุนแรงขึ้นอย่างมาก

อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นสร้างความกังวลให้กับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) โดยปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐถูกคงไว้ที่ระดับ 3.5% ถึง 3.75% หลังจากมีการระงับการขึ้นดอกเบี้ยติดต่อกันสองครั้ง รายงานการประชุมของเฟดประจำเดือนมีนาคมระบุว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ผลักดันราคาน้ำมันและเงินเฟ้อระยะสั้นให้สูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นล่าช้าออกไป และยังเพิ่มโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกด้วย นี่ถือเป็นข่าวร้ายสำหรับทองคำ เนื่องจากทองคำไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย นักลงทุนจึงนิยมสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเป็นดอกเบี้ยมากกว่าในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง นอกจากนี้ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะขับเคลื่อนเงินเฟ้อ บีบให้เฟดต้องคงอัตราดอกเบี้ยระดับสูง ซึ่งจะกดดันราคาทองคำให้ปรับตัวลดลง โดยห่วงโซ่การส่งผ่านนี้ยังคงมีผลอยู่

II. ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง: ทำไมราคาทองคำจึงมีความผันผวนรุนแรงเหมือนรถไฟเหาะ?

เมื่อวันที่ 8 เมษายน สหรัฐฯ และอิหร่านได้บรรลุข้อตกลงหยุดยิงแบบมีเงื่อนไขเป็นเวลาสองสัปดาห์ ซึ่งจุดประกายความหวังในการทยอยเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิ่งลงเกือบ 20% ขณะที่ความคาดหวังของตลาดต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดฟื้นตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยความน่าจะเป็นพุ่งขึ้นจาก 14% สู่ระดับ 43% ซึ่งกระตุ้นให้ราคาทองคำทะยานขึ้นอย่างรุนแรง อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 9 เมษายน อิหร่านอ้างว่ามีการละเมิดเงื่อนไขข้อตกลงหยุดยิงและได้สั่งปิดช่องแคบอีกครั้ง ส่งผลให้ราคาน้ำมันดีดตัวกลับ โดยน้ำมันดิบ Brent ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 3% สู่ระดับ 97.60 ดอลลาร์ และน้ำมันดิบ WTI พุ่งขึ้นกว่า 4% สู่ระดับ 98.20 ดอลลาร์

แม้ว่าช่องแคบจะกลับมาเปิดใช้งานอีกครั้ง แต่การฟื้นฟูอุปทานจะไม่ใช่กระบวนการที่เกิดขึ้นได้เพียงชั่วข้ามคืน ดังนั้น ราคาน้ำมันจึงมีแนวโน้มที่จะยังคงมีความผันผวนสูงต่อไปจนกว่าตัวแปรทางภูมิรัฐศาสตร์จะมีความชัดเจนมากขึ้น

III. ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของเฟดคือปัจจัยสำคัญต่อราคาทองคำ

ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมัน พร้อมทั้งขัดขวางการคำนวณนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) โดยรายงานการประชุมประจำเดือนมีนาคมเผยให้เห็นความเห็นที่แตกแยกภายใน ซึ่งมีผู้ว่าการเพียงรายเดียวที่สนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในขณะที่รายอื่นๆ สนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ตามเดิม ทั้งนี้ ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นมาจากปัจจัยภายนอก หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางส่งผลให้ราคาพลังงานปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องและส่งผ่านไปยังอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน "ก็ไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย" กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ การที่เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ในขณะนี้ ขึ้นอยู่กับข้อมูลภายในประเทศของสหรัฐฯ น้อยลง แต่จะขึ้นอยู่กับสถานการณ์ในตะวันออกกลางมากขึ้น

ข่าวดีก็คือแม้ราคาน้ำมันจะยังคงอยู่ในระดับสูง แต่เฟดยังคงรักษาการคาดการณ์ที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปีนี้ ขณะที่นักเศรษฐศาสตร์จากโกลด์แมน แซคส์ ยังคงยืนยันคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2569 แม้การปรับลดครั้งแรกจะถูกเลื่อนจากเดือนมิถุนายนไปเป็นเดือนกันยายนก็ตาม สำหรับทองคำนั้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจริงคือปัจจัยกระตุ้นที่ส่งผลโดยตรงที่สุด เนื่องจากต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำลดลง ซึ่งจะส่งผลให้ราคาทองคำได้รับประโยชน์โดยธรรมชาติ

