Lumentum มียอดคำสั่งซื้อจองล่วงหน้าจนถึงปี 2028: การสื่อสารทางแสงจะสามารถเข้าแทนที่ระบบจัดเก็บข้อมูลในฐานะกลไกประมวลผล AI ตัวใหม่ได้หรือไม่?

TradingKey - 10 เมษายน 2026 Lumentum ผู้นำด้านการสื่อสารผ่านแสง ( LITE) ได้เปิดเผยข่าวที่สร้างความฮือฮาให้กับตลาด โดยระบุว่าจากความต้องการที่เร่งตัวขึ้นของศูนย์ข้อมูล AI ขนาดมหึมาในสหรัฐฯ ส่งผลให้ยอดสั่งซื้อล่วงหน้าของบริษัทคาดว่าจะเต็มยาวไปจนถึงปี 2028 และคาดการณ์ว่ากำลังการผลิตในปี 2028 จะถูกจองจนเต็มภายในสองไตรมาส แม้จะมีการขยายกำลังการผลิตอย่างรวดเร็วที่สุดเท่าที่จะทำได้แล้วก็ตาม แต่ก็ยังคงไม่เพียงพอต่อความต้องการ ที่น่าจับตามองไปกว่านั้นคือ Nvidia ( NVDA) ได้เข้าลงทุนเชิงกลยุทธ์มูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ใน Lumentum ไปก่อนหน้านี้ ควบคู่ไปกับข้อตกลงจัดซื้อกำลังการผลิตมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ ในวันเดียวกัน หุ้นของ Lumentum พุ่งขึ้น 4.8% ในช่วงก่อนเปิดตลาด หลังจากที่ J.P. Morgan ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายอย่างก้าวกระโดดจาก 565 ดอลลาร์ เป็น 950 ดอลลาร์ จากปัจจัยบวกดังกล่าว ส่งผลให้หุ้น "3 ยักษ์ใหญ่" ในกลุ่มโมดูลออปติคัลของตลาดหุ้นจีน (A-share) ซึ่งได้แก่ Zhongji Innolight, Eoptolink และ TFC Optical Communication ต่างปรับตัวสูงขึ้น โดยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Zhongji Innolight ทะลุ 8 แสนล้านหยวน และ Eoptolink ทะลุ 5 แสนล้านหยวน ซึ่งทั้งสองบริษัทต่างสร้างสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่

สัญญาณทั้งหมดบ่งชี้ว่าอุปกรณ์ออปติคัลกำลังเจริญรอยตามเส้นทางการเติบโตที่ก้าวกระโดดของ HBM และพร้อมที่จะกลายเป็นพรมแดนถัดไปของโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล AI

I. เหตุใดการเชื่อมต่อโครงข่ายผ่านแสง (Optical Interconnects) จึงกลายเป็นจุดคอขวดของการขยายกำลังการประมวลผล AI?

การที่จะเข้าใจว่าทำไมการสื่อสารด้วยแสงจึงกลายเป็นธีมการลงทุนหลักลำดับถัดไปนั้น ประการแรกต้องตระหนักก่อนว่าคอขวดทางกายภาพของคลัสเตอร์การประมวลผล AI กำลังเปลี่ยนจาก "พลังการประมวลผล" ไปสู่ "ขีดความสามารถในการส่งข้อมูล" ในปัจจุบัน GPU ยังคงครองสัดส่วนมูลค่าสูงสุดในเซิร์ฟเวอร์ AI โดยคิดเป็นประมาณ 80% ถึง 90% ของต้นทุนระบบทั้งหมด อย่างไรก็ตาม เมื่อพลังการประมวลผลของ GPU เติบโตขึ้นแบบทวีคูณ การเชื่อมต่อข้อมูลระหว่าง GPU จึงกลายเป็นคอขวดแห่งใหม่

เมื่ออัตราการส่งข้อมูลพัฒนาไปสู่ระดับ 100G/200G ต่อเลน การเชื่อมต่อผ่านสายทองแดงแบบดั้งเดิมก็ได้มาถึงขีดจำกัดทางกายภาพทั้งในด้านแบนด์วิดท์ การใช้พลังงาน และระยะการส่งข้อมูลที่มีประสิทธิภาพ ส่งผลให้การเชื่อมต่อด้วยแสงกลายเป็นทิศทางวิวัฒนาการที่สำคัญในการยกระดับเพดานพลังการประมวลผลของ AI รายงานวิจัยจาก Shenwan Hongyuan ระบุอย่างชัดเจนว่าอุปกรณ์เครือข่ายกำลังก้าวกระโดดจากความเร็ว 800G แบบดั้งเดิมไปสู่ระดับ 1.6T โดยการเชื่อมต่อด้วยแสงกลายเป็นแนวทางสำคัญในการเพิ่มขีดจำกัดประสิทธิภาพของ AI ทั้งนี้ Michael Hurlston ซีอีโอของ Lumentum กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "รายจ่ายฝ่ายทุนของผู้ให้บริการคลาวด์ระดับ Hyperscale ในสหรัฐฯ นั้นมหาศาลและยังไม่มีสัญญาณว่าจะสิ้นสุดลง ขณะนี้เรากำลังตามหลังอุปสงค์มากขึ้นเรื่อยๆ"

