은행주는 왜 하락하기 시작하는가? 2분기 트레이딩 급증 재현 어려워, 연준 금리 인상 이후 투자은행 수익 압박받을 수도

TradingKey - 미 동부시간 9월 22일 나스닥 종합지수가 사상 최고치를 경신한 반면, 은행주는 전반적으로 압박을 받았습니다. 웰스파고(WFC)는 3.92% 하락했고, UBS(UBS)는 3.66%, JP모간(JPM)은 3.42%, 뱅크오브아메리카(BAC)는 3.04%, 씨티그룹(C)은 1.91% 하락했습니다.

최근 은행주들이 일제히 조정을 받은 것은 이번이 처음이 아닙니다. 연방준비제도(Fed)가 9월 16일 금리를 25베이시스포인트(bp) 인상한 후 은행주에 매도세가 몰리면서 KBW 은행지수는 2.9% 하락해 지난 2월 이후 최대 하락 폭을 기록했습니다.

시장의 우려는 주로 두 가지에 집중되어 있습니다. 2분기 트레이딩 부문의 높은 성장률을 다시 재현하기 어렵다는 점과 금리 경로 및 자금 조달 활동에 대한 불확실성이 투자은행(IB) 수익에 지속적으로 부담을 줄 수 있다는 점입니다. 이 두 가지 요인이 결합하여 투자자들이 은행의 단기 실적 전망을 하향 조정하게 만들었으나, 이것이 모든 사업 부문이 동시에 약화되고 있음을 의미하는 것은 아닙니다.

트레이딩 호황, 재현하기 어려워

2분기에는 AI 관련 주식의 활발한 거래, 아시아 반도체 기업의 거래량 증가, 스페이스X IPO 등 시장의 화제 요소가 투자자 관심과 거래 수요를 끌어올려 은행들의 주식 트레이딩 수익 상승을 견인했다. JP모건체이스, 골드만삭스, 씨티그룹, 뱅크오브아메리카 등 4대 주요 기관의 합산 주식 트레이딩 수익은 전년 동기 대비 72% 급증한 193억 달러에 달했다. 이러한 높은 기저를 감안할 때, 향후 동일한 성장세를 이어가려면 시장 변동성과 고객의 거래 수요가 모두 견조하게 유지되어야 할 것으로 보인다.

대니얼 심코위츠 모건스탠리 공동사장은 2분기 시장 환경이 매우 이례적이었으며 3분기에는 2분기의 호황이 재현되지 않을 것이라고 밝혔다. 더그 페트노 JP모건체이스 공동사장 역시 사상 최고치를 기록한 분기를 지나면서 은행의 마켓 부문 수익이 계절적 영향으로 전분기 대비 감소할 것으로 예상된다고 언급했다.

자금 조달 활동 둔화

브라이언 모이니한 뱅크오브아메리카 CEO는 헤지펀드, 트레이딩 기업, 패밀리오피스를 대상으로 하는 프라임 브로커리지 서비스가 위축되면서 아시아 지역의 자금 조달 활동이 냉각되고 있다고 지적했다. 이는 2분기 트레이딩 수익을 뒷받침했던 시장 활동의 일부가 약화되고 있음을 시사한다.

금리 환경의 불확실성 역시 기업들의 자금 조달 결정에 부담을 주고 있다. 모이니한 CEO는 기업들이 향후 차입 비용에 대한 확실성을 더 크게 확보해야만 채권 발행에 적극적으로 나설 것이라고 밝혔다. 은행 입장에서는 기업의 채권 발행 감소가 투자은행(IB) 인수 수수료 및 관련 자본시장 수익에 압박을 가할 수 있다.

핵심 문제는 단순히 높은 금리뿐만 아니라 금리 변동 폭이 크다는 점이다. 기업들이 향후 차입 비용을 가늠하기 어려워지면 채권 발행, 기업공개(IPO) 또는 기타 자본시장 거래를 연기할 수 있다. 이에 따라 은행들은 트레이딩 활동 축소와 IB 수익 부진이라는 이중 압박에 직면하고 있다.

