ทำไมเงินเยนญี่ปุ่นจึงพุ่งขึ้นทั้งที่ครั้งนี้ไม่มีใครเข้ามาแทรกแซง?

เงินเยนญี่ปุ่น (JPY) ยังคงมีโมเมนตัมขาขึ้น ส่งผลให้ USDJPY ร่วงลงมาที่ 152.88 ก่อนจะปรับฐานบริเวณ 153.26 ขณะที่ตลาดได้สะท้อนคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ในเดือนกันยายนไปจนหมดแล้ว แตกต่างจากความพยายามฟื้นตัวในครั้งก่อนๆ ที่ขับเคลื่อนโดยการแทรกแซงค่าเงินอย่างเป็นทางการ การแข็งค่าครั้งล่าสุดสะท้อนการเปลี่ยนแปลงตามปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นอย่างแท้จริง ซึ่งรวมถึงค่าจ้างที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้น อัตราผลตอบแทน JGB ที่ขยายตัว และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ขณะที่สมมติฐานเกี่ยวกับการทำ carry trade แบบดั้งเดิมกำลังเผชิญการตรวจสอบมากขึ้น นักกลยุทธ์สถาบันกำลังประเมินว่าการนำเงินทุนภายในประเทศกลับคืนและแนวทางนโยบายของ BoJ จะเปลี่ยนการคลายสถานะเชิงกลยุทธ์ครั้งนี้ให้กลายเป็นการกลับตัวของแนวโน้มเชิงโครงสร้างหรือไม่

การเปลี่ยนแปลงเชิงพื้นฐานของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและค่าจ้างญี่ปุ่นท้าทายสถานะสกุลเงินที่ใช้ระดมทุน

Jane Foley จาก Rabobank เน้นย้ำว่า การแข็งค่าของเงินเยนเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนโดยปัจจัยพื้นฐานภายในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น มากกว่าการแทรกแซงระยะสั้นของธนาคารกลาง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่เพิ่มขึ้น ค่าจ้างที่แท้จริงที่ขยายตัว และความแข็งแกร่งของภาคเซมิคอนดักเตอร์ กำลังลดแรงจูงใจของนักลงทุนญี่ปุ่นในการส่งออกเงินทุนไปยังสินทรัพย์ต่างประเทศ เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

“ปัจจัยที่สองซึ่งส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นเกี่ยวข้องกับการคาดการณ์ของตลาดว่า ในที่สุดแล้วมูลค่าของ JPY ได้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่หรือไม่ เรื่องนี้ส่งผลต่อมุมมองที่มีมายาวนานเกี่ยวกับการทำ carry trade... แม้ว่าสัปดาห์ที่แล้วจะมีข้อสงสัยที่ยังไม่ได้รับการยืนยันเกี่ยวกับการตรวจสอบราคาของ USD/JPY โดยทางการญี่ปุ่น แต่การพุ่งขึ้นของมูลค่า JPY ในช่วงที่ผ่านมา ดูเหมือนจะเกิดขึ้นโดยปราศจากความช่วยเหลือจากทางการ การเคลื่อนไหวเช่นนี้มีพลังมากกว่าการเคลื่อนไหวที่เกิดจากการแทรกแซง เนื่องจากเป็นสัญญาณว่าตลาดอาจกำลังสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยพื้นฐานในญี่ปุ่น”

ปัจจัยภายในประเทศยังทำให้การทำ carry trade มีความยืดหยุ่น ขณะที่ตลาดรับรู้การขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ ไปเต็มที่แล้ว

Michael Wan จาก MUFG ระบุว่า แม้ USD/JPY จะมีความผันผวนเพิ่มขึ้นใกล้ระดับ 152.88 แต่ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานยังคงมีรากฐานอย่างมั่นคงอยู่ที่การปรับนโยบายการเงินของญี่ปุ่นให้กลับสู่ภาวะปกติ แม้ข้อมูลเศรษฐกิจจะมีทั้งบวกและลบ แต่ตลาดได้สะท้อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนไปเต็มที่แล้ว ทำให้คำแนะนำล่วงหน้าและการประสานนโยบายระหว่างประเทศเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับโมเมนตัมที่ยั่งยืน

“โดยรวมแล้ว ตัวเลขเหล่านี้ดูเหมือนจะไม่ได้เปลี่ยนแปลงการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BOJ ในเดือนกันยายน โดยตลาดรับรู้การปรับขึ้น 25 จุดพื้นฐานไปเกือบทั้งหมดแล้ว และตลาดน่าจะให้ความสนใจกับการสื่อสารของ BOJ เกี่ยวกับแนวทางอัตราดอกเบี้ยในระยะยาว... จนถึงขณะนี้ การเคลื่อนไหวต่างๆ สอดคล้องกับปัจจัยภายในประเทศของญี่ปุ่นที่เป็นปัจจัยหลักมากกว่า และด้วยเหตุนี้ ตลาดเกิดใหม่โดยรวมรวมถึงการทำ carry trade จึงยังคงมีความยืดหยุ่นสูง อย่างไรก็ตาม นี่ยังคงเป็นความเสี่ยงที่ต้องจับตาต่อไป”

เมื่อพิจารณาจากมุมมองร่วมกันของสถาบันการเงินทั้งสองแห่ง การแข็งค่าอย่างรวดเร็วของเงินเยนญี่ปุ่นสะท้อนฉากทัศน์เศรษฐกิจมหภาคที่กำลังเปลี่ยนแปลง มากกว่าจะเป็นเพียงสัญญาณรบกวนจากการแทรกแซงชั่วคราว แม้ว่า MUFG จะชี้ว่า ตลาดได้สะท้อนคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ที่ 25 จุดพื้นฐาน ในเดือนกันยายนเข้าไปใน USDJPY บริเวณ 153.26 จนหมดแล้ว แต่ Rabobank เตือนว่า การขาดแนวทางนโยบายการเงินที่เข้มงวดจากผู้กำหนดนโยบายธนาคารกลางอาจทำให้เกิดความผันผวนในระยะสั้น แม้ว่าอัตราผลตอบแทน JGB ที่เพิ่มขึ้นและการขยายตัวของค่าจ้างที่แท้จริงจะสนับสนุนการฟื้นตัวของ JPY ในวงกว้างมากขึ้นในระยะกลาง

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ ดูข้อมูลเพิ่มเติม.)