การประเมินนี้ได้รับการยืนยันอย่างชัดเจนตลอดทั้งห่วงโซ่อุตสาหกรรม โดยในไตรมาสแรกของปี 2026 กลุ่มโมดูลแสงมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นโดยรวมเกือบ 30% และมีหุ้นชั้นนำหลายตัวที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว ทำให้กลุ่มนี้กลายเป็นกลุ่ม "Alpha" ที่โดดเด่นควบคู่ไปกับกลุ่มชิปหน่วยความจำ หากพิจารณาจากมุมมองด้านผลประกอบการ บริษัทในกลุ่มโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล เช่น โมดูลแสง, PCB และ Probe Card โดยทั่วไปมีการเติบโตมากกว่า 100% ซึ่งเมื่อรวมกับชิปหน่วยความจำแล้ว สิ่งนี้เป็นการตอกย้ำถึงการส่งผ่านความต้องการด้านการประมวลผล AI ที่เร่งตัวขึ้นผ่านห่วงโซ่อุปทานฮาร์ดแวร์

II. การดำเนินตามตรรกะของกลุ่มอุตสาหกรรมหน่วยความจำ: การสื่อสารทางแสงกำลังเผชิญกับสถานการณ์ "การแพร่กระจายความรุ่งเรือง" (Prosperity Spillover)

ตรรกะหลักเบื้องหลังวงจรขาขึ้นรอบซูเปอร์ไซเคิล (super cycle) ของกลุ่มหน่วยความจำในปี 2025 คือ "การล้นทะลักของความมั่งคั่งระดับสูง" (high prosperity spillover): โดยการฝึกฝน AI ผลักดันให้มีการจัดสรรกำลังการผลิตไปยังผลิตภัณฑ์ที่มีมาร์จิ้นสูงอย่าง HBM เป็นอันดับแรก ซึ่งเข้าไปเบียดบังกำลังการผลิตของ DRAM/NAND แบบดั้งเดิม เมื่อผนวกกับอุปสงค์ที่ขยายตัวเป็นวงกว้างจากการประมวลผล (inference) จึงทำให้เกิดช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทาน ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการปรับเพิ่มมูลค่า (rerating) ทั้งในแง่ของราคาและมูลค่าหุ้นเป็นสองเท่า

อุตสาหกรรมการสื่อสารทางแสง (Optical communications) กำลังดำเนินรอยตามตรรกะที่คล้ายคลึงกัน โดยประกอบด้วยองค์ประกอบหลัก 4 ประการ:

1. "การพุ่งขึ้นเชิงโครงสร้าง" ในฝั่งอุปสงค์

เพื่อรองรับการฝึกฝนและการประมวลผล AI ผู้ให้บริการคลาวด์ในอเมริกาเหนือยังคงรักษาระดับรายจ่ายฝ่ายทุน (CAPEX) ไว้ในระดับสูง ขณะที่ปริมาณการรับส่งข้อมูลในแนวขวาง (East-west traffic) ระหว่าง GPU ภายในศูนย์ข้อมูลกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้อุปสงค์สำหรับออปติคอลโมดูลขนาด 800G และ 1.6T เติบโตขึ้นแบบทวีคูณ ในขณะเดียวกัน วิวัฒนาการของโมเดล AI ขนาดใหญ่จากการฝึกฝนไปสู่การประมวลผลกำลังทำให้ความต้องการพลังการประมวลผลกว้างขวางขึ้น ซึ่งขับเคลื่อนให้ความต้องการด้านการสื่อสารทางแสงแพร่กระจายจากผู้ให้บริการคลาวด์ชั้นนำไปสู่อุตสาหกรรมทั้งหมด โดย ณ เดือนมีนาคม 2026 ปริมาณการเรียกใช้โทเคนเฉลี่ยต่อวันสำหรับโมเดล AI ขนาดใหญ่ในจีนเพิ่มขึ้นมากกว่าหนึ่งพันเท่าเมื่อเทียบกับต้นปี 2024 ซึ่งจุดชนวนให้อุปสงค์ครอบคลุมตั้งแต่ชิปประมวลผลไปจนถึงออปติคอลโมดูล

