Anthropic planeja abrir capital em 19 de novembro: dados históricos mostram que comprar no primeiro dia não é uma boa decisão, com retorno médio de -6% em 60 dias de negociação

TradingKey - O IPO da Anthropic entrou na fase de precificação. De acordo com a CNBC, a empresa planeja definir o preço da sua oferta em 18 de novembro e iniciar as negociações na Nasdaq em 19 de novembro sob o ticker proposto ANT. A mais recente faixa de preço da oferta registrada é de US$ 70 a US$ 78 por ação.

Para investidores que não conseguirem obter uma alocação ao preço da oferta, a pergunta mais direta é: comprar após a listagem é uma boa escolha?

Backtest histórico de mega IPOs: queda média de 5,92% em 60 dias de negociação em meio a divergência acentuada

Uma comparação entre sete mega-IPOs, incluindo o da SpaceX, mostra que, ao comprar pelo preço de fechamento do primeiro dia e manter as ações por 60 pregões, apenas três empresas registraram ganhos e somente duas superaram o S&P 500 no mesmo período. O porte de um IPO e a atenção que ele atrai não se traduzem necessariamente em retornos excedentes após a listagem.

Esta análise abrange seis empresas que abriram capital nos EUA entre 2008 e 2025 com captação de pelo menos US$ 8 bilhões em seus IPOs, além da SpaceX, listada em 2026, como estudo de caso recente. Os recursos captados excluem lotes suplementares, e essas sete empresas não representam a totalidade dos mega-IPOs até 2026.

Nota: O backtest assume de forma padronizada a compra pelo preço de fechamento no primeiro dia de negociação, com períodos de manutenção de 20 e 60 pregões, respectivamente; o S&P 500 utiliza exatamente as mesmas datas de início e término de cada ação.

Em um período de manutenção de 20 pregões, as sete ações recuaram em média 0,64%, com três superando o mercado amplo; ao estender o período para 60 pregões, o retorno médio caiu para -5,92%, a proporção das que superaram o mercado recuou para 28,6% e as ações ficaram atrás do S&P 500 por uma média de aproximadamente 9,12 pontos percentuais.

Entre elas, embora a General Motors tenha subido 5,62%, seu desempenho ainda ficou abaixo do mercado amplo no mesmo período; a Rivian passou de uma alta de 14,56% em 20 pregões para uma queda de 42,06% em 60 pregões. A SpaceX recuou em ambos os períodos de observação e também não conseguiu superar o S&P 500.

Essas disparidades indicam que os ganhos iniciais pós-listagem podem ser rapidamente substituídos por expectativas de lucros e ajustes de valuation. Essas amostras demonstram que, quanto mais alto for o preço de compra no primeiro dia, maior será o prêmio de valuation que o crescimento subsequente precisará absorver.

Lógica de Investimento da Anthropic: A Expansão da Receita Consegue Cobrir Custos Computacionais e o Valuation do IPO

O principal pilar de atratividade da Anthropic para os investidores é a rápida expansão comercial do Claude. A receita do terceiro trimestre atingiu aproximadamente US$ 17 bilhões, superando o total acumulado no primeiro semestre; em 31 de outubro, sua receita anualizada (run rate) alcançou US$ 81 bilhões, um avanço de US$ 10 bilhões em relação ao fim de setembro.

Segundo a Bloomberg, a oferta busca um valuation totalmente diluído de aproximadamente US$ 1,4 trilhão. Calculado com base em uma receita anualizada (run rate) de US$ 81 bilhões, isso corresponde a cerca de 17,3 vezes; a partir de uma anualização simples da receita real do terceiro trimestre, o múltiplo é de aproximadamente 20,6 vezes. A atratividade do valuation depende, portanto, fortemente da sustentabilidade do crescimento recente.

A expansão do Claude da programação para planilhas, reuniões e outros cenários do ambiente de trabalho deve aumentar os usuários pagantes e o volume de chamadas. No entanto, o retorno que o crescimento da receita conseguirá gerar para os acionistas ainda depende do custo para atender a esses clientes.

O prospecto mostra que as despesas com computação e infraestrutura no terceiro trimestre foram de aproximadamente US$ 9,9 bilhões, elevando sua participação na receita de 48% no segundo trimestre para 58%; a margem operacional ajustada recuou de 19% para 15% no mesmo período. Embora a nova demanda tenha expandido a receita, ela também acarretou maiores gastos com computação.

Para os investidores que comprarem após a listagem, o valuation da oferta é apenas um ponto de referência. Caso as ações subam expressivamente no primeiro dia de negociação sem um aumento concomitante nas expectativas de receita e lucros, o valuation efetivamente pago será ainda maior. A Anthropic precisará absorver esse prêmio por meio da expansão de clientes corporativos pagantes, da melhora nos custos unitários de computação e do ganho de margem de lucro para converter o crescimento dos negócios em retornos para os acionistas.