IBM(IBM) 실적이 급락한 이유: AI 컴퓨팅 하드웨어가 기업용 소프트웨어 예산을 압박하고 있다

TradingKey - 미 동부 시간 기준 7월 14일, IBM ( IBM) 주가가 25% 넘게 폭락하며 거의 60년 만에 최대 일일 하락폭을 기록했습니다. AI와 양자 컴퓨팅이라는 두 가지 타이틀을 보유한 이 100년 역사의 기술 거인은 하루 만에 약 690억 달러의 시가총액이 증발했습니다. 이러한 폭락의 이면에는 현재 진행 중인 구조적 변화가 드러나고 있습니다. 바로 AI 컴퓨팅 하드웨어가 기업의 소프트웨어 예산을 압박하고 있다는 점입니다.

[출처: Futu]

IBM은 어떤 기업인가?

1911년에 설립된 IBM은 하이브리드 클라우드, 인공지능(AI), 기업용 서비스를 제공하는 글로벌 선도 기업이다. 20년이 넘는 사업 전환 끝에 IBM은 하드웨어 중심에서 소프트웨어와 컨설팅이 주도하는 하이브리드 클라우드 및 AI 기업으로 전환했으며, 소프트웨어와 컨설팅 서비스가 전체 매출의 4분의 3 이상을 차지하고 있다.

핵심 사업에는 소프트웨어(레드햇 및 왓슨엑스(watsonx) 데이터와 AI 플랫폼 포함), 컨설팅(전략부터 운영까지 엔드투엔드 서비스 제공), 인프라(메인프레임, 스토리지 등)가 포함된다.

IBM 2분기 잠정 실적 핵심 데이터

IBM의 2분기 잠정 매출은 172억 달러로 월가 예상치인 179억 달러를 크게 밑돌았다. 조정 주당순이익은 2.93달러로 예상치인 3.01달러에 미치지 못했다. 소프트웨어 부문 성장률은 5%에 그쳐 예상치를 크게 하회했으며, 인프라 부문 매출은 전년 동기 대비 7% 감소한 반면 시장은 소폭 하락만을 예상했었다.

IBM은 공식 발표 일주일 전에 잠정 실적을 선제적으로 공개하며 기존 관행을 깨뜨렸다. 이러한 조치는 보통 단 한 가지만을 의미한다. 실적이 좋지 않다는 것이며, 악재를 미리 발표함으로써 공식 발표 시 발생할 수 있는 더 심각한 패닉을 방지할 수 있다는 점이다.

아르빈드 크리슈나 IBM 최고경영자(CEO)는 투자자들에게 보낸 서한에서 '현재 여건은 우리 팀의 완벽한 실행을 요구하고 있으나, 이번 분기에 우리는 이를 놓쳤다. 우리는 충분히 신속하게 적응하고 대처하지 못했으며, 예상했던 시점에 여러 대형 계약이 성사되지 못하면서 이번 실적 부진의 대부분을 차지했다'라고 솔직하게 밝혔다.

발표 이후 소프트웨어 섹터 전반에 패닉이 빠르게 확산되었다. 7월 14일 개장 전 거래에서 워크데이( WDAY ), 서비스나우 ( NOW)는 각각 약 6% 하락했으며, 마이크로소프트 ( MSFT ), 세일즈포스 ( CRM ), 인튜이트 ( INTU)는 개장 시점에 3%에서 7% 사이의 하락세를 보였다.

AI 하드웨어 지출이 소프트웨어 예산을 잠식하는 방식

이번 어닝쇼크의 핵심을 이해하는 열쇠는 AI 컴퓨팅 하드웨어가 기업 IT 예산을 밀어내는 메커니즘을 명확히 규명하는 데 있다.

지난 몇 분기 동안 메모리 반도체의 지속적인 공급 부족으로 AI 서버와 스토리지 장비 가격이 전반적으로 상승했다. 기업들의 구매 논리는 단순했다. 다음 분기에 가격이 더 오를 것이므로 차라리 지금 주문하는 것이 낫다는 것이었다.

이러한 패닉 바잉은 6월 마지막 몇 주 동안 정점에 달했다. IBM 고객들은 분기 자본 지출을 서버, 스토리지 장비, 메모리 구매로 갑자기 대거 전환했으며, 이는 원래 IBM 메인프레임과 지원 소프트웨어를 위해 남겨둔 예산 범위를 직접적으로 밀어냈다. 크리슈나는 "공급망 영향은 어느 정도 예상했으나, 자본 지출의 우선순위 재조정 규모가 이 정도일 줄은 예측하지 못했다"고 시인했다.

