Quem se beneficiará após a renúncia de Jensen Huang? AMD, Broadcom e TSMC disputam fatia de chips de IA da Nvidia

TradingKey - Mudanças na liderança da Nvidia (NVDA) estão impulsionando uma nova rodada de realocação de capital em todo o setor de semicondutores. Após a renúncia de Jensen Huang como diretor-executivo e membro do conselho de administração, os investidores começaram a buscar alternativas que possam se beneficiar dos gastos de capital em inteligência artificial sem assumir diretamente o risco de gestão da Nvidia. AMD (AMD), Broadcom (AVGO) e TSMC (TSM) tornaram-se, portanto, o foco das atenções do mercado.

Até o momento nesta semana, as ações da Nvidia caíram cerca de 11%, enquanto AMD e Broadcom dispararam aproximadamente 30% e 24%, respectivamente. Como principal fabricante dos chips avançados da Nvidia, a TSMC também avançou cerca de 11% no mesmo período.

A Nvidia nomeou a diretora financeira Colette Kress como CEO interina e iniciou a busca por candidatos internos e externos. O conselho de administração também nomeou Harvey C. Jones como o primeiro presidente do conselho de administração da empresa, visando estabilizar as expectativas de clientes, funcionários e acionistas por meio do fortalecimento da liderança do conselho. A empresa enfatizou que seu atual cronograma de produtos, seus compromissos com clientes e suas operações diárias continuarão avançando.

No entanto, a influência de Jensen Huang não decorre apenas de seu papel como CEO. Ao longo de mais de trinta anos, ele esteve profundamente envolvido na arquitetura de chips, na configuração da cadeia de suprimentos, em parcerias com clientes e em investimentos no setor, atuando como a figura-chave na conexão da Nvidia com a TSMC, fabricantes de memória, provedores de computação em nuvem e laboratórios de IA. O mercado teme que, enquanto um sucessor ainda não for definido, os concorrentes possam aproveitar essa janela para disputar clientes e recursos de fabricação.

Por que a AMD e a Broadcom são as alternativas mais diretas?

A AMD é a beneficiária mais evidente para o mercado após os ajustes na liderança da Nvidia. Ambas as companhias vendem aceleradores de IA para clientes de data centers, e a AMD também vem aprimorando continuamente suas plataformas de chips, redes e software, com o objetivo de oferecer a Microsoft, Meta, Oracle e startups de IA uma segunda opção além da Nvidia.

Os principais provedores de serviços em nuvem já vinham aumentando a aquisição de aceleradores da AMD para reduzir a dependência de um único fornecedor. Caso a Nvidia enfrente atrasos na sucessão, nas decisões sobre produtos ou na comunicação com clientes, as empresas de computação em nuvem poderão elevar ainda mais a participação da AMD em seus planos de aquisição. Mesmo que a AMD não consiga substituir totalmente a Nvidia por enquanto, apenas garantir mais pedidos incrementais já pode impulsionar sua receita com data centers e sua fatia de mercado.

O caminho da Broadcom para se beneficiar difere do da AMD. Em vez de desafiar diretamente a Nvidia com GPUs de uso geral, a companhia ajuda gigantes de tecnologia, como o Google, a desenvolver chips de IA personalizados, além de fornecer produtos de conectividade e redes de alta velocidade. À medida que as empresas de computação em nuvem buscam reduzir os custos computacionais, a relevância de ASICs próprios pode aumentar ainda mais.

Caso os clientes temam que as mudanças na gestão da Nvidia afetem o fornecimento no longo prazo ou os roadmaps de produtos, eles poderão acelerar projetos internos de chips. A Broadcom pode gerar receita em múltiplas etapas, incluindo design de chips, comutação de rede e conectividade para data centers.

TSMC pode ser vencedora relativamente resiliente no realinhamento da cadeia de suprimentos

Em comparação com a AMD e a Broadcom, a vantagem da TSMC é que ela não precisa apostar em qual desenvolvedora de chips sairá vencedora no final.

Os processadores de IA mais avançados da Nvidia são fabricados principalmente pela TSMC, as CPUs e GPUs de ponta da AMD também dependem de seus processos avançados, e a maior parte dos wafers terceirizados da Broadcom também vem da TSMC. O JPMorgan Asset Management estimou anteriormente que quase todos os chips avançados da Nvidia e da AMD são fabricados pela fundição da TSMC, e aproximadamente 95% dos wafers terceirizados da Broadcom também dependem da empresa.

