아마존 3분기 실적 전망: AWS 성장률 41%로 확대 예상, 월가 최고 목표주가 400달러

TradingKey - 아마존(AMZN)은 미 동부시간 기준 10월 29일 장 마감 후 2026년 3분기 실적을 발표하고, 같은 날 오후 5시에 실적 컨퍼런스 콜을 개최할 예정이다.

시장에서는 아마존의 3분기 매출이 전년 동기 대비 약 12.2% 증가한 약 2,021억 1,000만~2,022억 달러에 달하고, 주당순이익(EPS)은 전년 동기와 거의 비슷한 1.96달러를 기록할 것으로 예상하고 있다. 앞서 아마존이 제시한 매출 가이던스는 1,970억~2,020억 달러, 영업이익 가이던스는 225억~265억 달러였으며, 이는 시장 전망치가 이미 매출 가이던스 상단에 근접했거나 이를 소폭 상회하는 수준임을 의미한다.

단일 분기 매출 실적보다는 실적 발표 후 AWS 성장률, AI 인프라 지출, 잉여현금흐름(FCF)이 주가에 더 큰 영향을 미칠 것으로 보인다. 옵션 시장에서는 실적 발표 이후 아마존의 주가 변동 폭을 약 6.6%~7.2% 수준으로 예상하고 있다. 그러나 최근 몇 차례의 실적 발표 이후 실제 주가 변동은 옵션 시장의 가격 책정을 크게 상회했으며, 이는 AI 투자 수익성에 대해 시장의 의견이 여전히 엇갈리고 있음을 시사한다.

AWS가 실적 상회의 주 동인이 될 수 있을까?

AWS는 이번 분기 아마존의 가장 핵심적인 성장 변수다. 기업들의 워크로드 클라우드 전환이 지속되는 데다 생성형 AI 모델 학습, 추론 서비스, 기업용 에이전트 애플리케이션 활용이 늘어남에 따라, 시장은 클라우드 성장세가 여전히 가속화되고 있는지, 신규 추가된 컴퓨팅 용량이 적시에 매출로 연결될 수 있는지 확인하고자 한다.

사업 부문별 애널리스트들의 전망치에 따르면, AWS의 3분기 순매출에 대한 시장 예상치는 전년 동기 대비 약 37.6% 증가한 약 454억 달러다. 도이치방크의 전망치는 이보다 더욱 낙관적으로, AWS 매출이 전년 동기 대비 약 41% 증가한 약 465억 달러에 달해 2분기 성장률(약 37%)을 상회할 것으로 예상했다. 또한 도이치방크는 AWS의 4분기 매출이 511억 달러로 증가하며 성장률이 약 44%로 추가 가속화될 수 있다고 전망했다.

클라우드 서비스 수요 자체 외에도 신규 데이터센터 용량 확보, 기업의 AI 추론 수요, 자체 개발 반도체 도입, 아마존 베드록(Amazon Bedrock)과 같은 AI 서비스 발전 등이 모두 AWS의 실제 실적에 영향을 미칠 수 있다.

도이치방크(DB)는 AWS가 아마존의 실적 전망치 상향 조정을 이끄는 핵심 요인이 될 잠재력이 있다고 본다. 도이치방크는 3분기 총매출이 회사의 가이던스 범위 상단에 근접하는 한편, 영업이익은 시장 컨센서스를 상회할 수 있을 것으로 예상한다.

뱅크오브아메리카 역시 AWS의 성장률이 기존 시장 컨센서스인 약 38%를 웃도는 약 40%에 달할 것으로 예상한다. 이러한 시각은 주로 신규 용량의 순차적 도입, 가격 조정, 기업의 AI 워크로드 증가에 기반을 두고 있다.

하지만 매출 성장이 유일한 지표는 아니다. 지난 분기 AWS 매출은 전년 동기 대비 약 37% 성장했으며 영업이익률은 약 39.4%를 기록했다. 아마존이 데이터센터를 지속적으로 확장하고 AI 반도체를 조달하며 인프라 투자를 늘림에 따라 감가상각비 역시 증가하고 있다.

따라서 투자자들은 AWS가 빠른 성장을 유지하는 동시에 이익률을 지켜낼 수 있는지 지켜볼 필요가 있다. 신규 추가된 매출이 인프라 운영비와 감가상각비를 충당해야만 클라우드 확장이 아마존의 전반적인 수익성을 지속 가능하게 개선할 수 있을 것이다.

이커머스와 광고가 프라임 데이 시기 변동의 영향을 상쇄할 수 있을까?