IV. ธนาคารกลางบางแห่งขายทองคำ; ราคาทองคำจะยังสามารถทรงตัวอยู่ได้หรือไม่?

ธนาคารกลางตุรกีได้ปรับลดทุนสำรองทองคำลงเกือบ 120 ตันในช่วงเวลาเพียงสองสัปดาห์ ขณะเดียวกันแผนการของธนาคารกลางโปแลนด์ที่จะขายทองคำบางส่วนก็สร้างความกังวลเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญจาก Standard Chartered ชี้ให้เห็นว่าการขายของตุรกีถือเป็นกรณีพิเศษ เนื่องจากทุนสำรองทองคำของประเทศมีสัดส่วนสูงกว่า 40% ซึ่งมากกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดเกิดใหม่อื่นๆ ที่มีไม่ถึง 10% อย่างมาก เมื่อคำนึงว่าการจัดสรรทองคำของธนาคารกลางในตลาดพัฒนาแล้วมักอยู่ที่ระดับ 25% ถึง 50% ตลาดเกิดใหม่จึงยังคงมีช่องว่างอีกมากในการเพิ่มสัดส่วนการถือครอง

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ทุนสำรองทองคำของธนาคารกลางจีน (PBOC) ณ สิ้นเดือนมีนาคม แตะระดับ 74.38 ล้านออนซ์ โดยเพิ่มขึ้น 160,000 ออนซ์ในรอบเดือน ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบ 13 เดือน และเป็นการเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่ 17 แม้ว่าการขายของธนาคารกลางบางแห่งจะเป็นเพียงเรื่องชั่วคราว แต่การเข้าซื้ออย่างต่อเนื่องของ PBOC คือแนวโน้มในระยะยาว และบทบาทในการพยุงราคาทองคำของจีนนั้นเป็นสิ่งที่สมควรได้รับความสนใจมากกว่า

5. โกลด์แมน แซคส์ และสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด มีมุมมองอย่างไร และราคาทองคำจะสามารถปรับตัวสูงขึ้นได้ถึงระดับใด?

Goldman Sachs ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อราคาทองคำ โดยคาดการณ์ว่าราคาอาจพุ่งขึ้นแตะระดับ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 2569 โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากการเข้าซื้ออย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางต่าง ๆ และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อีก 2 ครั้งในปีนี้ ขณะเดียวกัน ธนาคารได้เตือนว่าราคาทองคำอาจเผชิญกับการปรับฐานในระยะสั้นลงสู่ระดับ 3,800 ดอลลาร์ หากภาวะช็อกด้านอุปทานพลังงานรุนแรงขึ้น ด้าน Standard Chartered มีมุมมองเชิงบวกยิ่งกว่า โดยได้ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาในช่วง 12 เดือนข้างหน้าสู่ระดับ 5,750 ดอลลาร์ ซึ่งผู้เชี่ยวชาญของธนาคารระบุว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันอยู่ในช่วง 4,100-4,200 ดอลลาร์ พร้อมเสริมว่า "ระดับราคาปัจจุบันที่ 4,200-4,300 ดอลลาร์ถือเป็นโอกาสในการเข้าซื้อที่น่าดึงดูดใจ" ทั้งนี้ ความระมัดระวังในระยะสั้นและความเชื่อมั่นในระยะยาวได้กลายเป็นความเห็นพ้องโดยทั่วไปในกลุ่มนักลงทุนสถาบัน

VI. นักลงทุนรายย่อยควรเข้าซื้อทองคำในขณะนี้หรือไม่?

ระยะสั้น (1-3 เดือน) : ติดตามทิศทางการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านอย่างใกล้ชิด หากการเจรจามีความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมและราคาน้ำมันปรับตัวลดลง คาดว่าราคาทองคำจะแกว่งตัวในกรอบ 4,600-5,000 ดอลลาร์ แต่หากความขัดแย้งปะทุขึ้นอีกครั้ง ราคาทองคำอาจเผชิญกับแรงกดดันรอบใหม่

ระยะกลาง (3-6 เดือน) : อยู่ระหว่างรอข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เพื่อยืนยันแนวโน้มขาลง และรอให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งสัญญาณการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ชัดเจน หากมีการเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี ปัจจัยดังกล่าวจะเป็นตัวเร่งให้ราคาทองคำทะลุระดับ 5,000 ดอลลาร์

ระยะยาว (6-12 เดือน) : การเข้าซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางทั่วโลกและการเสื่อมถอยของความน่าเชื่อถือในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ เป็นแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างต่อราคาทองคำ โดยสถาบันการเงินได้ตั้งเป้าราคา ณ สิ้นปีไว้ที่ระหว่าง 5,400 ถึง 5,750 ดอลลาร์

สำหรับนักลงทุนรายย่อย หากเชื่อมั่นในตรรกะระยะยาวเรื่องการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลางและการลดการพึ่งพาสกุลเงินดอลลาร์ ทุกครั้งที่ราคาทองคำปรับฐานจากความตื่นตระหนกเรื่องราคาน้ำมันอาจเป็นโอกาสสำหรับการทยอยสะสมสถานะในระยะกลางถึงระยะยาว ท้ายที่สุดแล้ว ท่ามกลางความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่เกิดขึ้นเป็นระยะและความคาดการณ์เงินเฟ้อที่ไม่มั่นคง ทองคำซึ่งเป็น 'เงินตราที่แข็งแกร่ง' มานานนับพันปี ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่ช่วยสร้างความอุ่นใจได้มากที่สุด