기업 IT 예산은 자본 지출(CapEx, 하드웨어)과 운영 비용(OpEx, 소프트웨어 구독)으로 나뉜다. 이번 AI 인프라 구축 열풍은 주로 자본 지출을 밀어냈다. 한편, IBM의 트랜잭션 처리 소프트웨어는 오랫동안 "준인프라"로 여겨져 왔으며, 고객들은 이를 자본 지출 항목으로 구매하는 데 익숙해져 있다. 자본 지출이 스토리지와 서버 구매로 가득 차자, IBM의 주문은 자연스럽게 뒤로 밀려났다.

이는 세일즈포스나 워크데이 같은 순수 소프트웨어 기업이 아니라 IBM이 가장 먼저 급락을 겪은 이유이기도 하다. 후자(순수 소프트웨어 기업)의 구독료는 운영 비용(OpEx)으로 분류되기 때문에 자본 지출 예산의 이동에 따른 직접적인 영향을 훨씬 덜 받는다.

그러나 Bloomberg 인텔리전스의 아누라그 라나 애널리스트는 "기업의 재량적 IT 지출이 더욱 악화되고 있으며, 이는 이번 어닝 시즌에 대부분의 소프트웨어 기업들에게 공통적인 화두가 될 가능성이 매우 높다"고 지적했다.

IBM의 내부 실행 실패

외부 환경의 변화가 도화선 역할을 했으나, 문제를 실제로 키운 것은 IBM 자체의 실행 단계에서의 실책이었다.

가장 두드러진 문제는 z17 메인프레임의 매출 실적이다. 지난 4월 출시 당시 IBM은 이를 "역사상 가장 성공적인 메인프레임 데뷔"라며 치켜세웠으나, 실제 매출은 기대에 크게 미치지 못했다. 특히 z17의 연계 트랜잭션 처리 소프트웨어가 최대 걸림돌이 되었는데, 이 트랜잭션 처리 소프트웨어는 IBM 소프트웨어 사업 내에서 가장 수익성이 높은 부문이다.

분기 말 몇몇 대형 계약이 예정대로 체결되지 못하면서 실적 미달의 대부분을 차지했다. 영업 파이프라인은 유지되고 있으며 고객 이탈도 없는 만큼, 계약 체결이 단지 다음 분기로 밀린 것에 불과하다. 다만 한 분기 지연이 두 분기로 늘어날 경우, "지연"에 대한 시장의 인내심에는 한계가 있다.

또한, 최근 업계 전반에 걸쳐 발생한 잇따른 사이버 보안 사고가 고객들의 구매 집중도를 떨어뜨리는 객관적인 요인으로 작용했다. 기업 구매 부서들은 AI 인프라 도입 압박과 시급한 보안 및 컴플라이언스 현안을 동시에 해결하느라 고심하고 있으며, 이는 IBM의 대형 계약에 할애할 협상 자원을 심각하게 압박하고 있다. 결국 시기 선택에 대한 내부적인 오판과 외부 환경적 충격이 맞물리면서, 이례적인 실적 경고로 이어지게 되었다.

시장 반응은 왜 그렇게 격렬했나?

IBM의 역대 실적 공시 일정은 매우 정례적이었으며, 공식 발표 전에 실적을 예고하는 경우는 극히 드물었습니다. 이번에 잠정 실적을 일주일 일찍 발표한 것은 그 자체로 부정적인 신호이며, 경영진은 공식 발표의 충격을 완화하기 위해 조기 발표가 필요했던 것입니다. 안정적인 기업으로 알려진 곳이 이례적인 조치를 취할 때, 투자자들의 첫 번째 반응은 대개 리스크 오프(위험 회피) 매도로 나타납니다.

크리슈나 CEO의 단어 선택 또한 주목할 만합니다. 그는 서한에서 '도전적인 환경'과 같은 외교적인 완곡한 표현을 쓰는 대신 '실적이 기대에 미치지 못했다(we had a miss)'고 단도직입적으로 밝히며 실행 실패를 직접 인정했습니다. CEO가 기꺼이 책임을 지려는 태도는 종종 문제의 심각성이 일상적인 변동 범위를 벗어났음을 나타냅니다.