사업 부문별 실적 엇갈려

전반적인 시장 기대치는 약화되었지만 3분기에 대한 개별 은행들의 시각은 엇갈리고 있다. JP모간체이스는 트레이딩 매출이 전년 동기 대비 높은 두 자릿수 성장을 기록할 것으로 예상하는 반면, 씨티그룹은 마켓 부문 매출이 한 자릿수 중반의 증가율을 보일 것으로 전망했으며, 이는 모두 보합세 수준을 예상한 뱅크오브아메리카의 전망치보다 양호한 수준이다.

하지만 이러한 성장 전망은 2분기에 나타난 높은 성장 수준보다는 크게 낮은 수치다. 데이비드 솔로몬 골드만삭스 최고경영자(CEO)는 자사의 주식 사업 부문은 여전히 견조하지만, 채권·외환·원자재(FICC) 부문 매출은 이에 비해 소폭 약세를 보일 것이라고 밝혔다.

이는 은행주 하락이 전반적인 사업 악화라기보다 사업 부문별 실적 차별화를 반영한다는 점을 나타낸다. 주식 트레이딩은 견조한 흐름을 유지할 수 있으나, 채권·외환·원자재, 투자은행(IB) 인수, 특정 지역의 프라임 브로커리지는 자금 조달 활동 둔화와 금리 불확실성의 영향을 받을 수 있다.

금리 변동성이 중요한 이유

금리 환경은 이번 국면에서 은행주가 받는 압박을 이해하는 또 다른 핵심 요인이다. 기업은 채권 발행 결정을 보다 쉽게 내리기 위해 상대적으로 안정적인 자금 조달 비용을 필요로 하며, 투자자 역시 인플레이션 기대와 정책 경로를 바탕으로 채권 수익률 및 은행 수익 전망에 대한 평가를 조정한다.

금리 변동성이 심화하면 기업은 자금 조달 계획을 연기할 수 있으며, 거래(dealmaking) 활동 역시 변화하게 된다. 한편 투자자들은 은행의 향후 트레이딩 수익, 인수 수수료 수익, 순이자마진(NIM) 성과를 재평가할 것이다.

따라서 현재 시장은 단순한 정책금리의 방향뿐만 아니라 금리 경로가 언제 안정될지에도 주목하고 있다. 모이니한 CEO는 또한 금리가 결국 안정될 것이며, 이는 일부 거래 활동이 회복되는 데 도움이 될 것이라고 언급했다.

은행주 하락세는 계속될까?

단기적으로 은행주의 주가 흐름은 3분기 실적이 시장의 우려를 입증할지 여부에 달려 있다. 주요 월가 은행들은 10월에 3분기 재무 실적을 발표할 예정이며, 트레이딩 수익, 투자은행(IB) 인수 수수료, 다양한 시장 부문의 실적이 모두 주가 변동성의 촉매로 작용할 수 있다.

그러나 은행 임원들은 시장 사업에 대한 장기적 수요가 사라졌다고 보지 않는다. 파테르노는 프라임 브로커리지와 구조화 금융에 대한 수요가 크게 증가했다며, 이는 당분간 지속될 장기적인 구조적 흐름이라고 지적했다.

솔로몬 역시 사업 성장이 일직선으로 진행되지는 않을 것이라고 지적했다. 향후 미국 및 글로벌 전체 시가총액이 계속 증가한다면 고객에게 제공되는 자금 조달 서비스의 규모도 이에 따라 확대될 수 있다. 이러한 관점에서 볼 때 현재 은행주의 하락은 단기 고성장 기대에 대한 시장 조정에 가까워 보이며, 향후 주가 궤적은 3분기 실적과 금리 변동성이 동시에 완화될 수 있는지에 여전히 달려 있다.