Se o crescimento dos pedidos da Nvidia desacelerar enquanto a demanda por chips da AMD, da Broadcom ou de grandes provedores de serviços de nuvem que desenvolvem chips próprios aumentar, parte da capacidade de processos avançados e de empacotamento poderá ser realocada entre diferentes clientes. Desde que o investimento geral em poder computacional de IA não caia significativamente, a TSMC ainda tende a se beneficiar das mudanças na demanda por chips.

Em comparação com uma desenvolvedora de chips individual, a TSMC pode atender simultaneamente a clientes nos segmentos de GPUs, aceleradores personalizados, CPUs e chips de rede de alta velocidade. Quer a participação final de mercado fique com a Nvidia, a AMD ou os chips próprios do Google e da Amazon, muitos pedidos ainda devem retornar à plataforma de fabricação da TSMC.

Jensen Huang mantém há muito tempo laços estreitos com a TSMC e outros fornecedores, ajudando a Nvidia a garantir acesso prioritário a recursos durante períodos de capacidade restrita em empacotamento avançado CoWoS, suporte a HBM e nós de processos avançados. Se uma nova equipe de gestão não conseguir manter o mesmo nível de coordenação da cadeia de suprimentos, a AMD e os provedores de nuvem de hiperescala poderão capturar mais da capacidade recém-adicionada.

Os concorrentes alcançarão a liderança da Nvidia?

O valor de Jensen Huang para a Nvidia se reflete não apenas em seu roadmap tecnológico e em sua estratégia de produtos, mas também nos relacionamentos da cadeia de suprimentos que ele construiu ao longo do tempo.

A capacidade de fabricação avançada na indústria de semicondutores é extremamente limitada. Da fabricação de wafers ao encapsulamento avançado, memórias de alta largura de banda e componentes de rede de alta velocidade, a produção de chips de IA exige uma coordenação estreita entre diversas etapas. Uma das principais razões pelas quais a Nvidia conseguiu estabelecer uma posição de liderança em meio à concorrência acirrada é que a empresa fez parcerias com fornecedores críticos desde cedo e assegurou recursos escassos de fabricação e encapsulamento por meio de um planejamento de longo prazo.

Dylan Patel, CEO da SemiAnalysis, avalia que Jensen Huang participou pessoalmente da construção dos relacionamentos da Nvidia com fabricantes e fornecedores de componentes, permitindo que a empresa garantisse capacidade crítica logo no início. Em sua visão, se Huang deixasse a liderança, a Nvidia poderia ser colocada à prova quanto a mudanças em sua capacidade de coordenação da cadeia de suprimentos, enquanto provedores de nuvem de hiperescala com programas de chips proprietários, como Google e Amazon, poderiam aproveitar a oportunidade para expandir ainda mais sua presença na cadeia de suprimentos.

Isso traz implicações potenciais para o cenário competitivo da indústria de chips de IA. Google e Amazon vêm desenvolvendo seus próprios chips de IA, em parte para reduzir a dependência das GPUs da Nvidia. Se a futura liderança da Nvidia precisar dedicar mais energia à governança corporativa e à sucessão estratégica, os concorrentes poderão ganhar mais tempo para avançar com suas iniciativas de chips proprietários e estabelecer parcerias mais estreitas com fundições de wafers, fornecedores de encapsulamento e fabricantes de memória.

Patel também destacou que a vantagem tecnológica da Nvidia e o controle sobre sua cadeia de suprimentos estão interligados. Caso sua capacidade de coordenação da cadeia de suprimentos seja comprometida, a empresa precisará depender mais fortemente do desempenho dos chips e de seu ecossistema de software para se manter à frente da concorrência. Considerando que a distância tecnológica entre a Nvidia e alguns de seus principais concorrentes não é intransponível, uma transição de liderança poderia ampliar os temores do mercado em relação à sua competitividade no longo prazo.

No entanto, a Nvidia conta com uma enorme equipe de P&D, um ecossistema CUDA consolidado e relacionamentos de longa data com clientes, e sua rede de suprimentos não é sustentada por um único executivo. Uma eventual saída de Huang não significaria que os contratos de capacidade existentes e as relações de fornecimento perderiam a validade de imediato. O que realmente merece atenção é se a nova equipe de liderança conseguirá manter o atual roadmap de produtos e a capacidade de coordenação da cadeia de suprimentos, e se grandes clientes e fornecedores ajustarão seus acordos de cooperação de longo prazo em decorrência disso.