포지셔닝 구조 또한 무시할 수 없습니다. 뱅크오브아메리카의 최신 조사에 따르면 현금 배분 비중은 3.6%로 떨어졌고, 불앤베어(Bull & Bear) 지수는 극도로 낙관적인 수준인 9.4에 도달했습니다. 이러한 포지셔닝 구조하에서는 악재에 대한 시장의 완충 장치가 극도로 취약해져, IBM의 경고가 발표되자마자 매도세가 빠르게 확산되었습니다.

더 깊은 우려는 IBM이 단지 개별 기업의 문제뿐만 아니라 시스템적인 신호를 드러냈다는 점입니다. 기업의 IT 지출 구조가 변화하고 있으며, AI 인프라의 흡수 효과가 전통 소프트웨어 산업 전체에 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 골드만삭스( GS)는 IBM의 경고 이후 즉각 '소프트웨어 약세 시나리오'를 제시하며, 소프트웨어 및 서비스 부문이 광범위한 매도세에 직면할 것이라고 전망했습니다.

기관 간 견해 차이

기관 투 자자들이 ' 광범위한 약 세' 합의에 도 달한 것은 아 니지만, 의견 대립은 뚜렷 하게 나타나고 있습니다:

의견 대 립의 핵심은 이번 실적 미 스가 하드웨 어 조달의 정 점 이후 소프 트웨어 주문이 다시 돌아올 일시적인 시 점의 문제인지 , 아니면 기 업의 IT 지 출이 AI 인 프라로 전환되 는 돌이킬 수 없는 구조적 변화인지 여 부입니다. 시 티와 BofA 는 전자에 무 게를 두는 반 면, HSBC 는 후자에 가깝 습니다.

IBM 사업 부문별 차별화

IBM의 모든 사업 부문이 악화되고 있는 것은 아니다. 소프트웨어 사업 전반이 압박을 받는 상황에서도 레드햇의 매출 성장률은 오히려 11%로 가속화되었으며, 분산 인프라 사업은 전년 동기 대비 37% 성장하며 사상 최고 실적을 기록했다. 최근 인수한 하시코프와 컨플루언트 역시 기대 이상의 성과를 거두었다. 상반기 잉여현금흐름은 48억 달러로 건전한 수준을 유지했다.

이번 분기 z17 수치는 부진했으나, 이에 반해 수주 잔고는 여전히 130% 증가했으며, 고객의 85% 이상이 용량을 확장하거나 유지하고 있다. 이탈한 고객은 없으며, 단지 조달 일정이 뒤로 밀렸을 뿐이다.

이는 IBM 핵심 제품의 경쟁력이 단 한 분기 만에 사라지지 않았음을 의미한다. 주문은 여전히 존재하고 현금흐름도 유지되고 있으며, 고성장 사업 부문도 여전히 가동 중이다. 문제는 구조가 아니라 시기에 있다.

향후 주목해야 할 세 가지 단서

IBM이 일시적인 부진을 겪고 있는 것인지, 아니면 구조적 쇠퇴에 직면한 것인지 판단하기 위해 주시해야 할 세 가지 단서가 있다.

첫째, 레드햇의 성장률이 8% 미만으로 떨어지거나 분산형 인프라가 크게 위축된다면, 이는 문제가 단순히 예산 압박의 범위를 넘어섰음을 시사한다. 반면 두 자릿수 성장을 유지한다면 핵심 성장 동력은 여전히 건전하다고 볼 수 있다.

둘째, 7월 22일 실적 발표 콘퍼런스 콜에서 경영진이 제시할 연간 가이드런스 조정 폭이다. 5% 이내의 하향 조정은 주문 회복에 대한 강한 자신감을 나타내며, 10%를 초과할 경우 IBM이 예상보다 더 많은 부정적 요인에 직면해 있음을 시사한다.

셋째, 마이크로소프트와 아마존 같은 소프트웨어 대기업들의 실적이다. 마이크로소프트 애저, 아마존 AWS, 구글 클라우드의 분기별 성장 데이터는 이번 하드웨어 예산 압박이 IBM에만 국한된 것인지, 아니면 업계 전반이 직면한 공통적인 압박인지를 직접적으로 보여줄 것이다. 이들 기업 중 두 곳 이상이 유사한 둔화를 보인다면, 이는 대체로 업계 차원의 구조적 조정으로 판단할 수 있다.

IBM은 7월 22일 장 마감 후 실적 발표 콘퍼런스 콜을 개최하여 공식 실적을 발표하고 연간 전망을 논의할 예정이다. 그때가 되면 시장은 IBM의 주문이 일시적으로 미뤄진 것인지, 아니면 시장에서 밀려나고 있는 것인지를 실제로 확인하게 될 것이다.