스페이스X-테슬라 합병: 반독점 리스크 부각, S&P 편입으로 10% 패시브 매수 유입 가능성

TradingKey - 일론 머스크는 스페이스X(SPCX)의 3분기 실적 발표 콘퍼런스 콜에서 스페이스X와 테슬라(TSLA)가 잠재적 합병을 논의하기 위해 각각 사외이사로 구성된 특별위원회를 구성했다고 밝혔다.

머스크는 두 회사의 통합을 지지하지만, 이해상충 문제로 인해 위원회 논의에는 참여하지 않고 있으며 양측은 아직 거래 조건에 합의하지 못했다. 합병 논의가 특별위원회 평가 단계에 진입함에 따라, 잠재적인 반독점 걸림돌과 더불어 이번 거래가 유발할 수 있는 지수 비중 조정 및 패시브 자금의 움직임 등이 시장의 새로운 관심사로 부각되고 있다.

스페이스X-테슬라 합병, 반독점 조사 촉발할 수도

세마포(Semafor) 보도에 따르면, 전 미국 법무부 관료는 테슬라와 스페이스X의 합병으로 인한 반독점 우려 위험이 실제로 존재한다고 밝혔다.

이 관료는 규제당국이 일반적으로 수직적 합병을 공급망 효율성 향상에 도움이 되는 것으로 보지만, 이번 거래를 통해 합병 법인이 핵심 기술에 대한 경쟁사의 접근을 제한할 수 있게 된다면 규제당국이 이를 저지하려 시도할 수 있다고 지적했다.

예를 들어 향후 테슬라 차량만 스페이스X의 스타링크와 같은 기술을 사용할 수 있도록 허용된다면, 다른 자율주행차나 전기차 제조업체가 피해를 입을 수 있다. 이에 따라 심사는 합병 후 해당 기술의 개방성 및 경쟁사가 관련 서비스에 지속적으로 접근할 수 있는지 여부에 집중될 것이다.

이 관료는 최종 결과가 구체적인 거래 조건과 트럼프 측과 성향을 같이하는 반독점 당국의 집행 의지에 달렸다고 말했다. 또한 다음 달 민주당이 하원을 다시 차지할 경우 머스크는 의회 조사에 직면할 수도 있어, 그의 기업 통합 행보가 한층 더 정밀한 조사를 받게 될 수 있다.

성공적인 합병 후 예상되는 S&P 500 편입, 유통주식수의 약 10% 매수세 견인할 수 있어

JP모간의 글로벌 시장전략팀은 양사가 주식 교환 방식으로 합병할 경우 S&P 지수위원회가 벤치마크 연속성 유지를 위해 편입 자격 예외를 인정할 수 있으며, 이에 따라 스페이스X가 S&P 500에 편입되어 거래 시점 유통 주식 수의 약 10%에 해당하는 패시브 매수 수요가 발생할 수 있다고 추정했다.

합병 후 비중은 지수가 인정하는 유통 주식 비율에 따라 달라진다. 스페이스X가 약 17% 수준의 유통 주식 비율을 유지할 경우 합병 법인의 S&P 500 내 예상 비중은 약 1.9%가 되며, 이 비율이 약 80%까지 상승하면 비중이 3.0%에 육박해 6위 구성 종목이 될 수 있다.

섹터 분류에 따른 자금 조정도 수반될 예정이다. 테슬라가 경기소비재 셀렉트 섹터 SPDR 펀드(XLY)에서 편출될 경우 약 40억 달러의 자금 유출이 발생할 것으로 예상되며, 스페이스X가 커뮤니케이션 서비스 셀렉트 섹터 SPDR 펀드(XLC)에 편입되면 약 30억~40억 달러 규모의 매수 수요가 유입될 수 있다.

한편, 두 기업 모두 이미 나스닥 100 구성 종목이기 때문에 합병 자체로 인해 당장 대규모 매수가 발생하지는 않을 것으로 예상된다. 오히려 합병 법인이 비중 집중도 상한선에 저촉되어 약 100억~140억 달러 규모의 패시브 매도가 발생할 수 있다. 이에 따라 합병에 따른 순자금 흐름은 여전히 거래 구조와 각 지수별 최종 처리 방식에 달려 있다.

이와 함께 JP모간은 12월 러셀 지수 리밸런싱 과정에서 스페이스X의 유통 주식 비율이 상승함에 따라 약 140억~150억 달러 규모의 패시브 수요가 들어올 것으로 전망했다. 이러한 매수 수요는 주로 상장 후 주식 보호예수 해제에서 비롯된 것으로, 합병으로 인해 발생하는 지수 자금 흐름과는 별도로 계산되어야 한다.