2. "ข้อจำกัดที่ตึงตัว" ในฝั่งอุปทาน

คอขวดในห่วงโซ่อุปทานของออปติคอลโมดูลอยู่ที่วงจรการขยายกำลังการผลิตที่ยาวนานสำหรับชิปออปติคอลระดับไฮเอนด์ (EML, VCSEL) โดย Lumentum ครอบครองปราการทางเทคโนโลยีที่หาได้ยากในสาขาต่างๆ เช่น ส่วนประกอบอินเดียมฟอสไฟด์ (InP) ซึ่ง 200G EML เป็นส่วนประกอบหลักของออปติคอลโมดูล 1.6T และ Lumentum เป็นหนึ่งในผู้ผลิตเพียงไม่กี่รายที่สามารถส่งมอบในปริมาณมากได้อย่างน่าเชื่อถือ เพื่อตอบสนองต่ออุปสงค์ Lumentum ได้เพิ่มกำลังการผลิตของโรงงานในโตเกียวถึง 12 เท่าภายในเวลาสองปี และวางแผนที่จะลงทุนเพิ่มอีกอย่างน้อย 100 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ซีอีโอยอมรับว่ามีความกดดันอย่างมหาศาลในการขยายกำลังการผลิต ความตึงตัวของอุปทานนี้คือตรรกะพื้นฐานของการ "ปรับเพิ่มอันดับราคาและมูลค่าหุ้นเป็นสองเท่า" ในกลุ่มหน่วยความจำที่พบเห็นเมื่อปีที่แล้ว

3. "ผลกระทบจากการผูกมัด" (Lock-in effect) กับลูกค้ารายใหญ่

การที่ Nvidia ลงทุน 2 พันล้านดอลลาร์ใน Lumentum ประกอบกับข้อตกลงจองกำลังการผลิตมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ ถือเป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์เพื่อรักษาตำแหน่งในเซกเมนต์ที่เป็นคอขวด ซึ่งมีความคล้ายคลึงกันอย่างมากกับวิธีที่กำลังการผลิต HBM ของ SK Hynix ถูกผูกมัดโดยลูกค้ารายใหญ่ โดยเซกเมนต์ที่ขาดแคลนที่สุดจะได้รับอำนาจในการกำหนดราคาสูงสุดและความยืดหยุ่นของกำไรมากที่สุด

4. แรงขับเคลื่อนคู่จากการเพิ่มขึ้นของทั้งปริมาณและราคา

เมื่อเทียบกับเซกเมนต์อื่น การสื่อสารทางแสงมีเส้นกราฟการเติบโตที่ชันกว่าทั้งในแง่ของปริมาณและราคา โดยในอนาคต: ประการแรก การปรับปรุงประสิทธิภาพของชิป AI แต่ละตัวจะทำให้ความต้องการในการเชื่อมต่อถึงกันเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ซึ่งจะเป็นการเพิ่มจำนวนส่วนประกอบออปติคอลต่อชิป ประการที่สอง ข้อกำหนดด้านประสิทธิภาพที่สูงขึ้นสำหรับชิปออปติคอลจะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาต่อหน่วยของผลิตภัณฑ์ประสิทธิภาพสูง

III. การเร่งตัวของรอบการผลัดเปลี่ยนเทคโนโลยี: จาก 800G สู่ 1.6T และการปรับเพิ่มระดับมูลค่า (Re-rating) ของ CPO

การสื่อสารเชิงแสงได้กลายเป็นปัจจัยหนุนสำคัญของอุตสาหกรรม โดยได้รับแรงขับเคลื่อนจากการลดวงจรการผลัดเปลี่ยนเทคโนโลยีให้สั้นลงอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน ข้อมูลจากสถาบันเทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสารแห่งประเทศจีน (CAICT) ระบุว่า AI ได้ช่วยร่นระยะเวลาวงจรการผลัดเปลี่ยนของโมดูลแสงจากเดิม 3-4 ปี เหลือเพียงประมาณ 2 ปี โดยในปัจจุบัน 800G ได้กลายเป็นมาตรฐานหลักสำหรับศูนย์ข้อมูล ขณะที่ 1.6T กำลังเข้าสู่ขั้นตอนการผลิตเชิงพาณิชย์ในปริมาณมาก และคาดว่า 3.2T จะเข้าสู่การทดสอบความถูกต้องในปี 2027 และ 2028