3분기 소매 실적은 프라임 데이 행사의 개최 시점 변동에 영향을 받았다. 지난해 행사는 7월에 열린 반면 올해 행사는 6월로 앞당겨지면서, 제품 매출 및 광고 매출의 일부가 3분기에서 2분기로 이전되었기 때문이다.

아마존은 가이던스를 통해 두 해 사이의 프라임 데이 시점 차이를 제외할 경우 3분기 매출 증가율이 4%포인트 가까이 더 높았을 것이라고 밝혔다. 이는 7월 실적 둔화가 소비자 수요 감소를 전적으로 반영한 것이 아니라, 기저효과 및 매출 인식 시점의 현저한 차이에 따른 결과임을 나타낸다.

또한 도이치방크가 집계한 신용·체크카드 데이터에 따르면 아마존의 미국 및 유럽 이커머스 매출은 분기 초에 눈에 띄게 둔화되었으나 이후 차츰 회복세를 보였다. 도이치방크는 3분기 순소매 매출 성장률을 6% 안팎으로 추정하고 있으며, 북미 사업 매출은 1,134억 달러, 해외 사업 매출은 약 432억 달러에 이를 수 있다고 전망했다.

광고 사업 부문은 두 자릿수 성장을 유지할 것으로 예상되며, 컨센서스 전망치 기준 3분기 광고 매출은 전년 동기 대비 18% 가까이 늘어난 약 209억 달러로 추정된다. 프라임 데이 시점 변동이 판매자들의 광고 집행 주기에 영향을 주었지만, DSP와 비디오 광고는 가파른 성장을 지속했다.

향후 아마존의 추가적인 광고 성장은 플랫폼 내 상품 광고의 수익화 강도를 더 높이기보다는 외부 트래픽, 스트리밍 비디오, DSP 상품에서 주로 비롯될 가능성이 높다. 아마존의 자체 쇼핑 데이터를 활용하는 이러한 상품은 노출부터 구매까지 엔드투엔드(end-to-end) 성과 측정 기능을 광고주에게 제공하며, 높은 수익률과 강력한 경쟁적 해자를 갖추고 있다.

2,200억 달러 설비투자, 잉여현금흐름 시험대

AI 투자는 아마존의 기업가치 평가를 둘러싼 가장 큰 쟁점으로 남아 있다. 시장에서는 2026년 아마존의 설비투자(CAPEX)가 약 2,200억 달러에 달할 수 있다고 전망하며, 이는 주로 AWS 데이터 센터, AI 반도체, 네트워크 인프라, 위성 프로젝트에 배분될 예정이다. 선제적 투자가 매출 실현 속도를 앞지르면서 잉여현금흐름(FCF)이 상당한 압박을 받고 있다.

UBS는 아마존의 설비투자가 2027년까지 3,000억 달러를 넘어설 수 있다고 추정했으며, 도이치방크는 이보다 더 공격적인 약 3,300억 달러를 전망했다. 이러한 수치는 아마존의 공식 가이던스가 아닌 증권사 애널리스트들의 추정치라는 점에 유의할 필요가 있다.

투자자들은 설비투자 증가의 구체적인 요인을 구분할 필요가 있다. 지출 증가가 빠르게 가동할 수 있는 신규 데이터 센터 용량 확충에서 비롯된다면 AWS의 매출 성장 가속화에 도움이 될 수 있다. 반면 이용 가능한 컴퓨팅 파워의 상응하는 증가 없이 메모리, GPU, 전력, 건설 비용 상승이 주요 원인이라면 자본수익률은 기대에 미치지 못할 수 있다.

실적 발표를 앞두고 여러 기관이 아마존에 대해 긍정적인 입장을 유지했다. UBS(UBS)는 '매수' 투자의견을 유지하면서 목표주가를 318달러에서 348달러로 상향 조정했다. 에버코어는 AWS와 광고 부문이 실적 성장을 견인할 수 있다고 보고 목표주가 355달러를 유지했다. BMO 캐피털은 목표주가 380달러와 함께 긍정적 투자의견을 재확인했다. 도이치방크는 AWS 성장이 향후 실적 전망치 상향을 이끌 수 있다고 평가하며 목표주가 325달러를 유지했다.

금융 정보업체 팁랭크스(TipRanks)에 따르면 최근 3개월 동안 월가 애널리스트 44명이 제시한 아마존의 12개월 평균 목표주가는 331.54달러이며, 최고가는 400달러, 최저가는 230달러다.

출처: TradingView