O Banco do Japão vê limites testados à medida que os títulos do governo de longo prazo atingem máximas de várias décadas

Os rendimentos dos títulos de longo prazo do Japão acabaram de atingir níveis não vistos em décadas, à medida que os mercados reagiram fortemente à lenta saída do Banco do Japão da política ultraflexível.

Na quarta-feira, o rendimento dos títulos de 30 anos atingiu 3,286%, seu maior nível em mais de vinte anos. O rendimento dos títulos de 20 anos atingiu 2,695%, nível visto pela última vez em 1999.

O título de referência de 10 anos está em 1,633%, marcando seu nível mais alto desde 2008, enquanto o rendimento de 40 anos subiu para 3,506%, quase 90 pontos-base acima desde janeiro.

O que está impulsionando essa disparada brutal? O Banco do Japão está tentando acalmar os ânimos. Mas três anos de preços ao consumidor acima da meta de inflação de 2% tornaram essa tarefa quase impossível.

O banco central começou a aumentar as taxas de juros de curto prazo e a reduzir a compra de títulos, mas não está agindo com a rapidez necessária. A taxa básica de juros real no Japão ainda está em -2,6%, o que significa que as taxas de juros ajustadas pela inflação permanecem bem abaixo de zero.

Investidores estrangeiros descarregam títulos enquanto o BOJ tenta manter a estabilidade

A demanda estrangeira por títulos japoneses está caindo rapidamente. Dados da Associação de Corretores de Valores Mobiliários do Japão mostraram que o total de compras de títulos estrangeiros caiu 6% em julho, para 7,66 trilhões de ienes em comparação com abril.

Muitos investidores estrangeiros estão se afastando dos títulos e investindo em ações japonesas, em busca de grandes ganhos no mercado de ações. O apelo dos títulos de longo prazo está diminuindo rapidamente, especialmente com a inflação ainda pairando e o Banco do Japão ainda não esclarecida sua próxima grande jogada.

Ao mesmo tempo, a política interna está aumentando o ruído. A coalizão do primeiro-ministro Shigerushibfoi derrotada nas eleições de julho para a câmara alta, enquanto os partidos de oposição que defendiam cortes nos impostos sobre o consumo obtiveram ganhos.

shib, falando na terça-feira, disse a repórteres que "não tem a menor intenção de se apegar" ao cargo. Se ele renunciar, o Japão poderá enfrentar um impasse multipartidário e mais pressão para aumentar os gastos, o que manterá os rendimentos dos títulos em alta.

Analistas do Barclays dizem que o mercado de títulos de 30 anos já está precificando cortes de impostos no valor de 1 a 2 pontos percentuais e alertaram que, se cortes mais profundos forem aprovados, a pressão sobre os rendimentos poderá piorar.

O capital começa a fluir para casa, mas não se espera repatriação total

Alguns investidores nacionais estão retornando. David Roberts, chefe de renda fixa da Nedgroup Investments, disse que sua empresa já sacou dinheiro dos EUA e do Reino Unido e comprou títulos japoneses, pela primeira vez em décadas.

“Esta é a primeira vez desde que comecei a administrar fundos na década de 1990 que comprei títulos japoneses”, disse à CNBC.

Mas o entusiasmo é seletivo. Rong Ren Goh, gestor de portfólio de renda fixa da Eastspring Investments, disse que a maioria dos investidores ainda está focada em títulos de menor duração, enquanto se mantém cautelosa com os de longo prazo. "Os investidores não terão pressa em investir agressivamente em títulos de duração, mesmo que as avaliações pareçam mais atraentes", disse ele.

Kadota, do Barclays, destacou que o retorno ao Japão não será significativo até que o Banco do Japão encerre seu ciclo de aumento de juros . No momento, o banco central ainda está em modo de aperto monetário, então os compradores estão aguardando.

Os bancos ainda têm muito ienes estacionados no BOJ que poderiam usar para comprar títulos antes mesmo de pensar em se desfazer de ativos dos EUA.

Enquanto isso, o governo japonês pede mais dinheiro. Muito mais. Os pedidos orçamentários para o ano fiscal que começa em abril de 2026 atingiram o recorde de ¥ 122,4 trilhões (US$ 822 bilhões). Isso representa um aumento em relação aos ¥ 117,6 trilhões do ano anterior.

Só o Ministério da Defesa quer ¥ 8,8 trilhões, enquanto o país tenta aumentar os gastos militares para 2% do PIB até 2027. Além disso, ¥ 32,4 trilhões agora são necessários apenas para financiar a dívida existente, a maior já registrada. É isso que o aumento dos rendimentos faz: torna muito mais caro manter o sistema funcionando.

Como de costume, o Ministério das Finanças reduzirá os números antes de finalizar o orçamento. No ano passado, eles reduziram o pedido inicial de ¥ 117,6 trilhões para ¥ 115,2 trilhões. Mas com o aumento dos pagamentos de juros, o aumento do ruído político e os investidores abandonando títulos de longo prazo, a pressão já está embutida no sistema.

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