Ouro despenca 3% abaixo de US$ 3.900: O que está causando a queda contínua dos preços do ouro?

TradingKey - Em 12 de novembro (ET), o ouro à vista (XAUUSD) despencou mais de 3% no intradia, para US$ 3.864 por onça, atingindo uma nova mínima desde outubro do ano passado. Dados de inflação nos EUA acima do esperado, somados a uma série de sinais hawkish de dirigentes do Federal Reserve, impulsionaram o dólar americano e mantiveram forte pressão sobre a demanda por investimento em ouro.

O Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA subiu 0,4% na comparação mensal em outubro, desacelerando em relação aos 0,6% de setembro, mas superando a expectativa do mercado de 0,3%. O núcleo do CPI, que exclui alimentos e energia, avançou 0,3% no mês a mês, também acima dos 0,2% projetados. A desaceleração da inflação em ritmo menor do que o esperado reforçou as expectativas do mercado de que o Federal Reserve continuará com o aperto da política monetária.

De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de o Fed elevar a taxa de juros em 25 pontos-base em dezembro é de 90,8%, a probabilidade de uma alta de 50 pontos-base é de 9,2% e a probabilidade de manutenção dos juros é de zero. Várias autoridades do Fed enfatizaram nesta semana que as pressões inflacionárias continuam persistentes. O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, afirmou na quarta-feira que os últimos números de inflação atingiram um "nível desconfortável" e que o Fed precisa reagir.

Gráfico do preço do ouro à vista, Fonte: TradingView

A TD Securities destacou que a alta nos rendimentos dos Treasuries, o aumento dos custos de carregamento e o fortalecimento do dólar americano estão impondo fortes ventos contrários ao ouro. A corretora já havia alertado que os preços do metal poderiam testar novamente o suporte próximo a US$ 3.900, e as cotações atuais já romperam esse patamar para baixo. Embora os bancos centrais e o setor oficial de modo mais amplo tenham comprado um total acumulado de 675 toneladas de ouro no acumulado do ano — alta de 6% em relação ao mesmo período de 2025 —, a instituição avalia que esse volume ainda pode não ser suficiente para compensar a pressão decorrente do enfraquecimento da demanda de investimento.

Olhando para a frente, o Citi associou a trajetória do ouro aos acontecimentos no Oriente Médio e ao impacto deles sobre os preços de energia e a política monetária. O banco reduziu seu preço-alvo de 0 a 3 meses para o ouro de US$ 4.800 para US$ 4.500, mantendo a meta de 6 a 12 meses em US$ 5.000. Essa visão baseia-se em um cenário de referência de desescalada de tensões no Oriente Médio, queda nos preços do petróleo e uma virada na postura do Fed.

Em seu cenário-base, com 60% de probabilidade, o Citi prevê que a navegação normal pelo Estreito de Ormuz seja restabelecida no quarto trimestre de 2026, o que, juntamente com o alívio no conflito entre Iêmen e Arábia Saudita, levaria o petróleo Brent de volta à faixa de US$ 65 a US$ 70 por barril. A lógica de transmissão é que a retração dos preços de energia alivia as pressões inflacionárias, viabilizando a transição do Federal Reserve de altas para cortes nas taxas de juros; juros reais mais baixos impulsionariam, consequentemente, uma recuperação na demanda por investimento em ouro.

No entanto, em um cenário pessimista com 30% de probabilidade, se o impasse no Estreito de Ormuz persistir e o fornecimento de energia continuar sofrendo interrupções, a inflação poderá continuar elevada, obrigando o Fed a seguir aumentando as taxas e expondo o ouro ao risco de recuar para US$ 3.500. Há ainda um cenário otimista com 10% de probabilidade: se os EUA e o Irã chegarem rapidamente a um acordo, os preços do petróleo despencarem, o Fed adotar com rapidez uma postura dovish e o dólar americano sofrer uma desvalorização acentuada, os preços do ouro poderão ultrapassar o alvo do cenário-base.