A Ethena planeja usar até 1,2% de seus ativos de lastro para comprar USDe com desconto abaixo de US$ 0,99 por meio de liquidações fora da bolsa.

A Ethena Labs propôs um novo mecanismo de estabilização de emergência para sua stablecoin sintética, USDe, após os eventos da crise de mercado de 10 e 11 de outubro, que fizeram com que o preço do token caísse para US$ 0,6567 na Binance apesar do protocolo permanecer solvente e os fluxos de resgate continuarem ininterruptos.

A medida visa impedir que eventos semelhantes de desvinculação ocorram em mercados secundários quando as condições de negociação se tornarem desordenadas.

Uma resposta à desarticulação cambial de outubro, impulsionada pelas trocas de moedas.

Segundo a Ethena, eles possuem atualmente “US$ 5 bilhões em stablecoins lastreadas em USDe, a maior parte das quais está prontamente disponível e líquida para atender aos requisitos de resgate a qualquer momento”. 

No entanto, durante o evento de alta volatilidade que atingiu o mercado de criptomoedas em 10 de outubro, alguns criptoativos se desvincularam de seus preços originais, e a stablecoin USDe foi um deles. No caso da USDe, foi uma combinação de restrições impostas pelas corretoras e o aumento das  Ethereum que impediram os formadores de mercado de arbitrar o token de volta ao seu valor de resgate de US$ 1.

A interrupção levou a uma forte oscilação no par USDe/USDT na Binance , onde o preço do token caiu abaixo de US$ 0,99 e despencou rapidamente para US$ 0,6567 em poucos minutos.

A liquidação de posições alavancadas afetou diretamente o livro de ofertas à vista, o que, por sua vez, criou um ciclo vicioso de pressão de venda, liquidação e queda de preço.

No cenário descentralizado, a situação foi diferente, com o USDe chegando a cair brevemente para US$ 0,997 no pool USDe/USDC da Curve. Segundo a Ethena, eles estiveram bastante ocupados durante esse período de volatilidade, processando mais de US$ 2 bilhões em resgates em um intervalo de 24 horas sem problemas operacionais. Isso também demonstrou que a ocorrência da desvinculação foi local à Binance.

Mecanismo para comprar e queimar USDe com desconto

Para evitar que um evento semelhante ocorra novamente no futuro, a Ethena Labs propõe agora que utilize até 1,2% de seus ativos lastreados, aproximadamente US$ 95 milhões com base na oferta atual, para comprar USDe em mercados secundários quando o token for negociado a US$ 0,99 ou menos.

A empresa realizará essas compras fazendo lances em livros de ordens centralizados da bolsa; no entanto, as transações serão liquidadas por meio de canais fora da bolsa para evitar o depósito de garantias diretamente nas plataformas de negociação.

Qualquer USDe adquirido no âmbito do programa deverá ser queimado imediatamente, o que, por sua vez, reduzirá a oferta e aumentará a taxa de colateralização dos tokens restantes. 

Como resultado das recompras ocorrerem com um desconto para US$ 1, a Ethena, na prática, capturaria reservas adicionais, gerando um benefício líquido para o protocolo.

O efeito econômico seria semelhante a um resgate padrão, como a troca de USDe por USDT ou outra stablecoin, mas executado como uma intervenção direcionada em momentos de forte tensão.

A Ethena afirmou que a ferramenta se destina ao uso em "dislocações anormais de mercado", deficomo uma queda no preço de mercado abaixo de US$ 0,99, e não para a manutenção rotineira da paridade. 

A fundação também informou que publicará um comprovante de reservas ad hoc em até 24 horas após qualquer ativação, proporcionando transparência sobre a dimensão e o impacto da intervenção. Acrescentou ainda que o mecanismo poderá ajudar a absorver choques de liquidez causados pela retirada de formadores de mercado durante períodos de taxas de gás elevadas.

Aguardando revisão de governança

O Comitê de Riscos da Ethena está atualmente analisando a proposta e deverá publicar suas recomendações antes de considerá-la para aprovação. 

Se aprovado, o protocolo ganhará a prerrogativa de implantar o mecanismo de estabilização durante futuros episódios de extrema volatilidade.

Embora o USDe não seja estruturado como uma stablecoin centralizada tradicional, seu crescimento, que o tornou a terceira maior stablecoin em capitalização de mercado, aumentou as expectativas de que o protocolo forneça ferramentas para evitar desvios, especialmente porque grandes quantidades de garantias em criptomoedas em sistemas de negociação alavancada dependem da previsibilidade dos preços das stablecoins.