ที่สำคัญยิ่งกว่าคือการอัปเกรดแผนงานเทคโนโลยีครั้งใหญ่ในระดับปฏิวัติวงการ เพื่อแก้ปัญหาแรงกดดันด้านการระบายความร้อนและการใช้พลังงานในคลัสเตอร์ AI อุตสาหกรรมกำลังเร่งสำรวจเทคโนโลยี Co-Packaged Optics (CPO) และ Optical Circuit Switches (OCS) อย่างจริงจัง โดย CPO จะรวมออปติคัลเอนจินเข้ากับชิปประมวลผลเพื่อลดการใช้พลังงานและความหน่วงอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ OCS มอบการเชื่อมต่อที่มีประสิทธิภาพสำหรับคลัสเตอร์ GPU ขนาดใหญ่ผ่านการกำหนดเส้นทางแบบไดนามิกในโดเมนแสงบริสุทธิ์ นอกจากนี้ แนวโน้มการเปลี่ยนผ่านสู่การสลับสัญญาณแบบออปติคัลทั้งหมดได้รับการรับรองโดยผู้ให้บริการคลาวด์ชั้นนำ โดย Lumentum เปิดเผยในไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2026 ว่ามียอดสั่งซื้อสินค้าคงค้างสำหรับ OCS สูงกว่า 400 ล้านดอลลาร์ และคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของการจัดส่งจะสูงกว่า 150% ในช่วงปี 2025 ถึง 2028

การเร่งตัวของวงจรการผลัดเปลี่ยนเทคโนโลยีสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนในคาดการณ์ของตลาด โดย Lumentum คาดการณ์ในงาน OFC 2026 ว่ามูลค่าตลาดรวมที่เข้าถึงได้ (TAM) สำหรับการสื่อสารเชิงแสงในกลุ่ม AI ซึ่งครอบคลุมถึงโมดูลแสงแบบเสียบ (pluggable), CPO และ OCS จะพุ่งสูงขึ้นจาก 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025 สู่ระดับ 9 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 คิดเป็น CAGR ที่ 40% นอกจากนี้ LightCounting ยังคาดการณ์ว่าตลาดโมดูลแสงทั่วโลกจะรักษาอัตราการเติบโตที่ระดับ 60% ในปี 2026 และจะมีมูลค่าตลาดแตะระดับเกือบ 6 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในปี 2031

IV. อะไรคือปัจจัยความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามในขณะนี้

ระบบสื่อสารทางแสงมีแนวโน้มการเติบโตที่สดใส อย่างไรก็ตาม การนำเซกเตอร์นี้ไปเปรียบเทียบโดยตรงกับกลุ่มหน่วยจัดเก็บข้อมูลยังคงมีความเสี่ยงที่ไม่ควรมองข้าม

ความไม่แน่นอนในเส้นทางเทคโนโลยี: ประเด็นที่ว่า CPO จะเข้ามาแทนที่โมดูลออปติคัลแบบถอดเสียบได้ (Pluggable optical modules) อย่างสมบูรณ์หรือไม่นั้นยังคงเป็นข้อถกเถียงหลัก โดยบางส่วนมองว่าทั้งสองเทคโนโลยีสามารถอยู่ร่วมกันได้ โดย CPO จะเน้นการเติบโตของการเชื่อมต่อภายในแร็ค (Intra-rack) ขณะที่โมดูลแบบถอดเสียบยังคงเป็นมาตรฐานหลักสำหรับการเชื่อมต่อระหว่างแร็ค (Inter-rack) ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม การพัฒนาเทคโนโลยีที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วหมายความว่าภูมิทัศน์การแข่งขันอาจเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา และความเสี่ยงจากการถูกกีดกันออกจากระบบนิเวศ (Ecological exclusion) นั้นเป็นเรื่องจริง

ความซับซ้อนของภูมิทัศน์การแข่งขัน: ตลาดโมดูลออปติคัลทั่วโลกดำเนินตามรูปแบบ "ศูนย์กลางคู่" (Dual-center) ระหว่างจีนและสหรัฐฯ โดยบริษัทสัญชาติอเมริกันอย่าง Lumentum และ Coherent ยังคงรักษาความได้เปรียบทางเทคโนโลยีในชิปออปติคัลระดับไฮเอนด์ ขณะที่บริษัทจีนอย่าง Zhongji Innolight, Eoptolink และ TFC ยังคงชิงส่วนแบ่งการตลาดอย่างต่อเนื่องผ่านข้อได้เปรียบด้านห่วงโซ่อุปทานและความสามารถในการขยายกำลังการผลิต

