O cofundador da Morpho Labs rejeita as alegações de falta de liquidez nos cofres após o fiasco da Stream Finance.

Merlin Egalite, cofundador da Morpho Labs, abordou a questão da escassez temporária de liquidez em alguns cofres da Morpho na Ethereum. Isso ocorre em um momento em que o mercado se recupera de um evento de estresse que levou à desvinculação da stablecoin xUSD da Stream Finance, resultando em uma perda de US$ 93 milhões em protocolos DeFi , incluindo alguma exposição em um cofre da Morpho. 

A declaração de Merlin Egalite surge num momento em que o mercado luta para se autorregular após o fiasco da Stream Finance. Ele começou por defi que é um empréstimo.

“Quando você empresta dinheiro na blockchain, esse capital está sendo emprestado e usado; ele não fica parado esperando para ser sacado a qualquer momento”, escreveu Egalite. “Quando os mercados ficam sob pressão, as pessoas tendem a reduzir o risco, o que significa que muitos credores tentam sacar todos os seus fundos de uma vez, resultando em maior utilização e menor liquidez ou, em circunstâncias extremas, nenhuma liquidez disponível a curto prazo. Isso não é um bug. É assim que os pools de empréstimo funcionam naturalmente sob pressão.” 

Ele prosseguiu destacando que, para que o equilíbrio seja restaurado após tal evento, o modelo de taxa de jurosmaticeleva as taxas de empréstimo. Isso incentiva os tomadores de empréstimo a pagar e/outracnovos fornecedores para depositar, reduzindo a utilização e aumentando a liquidez disponível ao longo do tempo.

“Especificamente para a Morpho, a taxa de utilização alvo é de 90%, o que significa que, na maior parte do tempo, 90% dos fundos depositados são emprestados”, explicou Egalite. “Quando a taxa sobe para 100% (todos os fundos são emprestados), a taxa aumenta 4 vezes. A taxa de mercado geralmente retorna ao equilíbrio (em torno de 90% de utilização) em poucos minutos na maioria dos casos, ou em algumas horas durante períodos de forte tensão no mercado.”

Merlin Egalite fala sobre o que pensa a respeito da "iliquidez" em cofres. 

Segundo Egalite, qualquer iliquidez é isolada e contida nos mercados específicos com desequilíbrio, razão pela qual ele se gabou de que, durante a crise de mercado, apenas 3 a 4 dos 320 cofres no aplicativo Morpho sofreram iliquidez temporária, enquanto o restante operou normalmente. 

“As alegações de iliquidez generalizada no protocolo são distorcidas”, afirmou ele. “No fim das contas, iliquidez não significa perdas ou dívidas incobráveis. Significa um desequilíbrio de curto prazo em que a maior parte dos fundos é emprestada, enquanto o mercado reage em tempo real, reavaliando o risco e encontrando seu equilíbrio.”

Paul Frambot, CEO e cofundador da Morpho, ecoou o mesmo sentimento em um tweet separado, apontando para a natureza arriscada do DeFi. 

“Um cofre é comparável a um fundo on-chain e, assim como os fundos tradicionais, alguns terão um bom desempenho e outros não, mas isso é algo que devemos aceitar e mitigar se quisermos construir um sistema verdadeiramente aberto e descentralizado”, escreveu ele, antes de afirmar que o fato de “apenas 1 em cerca de 320 cofres no aplicativo Morpho ter exposição limitada ao xUSD é uma prova de que o modelo funciona”. 

“O modelo de mercado isolado + cofre da Morpho significava que todos os outros mais de 319 cofres e seus depositantes, cada um com perfis de risco diferentes, tinham exposição zero”, continuou Frambot. “Muitos presumem que perdas equivalem a falha do sistema. No entanto, em sistemas financeiros abertos, as perdas são uma consequência natural da tomada de risco, mesmo quando os sistemas operam exatamente como projetados.”

Frambot instou o setor a se concentrar em tornar os riscos mais visíveis e em promover a educação sobre eles, pois, para que o DeFi se torne a infraestrutura do sistema financeiro e alcance trilhões em volume de empréstimos, "a infraestrutura de empréstimos deve permanecer separada da gestão de riscos".

A situação da Stream Finance permanece sem solução.

Até o momento da redação deste texto, o imbróglio da Stream Finance permanece sem solução, com investigações em andamento e operações congeladas que resultaram na suspensão de todos os depósitos e saques pelo protocolo, enquanto este tenta recuperar os ativos líquidos restantes. Enquanto isso, a stablecoin da empresa, Stream USD (xUSD), continua sendo negociada desvinculada a cerca de US$ 0,165, uma queda drástica matic relação à sua meta de US$ 1.

DeFi Yields and More identificou, desde então, dent US$ 285 milhões em exposição direta à dívida em vários protocolos de empréstimo, uma exposição que afeta empresas como Euler, Silo, Morpho e Gearbox, com curadores como TelosC, Elixir, MEV Capital e Varlamore entre os credores mais expostos.

Ainda não está claro como ocorrerão os acertos entre os detentores de xUSD, xBTC e xETH e os credores desses tokens. xBTC e xETH são versões de Bitcoin e Ethereum geradas por Stream e utilizadas como garantia em mercados de empréstimo DeFi .

Um relatório da CoinMarketCap afirma que um trader anônimo na blockchain, Cbb0fe, alertou dias antes que os dados on-chain da Stream supostamente mostravam que os ativos de suporte do xUSD eram de apenas aproximadamente US$ 170 milhões, embora os empréstimos tivessem atingido US$ 530 milhões, um desequilíbrio que criou uma alavancagem superior a 4x por meio da estratégia de loop recursivo do protocolo.

Houve uma reação negativa desde que os usuários descobriram que a Stream supostamente vinha acumulando um fundo de seguro não divulgado com os lucros, com o usuário pseudônimo chud.eth chegando ao ponto de acusar a equipe de supostamente reter uma taxa não divulgada de 60%.

Em resposta, a Stream alegou que esses fundos seriam sempre usados como fundo de seguro, citando comunicações internas e atualizações para investidores. O protocolo reconheceu posteriormente que não foi muito transparente sobre o funcionamento do fundo de seguro, mas ainda não foram relatadas recuperações e a liquidez do xUSD permanece próxima de zero.

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