A Anthropic adia o roadshow do IPO devido ao iminente teste de avaliação de 2 triliões de dólares

Segundo fontes familiarizadas com o assunto, a Anthropic iniciará o processo de comercialização do seu IPO em meados de outubro e concluirá a entrada em bolsa pouco antes das eleições intercalares nos EUA, em novembro, o que representa um desvio do calendário original da empresa.

O adiamento levanta uma questão mais ampla para os investidores públicos: estarão dispostos a pagar os mesmos preços exorbitantes por IA de topo que os seus pares privados? Alguns investidores estimam que a empresa poderá ser avaliada em cerca de 2 triliões de dólares, o que colocaria a Anthropic a caminho de lançar um dos maiores IPO da história. Isto também representaria o primeiro grande teste para saber se as avaliações de 1 bilião de dólares para a IA privada podem sustentar-se no mercado.

Um prospeto do final de setembro e uma garantia de 15 mil milhões de dólares

A alteraçãotronparece ser de ordem processual. Segundo duas fontes que falaram à Reuters, a Anthropic deveria submeter o seu prospeto de IPO já esta semana, mas estes documentos provavelmente não chegarão antes do final de setembro. Este registo assinalaria o início da última fase da oferta.

A empresa já obteve a aprovação legal. Em 1 de junho, declarou terdentsubmetido minuta do formulário S-1 à SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA), o que significa que pode prosseguir com a oferta pública inicial (IPO) a qualquer momento após a conclusão dos trabalhos da entidade reguladora competente, sujeita às condições de mercado e outros fatores.

Antes das reuniões com os analistas, a Anthropic está também a tentar fechar uma linha de crédito revolving de 15 mil milhões de dólares, noticiou a Reuters. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan e Citi estão entre os bancos que trabalham no IPO. A Anthropic e os bancos recusaram-se a comentar. As fontes alertaram que o cronograma ainda pode sofrer alterações.

Porque é que a questão da avaliação continua em aberto?

O mais recente financiamento privado da Anthropic avaliou a empresa em aproximadamente 965 mil milhões de dólares , superando a avaliação de 852 mil milhões de dólares da OpenAI. Cryptopolitan Segundo relatos  , alguns investidores da Anthropic estariam a comparar um valor futuro próximo dos 2 triliões de dólares com o objetivo da OpenAI de até 1 trilião de dólares.

A diferença tracuma divergência acentuada no crescimento reportado. Citando o Wall Street Journal, Cryptopolitan noticiou que a receita da Anthropic no segundo trimestre mais do que duplicou, atingindo os 11,6 mil milhões de dólares, enquanto a da OpenAI cresceu 18%, para 6,7 mil milhões de dólares. A receita anualizada da Anthropic ultrapassou os 65 mil milhões de dólares no final de julho, contra mais de 40 mil milhões de dólares reportados pela OpenAI.

A procura empresarial segue a mesma tendência. O Índice de IA da Ramp, divulgado em agosto, revelou que, em julho, 43,5% das empresas americanas adquiriram assinaturas ou tokens da Anthropic, em comparação com 39,7% para a OpenAI. Assim sendo, a proposta apresentada em meados de outubro é essencialmente uma alegação de que uma trajetória de crescimento mais acelerada e uma pequena vantagem no setor empresarial podem justificar uma avaliação muito acima da última avaliação da Anthropic.

O lado dos custos que poderia limitar o múltiplo

A questão premente é a quantidade de dinheiro que a Anthropic precisa de investir para viabilizar este crescimento. A Ramp descobriu que, no seu primeiro mês, o Fable 5 representava 6% dos tokens da Anthropic comprados pelas empresas e 11,4% dos gastos com o modelo, apesar de ter o preço mais elevado entre todos os modelos oferecidos pela empresa.

A diferença de preços é notável. O preço oficial do Fable 5 é de 10 dólares por milhão de tokens de entrada e 50 dólares por milhão de tokens de saída. A OpenAI lista o seu GPT-5.6 Sol a 4 e 20 dólares, respetivamente, o que significa que os preços do Fable são 2,5 vezes superiores. Para esclarecer, um melhor desempenho nem sempre implica necessariamente um custo mais elevado.

A situação económica está a tornar-se mais complexa em todo o sector. O relatório "Paradoxo da Inferência" da Gartner prevê que, embora se verifiquem melhorias na economia dos tokens unitários, o custo por fluxo de trabalho dos agentes aumentará mais de cinco vezes até 2028. Entretanto, James Covello, da Goldman Sachs, observa que a tendência geral de gastos é "semdente insustentável".

Ao mesmo tempo, os inquéritos da OCDE mostram que os preços dos modelos ajustados pela qualidade estão a cair, enquanto o mais recente inquérito State of AI da McKinsey sugere que a implementação da IA em toda a empresa ainda está aquém da rápida adopção reflectida nos números principais. E até que a Anthropic publique o seu formulário S-1 com demonstrações financeiras auditadas, observa a Morningstar, os investidores ainda têm visibilidade limitada de indicadores cruciais, como margens brutas, cash e concentração de clientes.

Um projeto de construção com um preço definido principalmente no setor privado

Adiar as ofertas públicas iniciais (IPOs) também pode representar um perigo. De acordo com o estudo de mercado privado da Forge, a Anthropic, a OpenAI e a xAI alcançaram avaliações de 100 mil milhões de dólares numa média de cinco anos, enquanto a geração anterior de empresas demorou cerca de 16 anos a atingir o mesmo patamar. Portanto, a maior parte do valor que os investidores esperavam obter após o IPO já foi gerado enquanto as empresas permanecem privadas. Assim, a abertura de capital pode tornar-se cada vez mais uma oportunidade para os primeiros investidores e colaboradores realizarem cash , em vez do momento em que o crescimento do valor da empresa começa a ocorrer.

Embora os retornos futuros sejam incertos, os mercados em geral continuam a crescer rapidamente. De acordo com a Gartner, os gastos globais com modelos e plataformas de IA aumentarão 63,4%, atingindo os 64,3 mil milhões de dólares até 2026. Além disso, a Goldman Sachs Research afirma que os investimentos globais em IA este ano ultrapassarão 1 bilião de dólares, e o relatório Global Data Center Outlook da PwC prevê gastos de 31,6 biliões de dólares até 2050.

O IPO da Anthropic revelará se os investidores estão preparados para acompanhar os desenvolvimentos através da captação de recursos a valores definidos nos mercados privados. O IPO da SpaceX em junho, no valor de 1,77 triliões de dólares, serve como o melhor exemplo para comparação e, por isso, se o IPO da Anthropic atingir quase 2 triliões de dólares, enfrentará comparações imediatas com o sucesso da SpaceX.