ความเสี่ยงด้านมูลค่าหุ้นและการจัดสถานะการลงทุน: หลังจากปรับตัวขึ้นเป็นเวลาสองปี หุ้นโมดูลออปติคัลชั้นนำกำลังซื้อขายที่ระดับราคา (Valuation) สูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยกำไรสุทธิในปี 2568 ของ Zhongji Innolight คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 1.08 หมื่นล้านหยวน ด้วยอัตราส่วน P/E ประมาณ 60 เท่า ขณะที่ P/E ของ Eoptolink อยู่ที่ประมาณ 40 เท่า และ P/E ของ TFC สูงกว่า 100 เท่า ขณะเดียวกัน การกระจุกตัวของการถือหุ้นอยู่ในระดับสูง อีกทั้งเสถียรภาพของการทำกำไรระยะสั้นและสถานะการลงทุนตามแนวโน้มนั้นอ่อนแอ ทำให้หุ้นเหล่านี้เสี่ยงต่อความผันผวนที่รุนแรงเนื่องจากการเปลี่ยนสไตล์การลงทุนของตลาดหรือข่าวเชิงลบ การหาจุดสมดุลระหว่างความรุ่งโรจน์ของ AI ในระยะยาวและแรงกดดันด้านราคาหุ้นในระยะสั้นจึงเป็นประเด็นหลักในปัจจุบัน

V. บทสรุป

การสื่อสารด้วยแสงมีรากฐานที่แข็งแกร่งในการก้าวขึ้นเป็น "ซูเปอร์เทรนด์" รายต่อไปในโลกของการประมวลผล AI โดยในฝั่งอุปสงค์ ปัญหาคอขวดของการเชื่อมต่อระหว่างกันในคลัสเตอร์การประมวลผล AI กำลังขับเคลื่อนความต้องการด้านการสื่อสารด้วยแสงให้เติบโตแบบทวีคูณ ขณะที่ในฝั่งอุปทาน ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตของชิปออปติคัลระดับไฮเอนด์กำลังสะท้อนภาพตรรกะการตั้งราคาแบบ "ความมั่งคั่งที่แผ่ขยาย" ของภาคส่วนหน่วยความจำ นอกจากนี้ การพัฒนาเทคโนโลยีจาก 800G เป็น 1.6T ไปจนถึง CPO กำลังเร่งตัวขึ้นและปรับเปลี่ยนการจัดสรรมูลค่าใหม่

อย่างไรก็ตาม แตกต่างจาก "ความยืดหยุ่นของราคา" ในภาคส่วนหน่วยความจำ ตรรกะการเติบโตของการสื่อสารด้วยแสงถูกขับเคลื่อนด้วยการ "พุ่งขึ้นของทั้งปริมาณและราคา" มากกว่า โดยมีหัวใจสำคัญคือความต้องการการเชื่อมต่อทางแสงต่อหน่วยกำลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว และราคาต่อหน่วยที่สูงขึ้นของผลิตภัณฑ์ประสิทธิภาพสูง แทนที่จะเป็นเพียงความผันผวนของราคาเพียงอย่างเดียว นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงเส้นทางเทคโนโลยีที่รวดเร็วยังนำไปสู่ความไม่แน่นอนที่มากขึ้นเกี่ยวกับภูมิทัศน์การแข่งขันและผลตอบแทนจากการลงทุน

การที่ยอดสั่งซื้อของ Lumentum เต็มยาวไปจนถึงปี 2028 ถือเป็นสัญญาณสำคัญที่บ่งชี้ว่าโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล AI ได้มาถึงระยะ "คอขวดของการเชื่อมต่อ" แล้ว ในขณะที่การขยายตัวของคลัสเตอร์ต้องพึ่งพาความก้าวหน้าในเทคโนโลยีการเชื่อมต่อทางแสงมากขึ้น วงจรขาขึ้นของห่วงโซ่อุปทานการสื่อสารด้วยแสงจึงมีระยะเวลายาวนานขึ้นแทนที่จะสั้นลง อย่างไรก็ตาม การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI จำเป็นต้องมีการพิสูจน์ผลตอบแทนในระยะยาว ซึ่งการที่การสื่อสารด้วยแสงจะสามารถก้าวขึ้นมาแทนที่หน่วยความจำได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับการส่งมอบวิวัฒนาการทางเทคโนโลยี กำลังการผลิตที่สอดรับกับความต้องการ และสภาพแวดล้อมการแข่งขันที่เหมาะสม สำหรับนักลงทุน การรักษาสมดุลระหว่างแนวโน้มการเติบโตที่สูงกับการประเมินมูลค่าที่สูงนั้นมีความสำคัญยิ่งกว่าการเพียงแค่ไล่ตามกระแสความนิยม